王思亓

（沈陽(yáng)師范大學(xué)，遼寧 沈陽(yáng) 110000）

2020年1月我國(guó)《外商投資法》正式實(shí)施，該法為外商企業(yè)以及我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)提供了法律制度基礎(chǔ)。近年來(lái)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平持續(xù)加大，并且我國(guó)營(yíng)商環(huán)境正在逐步向市場(chǎng)化、法治化以及國(guó)際化轉(zhuǎn)型。2021年1月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出優(yōu)化我國(guó)市場(chǎng)化營(yíng)商環(huán)境的相關(guān)舉措，并進(jìn)一步深化“放管服”以提高激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大環(huán)境下，我國(guó)不少公司正活躍在不同的國(guó)家，進(jìn)而形成了一個(gè)復(fù)雜交錯(cuò)的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)?，F(xiàn)在世界上的“大公司”和“強(qiáng)公司”可以說(shuō)都沒(méi)有局限于本國(guó)國(guó)土，都在國(guó)際的平臺(tái)上跨國(guó)運(yùn)營(yíng)。研究跨國(guó)企業(yè)海外投資行為的基石便是其開(kāi)拓海外市場(chǎng)的動(dòng)因。這動(dòng)因可以說(shuō)是投資行為的本質(zhì)來(lái)源，對(duì)具體跨國(guó)投資行為的分析需要在投資動(dòng)因得到很好的梳理的前提下進(jìn)行。本文第一部分分析了我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓過(guò)程中的稅收政策背景，第二部分剖析了我國(guó)企業(yè)拓展海外市場(chǎng)的動(dòng)因，第三部分探究了我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)進(jìn)入策略。

一、我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓過(guò)程中的稅收政策背景

為了鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，我國(guó)施行了符合我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展水平的稅收抵免制度。2009年我國(guó)公布了《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)境外所得稅收抵免有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。根據(jù)我國(guó)稅收抵免制度，境內(nèi)企業(yè)應(yīng)該依據(jù)《通知》第八條關(guān)于稅率的規(guī)定計(jì)算可抵免境外所得稅稅額和抵免限額。并且《通知》規(guī)定我國(guó)企業(yè)境外應(yīng)納稅所得額采用分國(guó)抵免法，即境內(nèi)企業(yè)需要按照國(guó)別分別計(jì)算相關(guān)的可抵免境外所得稅金額。隨著我國(guó)“一帶一路”倡議的實(shí)施以及我國(guó)企業(yè)境外投資日益增加，《通知》中的分國(guó)抵免法已經(jīng)難以完全適應(yīng)新的發(fā)展形勢(shì)，因此2017年我國(guó)稅務(wù)總局和財(cái)政部對(duì)我國(guó)稅收抵免制度進(jìn)行了修訂。新稅收抵免制度將分國(guó)抵免法變更為綜合抵免法，在綜合抵免法下境內(nèi)企業(yè)可以自主選擇按照國(guó)別或者不按照國(guó)別計(jì)算可抵免境外所得稅稅額。新稅收抵免制度擴(kuò)大了抵免層級(jí)，進(jìn)一步提高了我國(guó)企業(yè)海外投資的政策優(yōu)惠力度并推進(jìn)了我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展。

二、我國(guó)企業(yè)拓展海外市場(chǎng)的動(dòng)因

1.微觀層面動(dòng)因

（1）國(guó)際創(chuàng)業(yè)理論

跨國(guó)公司的國(guó)際化行為在某種程度上還可以被看作是跨國(guó)公司內(nèi)部子公司層面的一種創(chuàng)業(yè)行為。既然是一種創(chuàng)業(yè)行為，那么其經(jīng)營(yíng)好壞必定與子公司的能動(dòng)性相掛鉤。而子公司能動(dòng)性又不能脫離管理者的推動(dòng)能力。所以用國(guó)際創(chuàng)業(yè)行為的視角去看待跨國(guó)企業(yè)海外投資行為時(shí)，還需要考慮到子公司創(chuàng)業(yè)者的能力與視野，即個(gè)人動(dòng)因在其中占主導(dǎo)作用。國(guó)際創(chuàng)業(yè)理論脫離具體公司層面權(quán)衡取舍的分析，而是將個(gè)人創(chuàng)業(yè)需求和能力與海外投資（海外分公司及其業(yè)務(wù)的拓展）聯(lián)系起來(lái)，這是一種比較有意思的視角。

（2）尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及協(xié)同效應(yīng)

通過(guò)在海外投資，利用東道國(guó)的特定優(yōu)勢(shì)或者國(guó)際并購(gòu)尋求短期規(guī)模報(bào)酬遞增和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使得企業(yè)特定成本最小化，利潤(rùn)最大化。規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得跨國(guó)企業(yè)能夠利用較少的成本實(shí)現(xiàn)超額的收益，進(jìn)而提高企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)跨國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要方式是企業(yè)并購(gòu)以及重組。并購(gòu)重組能夠使得我國(guó)跨國(guó)企業(yè)免去新市場(chǎng)開(kāi)拓的大額成本支出，并且能夠促進(jìn)我國(guó)跨國(guó)企業(yè)快速搭建銷售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而提高海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)跨國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益以及內(nèi)部控制的協(xié)同效益。國(guó)際并購(gòu)能夠?qū)⒖鐕?guó)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與海外企業(yè)的本土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有機(jī)結(jié)合，進(jìn)而最大程度降低了跨國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)進(jìn)入成本，提高了跨國(guó)企業(yè)的資源利用效益。以上所言的協(xié)同效應(yīng)特指企業(yè)跨國(guó)股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y行為。協(xié)同效應(yīng)可以通俗地理解為“1+1＞2”。股權(quán)并購(gòu)行為的主導(dǎo)公司必定是會(huì)在這一并購(gòu)結(jié)果后的最大受益方。從公司利益角度，尋求協(xié)同效應(yīng)其實(shí)還是專注實(shí)現(xiàn)的是公司效益最大化。

（3）實(shí)現(xiàn)創(chuàng)匯

創(chuàng)匯是指通過(guò)貿(mào)易等各種途徑取得外匯?？鐕?guó)企業(yè)通過(guò)直接出口或間接投資出口的方式進(jìn)入海外市場(chǎng)，取得一定市場(chǎng)份額，使用非母國(guó)貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)匯。創(chuàng)匯收入對(duì)企業(yè)而言的利益主要有兩點(diǎn)：一是利用匯率差，將他國(guó)貨幣換算成母國(guó)貨幣使用（如使用美元進(jìn)行結(jié)算對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家有益）；二是直接利用外匯收入在國(guó)際金融市場(chǎng)或相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行投資。所以說(shuō)創(chuàng)匯對(duì)于一個(gè)跨國(guó)公司而言是非常重要的，事關(guān)公司的跨國(guó)資金結(jié)算和國(guó)際市場(chǎng)投資。

（4）延伸產(chǎn)業(yè)門(mén)類，實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)

最初的跨國(guó)公司都是某一方面的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的增加，單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)己不適應(yīng)跨國(guó)公司大規(guī)模、現(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求。許多企業(yè)竭力尋求發(fā)展多元化，多門(mén)類的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，希望通過(guò)多元經(jīng)營(yíng)提高企業(yè)在市場(chǎng)的穩(wěn)固性（應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力）。海外多樣化投資（FDI）其實(shí)是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模的趨勢(shì)所在。暫時(shí)撇開(kāi)影響FDI的國(guó)家勞動(dòng)成本差異和運(yùn)輸成本差異的因素，僅僅從公司層面考慮，可以說(shuō)FDI是跨國(guó)公司發(fā)展的趨勢(shì)所在。無(wú)論是水平FDI還是垂直FDI，這都為母公司創(chuàng)造了進(jìn)一步發(fā)展機(jī)會(huì)。核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的最大制約因素便是資金。當(dāng)企業(yè)在母國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)績(jī)效下降以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不利于企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)，企業(yè)便會(huì)通過(guò)海外市場(chǎng)開(kāi)拓的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)、提高業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力。境外并購(gòu)企業(yè)作為母公司的融資載體能夠提供核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所需資本并為母公司提供海外市場(chǎng)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)。同時(shí)境外并購(gòu)企業(yè)還能夠?yàn)楹箅A段的資本運(yùn)作創(chuàng)造充足的現(xiàn)金流支持，從而支持公司發(fā)展產(chǎn)業(yè)延伸計(jì)劃。

2.宏觀層面動(dòng)因

（1）國(guó)別經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異

國(guó)際資本流動(dòng)的一個(gè)主要趨勢(shì)為低利潤(rùn)率區(qū)域流向高利潤(rùn)區(qū)域。國(guó)別經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度在跨國(guó)企業(yè)海外投資動(dòng)因中也有一席之地。沒(méi)有公司會(huì)希望就在一個(gè)經(jīng)濟(jì)低迷的國(guó)家投資。巴菲特就曾言他投資的成功是搭上了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快車。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度高或處在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展期的國(guó)家投資的效益擁有著極大的吸引力。工資成本的差異是蘊(yùn)含在國(guó)別經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異之中的。工資成本會(huì)在一定程度上影響 FDI 的流動(dòng)過(guò)程。低工資成本的地區(qū)往往更能吸引跨國(guó)公司的進(jìn)入。企業(yè)會(huì)選擇較低工資成本的地區(qū)進(jìn)行投資從而獲得比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)、印度、越南等東南亞國(guó)家的FDI 投資流入量的快速增長(zhǎng)很能說(shuō)明這一點(diǎn)。

（2）國(guó)別市場(chǎng)差異

一些行業(yè)如果在母國(guó)的生產(chǎn)能力過(guò)剩，導(dǎo)致母國(guó)市場(chǎng)趨于飽和，則開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)，利用國(guó)別市場(chǎng)差異，挖掘國(guó)外市場(chǎng)消費(fèi)潛力便是一種選擇。同時(shí)一些高新技術(shù)企業(yè)在母國(guó)往往存在需求疲弱的問(wèn)題，進(jìn)而阻礙了企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。因此多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)海外市場(chǎng)開(kāi)拓來(lái)實(shí)現(xiàn)供需的有效匹配，從而最大化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。此外，對(duì)于看待市場(chǎng)的視野不應(yīng)該單單局限在產(chǎn)品市場(chǎng)，更應(yīng)該關(guān)注金融市場(chǎng)。一個(gè)成熟的高度市場(chǎng)化的金融市場(chǎng)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該是更有益的。美國(guó)金融市場(chǎng)就是一個(gè)高度市場(chǎng)化的例子。高度市場(chǎng)化的金融體系之中，金融業(yè)更偏向于服務(wù)業(yè)，投資更偏向于專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資，從而投資會(huì)有相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)和較穩(wěn)定的回報(bào)。

我國(guó)資本市場(chǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)相比起步較晚，并且金融市場(chǎng)還不夠成熟。因此，我國(guó)跨國(guó)企業(yè)通過(guò)海外市場(chǎng)開(kāi)拓來(lái)尋求更加優(yōu)質(zhì)的融資機(jī)會(huì)以及多樣化的融資渠道，從而解決資金短缺與業(yè)務(wù)拓展的矛盾。國(guó)別市場(chǎng)差異的分析還應(yīng)該包括“產(chǎn)業(yè)集群效益”。西方國(guó)家往往具有完善的產(chǎn)業(yè)園區(qū)以孵化高新企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)跨國(guó)企業(yè)能夠獲得金融機(jī)構(gòu)、咨詢公司等必要的幫助，進(jìn)而能夠快速實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的覆蓋。

三、我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)進(jìn)入策略分析

跨國(guó)企業(yè)投資進(jìn)入方式是海外投資戰(zhàn)略的重要組成部分。圖1展示了海外進(jìn)入方式的層級(jí)模型。

圖1 海外進(jìn)入方式層級(jí)模型

海外市場(chǎng)進(jìn)入模式（foreign market entry mode）是一種將公司的產(chǎn)品、技術(shù)、人力資源、管理資源或者其他的資源投入到一個(gè)海外國(guó)家的一種制度安排。企業(yè)海外市場(chǎng)進(jìn)入方式主要被劃分為兩個(gè)大部分，無(wú)股權(quán)進(jìn)入和股權(quán)進(jìn)入。股權(quán)進(jìn)入是我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓的主要方式。當(dāng)國(guó)內(nèi)行業(yè)有高增長(zhǎng)率的時(shí)候，出口企業(yè)會(huì)比股權(quán)進(jìn)入企業(yè)有高的成長(zhǎng)率。當(dāng)海外市場(chǎng)波動(dòng)性大的時(shí)候，股權(quán)進(jìn)入企業(yè)會(huì)有一個(gè)高成長(zhǎng)率。

1.外國(guó)直接投資（FDI）

FDI（Foreign Direct Investment）指跨國(guó)企業(yè)將控制的資源在海外市場(chǎng)進(jìn)行直接投資的方式。FDI主要包括跨國(guó)股權(quán)投資，并不涉及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)以及核心技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方式。并購(gòu)以及綠地投資 （green-field investment）是FDI股權(quán)投資的兩種主要類型。企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)以及綠地投資的方式在外國(guó)建立子公司以負(fù)責(zé)海外市場(chǎng)的開(kāi)拓業(yè)務(wù)。FDI作為一種跨國(guó)直接投資的方式與間接投資的主要區(qū)別在于企業(yè)資源的直接轉(zhuǎn)移。FDI模式下跨國(guó)公司直接控制海外被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，并且海外企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃列入跨國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略方案之中。

FDI與股權(quán)投資是跨國(guó)企業(yè)在其發(fā)展階段的一個(gè)走向趨勢(shì)。其不僅是公司海外投資戰(zhàn)略的重要組成部分，也是企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)（包括金融市場(chǎng)）的立足點(diǎn)。但對(duì)于一個(gè)公司不同的發(fā)展階段和不同的國(guó)際環(huán)境，公司對(duì)于股權(quán)投資策略的看法又會(huì)不同。當(dāng)初步發(fā)展階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有較高成長(zhǎng)率的時(shí)候，跨國(guó)公司選擇出口模式會(huì)比海外股權(quán)投資有一個(gè)更高的成長(zhǎng)收益率。而當(dāng)外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)較高（意味著投資收益也會(huì)較高）的情況下，跨國(guó)公司進(jìn)行股權(quán)投資戰(zhàn)略會(huì)有一個(gè)更高的成長(zhǎng)收益率。之所以我國(guó)跨國(guó)公司會(huì)選擇股權(quán)投資方式進(jìn)入海外市場(chǎng)，是因?yàn)槿绾腺Y企業(yè)和FDI這樣的擁有資源控制的股權(quán)投資進(jìn)入策略會(huì)是一個(gè)最小化海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、有國(guó)際投資效益的可行選擇。

2.貨幣匯率變動(dòng)對(duì)于FDI的影響

正如Jack Welch所言：最理想的狀態(tài)是，你會(huì)把你擁有的所有東西都放到貨幣和經(jīng)濟(jì)變動(dòng)這條船上，跟隨其一起變動(dòng)。這說(shuō)的就是一種貨幣與經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的一種投機(jī)行為。FDI也逃脫不出這種一定程度的貨幣或者經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的投機(jī)。影響FDI流動(dòng)的一個(gè)原因便是貨幣匯率變動(dòng)。圖2展示了貨幣匯率變動(dòng)對(duì)凈綠地投資的影響。綠地投資是指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)的法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)。其是股權(quán)進(jìn)入方式的另一種說(shuō)法圖中的REER（Real Effective Exchange Rates）指實(shí)際匯率影響，且圖中的REER是被倒轉(zhuǎn)過(guò)的，所以REER的上升意味著國(guó)內(nèi)貨幣的貶值?？梢詮膱D中得出，無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)，凈綠地投資和REER是成反比關(guān)系。當(dāng)REER貶值的時(shí)候，凈綠地投資會(huì)增加；當(dāng)REER升值的時(shí)候，凈綠地投資會(huì)減少。原因也是易于理解的，東道國(guó)貨幣貶值減少了跨國(guó)公司的進(jìn)入成本，激勵(lì)跨國(guó)公司的進(jìn)入。

圖2 貨幣匯率變動(dòng)對(duì)凈綠地投資的影響

3.股權(quán)進(jìn)入模式的最優(yōu)所有權(quán)比例選擇

進(jìn)一步更深入地分析應(yīng)該包括企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的最優(yōu)所有權(quán)比例選擇。跨國(guó)企業(yè)市場(chǎng)利潤(rùn)、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、海外政策環(huán)境等是影響企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式中最優(yōu)所有權(quán)比例的主要影響因子。第一，海外政策環(huán)境越寬松以及海外政策扶持計(jì)劃越有利，跨國(guó)企業(yè)的海外股權(quán)投資的最優(yōu)所有權(quán)比例就越高。第二，若跨國(guó)企業(yè)在本國(guó)的資金使用效率高于海外市場(chǎng)，則跨國(guó)企業(yè)股權(quán)投資的最優(yōu)所有權(quán)比例將有所降低。在第一點(diǎn)中可以看到一個(gè)邊際遞減效益，隨著資助比例的增加，跨國(guó)企業(yè)的股權(quán)投資的最優(yōu)所有權(quán)比例的邊際增加在減少。在第二點(diǎn)中可以看出，跟政府政策相聯(lián)系的還有跨國(guó)企業(yè)自身在母國(guó)市場(chǎng)上的資本使用效率。影響資本使用效率的一個(gè)關(guān)鍵因素是企業(yè)的資金流。流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)合理才可以支撐起企業(yè)的發(fā)展和對(duì)外擴(kuò)張的股權(quán)投資。所以，我國(guó)企業(yè)海外投資過(guò)程中應(yīng)該綜合考慮自身資金流結(jié)構(gòu)、政府資助程度、海外產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的波動(dòng)性后選擇最優(yōu)于自身企業(yè)的所有權(quán)比例。

四、結(jié)語(yǔ)

在我國(guó)市場(chǎng)化營(yíng)商環(huán)境改善以及對(duì)外開(kāi)放程度擴(kuò)大的背景下，尋求海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的境內(nèi)企業(yè)數(shù)量激增。我國(guó)也通過(guò)稅收抵免制度激勵(lì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。目前，我國(guó)企業(yè)海外投資的微觀動(dòng)因主要有子公司優(yōu)勢(shì)、國(guó)際創(chuàng)業(yè)、尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及協(xié)同效應(yīng)以及實(shí)現(xiàn)創(chuàng)匯等。當(dāng)下我國(guó)多數(shù)企業(yè)通過(guò)FDI這一股權(quán)進(jìn)入的方式來(lái)開(kāi)拓海外市場(chǎng)。FDI是企業(yè)特殊經(jīng)營(yíng)資源在企業(yè)內(nèi)部的國(guó)際轉(zhuǎn)移。隨著我國(guó)市場(chǎng)化營(yíng)商環(huán)境的逐步優(yōu)化，越來(lái)越多的境內(nèi)企業(yè)將通過(guò)股權(quán)進(jìn)入的方式拓展海外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理上的協(xié)同效益。