文/何鳳章（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)）

一、緒論

（一）研究背景與意義

1.研究背景

國(guó)家強(qiáng)盛，文化先行。如今我們國(guó)家的強(qiáng)大是舉世矚目的，隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，進(jìn)而文化產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)在大眾眼前，文化產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量和內(nèi)容都得到了不同層次的豐富和發(fā)展。當(dāng)今人們對(duì)文化教育的重視程度日益提高，進(jìn)而衍生出一系列的文化產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)，一條豐富的文化鏈，開(kāi)始逐步構(gòu)建完善。隨著各國(guó)文化產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)和藝術(shù)的推動(dòng)影響日漸增大，逐漸成為國(guó)家發(fā)展的新型力量①。文化的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日益擴(kuò)大。政府可能沒(méi)有將他們有多重視文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)寫(xiě)在表面，但他們的實(shí)際行動(dòng)表明了這一點(diǎn)。

因而，研究文化產(chǎn)業(yè)亦稱一個(gè)時(shí)代的大趨勢(shì)，在國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究下，產(chǎn)出了大量相關(guān)理論，MM理論的提出研究上市公司資本結(jié)構(gòu)是雛形。隨著學(xué)者的不斷研究，MM理論也慢慢被修正、完善。得出結(jié)論：最佳的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本所占比率趨近100%。隨著研究的不斷深入，學(xué)者們?cè)絹?lái)越不滿足于基于企業(yè)自身微觀因素來(lái)分析解釋企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而開(kāi)始研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所受宏觀因素的影響。

2.研究意義

上市公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資本成本、企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、企業(yè)價(jià)值等影響較大。對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的上市公司而言，他的資本結(jié)構(gòu)不僅僅只與其微觀層面相關(guān)，宏觀層面的影響也同樣較大。基于此，本文從宏觀因素對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響這方面來(lái)進(jìn)行研究，望能為同類型企業(yè)提供指導(dǎo)和建議的意義。

（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀

從國(guó)家間差異來(lái)進(jìn)行分析:一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素具有不同之處，與所處國(guó)家不同的社會(huì)文化環(huán)境相關(guān)。Deesomask （2014）②等學(xué)者對(duì)所屬國(guó)家不同的企業(yè)進(jìn)行研究，得出:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中企業(yè)規(guī)模呈正向關(guān)系，企業(yè)成本等因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。

從公司的微觀經(jīng)濟(jì)因素來(lái)分析:盡管較多學(xué)者對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與微觀因素關(guān)系研究很多，但是卻并沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論。Bhaduris.（2012）、Mazuk.（2017）、Oliverb.（2016）等學(xué)者都對(duì)不同國(guó)家企業(yè)的規(guī)模、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)狀況等因素對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，結(jié)論也各不相同。從外部市場(chǎng)的宏觀因素層次進(jìn)行研究來(lái)看，企業(yè)不僅僅只受自身微觀因素影響，處在市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境下，外部宏觀因素自然也不可 避 免。Boothl. （2011）、Antoniou a.（2018）等學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，各個(gè)國(guó)家、地區(qū)的資本市場(chǎng)運(yùn)行情況，相關(guān)法律法規(guī)的制定也不相同。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國(guó)學(xué)者從宏觀方面對(duì)公司基本結(jié)構(gòu)研究較少，尚未得出較為定性和統(tǒng)一的結(jié)論。傅利福（2014）、屈宏志（2012）、馬巾英（2011）③等分別從房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)業(yè)等方面研究宏觀政策對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。從微觀因素層次方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行研究，盡管我國(guó)學(xué)者對(duì)微觀層次分析較多，但還未形成統(tǒng)一結(jié)論。洪錫熙，沈藝峰（2010）、柳松（2015）等研究微觀因素對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響的分析，均得出各自結(jié)論。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)、文化等方面得到飛速發(fā)展，但是還是有著起步較晚的劣勢(shì)，研究起來(lái)資料不夠全面，均有較大欠缺。嚴(yán)超、高弋（2011）研究得出:文化產(chǎn)業(yè)類的公司明顯具有資產(chǎn)負(fù)債率不高、股權(quán)較為集中、流動(dòng)資產(chǎn)比率高等特點(diǎn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效具有正相關(guān)。劉穎斐、王長(zhǎng)壽、李國(guó)強(qiáng)（2011）則研究得出文化產(chǎn)業(yè)類的公司盈利能力較強(qiáng)，更具有良好的資本結(jié)構(gòu)。

二、相關(guān)理論與理論概括

（一）相關(guān)理論

1.文化產(chǎn)業(yè)

（1）定義

馬克思認(rèn)為：生產(chǎn)并不是只是物質(zhì)上的產(chǎn)出，還有人們精神意識(shí)的碰撞生產(chǎn)。MaxHorkerheimer T.A（2002）和Theodor Adordo在1947年提出：各行各業(yè)都有各自的產(chǎn)業(yè)行業(yè)，文化自然也應(yīng)當(dāng)如此，為文化產(chǎn)業(yè)。各個(gè)國(guó)家基于其自身政策、文化傳統(tǒng)等對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的定義各不相同。文化產(chǎn)業(yè)英文名稱為Culture Industry，文化影響著人們生活的方方面面，目前通用的文化產(chǎn)業(yè)定義為：文化產(chǎn)業(yè)是一系列服務(wù)和活動(dòng)以生產(chǎn)、存儲(chǔ)在生產(chǎn)等分配文化產(chǎn)品的基礎(chǔ)上形成的。

（2）特點(diǎn)

一是商品性。盡管文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的產(chǎn)品大都消耗資源低，是精神、思想碰撞的火花所產(chǎn)生的產(chǎn)物。每個(gè)時(shí)代的發(fā)展、文化產(chǎn)物都各不相同，因此文化產(chǎn)物還代表這一個(gè)時(shí)代的主流思想文化是什么。文化產(chǎn)品的產(chǎn)生不僅僅只是單純的獲取利益，更多的是傳遞這個(gè)時(shí)期人們的思想文化，沖突情感，精神寄托等。二是創(chuàng)新性。因?yàn)槲幕a(chǎn)品的創(chuàng)作方式具有獨(dú)特性，并不像工業(yè)、制造業(yè)一樣有著一整套流程的生產(chǎn)線，它是其生產(chǎn)者基于自身情感、當(dāng)?shù)匚幕?、矛盾與沖突的產(chǎn)物，可以說(shuō)，生產(chǎn)者的不同使得文化產(chǎn)物也各不相同。因此，每一件文化產(chǎn)品的產(chǎn)出都是具有創(chuàng)新性的，基于現(xiàn)代科技的發(fā)展，有幸使得這些產(chǎn)品變得可以復(fù)制，在廣大消費(fèi)者之間進(jìn)行傳播，文化產(chǎn)業(yè)才能發(fā)展壯大。三是滲透性。文化產(chǎn)品本身攜帶著創(chuàng)造者的思想、情感和精神，因此每一件產(chǎn)品都傳遞出生產(chǎn)者本身的意志。當(dāng)其作品被廣為傳播，它的思想、精神也被更多的人接收到，雖不會(huì)立馬見(jiàn)效，但其潛移默化的思想也會(huì)影響著接收者的思想。因此，其滲透性之強(qiáng)是可想而知的，甚至可以帶動(dòng)一個(gè)國(guó)家一個(gè)民族的其他產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展。四是綠色環(huán)保。因?yàn)槠洳幌窆I(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)一樣，生產(chǎn)過(guò)程需要耗費(fèi)大量的資源，或者產(chǎn)生出會(huì)傷害環(huán)境的其他物質(zhì)。因?yàn)槲幕a(chǎn)品獨(dú)特的生產(chǎn)過(guò)程，就消耗資源上來(lái)說(shuō)，對(duì)環(huán)境極其友好，不傷害環(huán)境。但就其意義上來(lái)說(shuō)，是對(duì)生產(chǎn)者精神、思想、文化的創(chuàng)造消耗。

2.資本結(jié)構(gòu)理論

（1）定義

約翰·?？怂梗?939）④首次提出了資本結(jié)構(gòu)這個(gè)理念，自此以后較多專家學(xué)者開(kāi)始對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充完善研究。通常來(lái)說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)就是公司資金的組成部分，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是公司中不同資金來(lái)源占其獲取總的資金的比重。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研究，現(xiàn)有的理論又將資本結(jié)構(gòu)分為廣義和狹義，短期和長(zhǎng)期的融資方式對(duì)公司產(chǎn)生的影響也各不相同。資本結(jié)構(gòu)的狹義解釋，就是把公司短期債務(wù)去除，因?yàn)槠湔J(rèn)為短期的負(fù)債融資只是對(duì)公司日?；顒?dòng)產(chǎn)生影響，而對(duì)該公司的價(jià)值沒(méi)有起到太大的作用。

（2）MM理論

Modigliani與Miller率先在其作品中提出了資本結(jié)構(gòu)理論的模型—MM理論。在一個(gè)信息完全公開(kāi)的市場(chǎng)上，提出了MM理論。后期，較多專家學(xué)者對(duì)其理論進(jìn)行拓展補(bǔ)充。目前最初的MM理論、修正的MM理論與米勒模型三個(gè)相關(guān)理論，米勒模型是在修正的MM理論模型前提下，加入了稅收板塊。米勒模型中認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該優(yōu)先選擇債務(wù)融資方式進(jìn)行融資，因其研究得出債務(wù)融資與公司價(jià)值呈現(xiàn)正向相關(guān)的關(guān)系。

（3）靜態(tài)權(quán)衡理論

Jensen，Meckling和Myers對(duì)MM理論進(jìn)行豐富，提出了靜態(tài)權(quán)衡理論。主要內(nèi)容為，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是在企業(yè)不斷地融資、平衡成本和收益中形成的。負(fù)債所占比率過(guò)高并不必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)激發(fā)企業(yè)管理者的矛盾。所以企業(yè)如何選擇適合自身的資本結(jié)構(gòu)需要在成本和收益中不斷地平衡，最終找到適合自身發(fā)展的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

（二）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

Marsh（1982）、 Tiramani和Wessels（2015）通過(guò)研究得出，公司總資產(chǎn)、規(guī)模等與公司的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，不同國(guó)家對(duì)這些因素有差異。Rajan和Ziingales基于企業(yè)層面資本結(jié)構(gòu)影響得出結(jié)論，不同國(guó)家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素各不相同，原因可能是不同國(guó)家發(fā)展程度不同，對(duì)市場(chǎng)管制程度不同導(dǎo)致。我們國(guó)家研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀影響因素較少，尚未形成一致結(jié)論。陸正飛、辛宇（2004）是我國(guó)率先用實(shí)證方法來(lái)研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的專家學(xué)者。他們得出結(jié)論，資產(chǎn)流動(dòng)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有影響關(guān)系，公司的盈利能力、企業(yè)負(fù)債率與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰（2016）研究得出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)成長(zhǎng)能力相關(guān)，與財(cái)務(wù)方面并無(wú)太大聯(lián)系。不同行業(yè)不同類型的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間都有較大的差異，但是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)自然還會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。

三、文化產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素

（一）公司規(guī)模大小

各種理論結(jié)構(gòu)和模型都同意一個(gè)觀點(diǎn)，只有高的負(fù)債才能提高企業(yè)自身價(jià)值。但是高的債務(wù)同時(shí)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理層的矛盾。這樣，企業(yè)就必須在成本和收益中進(jìn)行不斷的權(quán)衡利弊，最后抉擇出適合本企業(yè)的融資方式和資本結(jié)構(gòu)。在同等高負(fù)債的情形下，發(fā)展好、規(guī)模大的公司不會(huì)輕易發(fā)生財(cái)務(wù)困難，因而發(fā)展好的大公司相對(duì)于規(guī)模小的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更能夠接受高負(fù)債，進(jìn)而對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，公司的價(jià)值也會(huì)受到相應(yīng)的波動(dòng)。

（二）盈利能力強(qiáng)弱

通過(guò)調(diào)查走訪來(lái)看，公司一般在選擇融資方式時(shí)，首選內(nèi)部融資，當(dāng)內(nèi)部融資沒(méi)法滿足需要時(shí)，會(huì)考慮用債務(wù)進(jìn)行融資，當(dāng)債務(wù)融資也不夠于資金需求時(shí)，最后才會(huì)選擇股權(quán)融資。因此，對(duì)于一些自身盈利能力很強(qiáng)、現(xiàn)金流足夠的公司，同時(shí)也意味著他們擁有著較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展不是從單一角度來(lái)進(jìn)行研究的，是多元化的。處于經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展期的企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)自由資金也較為充足，會(huì)選擇降低負(fù)債。這從一方面證明了，經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)選擇融資方式呈現(xiàn)反向關(guān)系。提高資產(chǎn)負(fù)債率、增強(qiáng)負(fù)債都具有抵稅效應(yīng)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以抵稅，有利于企業(yè)發(fā)展優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從這些方面來(lái)看，周期同樣會(huì)影響企業(yè)選擇融資的方式。

（四）財(cái)政政策支持與否

無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，財(cái)政政策都對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向、資本結(jié)構(gòu)、外部大環(huán)境產(chǎn)生重大影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)比較低迷，政府就會(huì)采取積極財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，如降低稅率等。就本文而言，因?yàn)槲覈?guó)在財(cái)政上對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投入力度較大，使得文化產(chǎn)業(yè)得到飛速的發(fā)展。雖然我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)起步晚，但是國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的看重卻是明眼就能看出的。不僅出臺(tái)優(yōu)惠政策，還撥付大量資金來(lái)支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這就像是一個(gè)信號(hào)，使得大量資本、公司入駐文化產(chǎn)業(yè)，自此，文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。

四、文化產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特征

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

盡管國(guó)家政策和大量企業(yè)資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)，給文化的創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)提供了比較良好的基礎(chǔ)，但是基于我國(guó)文產(chǎn)起步晚，與發(fā)達(dá)國(guó)家文化相比還是稍微落后一些，但是我們相信在這些良好的基礎(chǔ)上，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)將會(huì)大幅發(fā)展?；诖耍覀冞x擇了2013～2018年的70家文化產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本分析。

（1）文化產(chǎn)業(yè)的上市公司企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和數(shù)量每年都大幅度增長(zhǎng)。基于國(guó)家政策和大量的資金注入，我們可以很明顯地看到2013～2018年，文化產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量和市值都得到迅速發(fā)展（圖1）。

圖1 2013-2018年文化產(chǎn)業(yè)上市公司新增數(shù)量 單位：個(gè)

（2）占據(jù)文化產(chǎn)業(yè)上市公司的大都為國(guó)有。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)沒(méi)有徹底放開(kāi)制度，所以起初大都是政府設(shè)立的企業(yè)。隨著文化產(chǎn)業(yè)的逐步發(fā)展，國(guó)有文化企業(yè)也開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)型，不過(guò)國(guó)有文化企業(yè)依據(jù)在文化產(chǎn)業(yè)中占據(jù)較大的數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)（圖2）。

圖2 2013-2018年文化產(chǎn)業(yè)上市公司市值情況 單位：億元

（二）融資方式和融資渠道

1.融資方式

從圖3中可以看到，我們國(guó)家在2013～2018年期間，所屬文化產(chǎn)業(yè)的上市公司主要從外部獲取的融資方式有：留存收益、短期借款、債券、政府補(bǔ)助以及股權(quán)等方式。從表中可看出，最常用的方式是股權(quán)、留存收益和短期借款。其中股權(quán)所占比例每年都增長(zhǎng)較快，幅度較大。政府補(bǔ)助雖然金額不是很多，但是可以很明顯看到其在不斷增長(zhǎng)，說(shuō)明國(guó)家政策對(duì)文化產(chǎn)業(yè)還是很看重的。

圖3 2013-2018文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資方式

2.融資渠道

（1）政府補(bǔ)助

如表1所示，我國(guó)政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)極其看重，支持的力度和金額逐年提升，每年都提升超20%以上。盡管我國(guó)起步較晚，但是該有的重視卻是一點(diǎn)也沒(méi)有少。這仿佛就是一個(gè)信號(hào)，大量資金、企業(yè)紛紛入駐文化產(chǎn)業(yè)，融資渠道之多、政策支持之廣、群體接受程度之高，都極大促進(jìn)了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和壯大。

表1 2013-2018年中央中文體支出情況⑤ 單位：億元

（2）銀行信貸

過(guò)去，獲取銀行的貸款是極其不易的，必須要提高相應(yīng)的擔(dān)保和高的信用作為抵押才能獲得貸款。這對(duì)各行各業(yè)都不是那么容易，首當(dāng)其沖的就是文化產(chǎn)業(yè)，基于其行業(yè)特性和生產(chǎn)來(lái)源來(lái)說(shuō)，文化產(chǎn)業(yè)就是知識(shí)的創(chuàng)造，是精神、是思想、是文化，因消耗較少的資源，故偏輕資產(chǎn)。常理來(lái)說(shuō)，這種特性比較難從銀行得到貸款，但是基于國(guó)家對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的看重，一系列支持文化產(chǎn)業(yè)行業(yè)發(fā)展的政策紛沓而至。銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)始根據(jù)政策調(diào)整自己的規(guī)定，文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)自此可不需多種條件就可獲得銀行信貸，產(chǎn)業(yè)發(fā)展再次蓬勃起飛！

（三）資本結(jié)構(gòu)對(duì)比

1.文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率低

與其他行業(yè)對(duì)比，文化產(chǎn)業(yè)類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是處于低下的水平，資產(chǎn)負(fù)債率低意味著企業(yè)償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小。但從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，負(fù)債率較低意味著企業(yè)獲利能力、企業(yè)規(guī)模較小，基于文化產(chǎn)業(yè)獨(dú)特的生產(chǎn)來(lái)源和過(guò)程，盡管國(guó)家政策扶持文化產(chǎn)業(yè)行業(yè)，但這依舊對(duì)企業(yè)之后的貸款、擴(kuò)大規(guī)模極其不利。

（2）流動(dòng)負(fù)債率高

從上述數(shù)據(jù)可以看到一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，文化產(chǎn)業(yè)雖資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平，但其流動(dòng)負(fù)債率卻處在一個(gè)較高的水準(zhǔn)。文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品是精神、思想、文化上的創(chuàng)作，資源消耗率低，具有輕資產(chǎn)屬性，所以較難得到銀行貸款。不僅如此，由于其特性，很少有一套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定文化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這不利于文化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，因其融資難、融資慢，更加抑制了該類型企業(yè)的發(fā)展壯大。

2.文化產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)比

從表2中可以明顯看出，文化產(chǎn)業(yè)是其他5個(gè)產(chǎn)業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率最低的。就理論上而言，文化產(chǎn)業(yè)類的上市公司通過(guò)負(fù)債這種形式來(lái)獲取資金占比與其獲取外部的總資金來(lái)說(shuō)比較小，也說(shuō)明了該類型企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力并不強(qiáng)。同時(shí)也表明，文化產(chǎn)業(yè)類公司償債能力強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率并不必然越低就意味著越好，這從另一方面也說(shuō)明文化產(chǎn)業(yè)類公司資本沒(méi)有得到充足利用?？偠灾瑢?duì)于文化產(chǎn)業(yè)上市公司而言，如何提高自身資產(chǎn)負(fù)債率，擴(kuò)大融資渠道，優(yōu)化其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是重中之重。

表2 2013-2018年各產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比情況 單位：%

五、總結(jié)與建議

（一）總結(jié)

國(guó)家強(qiáng)盛，文化先行。如今我們國(guó)家的強(qiáng)大是舉世矚目的，進(jìn)而文化產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)在大眾眼前，對(duì)一個(gè)國(guó)家、地區(qū)的影響不斷增強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)企業(yè)的外部影響不可小覷，正處在熱門時(shí)期的文化產(chǎn)業(yè)自然也不例外。因此，本文基于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司的影響分析，對(duì)同樣類型的企業(yè)來(lái)說(shuō)有一定的參考借鑒意義。（1）文化產(chǎn)業(yè)上市公司在當(dāng)今時(shí)代的背景帶動(dòng)下大幅發(fā)展，從中可知，文化產(chǎn)業(yè)類上市公司在需要資金時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇從公司內(nèi)部資本進(jìn)行融資，進(jìn)而使其債務(wù)比例下降。（2）文化產(chǎn)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)受財(cái)政政策影響較大，通過(guò)前文分析可知，文產(chǎn)類上市公司與財(cái)政支出表現(xiàn)出明顯正相關(guān)趨勢(shì)。財(cái)政政策越來(lái)越支持，企業(yè)獲取貸款和融資就更加方便快捷，進(jìn)而文產(chǎn)類企業(yè)發(fā)展也會(huì)越來(lái)越好。（3）當(dāng)外部貸款成本較高、經(jīng)濟(jì)處于衰敗期時(shí)，文化產(chǎn)業(yè)類上市公司會(huì)減少?gòu)耐獠咳谫Y貸款，從而降低自身債務(wù)融資比例。

（二）建議

（1）文化產(chǎn)業(yè)類公司應(yīng)該增強(qiáng)自身盈利能力。一般而言，企業(yè)獲取融資方式必然首選內(nèi)部融資，其次債務(wù)融資，再次是股權(quán)融資，最后才是其他融資。所以對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，盈利能力強(qiáng)的話，其自有資金相對(duì)來(lái)說(shuō)較為充裕，自然會(huì)傾向選擇降低債務(wù)成本的內(nèi)部融資方式進(jìn)行融資，這就意味著上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)降低，這大大降低了公司財(cái)務(wù)層次上的風(fēng)險(xiǎn)。但是同時(shí)這樣也具有局限性，可能會(huì)抑制公司的發(fā)展壯大，提高負(fù)債比率，可以提高抵稅效應(yīng)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等，進(jìn)而能夠優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。（2）政府繼續(xù)加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的政策支持。因我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)起步較晚，盡管已出臺(tái)多項(xiàng)政策來(lái)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但這仍然不夠。文化產(chǎn)業(yè)類公司依舊存在著融資難、融資慢等現(xiàn)象。近年來(lái)，政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)財(cái)政支出增速持續(xù)增大，表明了國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的重視，這就向外部發(fā)出一個(gè)訊號(hào)，大量企業(yè)開(kāi)始紛紛入駐這一行業(yè)，這為文化產(chǎn)業(yè)提供了更多的融資渠道，較大的促進(jìn)了我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（3）完善文化產(chǎn)業(yè)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因文化產(chǎn)業(yè)不像傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)、制造業(yè)一樣具有穩(wěn)定的產(chǎn)品生產(chǎn)線、資源消耗率等，基于以上因素，使得文化產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)變得不確定和有些相對(duì)不穩(wěn)定性，也難以讓一些機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估文化長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿?，這對(duì)文化產(chǎn)業(yè)未來(lái)是極其不利的，更易造成融資難等情形。因而建立一套專業(yè)的、準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)體系來(lái)評(píng)估文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿湍芰κ菢O為重要的。

（三）不足

（1）本篇文章僅僅針對(duì)宏觀因素對(duì)文化產(chǎn)業(yè)類型的上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行研究分析，得出的結(jié)論還有許多不足。如：理論重于實(shí)際，沒(méi)有實(shí)地考察一些相關(guān)的公司等等。（2）樣本不足，我國(guó)目前文化產(chǎn)業(yè)類上市公司在逐年增加，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，再加上很多都是這兩年新上市的文化產(chǎn)業(yè)類公司，因此在樣本的選擇與處理上有局限性。

注釋

①燕玉.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)與文化一體化發(fā)展的哲學(xué)意蘊(yùn)[D].中國(guó)石油大學(xué),2008.

②Smith K W, Bales T O, Kline K, et al. INTEGRATED CATHETER AND POWERED INJECTOR SYSTEM FOR USE IN PERFORMING RADIAL ANGIOGRAPHY:WO2014145370 A1[P].

③馬巾英.宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)地理,2011.

④約翰·?？怂怪?厲以平.經(jīng)濟(jì)史理論[M].商務(wù)印書(shū)館,1987.

⑤數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)整理