黃芳蕊

（中國(guó)人民銀行賀州市中心支行，廣西 賀州 542899）

一、前言

（一）研究背景及意義

金融是經(jīng)濟(jì)的活水。在區(qū)域建設(shè)中，金融扮演著不可或缺的角色，高效的金融體系和統(tǒng)一的金融市場(chǎng)是區(qū)域在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全面建設(shè)方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步的重要保障。近年來(lái)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，協(xié)同發(fā)展程度不斷提高。隨著區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)的高度開放，各種要素的流動(dòng)更自由更高效，為區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。目前，各區(qū)域越來(lái)越注重內(nèi)部城市間的金融協(xié)同發(fā)展，以期形成輻射帶動(dòng)力，大力支撐整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

2019 年8 月2 日，《中國(guó)（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》的印發(fā)，標(biāo)志著國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略的中國(guó)（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)正式啟動(dòng)。2019年12月18日，人民銀行南寧中心支行、自治區(qū)金融監(jiān)督管理局等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國(guó)（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的若干政策措施》，全面推進(jìn)構(gòu)建與自貿(mào)區(qū)貿(mào)易和投融資自由化便利化相適應(yīng)的金融服務(wù)體系。2020年1月22日，自治區(qū)黨委印發(fā)《中國(guó)（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)實(shí)施方案》，對(duì)加快推進(jìn)金融協(xié)同發(fā)展作出進(jìn)一步部署和要求。

廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)作為我國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)劃之一，發(fā)揮培育創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的新引擎作用，要提升廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和活力，金融協(xié)同發(fā)展成為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。但廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的南寧、欽州、崇左三地受歷史發(fā)展等因素影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式大相徑庭，金融差距日益擴(kuò)大。因此，著眼于南寧、欽州、崇左三地經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異，尋求廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展途徑刻不容緩。本文通過(guò)研究南寧、欽州、崇左三地經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展差異，研究當(dāng)前金融協(xié)同發(fā)展存在的困境和影響因素，運(yùn)用F-H模型實(shí)證測(cè)度三地金融協(xié)調(diào)程度，對(duì)優(yōu)化金融資源配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。

（二）文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀。國(guó)外對(duì)金融協(xié)同發(fā)展的研究主要集中在以下兩方面。一是研究金融協(xié)同發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。Bruno（2013）梳理發(fā)展中國(guó)家和新興國(guó)家相關(guān)的金融文獻(xiàn)資料，發(fā)現(xiàn)金融協(xié)同發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常重要的意義。Petra et al.（2015）認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融協(xié)同對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用更加顯著，在金融中介機(jī)構(gòu)中股票市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展能更快地支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Ana &José（2017）基于西班牙17 個(gè)地區(qū)政府的數(shù)據(jù)，研究區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響因素。二是對(duì)區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展程度的測(cè)度。Feldstein &Horioka（1980）提出F-H 檢驗(yàn)分析法，通過(guò)計(jì)算儲(chǔ)蓄和投資間的相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展?fàn)顩r。Yaniv（2012）構(gòu)建1999～2007 年以色列各城市的面板數(shù)據(jù)模型，研究表明以色列各城市之間的金融協(xié)同發(fā)展促成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。Takagi（2004）在已有研究結(jié)論基礎(chǔ)上提出7 種衡量區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展水平的方法，認(rèn)為某區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展水平越高，那么發(fā)展成效對(duì)這個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用越強(qiáng)。Garrett &Nickerson（2005）通過(guò)建立層次結(jié)構(gòu)模型測(cè)度區(qū)域金融協(xié)同的程度。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀。國(guó)內(nèi)對(duì)金融協(xié)同發(fā)展的研究主要集中于金融協(xié)同程度的衡量方面的研究和探索。孫愛東等（2014）對(duì)比分析我國(guó)不同區(qū)域間金融協(xié)同發(fā)展水平，認(rèn)為東部地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度較高。陳建華（2015）探討金融協(xié)同促進(jìn)區(qū)域金融發(fā)展的機(jī)理，實(shí)證分析我國(guó)區(qū)域發(fā)展現(xiàn)狀，針對(duì)性提出相關(guān)的政策建議?？禃蜅铋D宇（2016）構(gòu)建京津冀區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的系統(tǒng)性測(cè)評(píng)體系，根據(jù)協(xié)同論、系統(tǒng)論和金融發(fā)展的相關(guān)理論，從整體發(fā)展和協(xié)同發(fā)展兩個(gè)角度提出促進(jìn)金融協(xié)同發(fā)展的對(duì)策建議。何三峰和嚴(yán)紅（2018）運(yùn)用GMM 估計(jì)方法和F-H 模型對(duì)2005～2016 年成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)的8 個(gè)城市的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，測(cè)度成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展水平，并認(rèn)為政府行為能夠顯著影響區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展。楊路遙（2019）利用變異系數(shù)法研究分析京津冀金融發(fā)展的差異性，通過(guò)包絡(luò)數(shù)據(jù)法測(cè)算我國(guó)11 個(gè)省份的金融資源配置水平，最后歸納總結(jié)京津冀金融協(xié)同發(fā)展的路徑。曹彤等（2020）通過(guò)F-H 模型研究粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同程度，認(rèn)為粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同還存在較大的提升空間，且政府行為影響粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同程度。

通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)資料的整理發(fā)現(xiàn)，相關(guān)研究集中于衡量金融協(xié)同發(fā)展程度的方法，但對(duì)影響金融協(xié)同發(fā)展的因素及存在困難方面的研究較少。因此，本文的研究尚存較大的探索空間。

二、廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀分析

廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)協(xié)同發(fā)展是廣西未來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，是廣西重要的發(fā)展戰(zhàn)略。為促進(jìn)廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、對(duì)接協(xié)調(diào)發(fā)展，本文運(yùn)用金融相關(guān)率、存貸比、不良貸款率等相關(guān)指標(biāo)從區(qū)域差異的角度分析廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀，以研究廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)協(xié)同發(fā)展面臨的問題及影響因素。

（一）金融總體水平分析

本文選取存貸總量和金融相關(guān)率2 個(gè)指標(biāo)分析廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)三個(gè)片區(qū)的總體情況。其中，金融相關(guān)率是衡量一個(gè)地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度最核心的指標(biāo)，即本外幣存貸款余額與國(guó)民生產(chǎn)總值的比值。2015～2019 年廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)三個(gè)片區(qū)金融總體情況如表1所示。

表1 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融總體情況 單位：億元、%

從表1可以看出，2015～2019年，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)間金融發(fā)展存在較大差距，且呈現(xiàn)不均衡的態(tài)勢(shì)。從存貸總量看，2015～2019年間廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2019 年，南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)存貸總量分別是25205.77億元、2045.29億元及1509.45億元，南寧存貸總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)欽州、崇左，欽州略高于崇左。從金融相關(guān)率看，2015～2019 年期間，南寧的金融相關(guān)率最高，崇左的金融相關(guān)率增速快于欽州，欽州的金融相關(guān)率相對(duì)較低。2019 年，南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)的金融相關(guān)率分別是5.59、1.51 及1.98，南寧金融相關(guān)率明顯高于欽州和崇左，這說(shuō)明廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧金融發(fā)展最快，其次是崇左、欽州。

（二）金融發(fā)展效率分析

金融發(fā)展效率主要用于衡量某區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將存款轉(zhuǎn)化為貸款的能力，即金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的能力。本文選用存貸比分析廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融發(fā)展效率，具體如表2所示。

表2 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融發(fā)展效率情況 單位：億元、%

從表2 可知，2015～2019 年南寧片區(qū)的整體存貸差較大，呈現(xiàn)貸差狀態(tài)；而欽州和崇左片區(qū)的存貸差較小，呈現(xiàn)存差狀態(tài)。近5 年來(lái)，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)的存貸比總體上處于上升的趨勢(shì)，但南寧片區(qū)存貸比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于欽州、崇左片區(qū)，欽州稍高于崇左。2019年，南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)存貸比分別為1.34、0.73、0.65，其中南寧片區(qū)分別是欽州和崇左片區(qū)的1.83 倍、2.06 倍，明顯高于欽州和崇左片區(qū)。這在一定程度上說(shuō)明南寧片區(qū)存款轉(zhuǎn)化貸款的能力及資本再造能力較強(qiáng)，其次是欽州、崇左片區(qū)。

（三）金融服務(wù)覆蓋率分析

為了解廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)銀行業(yè)絕對(duì)規(guī)模，本文從南寧、欽州以及崇左三個(gè)片區(qū)的金融機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)、從業(yè)人數(shù)等角度進(jìn)行分析，如圖1、圖2所示。

從圖1、圖2 可以看出，2015～2019 年廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧、欽州的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)、從業(yè)人員數(shù)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)。2019 年南寧的金融機(jī)構(gòu)0.057個(gè)/平方公里，分別是欽州、崇左的2.11倍、3.55倍；從業(yè)人員數(shù)1.03人/平方公里，分別是欽州、崇左的2.96倍、5.71倍。由此可知，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)的金融服務(wù)覆蓋面差異較大，南寧的金融機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員數(shù)覆蓋率最高，其次是欽州、崇左，三個(gè)片區(qū)金融資源分布嚴(yán)重不均衡。

圖1 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)數(shù)情況

圖2 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員情況

（四）貸款質(zhì)量對(duì)比。

為更全面了解覆蓋面金融發(fā)展現(xiàn)狀，本文選取不良貸款余額和不良貸款率2 個(gè)指標(biāo)分析金融發(fā)展的質(zhì)量狀況，如圖3、圖4所示。

圖3 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)不良貸款余額情況

圖4 廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)不良貸款率情況

從圖3、圖4可以看出，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧的不良貸款余額最高，其次是欽州和崇左，但南寧的不良貸款率一直低于欽州和崇左。2019 年，廣西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左的不良貸款余額分別為139.50 萬(wàn)元、19.72 萬(wàn)元和19.62 萬(wàn)元；不良貸款率分別0.97%、2.29%和3.31%。2015～2019 年期間，三個(gè)片區(qū)的不良貸款呈小幅變動(dòng)趨勢(shì)，但不良貸款率呈下降趨勢(shì)。其中，只有南寧的不良貸款率一直低于全國(guó)水平，這說(shuō)明廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)南寧的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)。

三、廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展面臨的困難

（一）經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展差距大，區(qū)域一體化格局尚未形成

南寧作為省會(huì)城市，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，金融資源豐富，金融發(fā)展水平較高。欽州、崇左雖與南寧毗鄰，但受地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響，其地區(qū)生產(chǎn)總值、財(cái)政收支、人均可支配收入等指標(biāo)與南寧仍有一定差距，吸引的金融資源有限，金融發(fā)展水平不高。從地區(qū)生產(chǎn)總值上看，2019 年南寧地區(qū)生產(chǎn)總值為4506.56億元，是欽州的3倍，是崇左的6 倍。從金融存貸總量看，2019 年南寧存貸總量為25205.77億元，是欽州的12倍，是崇左的16倍。自貿(mào)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平衡，金融總量和金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透、支持能力差異較大，影響三個(gè)片區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的廣度和深度，區(qū)域一體化格局尚未完全形成。

（二）區(qū)域發(fā)展各自為政，缺乏金融協(xié)同發(fā)展機(jī)制

一是政策協(xié)同指引不足。廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)成立時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)于內(nèi)部金融協(xié)同發(fā)展定位、區(qū)域發(fā)展職責(zé)、金融協(xié)同發(fā)展配套制度等尚未明確，導(dǎo)致區(qū)域間合作意識(shí)差、經(jīng)濟(jì)金融融合度不高。南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)管理機(jī)構(gòu)為推動(dòng)各項(xiàng)改革政策落地見效，結(jié)合自身的發(fā)展需求，細(xì)化本片區(qū)實(shí)施方案，出臺(tái)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃和金融政策，營(yíng)商環(huán)境、優(yōu)惠政策上各自發(fā)展，金融協(xié)同發(fā)展缺乏政策指引。二是缺乏金融協(xié)同組織機(jī)構(gòu)。目前，南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)金融管理和服務(wù)相對(duì)獨(dú)立，金融監(jiān)管相對(duì)分割，三個(gè)片區(qū)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在相對(duì)封閉的運(yùn)行環(huán)境下缺乏橫向溝通合作機(jī)制，未實(shí)現(xiàn)金融信息共享，未形成良好的互動(dòng)。由于未成立金融協(xié)同組織機(jī)構(gòu)，對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，不能實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域?qū)崟r(shí)處置，容易存在監(jiān)管真空地帶，金融協(xié)同發(fā)展面臨較大的監(jiān)管障礙。

（三）壁壘問題不可忽視，金融資源流動(dòng)不暢

一是區(qū)域行政壁壘。三地各項(xiàng)資源要素質(zhì)量存在差異，但各地政府出于對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益的追求，一定程度上影響金融資源的流出，不利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和區(qū)域一體化發(fā)展。二是制度壁壘。首先，三個(gè)片區(qū)政府在制定政策制度和實(shí)施方案時(shí)，主要考慮地方實(shí)際情況，政策導(dǎo)向不一，金融機(jī)構(gòu)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)會(huì)受到各地不同政策的影響，跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)較為困難。其次，由于區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尚未形成一體化發(fā)展格局，在服務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)意識(shí)上造成對(duì)金融市場(chǎng)的人為分割，導(dǎo)致區(qū)域金融資源配置效率低下。一些金融機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)而限制分支機(jī)構(gòu)開展異地業(yè)務(wù)，沒有真正把廣西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)看作一個(gè)整體，造成市場(chǎng)分割，阻礙金融要素的跨區(qū)域流動(dòng)，影響金融資源的配置效率。

（四）金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新不足，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展存在局限

一是當(dāng)前廣西各大金融機(jī)構(gòu)往往在金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制方面較為謹(jǐn)慎，開發(fā)的金融產(chǎn)品和服務(wù)較為單一，面對(duì)新形勢(shì)、新變化未能迅速做出反應(yīng)，未及時(shí)推出符合實(shí)際需求的金融產(chǎn)品及服務(wù)。二是在研發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，各大金融機(jī)構(gòu)基于成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，往往都將目光投向資本運(yùn)行良好的企業(yè)，然而這類型企業(yè)融資需求大同小異，導(dǎo)致所開發(fā)的產(chǎn)品服務(wù)雷同度較高。三是廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)大部分金融機(jī)構(gòu)總部皆設(shè)立在首府南寧，金融產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)統(tǒng)一由總部進(jìn)行，布設(shè)在欽州、崇左的分支機(jī)構(gòu)一貫沿用總部的金融產(chǎn)品及服務(wù)，未結(jié)合本地實(shí)際金融需求，創(chuàng)新研究開發(fā)助力本地特色產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品及服務(wù)。

四、廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的影響因素

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模差異。經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好的區(qū)域，其金融發(fā)展速度越快。由于南寧的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯優(yōu)于欽州、崇左，區(qū)域間經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距加大金融發(fā)展差異，從而影響金融協(xié)同發(fā)展。二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異。目前，南寧以現(xiàn)代金融、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為重點(diǎn)發(fā)展方向，打造面向東盟的金融開放門戶核心區(qū)；欽州片區(qū)重點(diǎn)發(fā)展港航物流、國(guó)際貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)，打造向海經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)；崇左片區(qū)主要發(fā)展跨境貿(mào)易、跨境金融等產(chǎn)業(yè)，打造跨境產(chǎn)業(yè)合作示范區(qū)。三個(gè)片區(qū)功能布局不同，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異大，意味著三個(gè)片區(qū)的金融資源的總量、分配方式及投資方向各自迥異，在一定程度上影響自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。

（二）地方政府因素

一是政府區(qū)劃因素。一般而言，各區(qū)域之間的地方政府管理是相對(duì)獨(dú)立的，這種劃區(qū)域的政府管理會(huì)造成社會(huì)資源的分割，從而造成金融資源的不均衡。二是政府管理因素。各地方政府各自發(fā)展，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中難以避免出現(xiàn)地方保護(hù)主義或者形成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的局面，這在一定程度上影響區(qū)域間的金融協(xié)同發(fā)展。三是政策制定因素。各片區(qū)政府在制定金融未來(lái)發(fā)展策略時(shí)僅著眼于當(dāng)?shù)噩F(xiàn)實(shí)發(fā)展?fàn)顩r，未能從廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)共同合作、協(xié)同發(fā)展的角度出發(fā)，從而出現(xiàn)政策制度壁壘等限制因素，加大廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的難度。

（三）金融發(fā)展水平

一是金融發(fā)展平衡性。南寧是廣西的經(jīng)濟(jì)、政治、文化中心，大部分金融機(jī)構(gòu)的省分行和總部都設(shè)立于此，擁有政策優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，金融發(fā)展水平較高，而欽州和崇左金融發(fā)展水平相對(duì)較低。金融發(fā)展不平衡制約著廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。二是金融系統(tǒng)融合性。目前，三個(gè)片區(qū)間的金融系統(tǒng)還沒有實(shí)現(xiàn)全面的互聯(lián)互通，金融信息缺乏共享機(jī)制，這在一定程度上阻礙廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。三是金融聯(lián)動(dòng)性。三個(gè)片區(qū)在金融政策制定、發(fā)展規(guī)劃、措施采取等方面的金融合作尚無(wú)重大突破。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)間缺乏相互合作，即便是同一機(jī)構(gòu)間的分支機(jī)構(gòu)合作也較少，影響廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。

五、廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的實(shí)證分析

（一）F-H模型原理

Feldstein &Horioka（1980）提出著名的儲(chǔ)蓄-投資模型，即F-H模型。F-H模型一般是用于衡量資本跨國(guó)流動(dòng)性的程度，研究全球資本市場(chǎng)一體化水平的高低。當(dāng)前F-H模型假設(shè)有兩種極端情形：第一種極端情況是假定資本在某個(gè)完全封閉的區(qū)域里不能自由流動(dòng)，即某個(gè)區(qū)域內(nèi)的儲(chǔ)蓄只能投資于該區(qū)域，儲(chǔ)蓄和投資是完全相關(guān)的關(guān)系；第二種極端情況是假定資本可以完全自由流動(dòng)，不受限制地自由流入或流出，說(shuō)明某地區(qū)的儲(chǔ)蓄也可以用于其他區(qū)域的投資，儲(chǔ)蓄和投資之間是一種不完全的相關(guān)關(guān)系。可見，F(xiàn)H 模型的相關(guān)系數(shù)是在0～1 之間，當(dāng)相關(guān)系數(shù)越小，說(shuō)明某地區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；當(dāng)相關(guān)系數(shù)越大，則某地區(qū)的金融發(fā)展協(xié)同程度越低。F-H模型的具體公式如公式（1）所示。

其中，i 表示某個(gè)地區(qū)，t 表示某個(gè)時(shí)間，u 表示誤差項(xiàng)。I 代表某個(gè)區(qū)域的投資，Y 代表某個(gè)區(qū)域的地區(qū)生產(chǎn)總值，則投資率=I/Y；S 表示某個(gè)區(qū)域的儲(chǔ)蓄，則儲(chǔ)蓄率=S/Y。b為F-H模型的相關(guān)系數(shù)，反映某個(gè)地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度。相關(guān)系數(shù)b 值愈趨近于0，就意味著某個(gè)區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；相關(guān)系數(shù)b 值愈趨近于1，則表示某個(gè)區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越低。

（二）構(gòu)建F-H模型

1.無(wú)條件的F-H 模型。無(wú)條件的F-H 模型的研究條件是在排除區(qū)域內(nèi)部的其他影響因素的基礎(chǔ)上，研究該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度。本文的儲(chǔ)蓄額（S）選用金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額（D）替代，投資額（I）采用金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額（L）替代，具體如公式（2）所示。

2.有條件的F-H 模型。有條件的F-H 模型注重研究在某個(gè)區(qū)域內(nèi)影響金融協(xié)同發(fā)展的主要因素。本文主要參考借鑒何三峰和嚴(yán)紅（2018）的研究方法，在構(gòu)建有條件的F-H 模型中引入地方政府和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平兩個(gè)外部因素，研究這兩個(gè)因素對(duì)金融協(xié)同發(fā)展的影響。

對(duì)于地方政府對(duì)當(dāng)?shù)貐^(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響，本文運(yùn)用F表示地方政府的影響，即地方政府的財(cái)政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值，如公式（3）、公式（4）所示。

對(duì)公式（3）和公式（4）分別進(jìn)行多元回歸，生成殘差序列εitD1和εitL1。這2 個(gè)殘差序列分別是剔除地方政府影響因素后生成的儲(chǔ)蓄序列和投資序列。

以εitD1為自變量、εitL1為因變量進(jìn)行第二次回歸分析，具體如公式（5）所示。

其中b′為有條件的F-H 模型的相關(guān)系數(shù)，用于判斷在剔除地方政府影響后金融協(xié)同發(fā)展的程度。相關(guān)系數(shù)b與b′進(jìn)行比較后，可以判斷出地方政府對(duì)區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響程度。

本文運(yùn)用G表示當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用于研究當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響，即用區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值和廣西地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，如公式（6）、公式（7）所示。

對(duì)公式（6）和公式（7）分別進(jìn)行多元回歸，生成殘差序列εitD2和εitL2。這2 個(gè)殘差序列分別是剔除地方政府和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響因素后生成的儲(chǔ)蓄序列和投資序列。將εitD2和εitL2作為自變量和因變量，進(jìn)行第二次回歸分析，如公式（8）所示。

b″是剔除地方政府和經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響因素后的FH 模型相關(guān)系數(shù)。將相關(guān)系數(shù)b、b′、b″進(jìn)行比較，可以得出不同因素對(duì)區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響程度。

3.指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)處理。廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)主要包括南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)，分別記為i=1，2，3。本文的研究時(shí)間范圍為2003～2019年。根據(jù)前文對(duì)金融協(xié)同發(fā)展影響因素及F-H模型的描述分析，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)的可獲取性，本文選用的面板數(shù)據(jù)變量為：廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)三個(gè)片區(qū)的金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額（D）、金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額（L）、各市地區(qū)生產(chǎn)總值（Y）、各市財(cái)政支出（F）以及廣西地區(qū)生產(chǎn)總值（G）。數(shù)據(jù)來(lái)源于各市統(tǒng)計(jì)公報(bào)、廣西統(tǒng)計(jì)年鑒及Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)。存款率（DY）用各市金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示，貸款率（LY）為各市金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值，地方財(cái)政對(duì)金融協(xié)同發(fā)展的影響（FY）用各市財(cái)政支出與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融協(xié)同發(fā)展的影響（GY）用各市地區(qū)生產(chǎn)總值與廣西地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示。

4.單位根檢驗(yàn)。時(shí)間序列的模型構(gòu)建一般都隱含數(shù)據(jù)的正態(tài)性、平穩(wěn)性等多種假設(shè)。當(dāng)假設(shè)成立時(shí)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行F、t、R2等檢驗(yàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性要求，本文運(yùn)用單位根檢驗(yàn)法檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。

序列LYit的檢驗(yàn)結(jié)果如表3 所示，P 值大于0.05，序列LYit是不平穩(wěn)的。對(duì)序列LYit進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)，P值均小于0.05，可知序列LYit是一階平穩(wěn)序列。

表3 LYit序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表3檢驗(yàn)結(jié)果可知，序列LYit是一階平穩(wěn)序列。同理，對(duì)序列DYit、FYit、GYit分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，序列DYit、FYit、GYit均為一階單整序列。由于序列LYit、DYit、FYit、GYit等通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即可進(jìn)行下一步的模型分析。

5.無(wú)條件F-H 模型的實(shí)證分析。根據(jù)截距項(xiàng)和解釋變量系數(shù)是否為常數(shù)，可將面板數(shù)據(jù)模型分為變系數(shù)模型、變截距模型和混合模型三種類型。其中變系數(shù)模型假定在截面?zhèn)€體成員上截距項(xiàng)和解釋變量系數(shù)不一定都是常數(shù)，其回歸模型可表示為Yi=a+bixi+ui；變截距模型假定在截面?zhèn)€體成員上解釋變量系數(shù)是常數(shù)，其回歸模型可以表示為Yi=ai+bxi+ui；混合模型假定在截面?zhèn)€體成員上截距項(xiàng)和解釋變量系數(shù)都為常數(shù)，其回歸模型為Yi=a+bxi+ui。

構(gòu)建F 統(tǒng)計(jì)量，判斷面板數(shù)據(jù)的類型，具體如公式（9）和公式（10）所示。

對(duì)以下兩個(gè)假設(shè)H1和H2進(jìn)行檢驗(yàn)：

本文使用S1表示變系數(shù)模型的殘差平方和，S2表示變截距模型的殘差平方和，S3表示混合模型的殘差平方和，a 為常數(shù)項(xiàng)，β 為系數(shù)向量，N 為截面數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)，T 為時(shí)間跨期數(shù)，k 為解釋變量個(gè)數(shù)。根據(jù)公式（9）和公式（10），計(jì)算統(tǒng)計(jì)量F2值和F1值。當(dāng)F2值F2a臨界值、F1值

為確定本文面板數(shù)據(jù)的類型，本文分別對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行變系數(shù)模型、變截距模型和混合模型三種類型的回歸分析，具體回歸結(jié)果如表4所示。

表4 回歸結(jié)果

由表4 可知，S1=0.3895，S2=0.4301，S3=0.6029，已知N=3，k=1，T=17，分別運(yùn)用公式（9）和公式（10），可計(jì)算得出F1=2.3398，F(xiàn)2=9.9806。在5%顯著水平下F1a（2，51）=3.1797，F(xiàn)2a（4，51）=2.5597。可見F2>F2a（4，45），在5%顯著水平下拒絕假設(shè)H2；F1

由于本文選取的樣本量沒有達(dá)到隨機(jī)效應(yīng)模型估計(jì)的要求，因此只能適用估計(jì)固定效應(yīng)變截距模型，具體結(jié)果如表5所示。

表5 無(wú)條件F-H模型結(jié)果

由表5 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 在1%的顯著水平下通過(guò)檢驗(yàn)，無(wú)條件F-H 模型的實(shí)證結(jié)果：LYit=0.5844+0.6266（D/Y）it+u，其中相關(guān)系數(shù)b=0.6266。

6.有條件的F-H 模型實(shí)證分析。研究剔除地方政府的影響，分別對(duì)序列DYit、FYit及序列LYit、FYit進(jìn)行回歸分析，由此生成殘差序列εitD1和εitL1。然后以εitL1為因變量，以εitD1為自變量，再次進(jìn)行回歸，有條件的F-H模型的實(shí)證結(jié)果如表6所示。

表6 有條件的F-H模型結(jié)果

由表6 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 通過(guò)檢驗(yàn)，剔除地方政府對(duì)金融協(xié)同發(fā)展影響后，εitL1=0.5315εitD1+u，常數(shù)系數(shù)可忽略不計(jì)，其中相關(guān)系數(shù)b′=0.5315。

同理，研究同時(shí)剔除地方政府和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平2個(gè)影響因素的實(shí)證操作，分別對(duì)序列DYit、FYit、GYit和LYit、FYit、GYit進(jìn)行回歸分析，由此生成殘差序列εitD2和εitL2。再次對(duì)序列εitD2和εitL2進(jìn)行回歸分析，實(shí)證結(jié)果如表7所示。

表7 有條件的F-H模型結(jié)果

由表7 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 通過(guò)檢驗(yàn)，同時(shí)剔除地方政府和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平2個(gè)影響因素后，εitL2=0.4739εitD2+u，常數(shù)系數(shù)可忽略不計(jì)，其中相關(guān)系數(shù)b"=0.4739。

7.實(shí)證結(jié)論分析。根據(jù)上文實(shí)證分析，分別得出無(wú)條件F-H 模型和有條件F-H 模型相關(guān)系數(shù)b=0.6266，b′=0.5315，b″=0.4739。根據(jù)相關(guān)系數(shù)值越趨于0，說(shuō)明該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；相反地，相關(guān)系數(shù)值愈趨向于1，說(shuō)明該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度愈低。無(wú)條件F-H 模型的相關(guān)系數(shù)b=0.6266>0.5，結(jié)果表明廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展程度并不高。當(dāng)剔除地方政府因素對(duì)廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度的影響后，有條件F-H模型b′=0.5315

六、結(jié)論和建議

（一）研究結(jié)論

第一，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)作為廣西未來(lái)的新“增長(zhǎng)極”，南寧片區(qū)的金融集聚力和金融發(fā)展水平最高，欽州和崇左片區(qū)相對(duì)較弱。本文研究廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的目的在于推動(dòng)南寧、欽州和崇左三個(gè)片區(qū)充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和合理分工，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，帶動(dòng)自貿(mào)區(qū)內(nèi)各片區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。

第二，南寧片區(qū)對(duì)欽州和崇左片區(qū)的金融輻射力不夠強(qiáng)。南寧市作為廣西的金融中心，尚未充分發(fā)揮其金融輻射作用，欽州和崇左片區(qū)的金融發(fā)展水平較落后，這對(duì)廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

第三，廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度不高。本文通過(guò)F-H 模型測(cè)算出相關(guān)系數(shù)b 值，b 值越小表明廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度越高。在無(wú)條件F-H 模型中，相關(guān)系數(shù)b=0.6266>0.5，說(shuō)明廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度低。剔除地方政府因素，在有條件F-H 模型中，相關(guān)系數(shù)b′=0.5315

（二）政策建議

1.完善頂層設(shè)計(jì)，加快區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展布局。自貿(mào)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展首先要求區(qū)域內(nèi)金融制度與政策的協(xié)同。一是開展金融協(xié)同發(fā)展制度設(shè)計(jì)。自治區(qū)層面要制定廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的相關(guān)制度，為協(xié)同發(fā)展提供政策支持。二是構(gòu)建金融協(xié)同發(fā)展規(guī)劃。南寧、欽州、崇左三片區(qū)政府要將金融協(xié)同發(fā)展融入城市發(fā)展規(guī)劃的藍(lán)圖中，共同商討出涵蓋整個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融合作的發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展步驟、合作規(guī)則等，明確各片區(qū)的功能定位、職責(zé)劃分，進(jìn)而打造以“南寧為中心，欽州崇左為兩翼”的金融協(xié)同發(fā)展格局。三是打破行政壁壘，建立相互協(xié)調(diào)合作、互利互惠的良好金融發(fā)展環(huán)境。四是建立促進(jìn)金融協(xié)同發(fā)展的機(jī)制。盡快制定區(qū)域性協(xié)調(diào)機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制、信息共享機(jī)制等，加快形成金融合力，促進(jìn)區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展。

2.發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，拓寬區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展空間。廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)在促進(jìn)金融發(fā)展過(guò)程中要明確南寧、欽州、崇左三個(gè)片區(qū)的功能定位，充分利用好各自的優(yōu)勢(shì)，形成三個(gè)片區(qū)的合理分工，縮小經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平差距，擴(kuò)大區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展空間。第一，利用南寧片區(qū)金融中心地位優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮輻射引領(lǐng)作用，促進(jìn)欽州、崇左片區(qū)協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)廣西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)發(fā)展的活力和潛力。第二，積極發(fā)展崇左片區(qū)跨境金融創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)南寧、欽州片區(qū)在銀行、保險(xiǎn)、證券間的深度合作，為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展注入新活力。第三，充分利用欽州港口經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，逐漸完善外匯市場(chǎng)，打造向海經(jīng)濟(jì)聚集區(qū)。第四，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。欽州、崇左片區(qū)在經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展方面都落后于南寧片區(qū)，要加快欽州、崇左片區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為提升金融發(fā)展速度提供基礎(chǔ)保障，縮小金融發(fā)展水平差距，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展。

3.加強(qiáng)區(qū)域金融合作，打通區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展通道。廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展關(guān)鍵在于金融機(jī)構(gòu)的融合情況，通過(guò)“以強(qiáng)帶弱”，縮小片區(qū)間的金融發(fā)展差距，帶動(dòng)自貿(mào)區(qū)共同發(fā)展。一是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)合作交流。政府部門應(yīng)加強(qiáng)引導(dǎo)，依托投資洽談、政商研討會(huì)和中國(guó)—東盟博覽會(huì)等形式，構(gòu)建區(qū)域?qū)υ?，增?qiáng)各主體金融市場(chǎng)合作的積極性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)跨區(qū)經(jīng)營(yíng)。二是加強(qiáng)信息合作平臺(tái)建設(shè)。建立自貿(mào)區(qū)統(tǒng)一金融信息共享平臺(tái)，對(duì)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)和主要金融指標(biāo)定期歸集，提供金融政策在線答疑、金融信息分類檢索、高素質(zhì)人才自動(dòng)匹配等相關(guān)配套服務(wù)，提升自貿(mào)區(qū)合作交流緊密度，促進(jìn)金融深度融合。三是創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)服務(wù)理念。金融機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)變觀念，將廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)看作一個(gè)整體，加強(qiáng)合作意識(shí)，積極就跨區(qū)域、跨行業(yè)的協(xié)同發(fā)展項(xiàng)目的信息進(jìn)行交流溝通，特別是南寧片區(qū)各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮其資本優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)與欽州和崇左片區(qū)分支機(jī)構(gòu)、地方城市商業(yè)銀行等開展合作，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的金融聯(lián)動(dòng)性，促進(jìn)金融資源合理流動(dòng)。

4.創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，提升區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展水平。廣西自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的進(jìn)度和質(zhì)量，取決于金融產(chǎn)品和服務(wù)是否能滿足自貿(mào)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的需要。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)以服務(wù)自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，結(jié)合三片區(qū)金融發(fā)展的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，開展新業(yè)務(wù)，相互補(bǔ)充、相互配合，實(shí)現(xiàn)區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展。一是南寧的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)計(jì)跨區(qū)域通用的資產(chǎn)類產(chǎn)品，在跨區(qū)域金融合作模式上先行先試、加大創(chuàng)新，使南寧片區(qū)富裕的資金資源有效投入欽州、崇左片區(qū)。二是欽州、崇左片區(qū)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極研發(fā)有跨區(qū)域吸引力的負(fù)債類產(chǎn)品，拓寬資金的來(lái)源，克服資金短缺劣勢(shì)，抓住金融協(xié)同發(fā)展這個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，拓展資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，盡快縮小與南寧的業(yè)務(wù)差距，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。