摘要：資本“脫實(shí)向虛”已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要結(jié)構(gòu)性問題。本文以非金融企業(yè)影子銀行化為對象，分析其發(fā)展現(xiàn)狀以及成因。本文從需求側(cè)、供給側(cè)和政策面說明了非金融企業(yè)影子銀行化的成因。需求側(cè)，中小企業(yè)融資難的問題使得他們不斷尋找新的融資渠道;供給側(cè)，資本的逐利性使得非金融企業(yè)閑置資金更多投向利潤水平高的影子銀行業(yè)務(wù);政策面，監(jiān)管的不足和信貸約束促進(jìn)了影子銀行的發(fā)展。

關(guān)鍵字：非金融企業(yè);影子銀行;監(jiān)管

1、引言

近年來，資本“脫實(shí)向虛”的特征已經(jīng)成為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要偏好，嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展（張思成等，2016）。從宏觀層面來看，資本的“脫實(shí)向虛”主要是指資金在金融體系內(nèi)的循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資本增值的過程，大量的資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而投放到金融市場中（楊勝剛等，2018）;從微觀層面來看，資本的“脫實(shí)向虛”主要表現(xiàn)為實(shí)體企業(yè)將投資用于金融投資，利潤來源越來越依賴于金融投資，從而對生產(chǎn)性投資越來越少（Epstein，2005;彭俞超等，2018）。

黨的十九大報(bào)告指出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。值得思考的是：非金融企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀如何？非金融企業(yè)影子銀行化的成因是什么？非金融企業(yè)影子銀行化又有著怎樣的影響？本文對文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，通過非金融企業(yè)影子銀行化的規(guī)模來說明其發(fā)展現(xiàn)狀，并分析其成因和影響。

2、非金融企業(yè)影子銀行化的發(fā)展現(xiàn)狀

非金融企業(yè)影子銀行化實(shí)際上是非金融企業(yè)從事一種變相的金融投資活動(dòng)，本文根據(jù)韓珣等（2017）的研究，非金融企業(yè)影子銀行業(yè)務(wù)主要通過購買金融產(chǎn)品（如信托、理財(cái)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品）、委托貸款和民間借貸的方式進(jìn)行。各類活動(dòng)在會(huì)計(jì)賬戶中分別反映為：金融產(chǎn)品反映在“其他流動(dòng)資產(chǎn)”會(huì)計(jì)科目中;委托貸款反映在“其他流動(dòng)資產(chǎn)”、“其他非流動(dòng)資產(chǎn)”、“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”會(huì)計(jì)科目中;民間借貸反映在“其他應(yīng)收款”會(huì)計(jì)科目中。本文選取A股市場非金融上市企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)衡量非金融企業(yè)影子銀行化規(guī)模，2008年非金融企業(yè)影子銀行化的規(guī)模為3418.75億元，截至到2020年，非金融企業(yè)影子銀行規(guī)模已增至50681.64億元。（數(shù)據(jù)來源Wind）

2008年次貸危機(jī)席卷全球，為了應(yīng)對金融危機(jī)的影響，我國政府采取“4萬億”的貨幣刺激政策，但是2010年央行突然采取緊縮的貨幣政策，之前刺激政策下的很多投資項(xiàng)目還未結(jié)束，這迫使很多項(xiàng)目尋找新的融資方案，一定程度上促進(jìn)了影子銀行的發(fā)展。

3、非金融企業(yè)影子銀行化的成因

本文主要從供給和需求兩個(gè)方面闡述非金融企業(yè)影子銀行化的成因。供給側(cè)，我國的國有企業(yè)和大型的上市公司擁有較高的信貸實(shí)力，他們可以很輕松的從金融機(jī)構(gòu)獲得融資，內(nèi)部形成了大量的閑置資金，對閑置資金的投資有很大的需求（茍琴，2014）。金融市場的利潤水平普遍高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，逐利性動(dòng)機(jī)成為非金融企業(yè)從事影子銀行業(yè)務(wù)的決定性因素（韓珣等，2020）。需求側(cè)，中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)成為限制其發(fā)展的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)因?yàn)樽陨頍o法提供銀行口徑有效的抵押物，又因其自身的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行等金融機(jī)構(gòu)往往不愿意為其提供貸款（徐軍輝，2013），這種情況下中小企業(yè)不得不尋求新的融資渠道。政策和銀行的壟斷經(jīng)營，導(dǎo)致我國的金融錯(cuò)配現(xiàn)象較為明顯（張慶軍等，2016;邵挺，2010）。除此之外，信貸約束是企業(yè)影子銀行化的誘因（劉珺等，2014;王永欽等，2015），監(jiān)管對于影子銀行的監(jiān)管也有著很多的不足之處，這也促進(jìn)了影子銀行的發(fā)展。

4、結(jié)論

本文以非金融企業(yè)影子銀行業(yè)務(wù)為分析對象，使用A股市場上市非金融企業(yè)數(shù)據(jù)衡量非金融企業(yè)影子銀行化的規(guī)模，數(shù)據(jù)說明，非金融企業(yè)影子銀行化發(fā)展迅速，日益加重了資本“脫實(shí)向虛”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)性問題;除此之外，本文還從需求側(cè)、供給側(cè)和政策面三個(gè)角度說明了非金融企業(yè)影子銀行化的成因。

作者簡介：

王黎明（1994-），男，漢族，江蘇宿遷人，江蘇大學(xué)京江學(xué)院教師，碩士，管理科學(xué)與工程方向。

參考文獻(xiàn)：

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