一石二鳥

“基金賺錢、基民不賺錢”，這已經(jīng)是老生常談的話題了?，F(xiàn)在不光是基金銷售機構(gòu)、投顧機構(gòu)致力于解決這個問題，基金公司也在想辦法。

在2019年，景順長城基金基于抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)布了《權(quán)益類基金投資者調(diào)研白皮書》。我當時認真閱讀了該白皮書，受益匪淺。只是這份白皮書屬于抽樣調(diào)查，樣本容量相對較小。兩年后，景順長城又聯(lián)合富國和交銀施羅德基金，對三家旗下的主動權(quán)益類基金客戶賬戶盈利情況做了梳理。這次是對4682萬客戶賬戶的盈利情況進行匯總，涉及5億多筆交易數(shù)據(jù)，樣本容量足夠大，形成了研究報告。

我在近期參加了《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》的發(fā)布會。會上就圍繞如何提高基民獲得感，破解“基金賺錢，基民不賺錢”等話題，三家公司的老總也分享了自己的思考。我今天主要是從投資者的角度對這份報告進行解讀，希望能對大家有所啟示。

基金的收益≠基民的收益，差距到底有多大

基金的收益≠基民的收益，這個基本上是業(yè)內(nèi)的共識了。那么兩者的差距到底有多大呢？

按報告統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，過去五年基金平均凈值增長率為19.57%（注：報告的數(shù)據(jù)我理解應(yīng)為算術(shù)平均，非計算復(fù)利的年化收益率）。而這五年，基民的年度平均收益率為7.96%（算術(shù)平均，同上）。也就是說，基民賺到手的，不到基金凈值漲幅的40%。

報告給出的數(shù)據(jù)讓我瞠目結(jié)舌。我之前對此有預(yù)期，但沒有想到會低到這個程度。如果用“轉(zhuǎn)化率”描述的話，基金凈值上漲100%，只有40%轉(zhuǎn)化為基民的實際收益。如此低的“轉(zhuǎn)化率”，基民能有好的投資體驗才怪呢。

這損耗的60%跑哪里去了呢？報告歸納為“投資行為影響”。從投資者角度來說的話，就是“基民行為損益”。這樣，三者之間就可以構(gòu)建起一個等式，描述三者之間的關(guān)系。

其中，基金損益由基金經(jīng)理的投資管理水平?jīng)Q定，也就是我們看到的基金凈值的漲幅。基民的行為損益可以為正，也可以為負。如果為正的話，基民的實際收益就高于基金的損益。但非常遺憾，絕大多數(shù)基民的行為損益都是負值。

什么樣的行為在損耗收益

“投資是一門藝術(shù)”，而藝術(shù)是沒有標準答案的。但對于基金投資者而言，我們想要找到一個更具有指導(dǎo)意義和可操作性的結(jié)論。報告對大量行為數(shù)據(jù)進行了分析，列舉了幾種典型的加減分的選項。

一、減分項

1.頻繁交易

數(shù)據(jù)顯示，交易越頻繁，盈利人數(shù)占比和平均收益率就越低。這個結(jié)論是必然的，應(yīng)該很容易理解。即使是專業(yè)機構(gòu)都無法預(yù)測市場，更別說普通投資者了。

2.過早地止盈止損

數(shù)據(jù)顯示，超過60%的投資者贖回時的收益在-10%-+10%之間。很多人對回撤的實際承受能力在-10%左右，在回撤接近這個值時選擇了止損。也有相當一部分人在收益接近10%時選擇了“落袋為安”。由于不能正確認識基金凈值的波動，這阻礙基民獲取完整的收益。

3.跟風追漲

很多投資者有人性的弱點：在基金經(jīng)理名聲大噪時慕名而來。這部分投資者相應(yīng)就要付出追高買入的代價。

二、加分項

1.定投

盡管有人懷疑定投的效果，但數(shù)據(jù)顯示，定投用戶的盈利人數(shù)占比和平均收益率水平，確實要高于非定投用戶。定投并非是一個獲取高收益的策略，但它確實是一個能改善投資體驗的策略。

2.長期持有

公募基金持有時間越長，盈利概率和收益率就越高，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公認的結(jié)論和事實。統(tǒng)計數(shù)據(jù)和這個結(jié)論是完全一致的。

但非常遺憾，數(shù)據(jù)顯示超過60%投資者的持有時長小于6個月。持有不到6個月就要求賺到錢，這個神仙都做不到。

3.更長的投資年限和經(jīng)驗

數(shù)據(jù)顯示，投資者年齡越大，盈利占比人數(shù)和平均收益率越好。在基金投資的盈利方面，老年人要優(yōu)于年輕人。這并非是他們的投資水平有多高，而是因為隨著年齡的增長，閱歷越豐富，越有耐心。同時，其財富隨著年齡也在不斷增長。他們用于投資的都是長期不用的閑錢，在波動時更能拿得住，這點比年輕人確實有優(yōu)勢。

基金投資的優(yōu)秀品質(zhì)是“守拙”

以上結(jié)論有海量數(shù)據(jù)支撐，能更讓人信服。但這些結(jié)論其實并不是什么新東西。像定投、長期持有、減少頻繁交易等，都是這些年業(yè)內(nèi)已經(jīng)說濫了的。那為什么收效甚微呢？

因為投資是一門實踐性很強的學(xué)科。很多東西只有通過實踐，經(jīng)過歲月的沉淀，才能形成認知。我自己剛?cè)胧袝r也是這種情況，和現(xiàn)在的新手并沒有什么區(qū)別。只是在十多年的實踐中不斷學(xué)習，在市場上反復(fù)摔打，才慢慢進化。我國公募基金總共才20多年的歷史，居民財富大規(guī)模配置公募基金，其實也就是近幾年的事。所以就投資經(jīng)驗而言，我們的投資者群體還是比較年輕的，盡管有的人年齡并不年輕。

所以對于現(xiàn)在的投資者群體，我們不必給予過高的苛求。要提升認知，需要一些時間。正如交銀施羅德總經(jīng)理謝衛(wèi)所言：他們現(xiàn)在的一些交易行為，在我們看來是錯誤的，但現(xiàn)在的年輕人很愛學(xué)習，信息傳播的速度也快，接受新事物的能力比我們要快，一旦認識到自己的錯誤后，他們改進和進化的速度會很快。

盡管如此，投資者在這個市場中想賺到錢，也并非是難于登天的事。上面的數(shù)據(jù)分析了很多行為，歸結(jié)到一點，就是要盡量拉長持有時間。投資主動權(quán)益基金，本質(zhì)上是一種信托行為。與股票投資不同，基金投資對投資者本人的專業(yè)水平要求并不高，但對投資者與基金管理人的信任程度要求較高。一旦選擇了自己信任的基金和基金經(jīng)理，就要堅定地長期持有。雖然長期持有未必能100%賺到錢，但不長期持有，肯定是難得賺到錢的。

因此，基金投資的優(yōu)秀品質(zhì)是“守拙”。這個“拙”看似無為，實際上是大智慧。因為在基金投資中，我們已經(jīng)借力了基金經(jīng)理的智慧。我們給他們的時間越長，他們?yōu)槲覀儎?chuàng)造優(yōu)秀回報的概率就越高。市場其實一直都在默默獎勵忘記賬戶密碼的人。