張佶妍 秦晨

摘要：隨著社會現(xiàn)代化進程的加快，在“互聯(lián)網(wǎng)+”和傳統(tǒng)金融業(yè)結(jié)合大環(huán)境的推動下，互聯(lián)網(wǎng)金融給高新技術(shù)企業(yè)帶來新的融資方式，為解決其融資難的問題提供了新出路。但是隨之而來的風(fēng)險因素也更多，因此解決其融資風(fēng)險問題是至關(guān)重要的。文章從高新科技企業(yè)的融資現(xiàn)狀入手，著重分析了其面臨的融資風(fēng)險及產(chǎn)生風(fēng)險的原因并提出了相關(guān)控制措施，以期促進高新技術(shù)企業(yè)更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè);融資風(fēng)險;風(fēng)險應(yīng)對

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶的增加，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟體量越來越大，使得“互聯(lián)網(wǎng)+”和傳統(tǒng)金融業(yè)結(jié)合的需求愈加迫切。同時高新技術(shù)企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要助推力之一。在經(jīng)濟新常態(tài)下，發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)也是中國謀求經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護統(tǒng)一的必然選擇。但由于高新技術(shù)企業(yè)自身的特點和外部環(huán)境因素的影響，企業(yè)普遍面臨著缺乏自有資金，抗風(fēng)險能力弱等問題。因此，它們很難籌集擴大生產(chǎn)所需的資金用以擴大規(guī)模，研發(fā)工作也面臨著資金上的困難和融資風(fēng)險，影響和制約著其進一步的發(fā)展。

現(xiàn)有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融背景下企業(yè)融資問題的研究主要集中在中小型企業(yè)的融資問題上，而且大多數(shù)文獻(xiàn)只局限于針對某些企業(yè)案例分析層面，針對特定的企業(yè)類型如高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)研究較少。另一方面，對于高新技術(shù)企業(yè)融資風(fēng)險研究主要是在傳統(tǒng)融資模式背景下進行研究的，而以新型融資模式——互聯(lián)網(wǎng)金融為背景研究的較少。近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為高新技術(shù)企業(yè)拓展了融資視野，從資金來源這一角度構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)融資體系，可以為高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)對融資風(fēng)險提供理論參考。如何解決高新技術(shù)企業(yè)融資難是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大的決定因素。研究互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的企業(yè)融資問題對于改善高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營方法、增加融資新渠道、降低傳統(tǒng)融資帶來的風(fēng)險、提升資金使用效率、提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力等有重要現(xiàn)實意義。

二、高新技術(shù)企業(yè)概念界定與融資現(xiàn)狀

（一）高新技術(shù)企業(yè)定義

高新技術(shù)企業(yè)，其是指在國家劃定重點支持性的高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，持續(xù)不斷進行產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成以自主核心知識產(chǎn)權(quán)為經(jīng)營活動主要方向的知識與技術(shù)高度密集型經(jīng)濟實體。國家對高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定制定了一系列的標(biāo)準(zhǔn)。在界定企業(yè)是否符合高新技術(shù)認(rèn)定條件時的，除引入R&D強度（也稱研發(fā)強度），即是指高新技術(shù)企業(yè)中用于實驗與研發(fā)的費用所占其銷售收入的比重外，還在具體認(rèn)定方面出臺多項細(xì)則，應(yīng)將其開發(fā)與生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)報由省、市級科技行政管理部門進行專項認(rèn)定，另對于高新技術(shù)企業(yè)中的科技人員任用比例及技術(shù)性收入占總收入比例也同時進行了嚴(yán)格界定。例如根據(jù)科技部、財政部、國家稅務(wù)總局2016年聯(lián)合頒布的最新版《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中的規(guī)定：對具備大專業(yè)上的科技員工應(yīng)占職工人數(shù)的10%以上，而且對于研發(fā)費用的比例也有要求，例如收入低于2億元的，比例應(yīng)大于4%。2億元以上的銷售收入，比例應(yīng)大于3%，而且研發(fā)費用的?60%應(yīng)當(dāng)在我國境內(nèi)發(fā)生。對于收入方面，當(dāng)年總收入的六成以上必須為高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）業(yè)務(wù)帶來的收入，滿足以上要求，即可認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)。

（二）高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前企業(yè)比較常見的融資方式有銀行借款、發(fā)行公司債券、股票籌資以及融資租賃等，基于對融資數(shù)額的考慮，股東增資和銀行貸款是企業(yè)資金的主要來源，因為其他的融資方式對于需要大量資金不斷投入的高新技術(shù)企業(yè)而言，融資額度相對較少。高新科技企業(yè)作為促進祖國發(fā)了展的中堅力量，自然而然會得到國家的大力支持，所以政府補貼在一定程度上也是很多高新技術(shù)企業(yè)融資的一種渠道。但是大部分高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)過程對于資金的需求量比較大，整個周期也可能比較長，所以政府補貼一般是處于輔助的地位，還需要其他渠道進行多種方式的融資才能滿足其資金需求。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌網(wǎng)絡(luò)融資等融資模式逐漸興起，這些模式相對于銀行借貸融資來說，不僅審核條件門檻較低，還能提供多品種與個性化的金融服務(wù)，能夠很好地滿足高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)高額的資金需求，有效緩解高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新融資約束，而且可以明顯降低其服務(wù)成本。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比企業(yè)特點突出，由于其輕資產(chǎn)的特點，難以通過固定資產(chǎn)抵押進行融資，所以知識產(chǎn)權(quán)融資近年來成為高新技術(shù)企業(yè)融資的一種方式。還有新興的供應(yīng)鏈融資模式，相較于傳統(tǒng)融資模式而言，更有利于解決企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信息不對稱問題。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下高新技術(shù)企業(yè)融資風(fēng)險分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融融資平臺

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展和推進，云計算、云存儲的不斷創(chuàng)新，大數(shù)據(jù)時代已經(jīng)悄然走進我們的生活。大數(shù)據(jù)時代的來臨為互聯(lián)網(wǎng)新興金融平臺，增加了風(fēng)險識別的精確度。而互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)，則讓更多的人享受到了金融的服務(wù)。但網(wǎng)絡(luò)融資平臺在提供便捷的同時也存在著相關(guān)風(fēng)險，技術(shù)上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺依賴著大量數(shù)據(jù)與信用信息，如果出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)不夠高等問題，就會加大信息系統(tǒng)被外界攻擊或者系統(tǒng)故障等安全性問題，對網(wǎng)絡(luò)安全造成破壞，從而對高新科技企業(yè)的融資活動開展帶來危險。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是建立在虛擬化平臺中，渠道和種類是多了，發(fā)展的群體也多了，而伴隨的可靠性問題也就開始逐漸暴露了。首先是非金融體系參與過多，民間融資平臺已經(jīng)占據(jù)了半壁江山，而對于這些平臺的真實性和資產(chǎn)負(fù)債情況難以掌握。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2018年年末，我國的網(wǎng)貸平臺數(shù)量在1400家左右，主要集中在經(jīng)濟較為發(fā)達(dá)的城市，如北京、上海等地，而在這些網(wǎng)貸平臺中，已經(jīng)有一半處于失聯(lián)的狀態(tài)。由此可見，在我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度較快的同時，其所暴露的基本問題也越來越多，風(fēng)險體現(xiàn)的也越來越明顯，除此之外，很多網(wǎng)貸平臺在發(fā)展過程中還存在著一定程度上的“脆弱性”，這也間接制約了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

另外，有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，以螞蟻金服為例，為追求高額收益率進行資產(chǎn)證券化，其相關(guān)放貸業(yè)務(wù)將放貸后的應(yīng)收賬款債權(quán)進行抵押發(fā)行債權(quán)融資，進行新一輪的放貸。然而螞蟻金服不想遵守《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，無視相關(guān)資本充足率的規(guī)定，持續(xù)進行應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化，以百倍杠桿融資進行循環(huán)放貸。但在違反最低資本充足率的情況下進行循環(huán)放貸，?以2%的自有資金進行100%的放貸，并不斷進行資產(chǎn)證券化的融資。我國互聯(lián)網(wǎng)貸款以及與之相關(guān)的ABS等尚處于起步階段，各項法律法規(guī)還不完善，這樣的模式實則是將風(fēng)險導(dǎo)向了外界，對無論是存款還是融資籌資的企業(yè)來說都增加了其金融風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司以其新穎的大數(shù)據(jù)為支撐，打出“精準(zhǔn)放貸”的口號，要求監(jiān)管部門放寬對金融科技公司的監(jiān)管力度，也只是為了自己的根本利益，但循環(huán)放貸和資產(chǎn)證券化存在不容忽視的風(fēng)險隱患。

（二）法律政策與政府監(jiān)管

由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時間較短，所以我國政府部門還沒能夠在積極進行調(diào)研的基礎(chǔ)上對具有針對性的制度進行構(gòu)建。對于眾多互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)，由于其交易對象、交易流程的隱蔽性，在監(jiān)督管理方面還有很多不足。我國整體的金融法律體系本就不完善，如果不能夠推出一套完全適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的法律法規(guī)，也就無法針對互聯(lián)網(wǎng)金融市場的具體細(xì)節(jié)工作作出明文規(guī)定，導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)在融資貸款的過程中面臨著很多法律風(fēng)險，整體行業(yè)缺乏監(jiān)管。

改革開放以來，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)得到了極大的發(fā)展。高新技術(shù)企業(yè)在數(shù)量和質(zhì)量上都取得了巨大的進步，一直困擾企業(yè)的難題是如何在創(chuàng)業(yè)時期持續(xù)經(jīng)營下去。政府每年都在增加對高科技創(chuàng)業(yè)公司的支持，一些公司受益匪淺，但大部分企業(yè)仍未得到政府的幫助，這也說明了政府的對高新技術(shù)企業(yè)的支持力度還不夠。主要體現(xiàn)在以下三個方面：

（1）政策銀行的支持力度不夠

目前我國有三家政策性銀行，他們是中國國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。然而高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與三大政策性銀行沒有直接聯(lián)系，政策性銀行在重大任務(wù)、融資門檻、支持優(yōu)先事項等方面仍存在重大的兼容性問題。此外，我國還沒有設(shè)立專門針對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的政策銀行。

（2）創(chuàng)新資金的支持力度不足

創(chuàng)新基金是專門為支持科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動而設(shè)立，由國務(wù)院批準(zhǔn)，旨在幫助高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的政府專項基金。它的建立在一定程度上緩解了高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金的短缺的問題，優(yōu)化高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。然而資金規(guī)模小，中央和地方的重復(fù)，運營效率不高是我國的創(chuàng)新基金存在的問題。此外，創(chuàng)新基金更加注重創(chuàng)新項目，偏向于為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)活動提供資金支持，在創(chuàng)業(yè)期間高新技術(shù)企業(yè)更難獲得創(chuàng)新資金的幫助。

（3）創(chuàng)業(yè)投資制度的支持力度不足

我國一些地方政府已經(jīng)成立了具有風(fēng)險投資性質(zhì)的投資公司，以解決高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問題。風(fēng)險投資公司的成立，改善了我國的風(fēng)險投資體系，解決了高新技術(shù)風(fēng)險投資的一些困難。然而風(fēng)險投資公司大多是由政府多個部門共同建立的，資金主要來源于財政撥款，導(dǎo)致這些公司對政府依賴性比較大，而其他資金來源少。

（三）高新技術(shù)企業(yè)

首先，雖然在創(chuàng)業(yè)板市場上高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得很多發(fā)展資金，但創(chuàng)業(yè)板市場門檻較高，限制高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板市場融資的條件也有許多。

大部分高新技術(shù)企業(yè)在早期發(fā)展階段由于受資金限制企業(yè)規(guī)模一般都不大，財務(wù)制度不健全，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性與傳統(tǒng)企業(yè)相比差，一些高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定存在較大的破產(chǎn)風(fēng)險。從企業(yè)管理制度角度來看，在這個階段企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新完成，并把這種技術(shù)剛轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)，大部分企業(yè)沒有建立完善的企業(yè)管理制度，另外企業(yè)最初的參與者主要是以技術(shù)人員為主，這些技術(shù)人員都沒有進行過系統(tǒng)的管理知識培訓(xùn)，管理經(jīng)驗不足容易造成企業(yè)管理混亂。高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營和管理上的軟性指標(biāo)難以滿足創(chuàng)業(yè)板上市的要求。

在創(chuàng)業(yè)初期，技術(shù)研發(fā)并盡快將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品是大部分高新技術(shù)企業(yè)的主要任務(wù)?，F(xiàn)階段，大部分企業(yè)沒有收入來源，小部分企業(yè)有較少收入。高消耗、高支出是高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期最明顯的特點。一方面，用于支付研發(fā)人員工資，另一方面是購買為實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的采購材料和必要設(shè)備。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下高新技術(shù)企業(yè)融資風(fēng)險應(yīng)對措施

（一）互聯(lián)網(wǎng)融資平臺

對于高新科技企業(yè)這種缺乏投資而又風(fēng)險巨大的企業(yè)，首先，融資平臺應(yīng)該組建高新科技企業(yè)投資部門，該部門主要針對高新科技企業(yè)進行投資，成立專門的機構(gòu)能夠更好的對高新科技企業(yè)的基本情況進行評估，實現(xiàn)風(fēng)險最小化。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)利用其獨特的數(shù)據(jù)收集能力，使企業(yè)信息透明化，也鼓勵完善企業(yè)在信息管理方面的披露制度，對其進行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卦u估再進行放貸。相對應(yīng)地，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也應(yīng)將自己的真實財務(wù)信息、經(jīng)營狀況等進行一個公開，要保證信息能夠?qū)崟r、準(zhǔn)確、真實地反映給對方，進行公平的交易。

為防止金融泡沫自我循環(huán)的歧路，互聯(lián)網(wǎng)消費金融企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品必須加以要求和限制，遵守類似《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》有關(guān)最低資本充足率的規(guī)定。其次，應(yīng)加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，改善評級機構(gòu)內(nèi)部治理體系，統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)，提高評級機構(gòu)行業(yè)整體公信力，提高行業(yè)審查的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，?建立公平完善的市場競爭體系和優(yōu)勝劣汰機制，對于違規(guī)和不公正評級進行嚴(yán)厲處罰，嚴(yán)控評級機構(gòu)與企業(yè)的密切關(guān)系。嚴(yán)格落實信息披露制度，保證進行證券化的企業(yè)底層資產(chǎn)的真實性與質(zhì)量，對于更換過或預(yù)備更換評級機構(gòu)的企業(yè)應(yīng)建立報備制度，并嚴(yán)格審查更換原因，防止出現(xiàn)“購買評級”的情況發(fā)生。

（二）完善法規(guī)加強監(jiān)管

我國政府應(yīng)順應(yīng)社會發(fā)展的基本需求，建立和完善我國融資相關(guān)的法律法規(guī)制度。首先，應(yīng)該完善我國法律系統(tǒng)中關(guān)于風(fēng)險投資融資相關(guān)的法規(guī)政策。其次，為其他的交易市場開辟道路，例如地方性交易市場，能夠在一定范圍內(nèi)起到重要作用。另外，場外柜臺市場也是一個很好的選擇，同樣也能夠?qū)Φ胤叫缘闹行⌒推髽I(yè)提供融資和交易的服務(wù)。最后，還應(yīng)對我國稅務(wù)法律法規(guī)中與高新科技企業(yè)的稅收政策相關(guān)的內(nèi)容進行補充和修改。

嚴(yán)格把控違約風(fēng)險。

2020年11月3日，央行發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款管理暫行辦法》向社會征求意見，這份文件的重點可以總結(jié)為一句話——全面加強對網(wǎng)絡(luò)小額貸款的風(fēng)險管理。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長李東榮明確提出，所有金融業(yè)務(wù)都應(yīng)該納入監(jiān)管，適用同等政策，不存在可以擁有特權(quán)的企業(yè)和部門?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的手段雖然新穎，但和其他金融形式本質(zhì)上一樣，不能允許他們逃避監(jiān)管。為了解決我國高新科技企業(yè)面臨的融資困境問題，我國政府應(yīng)順應(yīng)社會發(fā)展的基本需求，建立和完善我國融資相關(guān)的法律法規(guī)制度。此外，國家政策應(yīng)該呼吁商業(yè)銀行對高新科技企業(yè)發(fā)展的支持，比如，從稅務(wù)方面對高新科技企業(yè)的股權(quán)收益降低一定的稅負(fù)等。

（三）高新技術(shù)企業(yè)

出于規(guī)避風(fēng)險的考慮，高新技術(shù)企業(yè)在后續(xù)進行債務(wù)融資時，應(yīng)當(dāng)考慮逐步減少短期債務(wù)的融資比例，取而代之適度增加長期負(fù)債的比例。同時應(yīng)注意影響企業(yè)償債能力的決定性因素是企業(yè)自身的盈利能力。專利、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)是高新技術(shù)企業(yè)的主要資產(chǎn)也是核心資產(chǎn)。同時隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資成功的案例越來越多，形式也越來越多樣化。

另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮拓寬融資渠道。由于高新技術(shù)企業(yè)輕資產(chǎn)的性質(zhì)，固定資產(chǎn)比例較低，可供抵押的實物資產(chǎn)并不多。未登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮通過股權(quán)融資登陸創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板市場為高科技企業(yè)提供了一個高效透明的產(chǎn)權(quán)交易場所。企業(yè)可以加強公司運營，努力達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，爭取早日登陸創(chuàng)業(yè)板，以期達(dá)到多元化融資渠道，降低公司融資風(fēng)險。

最后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意到完善的企業(yè)財務(wù)制度是企業(yè)能夠通過各種方式有效融取資金的先決條件。企業(yè)需要加強對自身財務(wù)制度的分析，對內(nèi)控制度進行完善，明確企業(yè)內(nèi)部資金流動的實際情況。應(yīng)當(dāng)建立并不斷完善財務(wù)管理的機構(gòu)與制度，不斷提升企業(yè)財務(wù)信息的可信度。

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