王驊

2018年以來，沉寂已久的醫(yī)藥板塊正悄然而起。稍早前的兩會(huì)上，醫(yī)療健康也成了民生民計(jì)中最受關(guān)注的話題，政府工作報(bào)告也提出組建國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)，實(shí)施健康中國(guó)戰(zhàn)略。受政策刺激，自2月12日A股整體反彈以來，醫(yī)藥板塊大幅跑贏大盤，在申萬28個(gè)行業(yè)中漲幅達(dá)18.79%，其中近一個(gè)月漲幅為7%，而同期大盤跌幅為4.08%。

從投資的角度看，由于醫(yī)療健康行業(yè)具有增長(zhǎng)確定性、需求穩(wěn)定性的特點(diǎn)，是較為優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，具備較高的投資和資產(chǎn)配置價(jià)值，而通過醫(yī)藥類主題基金可以為投資者在集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提供購(gòu)買一攬子優(yōu)質(zhì)上市公司的機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股當(dāng)前名稱中含有“醫(yī)藥”、“醫(yī)療”、“健康”的主題基金超過100只（份額合并統(tǒng)計(jì)），其中69只主動(dòng)管理型基金，34只被動(dòng)指數(shù)型基金。

主動(dòng)醫(yī)療基金兩極分化嚴(yán)重

雖然今年以來醫(yī)藥股整體表現(xiàn)良好，但是醫(yī)藥健康主題基金的表現(xiàn)則是冰火兩重天。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來表現(xiàn)較差的醫(yī)藥基金大多帶有“健康”字樣，這些基金的投資方向較為寬泛，包括醫(yī)藥、消費(fèi)、文化教育、環(huán)保等多行業(yè)。

以中銀健康生活為例，該基金今年以來跌幅達(dá)到8.88%，重倉(cāng)了中國(guó)平安、工商銀行等銀行金融股以及茅臺(tái)為首的消費(fèi)股，年報(bào)中披露并未在衛(wèi)生醫(yī)療行業(yè)進(jìn)行投資。而受困于金融消費(fèi)等行業(yè)今年以來的回調(diào)，這些將配置重心放在其他領(lǐng)域的醫(yī)藥基金多表現(xiàn)不佳。

而明確醫(yī)療方向的基金也有表現(xiàn)不佳的情況，東吳智慧醫(yī)療、長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合兩只產(chǎn)品收益率處于虧損狀態(tài)，虧損幅度分別為2.17%、0.71%。兩只基金均不同比例重倉(cāng)云南白藥，云南白藥近3個(gè)月業(yè)績(jī)下跌5.82%；其中，東吳智慧醫(yī)療基金重倉(cāng)的中國(guó)醫(yī)藥、華潤(rùn)雙鶴近3個(gè)月業(yè)績(jī)也分別下跌5.07%、5.29%。長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合去年底重倉(cāng)持有山鼎設(shè)計(jì)、長(zhǎng)春高新等個(gè)股，它們近3個(gè)月業(yè)績(jī)也分別下跌38.15%、6.53%。

相比于業(yè)績(jī)滑坡嚴(yán)重的基金，今年以來漲幅超過10%的醫(yī)藥主題基金也多達(dá)11只。業(yè)績(jī)較佳的醫(yī)藥主題基金則集中配置生物醫(yī)藥板塊的個(gè)股。很多基金經(jīng)理看好醫(yī)療改革帶來的機(jī)會(huì)，因此配置的方向也與此相關(guān)，集中在創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，擁抱了醫(yī)藥生物的上漲行情。以交銀醫(yī)藥創(chuàng)新為例，基金自成立以來精選生物醫(yī)藥、連鎖藥店等高景氣度行業(yè)，深入分析并跟蹤上市公司基本面，挖掘并加大對(duì)泰格醫(yī)藥、益豐藥房等獨(dú)門股的配置；今年同樣收益領(lǐng)先的工銀瑞信前沿醫(yī)療則是另一種配置邏輯，主要看好研發(fā)升級(jí)以及子行業(yè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其重倉(cāng)股恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科和美年健康在今年也獲得了較大漲幅。

由此可以看出，醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分子行業(yè)繁多，各個(gè)子行業(yè)各類醫(yī)藥公司在不同時(shí)期的表現(xiàn)也是良莠不齊，在今年行業(yè)普漲的情況下分化并不明顯，但把考察時(shí)間拉長(zhǎng)，找到懂行、操作相對(duì)穩(wěn)健的基金經(jīng)理十分重要。

被動(dòng)指數(shù)型基金關(guān)注細(xì)分類別

影響指數(shù)型基金收益最大的因素是跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)。今年以來指數(shù)型醫(yī)藥基金平均獲取5.56%的收益，領(lǐng)先于主動(dòng)操作型基金平均4.24%的表現(xiàn)。但是和主動(dòng)管理型基金類似，指數(shù)型基金也存在明顯的業(yè)績(jī)差別，復(fù)制中證醫(yī)療指數(shù)和滬深300醫(yī)療衛(wèi)生指數(shù)的基金今年以來表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，部分細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)一般。

雖然把醫(yī)療和醫(yī)藥指數(shù)基金放在一起討論，但是兩者差異明顯，醫(yī)藥的前期投入更大、專業(yè)性更強(qiáng)、周期更長(zhǎng)，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)則側(cè)重于制造業(yè)；從短期成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)上看，醫(yī)療板塊占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)，今年以來中證醫(yī)療的市場(chǎng)表現(xiàn)更好。此外，今年偏向大盤的指數(shù)基金表現(xiàn)強(qiáng)于中小盤基金，但是從長(zhǎng)期收益率上看，醫(yī)藥100指數(shù)因?yàn)椴扇×说葯?quán)重策略，可以獲取基本面以外的超額收益，相對(duì)于其他醫(yī)藥指數(shù)更出色，只是目前的盈利能力和估值不對(duì)稱，小市值藥企還未兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，因此還需耐心等待。

近年來，國(guó)家對(duì)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的利好政策密集出臺(tái)，從政府實(shí)施全面開放“二胎”政策到協(xié)調(diào)推進(jìn)醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥的聯(lián)動(dòng)改革，到陸續(xù)出臺(tái)醫(yī)藥行業(yè)新政新規(guī)，鼓勵(lì)藥品器械創(chuàng)新、推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作等使得醫(yī)藥行業(yè)有望走出結(jié)構(gòu)性行情。

醫(yī)藥板塊經(jīng)歷兩年多的調(diào)整，目前行業(yè)估值處于底部區(qū)間，板塊安全邊際較強(qiáng)。中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)更多的非貿(mào)易板塊獲益更大，通過技術(shù)突破和新產(chǎn)品研發(fā)，能帶來企業(yè)的盈利提升，醫(yī)療健康主題具有良好的長(zhǎng)期投資前景。但是整個(gè)板塊除了醫(yī)藥銷售、醫(yī)療服務(wù)等和生活相關(guān)的企業(yè)外，醫(yī)療器械制造、藥品研發(fā)都是專業(yè)性極強(qiáng)的領(lǐng)域，投向不同細(xì)分子領(lǐng)域的基金表現(xiàn)也可能有很大的差異，投資者選擇基金時(shí)，需要仔細(xì)鑒別！