張曉剛

當前，我國期貨市場已全面建立了債券作為期貨保證金制度，優(yōu)質(zhì)、高效的跨市場擔保品管理服務(wù)受到期現(xiàn)貨市場投資者的廣泛歡迎與認可，該制度已成為債券市場與期貨市場聯(lián)動發(fā)展的重要紐帶。

期現(xiàn)貨金融基礎(chǔ)設(shè)施合作：債券作為保證金業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行

近年來，中央結(jié)算公司與各期貨交易所在國債擔保品業(yè)務(wù)方面開展了廣泛務(wù)實的合作，為推動期貨市場的聯(lián)動發(fā)展給予大力支持。國債具有資信高、流動性好的特點，是天然優(yōu)質(zhì)的擔保品。推動國債作為期貨市場保證金，已成為期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的著力點。

業(yè)務(wù)范圍全覆蓋。2015年，中國金融期貨交易所率先以國債期貨品種試點，開展債券作為期貨保證金業(yè)務(wù);2019年，此項業(yè)務(wù)拓展至全部金融期貨品種;2020年，該業(yè)務(wù)范圍進一步拓展到包括金融期貨、商品期貨在內(nèi)的所有期貨品種，國債作為擔保品的使用范圍進一步

擴大。

業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模化。目前，期貨市場國債擔保品交存余額已突破千億元。整體上看，債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，市場各方反應(yīng)良好，隨著未來期貨市場發(fā)展和對外開放程度加深，國債擔保品的運用將更加廣泛，業(yè)務(wù)發(fā)展前景將更為開闊。

完善債券作為保證金制度：統(tǒng)籌推進風(fēng)險防控與業(yè)務(wù)發(fā)展

為進一步規(guī)范期貨市場債券擔保品業(yè)務(wù)的發(fā)展，可考慮從以下三方面著手。

一是進一步降低市場參與成本，豐富債券擔保品類型。

國債以國家信用為保障，信用風(fēng)險低，是市場上最為優(yōu)質(zhì)的擔保品之一。一直以來，由于受相關(guān)法規(guī)制度的約束，境內(nèi)期貨市場國債擔保品折扣比例為80%。2020年，證監(jiān)會發(fā)布《期貨交易所管理辦法》，取消了其中關(guān)于折扣比例的限制，進一步降低了市場成本。目前，期貨交易所正在研究優(yōu)化相關(guān)制度規(guī)定，在風(fēng)險可控的前提下，提升投資者的資產(chǎn)使用效率，更好地服務(wù)各類市場投資者。同時，除《期貨交易所管理辦法》外，其他一些相關(guān)規(guī)定也對國債擔保品的質(zhì)押率有所限制，呼吁相關(guān)部門共同努力，在風(fēng)險可控的前提下進一步放寬相關(guān)限制，促進國債現(xiàn)貨使用。此外，債券擔保品類型也可進一步拓展，充分探索將風(fēng)險低、規(guī)模適當、流動性好的債券納入期貨市場合格擔保品范圍，更好地滿足市場需求。

二是加強對期貨市場擔保品業(yè)務(wù)的管理，防范流動性風(fēng)險。

《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》提出，基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該有足夠的流動性資源，在各種潛在壓力情景下，以高置信度實現(xiàn)債務(wù)結(jié)算。期貨交易所作為中央對手方，實行每日無負債結(jié)算，對流動性要求較高，因此需要充分考慮流動性風(fēng)險問題。國債是具有高流動性的擔保品，其風(fēng)險防范價值能夠精準契合期貨市場的需求。但若期貨市場發(fā)生結(jié)算風(fēng)險，擔保品處置仍需要一定的時間。為避免流動性不足，需要統(tǒng)籌考慮安全與發(fā)展問題，鼓勵市場參與者按照實際需求有序開展債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)。

三是健全擔保品違約處置流程，打通擔保品業(yè)務(wù)全流程。

2020年，借助中央結(jié)算公司擔保品違約處置平臺，中國金融期貨交易所國債擔保品違約機制成功落地，明確會員對交易所層面發(fā)生違約的相關(guān)制度安排，打通了期貨市場國債擔保品業(yè)務(wù)全流程，提升交易所快速有效處置違約事件的能力。

2021年，期貨市場監(jiān)控中心將與中央結(jié)算公司建立違約懲治信息的核查機制，進一步完善客戶對期貨公司層面違約處置機制，完善違約處置環(huán)節(jié)。目前，《期貨和衍生品法（草案）》為擔保品違約處置提供了更加有力的保障，我們也將繼續(xù)推動交易所加強與中央結(jié)算公司相關(guān)業(yè)務(wù)的合作，建立健全擔保品違約處置機制，推動期貨市場擔保品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

下一步，證監(jiān)會期貨部將指導(dǎo)各交易所、監(jiān)控中心加強與中央結(jié)算公司的合作，打造“期現(xiàn)一體生態(tài)圈”，不斷提高期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，更好地服務(wù)于金融市場改革開放大局。