劉 斌（副教授）

一、引言

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在從過去以單純?cè)鲩L速度為目標(biāo)的模式逐漸轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)是企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和核心競爭力的增強(qiáng)，同時(shí)要求企業(yè)做好各種風(fēng)險(xiǎn)防范工作。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中不容忽視的一個(gè)問題，為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要考慮企業(yè)自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理。永續(xù)債作為一種混合型的金融工具，其潛在的債權(quán)股權(quán)雙重屬性得到諸多企業(yè)的青睞，因認(rèn)定為不同屬性的金融工具將對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生完全不同的影響。企業(yè)若將其分類為權(quán)益工具，可實(shí)現(xiàn)優(yōu)化財(cái)報(bào)、降低資產(chǎn)負(fù)債率并減輕企業(yè)還債壓力的目的；若將其分類為債務(wù)工具，則企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將上升，無形中加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)永續(xù)債不同的分類增加了投資者分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的難度，導(dǎo)致實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界對(duì)永續(xù)債的財(cái)稅處理產(chǎn)生了分歧。永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理問題若不能明確并標(biāo)準(zhǔn)化，不僅會(huì)導(dǎo)致投資者不能有效分析企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，長遠(yuǎn)來看還可能會(huì)給整個(gè)永續(xù)債市場的發(fā)展帶來不利影響。在此背景下，我國財(cái)政部于2014年發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》（CAS 37）[1]等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來完善金融工具相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理；并于2019年1月印發(fā)了《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》（財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)）[2]，進(jìn)一步明確了永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理及金融工具屬性分類標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)在永續(xù)債會(huì)計(jì)處理中的操作空間逐漸減小。在稅務(wù)處理方面，財(cái)政部與國家稅務(wù)總局于2019年4月出臺(tái)了《關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策問題的公告》（2019年第64號(hào)公告）[3]，以明確永續(xù)債利息是否可稅前扣除。

雖然永續(xù)債會(huì)計(jì)處理的相應(yīng)規(guī)定逐漸完善，但關(guān)于永續(xù)債具體的屬性判斷仍未明確。實(shí)務(wù)中對(duì)于“債股”屬性不明顯的金融工具，不同條款設(shè)計(jì)決定了其到底是屬于債還是股，需要企業(yè)根據(jù)具體情況做出相應(yīng)的判斷。同時(shí)，金融工具不同屬性的認(rèn)定將會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、稅收優(yōu)惠等方面產(chǎn)生不同的財(cái)稅影響。為進(jìn)一步分析不同屬性永續(xù)債的財(cái)稅處理，本文基于永續(xù)債的會(huì)計(jì)政策和稅收政策，以2019年市場中存續(xù)的永續(xù)債為分析對(duì)象，探討不同情況下永續(xù)債的分類及其對(duì)企業(yè)財(cái)稅產(chǎn)生的影響。

二、永續(xù)債分類的相關(guān)規(guī)定

（一）CAS 37中對(duì)永續(xù)債屬性的劃分

CAS 37規(guī)定，企業(yè)發(fā)行的金融工具要根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來判斷金融工具的屬性，而非以合同條款中所揭示的簡單法律形式進(jìn)行判斷。具體來說，永續(xù)債的金融工具屬性判斷流程如圖1所示。

圖1 金融工具屬性判斷流程

CAS 37未對(duì)當(dāng)前存續(xù)期中的永續(xù)債清償順序是否與其他負(fù)債一致的情況做出說明，同時(shí)也未對(duì)無封頂?shù)睦收{(diào)整機(jī)制適用條件做出明確的限制，這為永續(xù)債被確認(rèn)為權(quán)益工具創(chuàng)造了條件，違背了其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。

（二）財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)中對(duì)永續(xù)債會(huì)計(jì)處理的規(guī)定

財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)中指出，企業(yè)在對(duì)永續(xù)債進(jìn)行分類時(shí)應(yīng)基于CAS 37的規(guī)定，充分考慮該業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，即從永續(xù)債的到期日、利率跳升及清償順序等角度進(jìn)行判斷，具體如圖2所示。

圖2 新規(guī)下永續(xù)債的會(huì)計(jì)分類

根據(jù)財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)文，若企業(yè)想把永續(xù)債劃分為權(quán)益工具，需要在到期日、利率跳升及清償順序三方面嚴(yán)格滿足一定的條件。在到期日方面，有兩個(gè)判斷條件：一是永續(xù)債若無固定到期日且持有方無法要求對(duì)方在一定條件下進(jìn)行贖回或清算的；二是永續(xù)債有到期日但到期日是融資方的清算日且該清算日只有融資方能決定。滿足其中一個(gè)條件的永續(xù)債可分類為權(quán)益工具。在利率跳升方面，有一個(gè)判斷條件，即利率跳升后是否超過同期同行業(yè)同類型金融工具的平均融資利率，若超過則不能考慮作為權(quán)益工具，同時(shí)若不滿足此條件也需結(jié)合其他條件審慎考慮。在清償順序方面，若清償順序在融資方未償還的普通債務(wù)和其他債務(wù)之后，那么可將其認(rèn)定為權(quán)益工具。綜上可知，將永續(xù)債分類為權(quán)益工具或債務(wù)工具的依據(jù)是其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，而非永續(xù)債名義上的法律形式，這也充分體現(xiàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中實(shí)質(zhì)重于形式的原則。

三、財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)中永續(xù)債分類中的問題

實(shí)踐中，永續(xù)債的發(fā)行條款需要融資方、持有方及其他中介方等多方博弈，因此其條款大都具有一定的復(fù)雜性，這就可能導(dǎo)致企業(yè)在不同時(shí)期發(fā)行的永續(xù)債存在一定的差異，不過，一些基本條款多較為相似。截至2019年1月，在財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)正式出臺(tái)前已發(fā)行的永續(xù)債大都被企業(yè)認(rèn)定為權(quán)益工具，除2013年武漢地鐵發(fā)行的永續(xù)債以外。這一會(huì)計(jì)處理源自此前的相關(guān)政策能有效地滿足企業(yè)的資本管理需求，利用永續(xù)債融資可以達(dá)到在不稀釋股權(quán)的情況下實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。但在財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)正式出臺(tái)后，永續(xù)債可以分為權(quán)益工具或金融負(fù)債，并且主要依據(jù)是合同條款，需要根據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行判斷與分類。

（一）2019年前永續(xù)債的一般性條款

1.期限、贖回及延期權(quán)。永續(xù)債的債券種類較多，債券期限中含“N”的中票、公司債、企業(yè)債等債券工具均屬于永續(xù)債。永續(xù)債一般期限條款會(huì)約定贖回日期之前長期存在并在贖回日到期；同時(shí)，合同中還會(huì)約定贖回權(quán)歸融資方所有且投資者無回售的權(quán)利。此外，永續(xù)債一般還會(huì)約定延期條款，即在每個(gè)定價(jià)周期付息期的期末，融資方有權(quán)決定是否自動(dòng)將債券期限延長至下一期，或是在此期末選擇兌付債券本息，即表明融資人具有延期的權(quán)利。

2.利息遞延及利率跳升。融資方一般會(huì)在永續(xù)債條款中設(shè)計(jì)利息遞延權(quán)利，即融資方可自主選擇支付當(dāng)期利息或者遞延至下一付息日付息且沒有遞延次數(shù)限制，但遇到付息日前12個(gè)月內(nèi)向股東分紅或減資等特殊事件等強(qiáng)制付息條件的除外。融資方在沒有出現(xiàn)上述強(qiáng)制付息事件情況下可自由選擇遞延付息。此外，永續(xù)債條款中基本都會(huì)設(shè)計(jì)利率跳升機(jī)制，且一般沒有利率封頂。永續(xù)債的利率由三部分組成：基準(zhǔn)利率、初始利差及跳升基點(diǎn)。初始發(fā)行利率由基準(zhǔn)利率和初始利差（票面利率與基礎(chǔ)利率的差額）兩部分組成，即第一個(gè)計(jì)息周期利率跳升的基點(diǎn)為0。進(jìn)入后續(xù)計(jì)息周期后，利率跳升機(jī)制模式多樣，例如有的僅有一種跳升基點(diǎn)，有的有兩種以上跳升基點(diǎn)，有的除考慮跳升基點(diǎn)外還考慮重置次數(shù)。

3.清償順序。市場中現(xiàn)有的永續(xù)債合同條款中的清償順序，與企業(yè)的其他普通債務(wù)融資工具基本一致。

（二）永續(xù)債分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)

1.存續(xù)期及利率跳升機(jī)制。永續(xù)債合同條款中的存續(xù)期限一般會(huì)含“N”年的表述，融資方具有贖回權(quán)、延期權(quán)，持有方無回售權(quán)。從表面上來看，雖然永續(xù)債沒有固定的存續(xù)期，導(dǎo)致其沒有顯現(xiàn)出“權(quán)益工具”的特性，但是若從利率跳升角度分析，由于2019年之前的合同條款中利率跳升一般不設(shè)上限，會(huì)導(dǎo)致在定價(jià)周期不斷延長的背景下利率成本不斷增加，后續(xù)如果融資方不進(jìn)行贖回則融資成本上升，融資方無法承受時(shí)就會(huì)提前贖回。此時(shí)就突顯了永續(xù)債的債務(wù)屬性。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，目前永續(xù)債的融資方基本以國有企業(yè)為主，央企與地方國有企業(yè)的發(fā)行占比在90%以上，發(fā)行主體評(píng)級(jí)基本也都是AA+、AAA。正是如此，永續(xù)債融資渠道一般比較通暢，但是由于其付息模式導(dǎo)致較高的企業(yè)成本，為此大多數(shù)融資方會(huì)提前贖回，實(shí)際存續(xù)期并不是長期的，實(shí)質(zhì)上是有期限的。以恒大集團(tuán)為例，永續(xù)債是恒大集團(tuán)重要的融資手段之一，2016年恒大集團(tuán)的永續(xù)債規(guī)模一度達(dá)到1129億元，雖然永續(xù)債在會(huì)計(jì)上作為企業(yè)權(quán)益工具核算降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，但從權(quán)益角度來看也進(jìn)一步減少了股東利潤。為平衡股東利益，恒大集團(tuán)2017年陸續(xù)開始贖回永續(xù)債，直到2017年年底恒大集團(tuán)前期發(fā)行的永續(xù)債基本全部償清。

數(shù)據(jù)顯示，目前已到期的永續(xù)債基本都是永續(xù)債的融資方提前贖回且大多數(shù)在首個(gè)行權(quán)期贖回。截至2019年5月底，有89只永續(xù)債的融資方選擇在首個(gè)行權(quán)期提前贖回，僅10家13只永續(xù)債融資方選擇展期并利率重置。除了日照港集團(tuán)及首創(chuàng)集團(tuán)，其他8家主體（森工集團(tuán)、宜化化工、北大荒及中電投等）均出現(xiàn)了償債能力的負(fù)面報(bào)道如信用債務(wù)或者信用問題。其中：森工集團(tuán)信用等級(jí)被降為BBB；宜化化工信用等級(jí)被降為A；山煤國際出現(xiàn)多次債務(wù)違約，信用等級(jí)也同時(shí)下滑。

通過上面的案例可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)選擇在永續(xù)債首個(gè)行權(quán)期進(jìn)行提前贖回的融資方基本都在債務(wù)或信用方面存在問題，從而無法行權(quán)，并不代表融資方不想主動(dòng)提前行權(quán)。為此，永續(xù)債合同條款中雖設(shè)定為“N”年且融資方具有延期權(quán)、贖回權(quán)，但實(shí)踐中永續(xù)債的存續(xù)期是有限的。從此角度來看，其債權(quán)屬性明顯，從實(shí)質(zhì)重于形式的角度來看，應(yīng)將其確認(rèn)為企業(yè)的金融負(fù)債。此外，從利率跳升角度來看，若融資方不提前贖回，永續(xù)債將在利率跳升后提高企業(yè)成本并遠(yuǎn)超同行業(yè)同期同類的融資利率，根據(jù)財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)可知將其分類為負(fù)債更為合理。

2.清償順序問題。根據(jù)現(xiàn)行的破產(chǎn)相關(guān)法律，企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí)各類金融工具清償順序排在越前面，其債務(wù)屬性越大，清償順序排在越后面，其股權(quán)屬性越強(qiáng)。財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)規(guī)定：若融資方清算時(shí)永續(xù)債的清償順序排在普通債務(wù)之后，則可能意味著融資方?jīng)]有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，可考慮將此永續(xù)債分類為權(quán)益工具；若融資方永續(xù)債的清償順序與其他金融負(fù)債相同，則意味著融資方存在交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，需考慮將其分類為金融負(fù)債。目前市場上存續(xù)的永續(xù)債清償順序基本與融資方其他的債務(wù)相同，故應(yīng)考慮將其確認(rèn)為金融負(fù)債。

3.遞延付息方面。關(guān)于合同中的遞延付息條款，形式上融資方可以不斷地遞延付息到以后付息周期，不承擔(dān)向投資方支付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，符合權(quán)益工具的分類條件。不過，實(shí)務(wù)中融資方基本很少遞延付息而選擇按期支付利息，融資方這樣的做法主要考慮到以下三個(gè)方面：遞延付息將會(huì)對(duì)融資方的信用造成負(fù)面影響，從而導(dǎo)致市場對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)和盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑，進(jìn)而對(duì)企業(yè)后續(xù)的融資與發(fā)展造成較為嚴(yán)重的影響；遞延付息會(huì)導(dǎo)致利率跳升后的資金成本大幅提升，企業(yè)現(xiàn)金流也會(huì)受到影響；永續(xù)債合同條款中的強(qiáng)制付息及遞延付息事項(xiàng)中一般會(huì)提到融資方在向股東分紅或減資時(shí)不能遞延付息，但是企業(yè)經(jīng)營中向股東分紅是避免不了的，故企業(yè)一般不會(huì)遞延付息。為此，在沒有發(fā)生嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題的情況下，融資方不會(huì)選擇遞延付息，因此永續(xù)債應(yīng)劃分為金融負(fù)債。

四、永續(xù)債新規(guī)對(duì)企業(yè)的財(cái)稅影響

（一）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

自2017年我國提出去杠桿政策后，很多大中型國有企業(yè)都面臨著去杠桿（降低資產(chǎn)負(fù)債率）的壓力。不過，這些企業(yè)中短期對(duì)外的融資需求仍舊較大，企業(yè)發(fā)行永續(xù)債并將其歸類為權(quán)益工具，這樣做不僅滿足了政策面上的去杠桿要求，而且有效地滿足了企業(yè)的籌資需求。隨著財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)的出臺(tái)，若嚴(yán)格按照此規(guī)定處理，則國有企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債應(yīng)全部歸類為負(fù)債，需要做出會(huì)計(jì)變更處理，這將導(dǎo)致國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升。

本文選擇189家將永續(xù)債作為負(fù)債的非金融企業(yè)融資方，以2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對(duì)象，分析若融資方按照財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)進(jìn)行會(huì)計(jì)變更處理對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響。新規(guī)后企業(yè)如果將永續(xù)債由權(quán)益工具變更為金融負(fù)債處理，那么根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”會(huì)計(jì)恒等式，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生不同程度的變化。其中，資產(chǎn)負(fù)債率變化的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率的變化=（負(fù)債+永續(xù)債）/總資產(chǎn)-負(fù)債/總資產(chǎn)=永續(xù)債/總資產(chǎn)。由此可知，根據(jù)企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債與總資產(chǎn)的比例即可計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率的變化。

根據(jù)該公式，對(duì)189家非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變化進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果歸納如下：50%以上的融資方在會(huì)計(jì)變更處理后其資產(chǎn)負(fù)債率上升了2%～5%；3.23%的融資方資產(chǎn)負(fù)債率上升了5%～7%；6.08%的融資方資產(chǎn)負(fù)債率上升了7%～10%；3.18%的融資方資產(chǎn)負(fù)債率上升了10%以上；其余的資產(chǎn)負(fù)債率上升不足2%。具體來看，判斷永續(xù)債重分類對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)影響是否重大，不僅僅需要判斷變更后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升的幅度，還需進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)原先的資產(chǎn)負(fù)債率水平考慮。若企業(yè)原先的資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，即使變更導(dǎo)致其大幅上升，但變更后的資產(chǎn)負(fù)債率水平仍舊處于同行業(yè)中下水平，該企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍不大，變更對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響不大；反過來，若企業(yè)原先的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，小幅上升就會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上述若干企業(yè)在會(huì)計(jì)變更處理后資產(chǎn)負(fù)債率上升在10%以上的，則意味著永續(xù)債的重分類處理對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)影響是重大的。根據(jù)上文分析，本文列出189家資產(chǎn)負(fù)債率變化在10%以上的企業(yè)，具體數(shù)據(jù)處理如表1所示。

表1 資產(chǎn)負(fù)債率變化在10%以上的企業(yè) 單位：億元

根據(jù)前述分析可知，企業(yè)發(fā)行永續(xù)債是為了實(shí)現(xiàn)多重目的：實(shí)現(xiàn)有效融資、降低杠桿和保證控制權(quán)不被稀釋。如果按照財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)將融資方的永續(xù)債重分類為金融負(fù)債，則上述的去杠桿優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。永續(xù)債分類為金融負(fù)債不僅僅會(huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率造成影響，還會(huì)對(duì)企業(yè)的損益產(chǎn)生不利影響。在現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》下，融資方將永續(xù)債劃分為權(quán)益工具時(shí)，其在發(fā)行過程中產(chǎn)生的資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、信評(píng)費(fèi)及手續(xù)費(fèi)等中介費(fèi)用可直接沖減該權(quán)益工具的賬面價(jià)值。若按照財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)將其分類為金融負(fù)債，則前述各中介費(fèi)用則需要記入“應(yīng)付債券——利息調(diào)整”科目并在存續(xù)期攤銷計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用，直接影響當(dāng)期損益。此外，針對(duì)永續(xù)債存續(xù)期的利息支出，當(dāng)分類為權(quán)益工具時(shí)按照分紅處理，影響企業(yè)當(dāng)期所有者權(quán)益；但若分類為金融負(fù)債，則利息需計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而影響當(dāng)期損益。

（二）對(duì)合并報(bào)表的影響

永續(xù)債雖然是一種權(quán)益融資方式，但對(duì)于融資方來說并不能增加股本，也與股本溢價(jià)、接受股東捐贈(zèng)無關(guān)，不適合計(jì)入資本公積，只能記入“其他權(quán)益工具”這一特殊科目。永續(xù)債的最大特點(diǎn)在于其雖然是所有者權(quán)益的組成部分，但其并不是歸屬于公司股東的權(quán)益（假設(shè)股東沒有投資子公司永續(xù)債），這種特殊的性質(zhì)導(dǎo)致在編制合并報(bào)表時(shí)，永續(xù)債與其他權(quán)益類事項(xiàng)有顯著區(qū)別，對(duì)于子公司發(fā)行永續(xù)債，在編制合并報(bào)表時(shí)，子公司發(fā)行的永續(xù)債被抵消，實(shí)際上很難準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)的剛性債務(wù)。另外，由于很少有企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露少數(shù)股東權(quán)益變動(dòng)情況和子公司其他權(quán)益工具的情況，實(shí)際上僅從財(cái)務(wù)報(bào)表中推算子公司永續(xù)債的規(guī)模難度很大。要了解永續(xù)債規(guī)模，可參照債券發(fā)行人在說明書中披露的集團(tuán)和合并范圍內(nèi)子公司的債券發(fā)行情況。另外，永續(xù)債的發(fā)行條件一般較為嚴(yán)格，若集團(tuán)公司的多家子公司都有永續(xù)債發(fā)行，則可推測該集團(tuán)公司是被市場認(rèn)可的，這類集團(tuán)公司往往財(cái)務(wù)實(shí)力和償債能力較強(qiáng)。雖然現(xiàn)有合并報(bào)表披露了永續(xù)債的發(fā)行情況，但是隨著永續(xù)貸款、永續(xù)信托、永續(xù)保債等產(chǎn)品的出現(xiàn)，集團(tuán)其他權(quán)益工具是否需要披露還有待規(guī)范。

（三）對(duì)企業(yè)稅務(wù)的影響

融資方產(chǎn)生的永續(xù)債利息屬于債務(wù)利息還是利潤分配以及能否在計(jì)算所得稅前進(jìn)行扣除，在2019年第64號(hào)公告公布之前一直存在爭議。2019年第64號(hào)公告規(guī)定的永續(xù)債稅務(wù)處理與相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一致，使得實(shí)務(wù)中的操作標(biāo)準(zhǔn)化，能防止企業(yè)在實(shí)務(wù)中將永續(xù)債在會(huì)計(jì)處理上作為權(quán)益工具而在稅務(wù)處理中按照金融負(fù)債來處理。

考慮到財(cái)稅規(guī)定的差異，融資方對(duì)永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理之間并不存在必然的聯(lián)系。2019年第64號(hào)公告中關(guān)于企業(yè)對(duì)永續(xù)債稅務(wù)處理的原則是債股分明，債歸債、股歸股，具體來說就是融資方在稅務(wù)處理上要根據(jù)利息支出是作為利潤分配的股息紅利還是為償還利息而確定對(duì)應(yīng)的處理。2019年第64號(hào)公告具體給出融資方永續(xù)債利息支出允許所得稅前扣除的條件，即其中九個(gè)條件滿足五個(gè)以上即可稅前扣除。這九個(gè)條件具體可從三個(gè)角度分類。從融資方權(quán)利義務(wù)及會(huì)計(jì)核算角度的三個(gè)條件：融資方可以贖回永續(xù)債或在特定條件滿足下贖回；融資方對(duì)永續(xù)債具有不可避免的還本義務(wù)；融資方在會(huì)計(jì)核算時(shí)將永續(xù)債分類為金融負(fù)債。2019年市場中存續(xù)的永續(xù)債基本都滿足前兩個(gè)條件，但基本都將其作為權(quán)益工具處理，并不滿足第三條。從持有方權(quán)利義務(wù)角度的四個(gè)條件：持有方不參與融資方的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；持有方對(duì)融資方的凈資產(chǎn)沒有求償權(quán)；持有方不承擔(dān)融資方的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；持有方對(duì)永續(xù)債的清償順序位于融資方的普通股之前。對(duì)2019年市場中存續(xù)的永續(xù)債相關(guān)合同條款進(jìn)行分析可發(fā)現(xiàn)，永續(xù)債持有方并沒有任何權(quán)力參與融資方的經(jīng)營管理，更沒有動(dòng)機(jī)參與，持有方持有的永續(xù)債清償順序均在普通股之前、與其他債務(wù)相同，更不承擔(dān)融資方的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。故目前市場中的永續(xù)債持有方基本能滿足上述四個(gè)基本條件。從永續(xù)債自身角度的兩個(gè)條件：合同條款有確定的利率及付息頻率和投資期限?？偟膩砜矗?dāng)前存續(xù)的永續(xù)債投資期限和利息相關(guān)條款均能滿足前述兩個(gè)條件[4]。

綜上，若存續(xù)期中的永續(xù)債基本能滿足上述九個(gè)條件中五個(gè)以上的條件，根據(jù)2019年第64號(hào)公告則相關(guān)的利息支出允許在所得稅稅前扣除。實(shí)務(wù)中，融資方在會(huì)計(jì)處理中基本都將永續(xù)債分類為權(quán)益工具，而稅務(wù)上則是按照所得稅前扣除相關(guān)利息支出來處理。雖然稅務(wù)上符合2019年第64號(hào)公告的規(guī)定允許利息支出稅前扣除，但在會(huì)計(jì)處理中按照權(quán)益工具來分類是否合適還需要進(jìn)一步分析。從稅前扣除的條件可發(fā)現(xiàn)，稅務(wù)上永續(xù)債符合利息稅前扣除的條件往往意味著在會(huì)計(jì)上其也符合了金融負(fù)債的確認(rèn)條件；若企業(yè)會(huì)計(jì)處理與稅務(wù)處理中的分類不一致，將會(huì)給企業(yè)帶來較大的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。

從稅收法理角度來說，融資方在永續(xù)債會(huì)計(jì)處理中將其歸類為權(quán)益工具則產(chǎn)生的利息就不應(yīng)在所得稅稅前扣除。國家稅務(wù)總局《企業(yè)所得稅年度納稅申報(bào)表（A類，2017年版）》中明確指出，稅務(wù)處理相關(guān)規(guī)定不明確的，統(tǒng)一按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的口徑進(jìn)行處理。為此，即便在2019年第64號(hào)公告出臺(tái)之前，融資方也不能在財(cái)務(wù)和稅務(wù)上將永續(xù)債分類為不同的金融工具。按照2019年第64號(hào)公告的規(guī)定，融資方對(duì)永續(xù)債的稅務(wù)處理需要在相關(guān)發(fā)行文件中及時(shí)披露，若相關(guān)財(cái)稅處理不一致則需要融資方及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)橛览m(xù)債融資方對(duì)永續(xù)債的財(cái)稅處理原則上都需要在發(fā)行材料中說明公示，所以理論上財(cái)稅處理差異應(yīng)不存在。未來隨著永續(xù)債財(cái)稅新政策的推出與實(shí)施的深入，融資方想要同時(shí)享受兩種“福利”就更難了。

五、新規(guī)下永續(xù)債融資方合同條款設(shè)計(jì)建議

財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)與2019年第64號(hào)公告要求永續(xù)債分類判斷需嚴(yán)格按照政策標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，雖然新的永續(xù)債財(cái)稅政策進(jìn)行“新老劃斷”并不要求融資方進(jìn)行變更處理，也不會(huì)導(dǎo)致融資方的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變動(dòng)，不過新政策全面實(shí)施后，融資方通過永續(xù)債融資想實(shí)現(xiàn)原先的“雙贏”目的將成為歷史。新政策的實(shí)施將對(duì)后續(xù)永續(xù)債的發(fā)行產(chǎn)生一定的影響：一方面，可能會(huì)降低永續(xù)債的發(fā)行數(shù)量及規(guī)模；另一方面，將增加融資方永續(xù)債合同條款的設(shè)計(jì)難度。如果融資方考慮將永續(xù)債分類為權(quán)益工具，則需要在設(shè)計(jì)相關(guān)條款時(shí)更傾向于權(quán)益性。因此在后期發(fā)行永續(xù)債時(shí)，企業(yè)在設(shè)計(jì)合同條款時(shí)應(yīng)注意以下方面：

1.條款期限。在設(shè)置上可以將清算日設(shè)定為贖回日，將不再另行約定贖回日和其他權(quán)益性的期限。比如，“19北大荒MTN001A”永續(xù)債的合同條款設(shè)置期限為6個(gè)兩年的計(jì)息年度，6個(gè)定價(jià)周期后若不贖回，則利率維持不變，從第13個(gè)計(jì)息周期利率將開始跳升。在最新的政策下，若融資方在一個(gè)長周期內(nèi)可無條件地不行使贖回權(quán)且票面利率不跳升，則永續(xù)債可以分類為權(quán)益性工具，那么企業(yè)稅務(wù)處理中對(duì)于永續(xù)債的利息將不能進(jìn)行稅前扣除[5]。

2.利率跳升機(jī)制。永續(xù)債合同條款中將利率跳升進(jìn)行封頂設(shè)置并且跳升后的利率水平不高于同類同期同行業(yè)的融資工具平均利率水平，這樣可直接將永續(xù)債分類為權(quán)益工具。在新的政策出臺(tái)后，中航集團(tuán)發(fā)行的兩只永續(xù)債的利率均設(shè)置了封頂，即規(guī)定在首個(gè)付息周期票面利率最多上浮400BP，由此，通過該利率跳升機(jī)制，集團(tuán)可將這兩只永續(xù)債作為權(quán)益工具進(jìn)行計(jì)量。

3.贖回選擇權(quán)。永續(xù)債合同中可能會(huì)設(shè)置類似融資方具有贖回選擇權(quán)的條款。新的永續(xù)債會(huì)計(jì)與稅收政策推出后，融資方在設(shè)計(jì)合同條款時(shí)一般會(huì)加入“若會(huì)計(jì)政策變化或稅收政策變化時(shí)融資方具有贖回權(quán)利的”條款，目的是應(yīng)對(duì)政策變化，融資方可及時(shí)地采取措施。比如，新政策推出后，“19北大荒MTN001A”和“19核風(fēng)電GN001”均在永續(xù)債中設(shè)置了類似的贖回選擇權(quán)條款。

4.提前贖回及清償順序。永續(xù)債合同中可能會(huì)設(shè)計(jì)“融資方資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一定閾值時(shí)融資方選擇提前贖回”這一條款。新政策出臺(tái)前大多數(shù)永續(xù)債合同條款存在類似約定，隨著政策的進(jìn)一步收緊，融資方為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，此類條款仍舊會(huì)很多。同時(shí)，還可能會(huì)設(shè)計(jì)“永續(xù)債清償順序在融資方其他債務(wù)工具之后”的條款。

從2013年開始，永續(xù)債在國內(nèi)市場陸續(xù)發(fā)行，不過掣肘于相關(guān)政策及該創(chuàng)新金融工具的條款規(guī)定，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中對(duì)該金融工具的分類存在一定的困難。隨著永續(xù)債新的會(huì)計(jì)政策和稅收政策的出臺(tái)，企業(yè)只有嚴(yán)格按照新的政策規(guī)定，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)對(duì)永續(xù)債做出恰當(dāng)?shù)呢?cái)稅處理，才能避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并幫助企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)融資目的。

六、小結(jié)

通過上文分析可知，永續(xù)債是一種新型融資工具并逐漸得到資本市場的追逐與青睞。我國關(guān)于永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理規(guī)定雖已經(jīng)逐漸完善，但關(guān)于其具體的屬性判斷，現(xiàn)有政策還需進(jìn)一步明確。在實(shí)務(wù)中，發(fā)行方需要根據(jù)永續(xù)債的不同條款來判斷其是作為金融負(fù)債還是作為權(quán)益工具處理，并最終對(duì)企業(yè)的財(cái)稅和合并報(bào)表產(chǎn)生一定的影響。在財(cái)稅方面，永續(xù)債的不同處理方式在一定程度上對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、合理使用稅收優(yōu)惠等方面產(chǎn)生積極作用，但如果企業(yè)并未按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)對(duì)永續(xù)債做出恰當(dāng)財(cái)稅處理，那么企業(yè)將面臨相關(guān)的財(cái)務(wù)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在合并報(bào)表披露方面，隨著永續(xù)貸款、永續(xù)信托、永續(xù)保債的出現(xiàn)，現(xiàn)有政策對(duì)于集團(tuán)其他權(quán)益工具的披露并不規(guī)范，未來還需要進(jìn)一步完善。

【主要參考文獻(xiàn)】

［1］財(cái)政部.關(guān)于印發(fā)修訂《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》的通知.財(cái)會(huì)［2014］23號(hào)，2014-06-20.

［2］財(cái)政部.關(guān)于印發(fā)《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》的通知.財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)，2019-01-28.

［3］財(cái)政部，國家稅務(wù)總局.關(guān)于印發(fā)《關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策的公告》的通知.2019年第64號(hào)公告，2019-04-16.

［4］王凱，聶曉曦.永續(xù)債會(huì)計(jì)及稅務(wù)問題研究［J］.財(cái)會(huì)通訊，2021（1）：105～106.

［5］任明，張昕.永續(xù)債對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和稅務(wù)的影響［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2016（22）：46～47.