許 棣

（廣西金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣西 南寧 530007）

一、引言與文獻(xiàn)綜述

黨的十九大報(bào)告提出，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為“人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心問(wèn)題由總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。黨的十九屆五中全會(huì)提出“要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展水平還未適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，結(jié)構(gòu)性矛盾和深層次問(wèn)題亟須得到有效解決。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，研究我國(guó)資本市場(chǎng)如何與經(jīng)濟(jì)新發(fā)展戰(zhàn)略格局相協(xié)調(diào)、與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相配合，對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。

我國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新形勢(shì)下具有重要地位。2018年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，表明資本市場(chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的重要作用。國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)重要性進(jìn)行研究，方星海（2018）認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為全球市值第二的市場(chǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供重要支撐。楊宗儒（2020）認(rèn)為資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)中大有可為。尚福林（2021）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度密切相關(guān)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展處在重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，在建設(shè)現(xiàn)代金融體系、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展方面需要貢獻(xiàn)更大力量。閻慶民（2020）認(rèn)為，上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“國(guó)之重器”，也是資本市場(chǎng)踐行“人民性”的源頭基礎(chǔ)。安青松（2020）認(rèn)為資本市場(chǎng)在促進(jìn)要素資源市場(chǎng)化配置中發(fā)揮重要樞紐作用。張望軍（2020）認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新要素具有引領(lǐng)、帶動(dòng)、定價(jià)、激勵(lì)及風(fēng)險(xiǎn)緩釋等方面的作用，可以為處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期等不同生命周期的科技型企業(yè)提供全面系統(tǒng)的投融資服務(wù)，推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)壯大。

然而，我國(guó)資本市場(chǎng)在新形勢(shì)下仍然存在亟待解決的問(wèn)題。姚云（2019）認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)正處于由大到強(qiáng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型階段，一些制度性、結(jié)構(gòu)性和體制性問(wèn)題亟待有效解決。過(guò)去在以規(guī)模擴(kuò)張為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高度依賴以銀行為主導(dǎo)的間接融資，而民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)仍存在“融資難、融資貴”的問(wèn)題。賀強(qiáng)（2021）認(rèn)為，在我國(guó)上市公司發(fā)展的過(guò)程中，上市公司的質(zhì)量不斷提高、業(yè)績(jī)不斷提升、治理結(jié)構(gòu)不斷科學(xué)化，上市公司良好的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)普遍形成。雖然我國(guó)上市公司發(fā)展很快，但實(shí)踐中上市公司治理方面仍然存在虛假信息披露、利潤(rùn)操縱、市場(chǎng)操縱等問(wèn)題。肖鋼（2020）認(rèn)為，提高上市公司質(zhì)量是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，而良好的公司治理是上市公司長(zhǎng)期健康發(fā)展、資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)條件。閻慶民（2020）認(rèn)為，上市公司財(cái)務(wù)造假是證券市場(chǎng)的“毒瘤”，必須堅(jiān)決從嚴(yán)從重打擊，督促上市公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市和“思想”上市同步。李揚(yáng)（2021）認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人占比較低，容易形成羊群效應(yīng)，限制資本市場(chǎng)發(fā)展。方星海（2018）認(rèn)為，資本市場(chǎng)的開(kāi)放性促進(jìn)資本市場(chǎng)自身的發(fā)展完善，也推動(dòng)金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)，對(duì)外開(kāi)放將有效提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化運(yùn)行能力。

綜上所述，我國(guó)資本市場(chǎng)正處于一個(gè)歷史性的發(fā)展機(jī)遇期，需要全面認(rèn)知我國(guó)資本市場(chǎng)階段特征，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，全面深化資本市場(chǎng)改革。在此背景下，本文對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)狀與問(wèn)題進(jìn)行研究，對(duì)加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、提高上市公司質(zhì)量、穩(wěn)步推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)改革、加大對(duì)外開(kāi)放的步伐具有重要意義。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和存在問(wèn)題

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30 年的不斷探索與發(fā)展，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用不斷加強(qiáng)。但目前我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的新格局下，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題如不及時(shí)解決，將嚴(yán)重阻礙資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。

（一）直接融資比例較低

中小微企業(yè)創(chuàng)造了60%以上的GDP和80%的就業(yè)機(jī)會(huì)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其融資需求日益增大，而其可利用的直接融資途徑十分有限，可獲得的金融服務(wù)嚴(yán)重不足，中小微企業(yè)在發(fā)展中面臨著“融資難、融資貴”等難題。我國(guó)長(zhǎng)期形成以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)融資對(duì)銀行信貸的過(guò)度依賴。2020年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸資金規(guī)模為257.47萬(wàn)億元，其中，各項(xiàng)貸款支出172.75萬(wàn)億元，債券投資支出45.01萬(wàn)億元，股權(quán)及其他投資支出18.14萬(wàn)億元，黃金外匯支出21.57萬(wàn)億元。

（二）新股發(fā)行制度不完善

新股發(fā)行制度是證券市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)制度。滬深證券交易所成立以來(lái)，我國(guó)新股發(fā)行制度已進(jìn)行過(guò)多次調(diào)整，最初的審批制是完全行政主導(dǎo)型，先后經(jīng)歷額度管理和指標(biāo)管理兩個(gè)階段；后來(lái)實(shí)行核準(zhǔn)制，分為通道制和保薦制兩個(gè)階段；目前開(kāi)始實(shí)行注冊(cè)制試點(diǎn)改革。就發(fā)行方式而言，存在直接發(fā)行、通過(guò)認(rèn)購(gòu)證抽簽發(fā)行、資金全額預(yù)交按比例發(fā)行、網(wǎng)上網(wǎng)下分別發(fā)行、市值配售與戰(zhàn)略配售相結(jié)合發(fā)行等方式。就發(fā)行定價(jià)來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷了直接定價(jià)和競(jìng)價(jià)及以詢價(jià)為主、直接定價(jià)為輔等多種模式。新股發(fā)行制度頻繁調(diào)整，我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏一套可長(zhǎng)期操作的運(yùn)行方案。

目前，境外成熟資本市場(chǎng)證券發(fā)行普遍采用的是注冊(cè)制。注冊(cè)制起源于美國(guó)，注冊(cè)制的本質(zhì)是市場(chǎng)承擔(dān)責(zé)任，從選企業(yè)、定價(jià)、盡調(diào)、上市、交易到市場(chǎng)的流動(dòng)性，乃至股價(jià)的維護(hù)，全都交給市場(chǎng)。發(fā)行制度實(shí)行注冊(cè)制，核準(zhǔn)的內(nèi)容少、范圍小，信息披露要求高，信息欺詐和市場(chǎng)操縱懲罰的規(guī)則嚴(yán)格，削弱政府機(jī)構(gòu)發(fā)審的權(quán)力，將選擇權(quán)和判斷權(quán)交給市場(chǎng)。注冊(cè)制可以加快上市公司的直接融資步伐，給予中小微企業(yè)與大企業(yè)平等的融資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)大資本市場(chǎng)直接融資權(quán)重的目的。

（三）退市制度不完備

退市制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，2001年我國(guó)正式推行上市公司退市制度。我國(guó)退市比例低于成熟市場(chǎng)，退市制度在實(shí)際運(yùn)行中存在許多問(wèn)題，如上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)單一，退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出等。上市公司通過(guò)各種手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市，導(dǎo)致上市公司停而不退，在一定程度上影響市場(chǎng)的正常秩序和理性投資理念。

成熟的資本市場(chǎng)都擁有完整的退市制度。如英國(guó)退市規(guī)定的情形為：“公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，嚴(yán)重?fù)p害其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，或?qū)е缕洳糠只蛉繕I(yè)務(wù)終止經(jīng)營(yíng)，或公司資不抵債；公司被清算或被勒令停業(yè)；或由于其他原因公司已停止?fàn)I業(yè)；公司資產(chǎn)的接收人或管理人已被任命，或公司已與其債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)或計(jì)劃安排；公司應(yīng)繳納的行政費(fèi)用未如數(shù)上交；公司董事被判定觸犯法律；公司董事違反金融服務(wù)與市場(chǎng)法。”上市公司一旦出現(xiàn)上述情況，公司股票將被暫停交易，并進(jìn)入退市程序。與境外市場(chǎng)的退市標(biāo)準(zhǔn)相比，目前我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)行市場(chǎng)化退市標(biāo)準(zhǔn)的有益嘗試，但在實(shí)施過(guò)程中生效的退市標(biāo)準(zhǔn)較為單一。

（四）上市公司治理能力較低

目前上市公司治理問(wèn)題的關(guān)鍵在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東直接影響上市公司的日常經(jīng)營(yíng)和決策，甚至通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等損害上市公司利益，嚴(yán)重妨礙上市企業(yè)提高管理績(jī)效。在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，上市公司的運(yùn)行存在著許多問(wèn)題，主要表現(xiàn)為利潤(rùn)操縱現(xiàn)象嚴(yán)重，忽視投資者的利益；上市公司片面強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的籌資功能，忽視資本的運(yùn)營(yíng)功能；主業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，收益水平下降，通過(guò)更名、收購(gòu)熱門行業(yè)資產(chǎn)、變賣資產(chǎn)等方式盤踞股票市場(chǎng)，占用市場(chǎng)資源，逃避退市，誤導(dǎo)投資者跟風(fēng)炒新、炒差。同時(shí)，上市公司內(nèi)部治理不規(guī)范，頻繁發(fā)生大股東惡意減持套現(xiàn)事件，資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象突出，上市公司內(nèi)部股東更了解公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，利用自身企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息優(yōu)勢(shì)，高位套現(xiàn)離場(chǎng)，嚴(yán)重阻礙資本市場(chǎng)的整體健康發(fā)展。

（五）投資者機(jī)構(gòu)化程度低

發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志。我國(guó)資本市場(chǎng)投資者以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量偏少、規(guī)模偏小，投資者結(jié)構(gòu)不合理。截至2020年末，投資者數(shù)量為1.76億個(gè)，自然人賬戶1.76億個(gè)，非自然人賬戶41.22 萬(wàn)個(gè)，自然人賬戶占絕對(duì)多數(shù)。個(gè)人投資者資金規(guī)模有限，并且缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，投資行為具有隨意性、短期性，不利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)證券投資基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者日益壯大，但與成熟資本市場(chǎng)60%以上機(jī)構(gòu)投資者占比相較而言，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的比例仍舊偏低。美國(guó)個(gè)人直接投資股票的比例非常低，個(gè)人通過(guò)養(yǎng)老金形式持有公募基金，間接投資于資本市場(chǎng)。同時(shí)，美國(guó)的養(yǎng)老金還為其證券市場(chǎng)提供長(zhǎng)期投資資金。截至2020年6月，美國(guó)最有名的私人養(yǎng)老金401k總資產(chǎn)超6萬(wàn)億美元，其中約55%以上持有股票基金，而直接投資股票的比例非常低，僅為10%左右。因而，美國(guó)大多數(shù)家庭也通過(guò)長(zhǎng)期持有公募基金間接參與股票投資，而不是直接買賣股票。

（六）券商實(shí)力有待增強(qiáng)

我國(guó)證券公司數(shù)量多，但整體規(guī)模小。截至2020 年末，我國(guó)共有證券公司138 家，行業(yè)總資產(chǎn)8.78 萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)2.23 萬(wàn)億元。其中，資產(chǎn)規(guī)模超10 億元的證券公司有113 家，資產(chǎn)規(guī)模超1000 億的有21 家，總資產(chǎn)在100 億元～1000 億元的券商有62家。相比國(guó)外頂尖券商，我國(guó)券商業(yè)務(wù)的規(guī)模、體量等方面均存在一定差距。從各項(xiàng)營(yíng)業(yè)收入方面分析，我國(guó)百大券商2020年合計(jì)營(yíng)業(yè)收入6610.69億元，較2019 年增長(zhǎng)26.13%；外資券商證券營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)100%，營(yíng)收擴(kuò)張顯著。目前，企業(yè)兼并與收購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。截至2020 年12 月1 日，我國(guó)股票市場(chǎng)共發(fā)生1993 起公司并購(gòu)事件，其中，已經(jīng)完成646起，1347起正在進(jìn)行中。隨著退市制度實(shí)施，上市公司退市常態(tài)化，需要有實(shí)力的大型證券公司來(lái)完成企業(yè)兼并與收購(gòu)等業(yè)務(wù)，以保證退市制度的順利運(yùn)行。

（七）對(duì)外開(kāi)放程度有待提高

資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。2018年之前，QFII和RQFII是在未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換的情況下推出的對(duì)外開(kāi)放的過(guò)渡性制度安排，對(duì)提升我國(guó)資本市場(chǎng)的影響力和國(guó)際化水平具有一定的推動(dòng)作用。滬港通、深港通先后實(shí)施，加速我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展程度不高，境外資本投資于我國(guó)股票市場(chǎng)的比例整體上處于較低水平，截至2020 年9 月，所有外資持有我國(guó)流通股市值的比重為4.69%，跟日韓的股票市場(chǎng)外資投資占30%以上相比，我國(guó)資本市場(chǎng)的外資投入占比較低，所以我國(guó)外資投資市場(chǎng)還有很大的空間。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的政策建議

黨的十九大和2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的路徑，特別是2020年3月1日新修改的《證券法》開(kāi)始實(shí)施，為建立和完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供機(jī)遇。

（一）完善多層次資本市場(chǎng)，加大直接融資比例

完善國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資比例是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有力支撐。成熟的資本市場(chǎng)必須能滿足不同籌資者和投資者的不同需求，我國(guó)要建立多層次資本市場(chǎng)，必須建立服務(wù)成熟大型企業(yè)的主板、服務(wù)創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型未上市企業(yè)的三板、專門為中小微未上市企業(yè)服務(wù)的四板，所構(gòu)建的多層次資本市場(chǎng)要為各類企業(yè)掛牌、融資、轉(zhuǎn)讓等提供服務(wù)。目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)改革進(jìn)入關(guān)鍵期，科創(chuàng)板落地，使我國(guó)形成了滬深交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，以及三板市場(chǎng)和四板市場(chǎng)組成的場(chǎng)外市場(chǎng)。要明確各個(gè)市場(chǎng)定位，各個(gè)板塊錯(cuò)位發(fā)行，有機(jī)聯(lián)系，相互補(bǔ)充，為處于不同階段、屬于不同類型的企業(yè)提供多樣化、多渠道的直接融資，引導(dǎo)大量社會(huì)資金流向企業(yè)，提高企業(yè)直接融資比例，解決民營(yíng)企業(yè)特別是中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題，推動(dòng)建立以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的資本市場(chǎng)體系。

（二）發(fā)行制度全面實(shí)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口

發(fā)行制度采用注冊(cè)制是國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的普遍做法，我國(guó)要建立成熟的資本市場(chǎng)，應(yīng)借鑒國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行注冊(cè)制。注冊(cè)制要求發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，將依法公開(kāi)的各種資料完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，審核內(nèi)容減少，但信息披露要求提高，信息欺詐和市場(chǎng)操縱懲罰的規(guī)則將更加嚴(yán)格。注冊(cè)制下的證券發(fā)行上市條件多元化，上市門檻降低，一些營(yíng)業(yè)收入少、利潤(rùn)低或虧損的企業(yè)也可以上市。注冊(cè)制讓市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的決定性作用，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市門檻的同時(shí)加快劣質(zhì)企業(yè)的退市效率，注冊(cè)制改革可更好地適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性要求，拓寬資本市場(chǎng)直接融資的入口。

（三）建立有效的退市制度，暢通資本市場(chǎng)出口

退市制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，退市制度一般包括退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序兩個(gè)方面，高效的退市制度要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。這要求實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)退市常態(tài)化，即上市過(guò)程造假、違法犯罪，無(wú)條件退市；上市公司信息披露造假、欺瞞，強(qiáng)制退市；企業(yè)本身連續(xù)若干年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，依法強(qiáng)制退市。只有加大退市的執(zhí)法力度，形成有效的退市制度，才符合市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的自然法則。2020年12月31日九大退市新規(guī)公布，這對(duì)于提高上市公司質(zhì)量、改善資本市場(chǎng)整體環(huán)境、加速優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、引導(dǎo)理性投資具有積極意義，未來(lái)要繼續(xù)完善我國(guó)退市制度，為注冊(cè)制的順利實(shí)施掃清出口不暢通問(wèn)題。

（四）規(guī)范上市公司內(nèi)部治理，提高上市公司質(zhì)量

公司治理問(wèn)題是上市公司質(zhì)量的首要問(wèn)題，提高上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性工作，其關(guān)鍵在于提升上市公司治理水平，完善公司治理制度規(guī)則，明確控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任，強(qiáng)化上市公司治理底線要求，推行內(nèi)控規(guī)范體系?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人要履行誠(chéng)信義務(wù)，維護(hù)上市公司獨(dú)立性，確保上市公司和投資者的合法權(quán)益。建立董事會(huì)與投資者的良好溝通機(jī)制。提升信息披露質(zhì)量，以投資者需求為導(dǎo)向，完善分行業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化披露內(nèi)容，增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性和有效性。通過(guò)優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)和發(fā)展環(huán)境，提升上市公司運(yùn)作規(guī)范性，不斷提高信息披露質(zhì)量，有效解決突出問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（五）壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，加大投資者保護(hù)力度

資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者是一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的重要力量，也是二級(jí)市場(chǎng)資金收購(gòu)、兼并投資運(yùn)作的關(guān)鍵。鼓勵(lì)社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者增加資本市場(chǎng)投資比重，積極推動(dòng)全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、住房公積金等長(zhǎng)期資金入市。完善市場(chǎng)功能，為機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展壯大創(chuàng)造有利的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，建立對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，加大投資者保護(hù)力度，完善法律法規(guī)以保護(hù)投資者的切身利益，提升投資者信心。

（六）推動(dòng)證券行業(yè)整合，打造航母級(jí)券商

券商行業(yè)是資本市場(chǎng)的核心參與者，在促進(jìn)資本市場(chǎng)要素資源市場(chǎng)化配置中起到關(guān)鍵性作用。我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大離不開(kāi)強(qiáng)大的券商，特別是隨著證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放提速，國(guó)內(nèi)亟須打造具有國(guó)際影響力的航母級(jí)券商。首先，要多渠道充實(shí)證券公司資本，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力。其次，豐富證券公司服務(wù)功能，鼓勵(lì)證券公司以客戶為中心，發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)交易，試點(diǎn)信用衍生品、場(chǎng)外期權(quán)、跨境衍生品及結(jié)售匯等業(yè)務(wù)，深化資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和面向客戶的綜合服務(wù)能力。再次，支持證券公司優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制，鼓勵(lì)證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入。最后，支持證券公司完善國(guó)際化布局，依法設(shè)立、收購(gòu)境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提升為實(shí)體企業(yè)“走出去、引進(jìn)來(lái)”提供配套金融服務(wù)的能力。

（七）加大對(duì)外開(kāi)放步伐，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放與匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程相互配合，遵循準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單的開(kāi)放原則，對(duì)各種市場(chǎng)主體一視同仁，依法平等地進(jìn)入，在同等條件下競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)一QFII、RQFII準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大投資范圍，提升投資運(yùn)作便利性，加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管；按照內(nèi)外資一致的原則，合理設(shè)置綜合類證券公司控股股東的凈資產(chǎn)要求；適當(dāng)考慮外資銀行母行的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，放寬外資銀行在我國(guó)從事證券投資基金托管業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入限制；加大期貨市場(chǎng)開(kāi)放力度，擴(kuò)大特定品種的范圍等。在對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，還應(yīng)重視防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融監(jiān)管能力與金融開(kāi)放度相匹配。

四、結(jié)束語(yǔ)

2020 年是我國(guó)資本市場(chǎng)建立30 周年，新修訂的《證券法》頒布實(shí)施，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展具有劃時(shí)代的意義，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)法制化、市場(chǎng)化進(jìn)入新階段。資本市場(chǎng)在優(yōu)化要素資源配置、疏通貨幣政策傳導(dǎo)、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會(huì)預(yù)期等方面的樞紐作用不斷增強(qiáng)。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，資本市場(chǎng)的深化改革效果將依次呈現(xiàn)，新時(shí)代資本市場(chǎng)必將在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的征途中發(fā)揮更大的作為。我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展必然促進(jìn)資本融通，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供更高效率、更有質(zhì)量的金融服務(wù)。