王小龍

今年是國債恢復發(fā)行40周年。40年來，政府債券市場迅速發(fā)展，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔保品的作用日益凸顯。特別是近年來隨著人民幣資產(chǎn)的國際影響力不斷提升，境內(nèi)外投資者對使用中國政府債券參與國際交易的需求也愈發(fā)強烈。在此背景下，加強債券擔保品管理、促進政府債券更好發(fā)揮擔保品功能具有重要意義。

更好發(fā)揮政府債券擔保品功能具有重要意義

政府債券兼具財政屬性和金融屬性，是一國金融市場的基石。由于價值穩(wěn)定、流動性強，政府債券通常被視為最優(yōu)擔保品，廣泛應用于各類金融交易。在國際實踐中，各國政府部門通常將政府債券作為構建金融優(yōu)勢的重要工具，不斷拓展政府債券作為金融擔保品的市場功能，強化其作為標準化產(chǎn)品的屬性。

從政府債券融資功能看，發(fā)揮政府債券擔保品功能有助于提高二級市場流動性，提升政府債券投資價值，從而降低其在發(fā)行定價中的流動性溢價，合理降低籌資成本，更好發(fā)揮政府債券對財政政策的保障作用。

從政府債券金融功能看，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔保品不僅能夠降低交易雙方的融資成本，也為市場提供了更多流動性和風險管理手段，提升了市場資源配置效率，有利于金融市場安全高效發(fā)展。

從政府債券市場本身發(fā)展看，發(fā)揮政府債券擔保品功能有助于豐富政府債券市場功能，為投資者提供更多元的使用渠道，促進市場價格發(fā)現(xiàn)，提升政府債券市場的有效性與完

備性。

中國政府債券的金融擔保功能日益強化

國債恢復發(fā)行40年來，在相關部門的支持配合下，財政部堅決貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，積極推進政府債券改革，推動政府債券市場健康發(fā)展。

一是政府債券市場從無到有、從小到大，積極探索出一條適合我國國情的市場化發(fā)展道路。1981年我國恢復發(fā)行國債，當年國債發(fā)行規(guī)模不到50億元。40年來，財政部建立健全債券市場化發(fā)行機制，完善發(fā)行安排，豐富債券品種，優(yōu)化期限結構，大幅增強了政府債券的籌資保障能力。2020年，國債和地方政府債發(fā)行規(guī)模分別達到7.1萬億元和6.4萬億元，政府債券已經(jīng)成為我國債券市場上規(guī)模最大的債券品種。我國政府債券發(fā)行也成功探索出一條適合中國國情的市場化發(fā)展道路，被多個國際組織認可并作為成功經(jīng)驗向其他國家推廣。

二是政府債券財政功能不斷豐富，已成為財政宏觀調(diào)控的重要工具。在恢復發(fā)行初期，國債主要用于彌補臨時性財政收支缺口，目前政府債券已經(jīng)成為中央政府宏觀調(diào)控的重要工具。2020年，為應對新冠肺炎疫情沖擊，黨中央、國務院決定發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，更好地發(fā)揮了政府債券逆周期調(diào)節(jié)作用，保障積極的財政政策更加積極有為。

三是政府債券金融功能不斷完善，對促進金融市場健康發(fā)展不可或缺。目前期限涵蓋3個月至30年期的國債收益率曲線已經(jīng)有效建立，為境內(nèi)外各類人民幣資產(chǎn)提供了定價基準。政府債券已成為重要金融產(chǎn)品，投資者通過投資、交易政府債券及其衍生品開展流動性管理、資產(chǎn)管理、風險管理等。政府債券市場已成為我國多層次資本市場的重要組成部分。

伴隨著政府債券市場的快速發(fā)展，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔保品的功能也日益強化，相關業(yè)務領域不斷拓寬，成為金融體系流動性和風險管理的關鍵一環(huán)。當前，政府債券已成為貨幣政策操作、國庫現(xiàn)金管理、回購市場的主要合格擔保品，并逐漸擴展到支持衍生品市場、金融機構同業(yè)授信、境外央行貨幣互換等金融交易。截至今年9月末，管理中的政府債券擔保品余額約為11.58萬億元，達到我國債券擔保品全部體量的69%，對有效防范化解金融風險、維護資本市場高效運行發(fā)揮了重要作用。中央國債登記結算有限責任公司作為政府債券總登記托管機構，為政府債券擔保品功能的發(fā)揮做了卓有成效的工作。

推動政府債券市場高質(zhì)量發(fā)展

黨的十九屆五中全會提出建立現(xiàn)代財稅金融體制。下一步，財政部將堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，堅持市場化導向，進一步深化政府債券管理改革，健全政府債券管理制度，更好發(fā)揮政府債券宏觀調(diào)控功能，推動政府債券市場更高質(zhì)量發(fā)展。

一是聚焦政府債券籌資功能，保障財政可持續(xù)融資需要。按照建立現(xiàn)代財稅體制的要求，根據(jù)財政政策逆周期調(diào)節(jié)和可持續(xù)融資的需要，合理確定政府債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)化政府債券品種和期限結構，以較低成本滿足財政籌資需要。

二是聚焦政府債券金融屬性，增強政府債券在債券市場中的基礎性地位。繼續(xù)推動政府債券市場建設，支持政府債券市場的交易創(chuàng)新，擴展政府債券金融功能，更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價基準作用，加強政府債券市場金融基礎設施統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，提高市場運行效率。

三是聚焦國內(nèi)國際雙循環(huán)，穩(wěn)慎推進政府債券市場高水平開放。堅持構建以國內(nèi)市場為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的政府債券市場發(fā)展新格局，完善政府債券市場運行機制，更好滿足國際投資者對我國政府債券的投資需求。同時，強化政府債券市場的監(jiān)測和風險防范，保障市場平穩(wěn)運行。

隨著我國政府債券市場進入高質(zhì)量發(fā)展新階段，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔保品的功能必將不斷拓寬深化，在助力財政改革和金融市場健康發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。