蔡文浩

（南京林業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210037）

0 引言

2019年，面對國內(nèi)外風險挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面，我國經(jīng)濟運行總體而言穩(wěn)中有進、質(zhì)量速度兩手抓，各項社會事業(yè)繁榮發(fā)展，全面建成小康社會又邁上了一個新臺階。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值990 865億元，比上年增長6.1%，其中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增加值42 802億元，增長了7.1%[1]。物流業(yè)作為一項復(fù)合型服務(wù)產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要組成部分。健康平穩(wěn)的經(jīng)濟運行為物流行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境，同時隨著電商的興起、國家的相關(guān)政策扶持也使得物流行業(yè)以更加迅猛的速度發(fā)展壯大。但物流企業(yè)的財務(wù)績效是否同發(fā)展速度一樣也在顯著提高成為投資者以及其他一些利益相關(guān)者的關(guān)注熱點，因此，本文有針對性地選取相關(guān)財務(wù)指標，運用主成分分析法構(gòu)建財務(wù)績效評價模型，對我國部分物流上市公司的財務(wù)績效進行評價，希望能夠為投資決策提供合理依據(jù)，為物流行業(yè)上市公司的財務(wù)績效評價工作及未來發(fā)展提供些許參考意見。

1 研究設(shè)計

1.1 財務(wù)指標的選取

為了充分反映物流行業(yè)上市公司財務(wù)狀況，本文以國務(wù)院國資委頒布的《企業(yè)績效評價標準值2019》中的指標體系為基礎(chǔ)，綜合考慮指標的相關(guān)性、全面性及可獲得性，選取了能反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面的12個財務(wù)指標，具體指標見表1。

表1 主要財務(wù)指標及代碼

1.2 樣本及數(shù)據(jù)來源

本文以東方財富網(wǎng)中2019年凈利潤排名前15的滬深A(yù)股交運物流行業(yè)上市公司為研究樣本，剔除數(shù)據(jù)異常的樣本后，最終得到14個有效樣本。同時從CSMAR數(shù)據(jù)庫中選取了樣本企業(yè)2019年的相關(guān)財務(wù)指標作為實證分析的原始數(shù)據(jù)，見表2。

表2 14家企業(yè)2019年各財務(wù)指標原始數(shù)據(jù)

2 實證分析

評價企業(yè)財務(wù)績效的指標有多種，但不同指標反映企業(yè)不同方面的能力，且單一指標不能全面衡量企業(yè)的財務(wù)狀況，因此單純的報表數(shù)據(jù)和財務(wù)指標分析為企業(yè)財務(wù)績效評價工作帶來了諸多不便。而主成分分析法作為一種多元統(tǒng)計方法，利用降維思想，在力保數(shù)據(jù)信息損失最少的原則下，將多個可能具有相關(guān)性的指標轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標，最終利用綜合得分來衡量企業(yè)的財務(wù)績效，簡單易行，能夠大大提高財務(wù)績效評價工作的效率。

2.1 描述性統(tǒng)計

對14家交運物流上市公司2019年各財務(wù)指標數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果發(fā)現(xiàn)各樣本企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率（X8）差別較大，最大值為614.826，最小值為2.041，標準差為208.327，表明行業(yè)內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率只有個別企業(yè)是偏高的，大多企業(yè)存貨處于較低周轉(zhuǎn)的狀態(tài)，兩極分化現(xiàn)象較為嚴重。其次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X7）行業(yè)內(nèi)差異也比較懸殊，最大值為79.475，最小值是4.283，標準差達到24.698。而其余指標數(shù)值差異并不是特別大，行業(yè)水平較為平均。

2.2 確定主成分數(shù)量

運用SPSS 26.0軟件對預(yù)處理后的數(shù)據(jù)進行主成分分析，各指標解釋的總方差見表3。

表3 總方差解釋

由相關(guān)系數(shù)矩陣發(fā)現(xiàn)各個指標間存在著極其顯著的相關(guān)性，說明它們之間在信息上有重疊，需要進一步精簡。提取解釋的總方差中初始特征根大于1的前4個成分，分別命名為F1、F2、F3、F4，其余特征值小于1的指標對數(shù)據(jù)的解釋程度較低，故將其剔除。此外前4個主成分的方差貢獻率累積相加達到82.95%，說明包含了原12項財務(wù)指標中82.95%的信息，因此判斷這四個主成分可以很好地代替其他指標來評價物流企業(yè)的財務(wù)績效[2]。

2.3 主成分解釋

主成分對應(yīng)變量的初始因子載荷矩陣系數(shù)見表4。由表4可以看出，主成分F1在速動比率（X2）、總資產(chǎn)凈利潤率（X4）、營業(yè)利潤率（X5）上具有較高載荷，因此將主成分F1視為企業(yè)償債能力和盈利能力的綜合體現(xiàn)；主成分F2中凈資產(chǎn)收益率（X6）、總資產(chǎn)增長率（X11）和營業(yè)收入增長率（X12）具備較高載荷，因此F2可視為盈利能力和發(fā)展能力的綜合體現(xiàn)；主成分F3在流動比率（X1）資本積累率（X10）上系數(shù)較大，因此可以將F3視為償債能力和發(fā)展能力的綜合體現(xiàn)；主成分F4中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X7）載荷最高，因此將主成分F4命名為營運能力成分。各主成分包含信息量的大小依次遞減，故本文實例中主成分F1與F2對物流企業(yè)財務(wù)績效的好壞影響最大。

表4 初始因子載荷矩陣

2.4 計算主成分系數(shù)

利用初始因子載荷矩陣中的各列系數(shù)除以對應(yīng)列主成分特征值的平方根[3]，即可得到每個主成分表達式中各個變量所對應(yīng)的系數(shù)。各主成分的表達式如下所示：

在完成求解各成分表達式后，再以各個主成分方差貢獻率占所有主成分總方差貢獻率的比率為權(quán)重計算綜合評價函數(shù)F＝0.413F1+0.329F2+0.142F3+0.116F4。

2.5 各主成分及綜合得分

利用SPSS 26.0軟件對14家公司的原始財務(wù)指標數(shù)據(jù)進行標準化操作，將標準化變量值代入得分表達式，即可得到14家公司的各主成分得分和綜合得分，結(jié)果見表5。

表5 14家上市物流企業(yè)得分及排名

從表5中不難發(fā)現(xiàn)，主成分F1得分比較高的是韻達股份、申通快遞、圓通速遞、大秦鐵路和華貿(mào)物流，即這5家上市物流企業(yè)2019年盈利能力和償債能力相對較強，財務(wù)風險較低；而在主成分F1上得分最低的則是廈門象嶼，結(jié)合樣本企業(yè)各項財務(wù)指標，發(fā)現(xiàn)廈門象嶼的速動比率、總資產(chǎn)凈利率及營業(yè)利潤率排名均位于14家企業(yè)末尾，表明其2019年償債及盈利能力在同行業(yè)中處于較低水平，在未來發(fā)展中廈門象嶼更應(yīng)關(guān)注自身的短期償債能力，調(diào)整盈利模式，加強現(xiàn)金流管理意識[4]。主成分F2得分最高的是韻達股份，因此其盈利能力和發(fā)展能力較其他13家企業(yè)而言是有優(yōu)勢的，這與韻達股份多層次的競爭戰(zhàn)略及持續(xù)的成本管控密不可分。在主成分F3中，建發(fā)股份得分最高，遠遠超過其他企業(yè)，短期償債能力較強，發(fā)展態(tài)勢良好，未來建發(fā)股份也將逐步推進多元產(chǎn)業(yè)齊頭并進，貫徹“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，大力開拓國內(nèi)和國外兩個市場，市場前景開闊。在F4得分上，鐵龍物流和大秦鐵路遠高于其他幾家企業(yè)，可以看出這兩家企業(yè)在營運能力方面表現(xiàn)較好，能夠合理高效地利用資產(chǎn)，尤其能夠妥善管理應(yīng)收賬款。最后為驗證評價結(jié)果，結(jié)合年報數(shù)據(jù)進行觀察分析，發(fā)現(xiàn)與得分結(jié)果相一致。

從綜合得分來看，韻達股份、順豐控股、申通快遞、圓通速遞和大秦鐵路的排名比其他幾家物流企業(yè)要高得多，位列前五，說明這5家企業(yè)2019年的財務(wù)績效整體比較好，財務(wù)綜合能力較為突出，其中韻達股份、申通快遞和大秦鐵路綜合排名靠前主要是因為在綜合評價中比重較大的F1得分較高。但從表5也可以看出，雖然有些企業(yè)最后綜合得分大于0，但具體到各項主成分上仍有負得分，可見仍存在部分物流上市公司各方面能力發(fā)展不均衡的現(xiàn)象。

3 結(jié)語

在本文研究的調(diào)查樣本中，14家上市物流企業(yè)中綜合財務(wù)績效評分大于0的企業(yè)數(shù)量超過了一半，表明統(tǒng)計的物流上市企業(yè)2019年的經(jīng)營狀況還是比較樂觀的，在未來的發(fā)展過程中應(yīng)繼續(xù)保持。但本研究也存在不足之處：首先是本文的各項財務(wù)指標僅反映了2019年這一個時段各物流上市公司的財務(wù)發(fā)展狀況，從時效性來看，不能反映各物流企業(yè)長期的財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)；其次本文所選取的樣本盡管同屬交運物流行業(yè)，但各企業(yè)主營業(yè)務(wù)側(cè)重點仍是有差別的，在某些財務(wù)能力方面不完全存在可比性。未來相關(guān)學者還可進一步采用其他實證研究方法，尋找并建立更加適合交運物流行業(yè)的財務(wù)績效評價體系，使研究更具有針對性。

在國家經(jīng)濟穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢下，再加上國家政策與社會多層面的支持，物流行業(yè)必定會蓬勃發(fā)展，因此物流企業(yè)應(yīng)抓住機遇，向著規(guī)?；蛯I(yè)化方向發(fā)展，努力提高財務(wù)績效，吸引更多投資者為經(jīng)濟發(fā)展和國民生活質(zhì)量的提升做出更大貢獻。鑒于此，對物流企業(yè)提出如下建議：

（1）在大數(shù)據(jù)時代，物流企業(yè)可通過建立財務(wù)共享中心集中處理財務(wù)信息[5-6]，進而提高財會業(yè)務(wù)的工作效率、節(jié)約成本，并對財務(wù)流程的規(guī)范性進行有效監(jiān)控，利用財務(wù)共享中心系統(tǒng)智能化的數(shù)據(jù)分析，為管理層的經(jīng)營決策提供更加科學合理的參考。

（2）在交運物流企業(yè)的總成本中，能耗成本占據(jù)半壁江山。倉儲業(yè)務(wù)的電能消耗、運輸過程中的燃油消耗及貨物打包過程的包裝物消耗等高排放的能源消耗，不僅不利于行業(yè)的減排工作，同時也給物流企業(yè)帶來了不小的成本負擔。能源供不應(yīng)求，價格在不斷攀升，廢棄物的排放處理成本也在不斷加大，因此物流企業(yè)要想提高財務(wù)績效、實現(xiàn)利潤最大化, 就必須樹立綠色低碳意識[7-8]，落實國家節(jié)能減排政策并構(gòu)建綠色物流體系，追求低污染、低排放及低消耗，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。此外企業(yè)也應(yīng)加強環(huán)境信息披露，提高企業(yè)社會責任意識[9-11]，實現(xiàn)社會效益、經(jīng)濟效益及環(huán)境效益三者的有機統(tǒng)一[12]。

（3）利用公開可獲得的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，選擇適合本企業(yè)的績效評價方法，如簡便易操作的主成分分析法來評估公司績效，將自身財務(wù)績效水平和同行業(yè)競爭對手進行對比，在行業(yè)政策的指引下優(yōu)化成本控制[13-14]，在優(yōu)勢方面繼續(xù)保持，有針對性地夯實薄弱環(huán)節(jié)，進一步改善財務(wù)狀況，從而提高行業(yè)競爭力。

（4）抓住“一帶一路”建設(shè)機遇，加強區(qū)域合作及協(xié)同發(fā)展，積極開拓海外市場，敏銳捕捉市場的需求點，推動物流業(yè)務(wù)國際化，以開放包容的姿態(tài)融入全球經(jīng)濟發(fā)展。為此物流企業(yè)也更應(yīng)注重對物流人才的引進，培養(yǎng)適應(yīng)新時代、新格局的全方位復(fù)合型人才，進而為企業(yè)帶來更多效益，提高財務(wù)績效。

（5）隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展與“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的推動，智慧物流成為大勢所趨。物流企業(yè)不應(yīng)拘泥于傳統(tǒng)模式，而是應(yīng)加入轉(zhuǎn)型升級的行列，基于物聯(lián)網(wǎng)、人工智能及大數(shù)據(jù)技術(shù)，搭建智慧物流體系，挖掘倉儲、配送等不同環(huán)節(jié)的物流運作特點，提升工作效率，節(jié)省企業(yè)成本，逐步實現(xiàn)自動化、規(guī)?；c智能化。