微胖葫蘆娃

《聰明的投資者》

作者：本杰明·格雷厄姆

譯者：王中華 黃一義

出版社：人民郵電出版社

出版時(shí)間：2016年3月

定價(jià)：88.00元

作為投資界最重要的思想家，格雷厄姆最大的貢獻(xiàn)就是將明確的邏輯和理性帶到了微觀的分析之中，并成為巴菲特等許多成功投資家的啟蒙宗師。

他的代表作品有兩部，一部是價(jià)值投資開(kāi)山之作《證券分析》，至今仍然是投資界最經(jīng)典和最有影響的著作之一，適合專業(yè)投資者閱讀。還有一部就是本文介紹的寫(xiě)給普通投資者的《聰明的投資者》了。對(duì)于一本503頁(yè)的書(shū)來(lái)說(shuō)，很多人可能望而生畏，這里我將格雷厄姆以及這本書(shū)的精華梳理一下。

一個(gè)難題：投資和投機(jī)

本書(shū)的作者格雷厄姆首先回答了一個(gè)難題，就是如何區(qū)別投資和投機(jī)。在他生活的年代，投資是一個(gè)多義詞。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主流思想認(rèn)為，購(gòu)買安全性較高的證券如債券才是投資，而購(gòu)買股票的行為是投機(jī)。而格雷厄姆認(rèn)為，動(dòng)機(jī)比外在表現(xiàn)更能確定你是投資還是投機(jī)。比如你借錢（融資）去買證券并希望在短期內(nèi)獲利，不管你買的是債券還是股票，都是投機(jī)。

二者的關(guān)鍵在于對(duì)股價(jià)的看法不同，投資者尋求合理的價(jià)格購(gòu)買股票，而投機(jī)者試圖在股價(jià)的漲跌中獲利。作為聰明的投資者，應(yīng)該充分了解這一點(diǎn)。其實(shí)，投資者最大的敵人不是股票市場(chǎng)，而是自己。如果我們?cè)谕顿Y時(shí)無(wú)法掌握自己的情緒，受市場(chǎng)情緒所左右，即使具有高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。

在格雷厄姆看來(lái)，投機(jī)并不是一件好事，因?yàn)榻⒃谙⑸厦娴耐稒C(jī)，其風(fēng)險(xiǎn)非常高。當(dāng)股價(jià)已升至高估（相較于內(nèi)在價(jià)值）的上端時(shí)，你很難說(shuō)哪一只股票沒(méi)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，哪怕是績(jī)優(yōu)股也不例外。所以，基于事實(shí)本身的投資和基于消息的投機(jī)，兩者的風(fēng)險(xiǎn)是完全不同的。換個(gè)角度來(lái)看，如果一家公司真的經(jīng)營(yíng)良好，則其股票所含的投資風(fēng)險(xiǎn)便小，其未來(lái)的獲利能力一定比較高。于是，投資和投機(jī)的概念就區(qū)分開(kāi)了。

投資：通過(guò)認(rèn)真分析研究，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以本金安全和獲得合理收益為前提的行為。

投機(jī)：通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)中其他參與者的短期行為，幻想別人出更高價(jià)接盤，從而讓自己快速獲利的行為。

兩個(gè)法寶：面對(duì)波動(dòng)和股債平衡

這本書(shū)里還給了普通投資者兩個(gè)法寶，一旦掌握了它，普通業(yè)余投資者也可以獲得不錯(cuò)的回報(bào)。

格雷厄姆的原話是這樣說(shuō)的：“投資藝術(shù)具有一種并不廣為人知的性質(zhì)。普通投資者只需付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠（即便并不壯觀）的成果。但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。”

法寶一：如何面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

格雷厄姆將每個(gè)交易日我們都能看到的市場(chǎng)行情擬人化，稱之為市場(chǎng)先生。市場(chǎng)先生出價(jià)只能利用，不能尊重;不能用市場(chǎng)先生的一時(shí)出價(jià)高低，衡量自己投資得失，最重要的是你永遠(yuǎn)有自由選擇是否和市場(chǎng)先生交易的權(quán)利，任何時(shí)候都不要輕易放棄（或被迫放棄）這樣的權(quán)利。

因?yàn)檫@是我們普通投資者唯一的天然優(yōu)勢(shì)。輕易放棄是指你需要努力克服貪婪和恐懼驅(qū)動(dòng)的追漲殺跌的人性，被迫放棄是指不要加杠桿。

法寶二：股債平衡

股票和債券同時(shí)配置，25%≤股票≤75%、相應(yīng)的75%≥債券1>25%，然后定期動(dòng)態(tài)再平衡。

分散投資是格雷厄姆投資體系的前提，這里面有特定的時(shí)代背景。對(duì)于普通投資者而言，以3-5年為期，在估值不高時(shí)堅(jiān)持定投寬基指數(shù)基金，或者進(jìn)行最簡(jiǎn)單的股債平衡的資產(chǎn)配置，至今都仍然適用，都是屬于那種付出很小的努力，就可以獲得不錯(cuò)的成果的做法。

三個(gè)理念：買股票就是買公司、市場(chǎng)先生、安全邊際

買股票就是買公司：股票不僅僅是可以買賣的一張紙，它代表的是公司的部分所有權(quán)，而不應(yīng)該是日常價(jià)格變動(dòng)的證明。想要在股市取得成功，首先必須回歸基本常識(shí)，并獨(dú)立思考，要清楚股票不是每天上下波動(dòng)的數(shù)字。學(xué)會(huì)以企業(yè)主心態(tài)投資，視投資如同經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這是價(jià)值投資的基本理念。

市場(chǎng)先生：市場(chǎng)的存在是為了你可以買賣，但它經(jīng)常有情緒，是瘋癲的。如果有一天它的報(bào)價(jià)特別愚蠢，你有權(quán)選擇忽視它或者利用它，但如果你受到它的影響，那將是一場(chǎng)災(zāi)難。我們應(yīng)該理性思考，了解市場(chǎng)波動(dòng)的本質(zhì)，根據(jù)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資，而不是根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資。

安全邊際：投資的本質(zhì)是對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，但未來(lái)無(wú)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，因此需要預(yù)留空間（margin of safety），這是穩(wěn)健投資的秘密。

時(shí)過(guò)境遷，離《聰明的投資者》首次出版72年過(guò)去了。我們應(yīng)該辨證的看到，格雷厄姆揀煙蒂式的投資組合策略有他特定的時(shí)代背景，也未必完全適用當(dāng)今的市場(chǎng)，但他的價(jià)值投資思想依舊穿越時(shí)空散發(fā)著光芒。和術(shù)相比，道才是最根本的。

都說(shuō)投資最好的時(shí)間是10年前，其次是現(xiàn)在。真心希望這本書(shū)能夠成為你投資自己的起點(diǎn)，并走向人生復(fù)利的康莊大道。從這個(gè)意義上說(shuō)，價(jià)值投資不僅僅是一種投資理念，更是一種人生哲學(xué)。

最后，借用李錄先生的話作為本文的結(jié)尾：學(xué)習(xí)價(jià)值投資，你不僅能體會(huì)到你的資產(chǎn)回報(bào)復(fù)合性的增長(zhǎng)，還能體會(huì)到自己的能力、見(jiàn)識(shí)、學(xué)識(shí)，都以復(fù)利的方式增長(zhǎng)。人生真正的意義就是追求真知，財(cái)富也只是追求真知的副產(chǎn)品。