魏喜武，楊耀武

（上?？茖W(xué)技術(shù)政策研究所，上海 201800）

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是上海市重點發(fā)展的三大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，是上海加快構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系、鞏固提升實體經(jīng)濟能級的重要抓手［1］。經(jīng)過多年發(fā)展，上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新要素集聚、企業(yè)鏈條齊備、綜合配套優(yōu)勢明顯，有潛力、有能力成為提升上海城市產(chǎn)業(yè)能級和核心競爭力的重要力量［2］。上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展離不開良好的金融環(huán)境［3］，金融支持對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，是促進生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵要素［4-5］。近年來，上海市圍繞深化生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融支持的制度創(chuàng)新、拓寬生物醫(yī)藥科創(chuàng)企業(yè)融資方式和渠道、完善生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系及提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融區(qū)域輻射和國際化服務(wù)水平等方面開展了大量的工作，目前已基本形成要素齊全、層次豐富、服務(wù)精準、廣泛聯(lián)接的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系和生態(tài)環(huán)境，但同時也存在一些問題和瓶頸。那么，面對新形勢、新挑戰(zhàn)，特別是新冠疫情發(fā)生以來對上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出的更高要求，通過對上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境現(xiàn)狀的調(diào)查梳理，對上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境存在的問題進行研究分析，為優(yōu)化上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境提出科學(xué)的、有針對性的對策建議，具有積極的現(xiàn)實意義。

1 上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境現(xiàn)狀

1.1 金融支持政策舉措較為豐富

金融支持政策對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的促進作用［6-7］。上海一直重視生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的金融支持，出臺了豐富的支持政策和舉措，取得了良好的效果。2015 年8 月，上海市政府辦公廳出臺《關(guān)于促進金融服務(wù)創(chuàng)新支持上?？萍紕?chuàng)新中心建設(shè)的實施意見》，提出了6 個方面共20 條具體政策措施，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新提供了政策保障。2019 年7 月，上海市政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場作用促進本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，支持上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，為豐富生物醫(yī)藥科創(chuàng)企業(yè)退出渠道，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。在《促進上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2018—2020）》中，上海提出要加大對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的財政資金支持力度，例如在支持創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)上市、生物醫(yī)藥制造業(yè)項目落地和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展方面給予更大力度的資金支持，同時要擴展科技創(chuàng)新券使用范圍，引導(dǎo)企業(yè)購買服務(wù)。

在信貸支持方面，2020 年4 月22 日，上海市發(fā)布《上海市擴大有效投資穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的若干政策措施》，提出加大對先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)籌資支持力度。上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金通過投資補助、資本金、貸款貼息等多種方式，支持重點領(lǐng)域發(fā)展，中長期低息貸款政策從集成電路擴大至人工智能、生物醫(yī)藥領(lǐng)域。2020 年5 月，上海市金融委辦公室印發(fā)《關(guān)于全面做好企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資穩(wěn)投資金融服務(wù)的若干意見》，提出要做好重點領(lǐng)域重點項目金融服務(wù)對接；鼓勵金融機構(gòu)加大對集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等重點領(lǐng)域信貸支持；鼓勵集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能重大項目單位和投資主體通過企業(yè)債券融資。在基金支持方面，成立上海市科創(chuàng)中心股權(quán)投資基金，重點關(guān)注生物醫(yī)藥在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。2019 年1 月，成立上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，基金總目標規(guī)模為500 億元，首期規(guī)模100 億元，重點承接和集聚全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢資源。2019 年3 月31 日，規(guī)?？傤~達10 億元的上海張江生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化促進基金正式揭牌，位于張江高科技園區(qū)內(nèi)的上海生物醫(yī)藥企業(yè)將有望獲得政府部門的資金支持，在新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)化階段成功邁出第一步。

1.2 金融服務(wù)體系相對完善

經(jīng)過多年發(fā)展，上海已初步打造了多元化、多服務(wù)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融資服務(wù)平臺，為科創(chuàng)企業(yè)的成長全周期制定匹配的科技金融扶持政策，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)綜合載體投融資服務(wù)不斷增強，科技金融人才隊伍不斷發(fā)展壯大。上海張江高新區(qū)作為科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要載體，積極提升生物醫(yī)藥等重點行業(yè)的金融服務(wù)質(zhì)量，針對優(yōu)質(zhì)企業(yè)早期投融資需求開展對接服務(wù)，吸引初創(chuàng)期企業(yè)落戶張江，擴大優(yōu)質(zhì)企業(yè)源頭供給。在做深、做細、做實金融支持方面，臨港奉賢園區(qū)與金融機構(gòu)深化交流合作，助力世界級生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，立足于滿足園區(qū)企業(yè)紅籌回歸整體方案、股權(quán)融資、跨境并購、債務(wù)置換、貿(mào)易金融、外匯交易、現(xiàn)金管理等金融需求，為園區(qū)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)高效的綜合金融解決方案。

多家專注于上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融支持的專門服務(wù)機構(gòu)先后成立并迅速發(fā)展。上海生物醫(yī)藥中小微企業(yè)金融服務(wù)促進會根據(jù)上海生物醫(yī)藥中小微企業(yè)對金融服務(wù)的實際需求，依托上海市科技金融信息服務(wù)平臺和“六大”生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地資源與渠道，改善企業(yè)融資環(huán)境，促進金融服務(wù)創(chuàng)新，共同探索打造符合生物醫(yī)藥行業(yè)特點的金融服務(wù)產(chǎn)品，為促進上海生物醫(yī)藥中小微企業(yè)發(fā)展做出積極貢獻。2020 年4 月，上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟成立，立足上海，輻射長三角，專注于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資。投資階段涵蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長期和發(fā)展期等各個階段，并聚焦生物醫(yī)藥創(chuàng)新孵化、企業(yè)培育和產(chǎn)業(yè)投資等。

1.3 生物醫(yī)藥企業(yè)融資方式和渠道相對豐富

上海多層次資本市場服務(wù)體系基本形成，除了主板市場之外，上海支持生物醫(yī)藥等重點行業(yè)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)利用科創(chuàng)板發(fā)展壯大。目前，上海已集聚了一批重要金融機構(gòu)，其中包括較多的國際頭部金融機構(gòu)。從生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實際發(fā)生的投融資活動看，活躍在上海市的金融投資機構(gòu)主要為紅杉中國、高特佳投資、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、通和資本、高瓴資本、康橋資本、淡馬錫、國風投、云峰基金、軟銀中國資本、經(jīng)緯中國、IDG 資本等。

在直接融資方面，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資機構(gòu)發(fā)展迅速，VC/PE 投融資活動相對活躍。根據(jù)火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2019 年12 月底，上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域累計發(fā)生1 139 起融資事件，相關(guān)企業(yè)融資總額911.4 億元，融資企業(yè)數(shù)量645 家，其中在天使輪、A 輪、B 輪及戰(zhàn)略融資等四階段的融資活動表現(xiàn)相對活躍，數(shù)量分別達到233、373、153 和115 件［8］。

1.4 生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融支持機制持續(xù)創(chuàng)新

為推動上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，上海持續(xù)創(chuàng)新金融支持機制。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，推動科技信貸與保險產(chǎn)品創(chuàng)新。截至2020 年3 月末，上海市通過科技履約貸、微貸通等貸款項目，累計服務(wù)包括生物醫(yī)藥行業(yè)中小微企業(yè)在內(nèi)的2 569 家科技型中小微企業(yè)，支持貸款金額95.3 億元，累計承保首臺（套）重大技術(shù)裝備保險項目156 個，累計提供風險保障487.6 億元。針對張江示范區(qū)重點支持發(fā)展的生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，推出生物醫(yī)藥研發(fā)相關(guān)責任保險，為生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品提供保障。

此外，相關(guān)保險機構(gòu)還推出了專利綜合保險，同時與相關(guān)銀行合作推出專利質(zhì)押融資等金融產(chǎn)品和服務(wù)，為科創(chuàng)企業(yè)解除后顧之憂。在發(fā)展金融科技方面，上海積極鼓勵金融科技創(chuàng)新應(yīng)用，支持金融機構(gòu)和大型科技企業(yè)設(shè)立金融科技公司、金融科技研發(fā)中心及開放式創(chuàng)新平臺，加快在區(qū)內(nèi)形成金融科技企業(yè)集群。探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用，建設(shè)基于人工智能等技術(shù)的金融科技服務(wù)平臺［9-10］。

2 上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境存在的問題

2.1 小微科創(chuàng)企業(yè)融資門檻較高

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要大量的資金投入，過高的外部融資成本已經(jīng)成為阻礙戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素［11］。生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動具有投入高、周期長、風險高的特點［12］，尤其是在初創(chuàng)期融資難的問題比較突出。上海生物醫(yī)藥行業(yè)投融資環(huán)境總體相對良好，但小微企業(yè)融資門檻較高的問題依然存在，創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金、國有資本的作用發(fā)揮還不夠。根據(jù)課題組的調(diào)查，目前對小微科技企業(yè)資金扶持的門檻還比較高，支持的方式創(chuàng)新不足，尚不能完全貼合初創(chuàng)企業(yè)特點。支持力度較大的科技經(jīng)費申請門檻還是比較高，政府的經(jīng)費比較偏向支持大規(guī)模、高知名度的企業(yè)或國企，一般類型的小微企業(yè)申請還存在一定困難。而符合小微企業(yè)申請的項目，往往支持力度很低，其主要原因是小微生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的經(jīng)營風險較大，在融資時往往缺乏可抵押的實物資產(chǎn)，導(dǎo)致部分銀行的所謂科技履約貸及知識產(chǎn)權(quán)貸等常常流于形式，到最后還是需要企業(yè)或股東個人房產(chǎn)抵押方可獲得貸款?！案咝录夹g(shù)企業(yè)”的頭銜和知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)在實際融資過程中發(fā)揮的作用較小，這一點對小微企業(yè)尤為明顯。

2.2 國有股權(quán)投資管理機制方面存在一定障礙

政府投資基金協(xié)議退出方式與企業(yè)上市國有股權(quán)退出合規(guī)化要求存在矛盾。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，對種子期、初創(chuàng)期重點生物醫(yī)藥項目的支持一般是以直接的財政資金投入為主，退出時面臨財政部門規(guī)定流程與國資管理部門規(guī)定流程不一致的問題，如果按照國資管理部門要求的審計、評估、招拍掛等程序來退出，難以體現(xiàn)投資收益適當讓度創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊的導(dǎo)向。此外，部分企業(yè)還提出效率較低的問題，即接受政府投資后，企業(yè)每次因融資等問題引起的國資股權(quán)比例變動，都要經(jīng)過各級國資管理部門備案，流程復(fù)雜，大約要半年左右的時間。部分企業(yè)受影響較大，甚至出現(xiàn)“企業(yè)融資盡量規(guī)避有國資背景投資基金”的現(xiàn)象。

2.3 稅收政策法規(guī)方面還存在不完善之處

根據(jù)調(diào)查結(jié)果，企業(yè)融資過程中資本公積轉(zhuǎn)增股本的創(chuàng)始股東個人所得稅問題還存在一些問題。生物醫(yī)藥企業(yè)融資過程中實現(xiàn)溢價，大多通過資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本的方式來處理。根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，從資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本的節(jié)點開始企業(yè)創(chuàng)始人就要繳納個人所得稅，融資數(shù)額越大，需要繳納的所得稅就越多。這對企業(yè)創(chuàng)始人造成較大壓力。此外，相較于歐盟、新加坡等地，上?？苿?chuàng)企業(yè)在研發(fā)投入扣除、高新技術(shù)孵化器所得稅、股權(quán)激勵稅收減免政策、引進境外高端技術(shù)人才個人所得稅減免等方面還處于劣勢。

2.4 專業(yè)化投融資人才不足

上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的專業(yè)化投融資人才是既具有高度投融資技能和經(jīng)驗、又具有生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和技術(shù)深厚背景、同時具有全球化視野的復(fù)合型人才。隨著上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)專業(yè)化投融資人才已不能完全滿足需求。其中一個原因與片面強調(diào)引進海外投融資人才而忽視本土人才的人才導(dǎo)向有關(guān)。隨著國際環(huán)境的日益惡化，很多海外投融資人才的引進受到限制。另一個原因和上海日益升高的成本導(dǎo)致部分人才流失有關(guān)。調(diào)查顯示，高房價是引起人才流動的最主要原因，上海的高房價對企業(yè)留住人才尤其是青年人才是個巨大的壓力。因此有部分投融資人才流動到上海周邊區(qū)域。

3 優(yōu)化上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境的建議

圍繞支撐上海生物醫(yī)藥科創(chuàng)企業(yè)投融資需求，進一步優(yōu)化上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融環(huán)境，提出以下建議：

3.1 創(chuàng)新財政科技投入方式，建立健全風險共擔機制

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動具有投入高、周期長、風險高的特點，投資資金一般相對謹慎，需要財政資金的支持和引導(dǎo)。應(yīng)積極創(chuàng)新財政科技投入方式，充分發(fā)揮生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金的引導(dǎo)作用，建立健全風險共擔和利益共享機制。鼓勵政策性金融機構(gòu)按照市場化原則，為生物醫(yī)藥重點領(lǐng)域發(fā)展提供長期信貸資金，支持重大科技創(chuàng)新研發(fā)項目。完善以政府投資為引導(dǎo)、企業(yè)投資為主體的各類資金有機聯(lián)動機制。

3.2 鼓勵生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)早期投資，擴展小創(chuàng)企業(yè)融資渠道

生物醫(yī)藥行業(yè)大部分初創(chuàng)項目是新領(lǐng)域、新技術(shù)、新突破，不確定較大，資本投向小創(chuàng)企業(yè)的意愿不高，需要積極擴展小創(chuàng)企業(yè)的融資渠道，改善融資方式。應(yīng)集聚頭部創(chuàng)業(yè)投資和天使投資，引導(dǎo)鼓勵資本向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)早期階段投資。降低小創(chuàng)科技企業(yè)資金扶持的門檻，切實落實好各項投融資政策，加大政策性擔保支持、貼息、風險補償對于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)小創(chuàng)企業(yè)信貸的支持力度。鼓勵科技銀行，結(jié)合小創(chuàng)企業(yè)發(fā)展特點，開發(fā)具有針對性的信貸產(chǎn)品或服務(wù)。

3.3 完善生物醫(yī)藥投融資服務(wù)體系，提升金融服務(wù)平臺服務(wù)能力

發(fā)揮科創(chuàng)板等資本市場的作用，培育生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)資源。針對生物醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)早期投融資需求開展對接服務(wù)，擴大優(yōu)質(zhì)企業(yè)源頭供給，聯(lián)合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)綜合載體，大力發(fā)展“孵化+投資”“投資+服務(wù)”等科技金融綜合服務(wù)模式。打造多元化、多服務(wù)的科技融資服務(wù)平臺，為生物醫(yī)藥企業(yè)的成長全周期制定匹配的科技金融扶持政策。集聚一批高端創(chuàng)投、擔保、證券、評估等多元化科技金融服務(wù)機構(gòu)，鼓勵金融機構(gòu)發(fā)揮各自優(yōu)勢，協(xié)同發(fā)展。推進生物醫(yī)藥企業(yè)信用體系建設(shè)，建設(shè)科創(chuàng)企業(yè)信用數(shù)據(jù)平臺，為生物醫(yī)藥企業(yè)獲得金融支持拓寬渠道。

3.4 加強生物醫(yī)藥投融資人才隊伍建設(shè)，培育和集聚專業(yè)化投融資人才

生物醫(yī)療行業(yè)門檻較高，有技術(shù)前瞻性的投資人和機構(gòu)嚴重缺乏，這嚴重制約了投資的積極性和收益率。應(yīng)優(yōu)化生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資人才發(fā)展環(huán)境，構(gòu)建層次分明、覆蓋廣泛的投融資人才政策法規(guī)體系，創(chuàng)新專業(yè)化投融資人才發(fā)現(xiàn)和準入機制，為投融資人才成長提供政策支持。實施高層次人才引進政策，建立生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高層次智能化投融資人才服務(wù)綠色通道，完善知識產(chǎn)權(quán)保護法律法規(guī)和人才評價體系。加強人才載體支撐體系建設(shè)，鼓勵生物醫(yī)藥企業(yè)、金融機構(gòu)、人才載體聯(lián)合培養(yǎng)專業(yè)化投融資人才。

3.5 深化國有投資企業(yè)改革，優(yōu)化國有股權(quán)投資管理機制

深化財政基金的投資機制改革，協(xié)調(diào)財政部門規(guī)定流程與國資管理部門規(guī)定流程的一致性，充分體現(xiàn)投資收益適當讓渡創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊的導(dǎo)向。對種子期、初創(chuàng)期重點生物醫(yī)藥項目，適當簡化備案流程，提高投資效率。深化國有投資的管理制度改革，優(yōu)化監(jiān)管體制，加強對國企負責人激勵措施，通過合理的制度設(shè)計，提高投資風險容忍度。發(fā)揮大型國有投資機構(gòu)的帶動作用，鼓勵設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資基金，建立跟投機制。

3.6 積極融入長三角資本網(wǎng)絡(luò)，推動長三角科技金融協(xié)同創(chuàng)新

針對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融資難問題，從區(qū)域協(xié)同共贏的視角，積極融入長三角資本網(wǎng)絡(luò)。充分發(fā)揮長三角資本市場的作用，引導(dǎo)外地資本積極投資上海生物醫(yī)藥企業(yè)。除了天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、科技銀行等融資渠道之外，重點關(guān)注長三角科技創(chuàng)新券通用通兌、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資在生物醫(yī)藥企業(yè)融資中的重要作用。探索設(shè)立生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新券資金池，建立長三角生物醫(yī)藥一體化知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資服務(wù)體系。