文/科法斯經濟學家

本文編輯：黃帥。聯(lián)系郵箱：67405106＠qq.com

新冠肺炎疫情引發(fā)全球衰退，如今經濟持續(xù)復蘇，很大程度上得益于疫苗接種的推進，在發(fā)達經濟體尤為如此。經濟復蘇刺激高接觸服務消費恢復。新興經濟體的情況則各有不同：出口導向型國家從中獲益，而依賴服務業(yè)的經濟體依然復蘇乏力。

盡管前景樂觀，但越來越多的跡象表明全球復蘇正在失去動力。供應鏈關鍵環(huán)節(jié)暴發(fā)疫情，導致供應中斷，加劇價格壓力，并且開始影響全球制造商的生產和銷售。目前存在供應問題、勞動力短缺、通貨膨脹等不利因素，加之揮之不去的疫情威脅，使得風險和不確定性增加。

考慮到當前經濟持續(xù)復蘇的狀況，科法斯（Coface）上調了德國、法國、意大利、西班牙、瑞士和比利時等 26 個國家的風險評級。由于對發(fā)達市場的制成品出口走強，出口導向型經濟體如中東歐（波蘭、匈牙利、捷克）、亞洲（韓國、新加坡）和土耳其等評級也有所上升。2020年，78個國家的風險評級下降，該年上半年16個國家風險評級上升，目前又新增上述風險評級上升國家，同時科法斯還上調了30個行業(yè)的評級。全球部分國家和地區(qū)行業(yè)貿易風險分布見表1。

表1 全球部分國家和地區(qū)行業(yè)貿易風險分布

疫苗接種的推進仍有利于經濟復蘇

科法斯最新的貿易風險報告中對于全球經濟趨勢的預估在2021年第三季度基本得到證實。西歐和北美地區(qū)疫苗接種持續(xù)推進，有助于避免新一輪嚴格出行限制，此類地區(qū)也有望不再實施2020年的封鎖隔離措施。但疫情的威脅并未消失：在新興市場，尤其是低收入國家，疫苗接種率較低，仍然可能出現(xiàn)對現(xiàn)有疫苗具有抗藥性的變異毒株。

在消費品支出增加的推動下，全球制造業(yè)自2020年年中以來迅速復蘇。由于強勁的家庭需求，國際貿易流動繼續(xù)成為經濟增長的關鍵支撐，在亞太地區(qū)尤為如此。市場對電子產品和大宗商品的需求旺盛，包括韓國和中國的部分市場從中受益。此外，大宗商品價格上升，幾個主要的大宗商品出口國（俄羅斯、烏克蘭、南非、智利、阿爾及利亞等）經濟也得到提振。中東歐地區(qū)出口產品頗具競爭力，并且該地區(qū)與歐洲供應鏈的一體化進程廣泛推進，促進了該地區(qū)出口的增長。

從行業(yè)角度看，疫苗接種率最高的國家放松和取消種種限制，有助于家庭支出流入零售、餐飲和娛樂等高接觸服務。而旅游業(yè)復蘇仍面臨較大挑戰(zhàn)。

供應鏈問題及通貨膨脹阻礙復蘇

然而，不利因素也在不斷累積，供給側尤為明顯。高收入國家的高儲蓄率促使消費支出迅速復蘇。但與此同時，疫情導致供應鏈中斷，阻礙了商業(yè)活動。此外，大宗商品和投入性商品競爭激烈，阻礙了全球范圍內的工業(yè)生產，并在一些情況下對銷售產生影響。由于半導體供應短缺，發(fā)達經濟體和新興經濟體的汽車、信息和通信技術等眾多行業(yè)受到影響。

自2020年夏季以來，大宗商品價格、投入成本和運費均大幅上漲，許多大宗商品價格均創(chuàng)下歷史新高，能源領域尤為如此。歐洲和亞洲地區(qū)天然氣價格飆升，金屬、木材和食品價格也出現(xiàn)上漲。大宗商品和投入性商品價格的普遍上漲導致消費者物價上升。2021年9月，歐元區(qū)的協(xié)調通脹率達到3.4％，為13年來的最高水平。全球大部分地區(qū)也都出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象，在美國尤為顯著。2021年6—9月，美國的通脹率一直徘徊在5.4％，創(chuàng)13年來的新高。發(fā)達經濟體的通脹水平預計將很快達到峰值，但風險水平還會上行。

近來，勞動力短缺多見報道，可能會使通脹難題愈加復雜，因為企業(yè)需要增加薪酬來填補職位空缺。勞動力成本不斷增加，可能意味著更持久的通脹壓力。面對此類風險，包括美國聯(lián)邦儲備和英格蘭銀行在內的央行發(fā)出信號，超寬松貨幣政策即將結束。再看歐洲，雖然歐洲央行（ECB）正密切關注通脹動態(tài)，但收緊措施仍遙遙無期。而在新興經濟體，由于擔心通貨膨脹，幾家央行在最近幾個月提高了基準利率。

面對如今的復雜局面，發(fā)達經濟體的財政側將持續(xù)提供支持。雖然許多西歐國家政府將在2021年年年底前持續(xù)加強對經濟的支持，但歐盟復蘇基金（價值7 500億歐元）卻發(fā)放緩慢。此外，美國的下一步財政應對措施目前仍不確定，主要由于美國總統(tǒng)拜登的經濟議程關鍵部分還在經歷國會辯論環(huán)節(jié)。