■ 朱書慧 張自力

（1.廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 福建廈門 361005；2.廣東金融學(xué)院金融與投資學(xué)院 廣東廣州 510521）

1 英國的財政年度是跨日歷年度,即從當(dāng)年的4月1日至次年的3月31日。

2 在《不列顛百科全書》中，把英國的政府體系描述為“國家（中央）政府、區(qū)域政府和地方政府，其中地方政府專門指對某地域直接進行治理的政府”。

一、引 言

據(jù)英國《2019~2020財政年度1地方政府資本性支出與收入報告》顯示，該國地方政府2的財政支出正呈現(xiàn)出連續(xù)性增加態(tài)勢，本年度資本支出總額為253億英鎊，較2018~2019年增加超過20億英鎊，較2013年~2014年增加60億英鎊。伴隨著自2008年金融危機以來經(jīng)濟的持續(xù)低迷，英國地方政府在財力上顯得越來越捉襟見肘。市政債券因其安全穩(wěn)定的回報，而被資本市場的投資者們所青睞。二戰(zhàn)之后的英國一直以來都授權(quán)地方政府擁有發(fā)行市政債券融資的權(quán)力。

但是近些年來英國地方政府融資結(jié)構(gòu)失衡特征明顯，市政債券規(guī)模在地方政府融資比重中下降過快。為了有效地實現(xiàn)資金開源，給地方政府提供長期穩(wěn)定的資金來源，2014年英國專門組建了英國市政債券代理機構(gòu)（UK Municipal Bond Agency，UKMBA），并賦予其“降低融資成本、增加融資方式、有效控制違約風(fēng)險、為地方政府發(fā)債融資提供指引服務(wù)”的功能定位。英國市政債券代理機構(gòu)在地方政府債務(wù)風(fēng)險防控方面做出了哪些針對性規(guī)則要求？其對規(guī)范中國地方政府債務(wù)市場有何借鑒意義？本文擬就此做研究分析。

二、市政債券在英國地方政府債務(wù)融資中的結(jié)構(gòu)及特征

英國市政債券是由其地方政府發(fā)行，主要用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和為新的基礎(chǔ)設(shè)施項目、現(xiàn)金流需求或未償還債券的再融資。通常包括兩種常見類型：一般債務(wù)債券（General Obligation Bonds,GOs）1是以發(fā)行地方政府的稅收收入支持的無擔(dān)保市政債券，籌措到的資金通常用于投向英國各地方政府公路和學(xué)校等非創(chuàng)收項目建設(shè)。和收益?zhèn)≧evenue Bonds,RBs）2指通過創(chuàng)收或盈利項目提供資金支持，將該項目所得收入用于償還本息的市政債券。這些債券的收益率往往高于一般債務(wù)債券，但仍然被認(rèn)為是安全的投資，在某些情況下由于涉及的具體投資項目效益較好，收益?zhèn)踔帘纫话銈鶆?wù)債券更加安全。。

（一）市政債在地方政府融資比重中明顯弱化

在20世紀(jì)初至20世紀(jì)60~80年代，市政債券是英國地方政府融資經(jīng)常采用的形式。但是在2000年之后，由于地方政府通過英國公共工程貸款委員會（The Public Works Loan Board,PWLB）貸款3公共工程貸款委員會（PWLB）目前隸屬于1998年成立的債務(wù)管理辦公室（DMO），該機構(gòu)負(fù)責(zé)英國政府日常債務(wù)管理。英國財政部賦予債務(wù)管理辦公室（DMO）的主要職責(zé)包括：1.幫助地方政府改進和實現(xiàn)債務(wù)、現(xiàn)金管理策略；2.向英國財政部就資產(chǎn)負(fù)債表管理的相關(guān)問題提供意見；3.對進入資本市場的地方政府提供意見和運作服務(wù)；4.履行基金管理職責(zé)，向利益攸關(guān)方提供富有效率的服務(wù)；5.通過公共工程貸款委員會（PWLB）向地方政府提供利率優(yōu)惠的貸款服務(wù)；6.管理、實施針對地方政府風(fēng)控的政策操作框架。獲取融資越來越便利，同時商業(yè)銀行所能提供的貸款也較為充裕，于是地方政府通過市政債券進行融資的規(guī)模逐漸下降。時至今日，PWLB貸款憑借著簡潔的貸款服務(wù)程序4根據(jù)英國的相關(guān)政策，公共工程貸款委員會貸款無需對地方政府的財務(wù)運行狀況進行信用評級考量，也不需要申請借款的地方政府提供融資項目的具體信息，項目的立項、明細(xì)開支全憑由地方選舉產(chǎn)生的理事會成員本著對所屬地民眾負(fù)責(zé)的態(tài)度進行監(jiān)管。、相對低廉的貸款利率成為了英國地方政府融資主要的資金來源。（參見圖1）

圖1 2019-2020財政年度英國地方政府未償還長期借款結(jié)構(gòu)占比（單位：%）

圖1 顯示：在2019~2020財政年度英國地方政府未償還長期借款結(jié)構(gòu)中，PWLB給予其發(fā)放的貸款約占全部長期負(fù)債的76%，達(dá)到了825.38億英鎊5來自（Communities of local Government ,CLG）截至2019年9月份的數(shù)據(jù)。，顯示出PWLB貸款在地方政府長期負(fù)債來源中的絕對統(tǒng)治力。來自商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的貸款占比9%，其他來源6其他來源包含各地方政府、機構(gòu)公司和居民家庭等各類貸款。占比10%，而市政債券等有價證券的融資占比只有5%左右。

（二）市政債期限普遍較長，成為英國地方政府穩(wěn)定的資金來源

從表1的數(shù)據(jù)中可以看到：2018~2019的財政年度里英國地方政府市政債券發(fā)債主體來自英格蘭、蘇格蘭、威爾士和北愛爾蘭等地的多個地方政府，呈現(xiàn)出多元化的特征。在這批市政債中，發(fā)債期限普遍以中長期債券為主，最長時限高達(dá)50年。

表 1 2018~2019年英國地方政府市政債發(fā)債主體及期限一覽表（節(jié)選）

此外，英國財政部發(fā)布的債務(wù)期限數(shù)據(jù)顯示：在2018~2019年的財政年度里，英國地方政府的短期借款余額為5.55億英鎊（約占總借款比例的1%）；長期借款余額為1025.46億英鎊（約占總借款比例的99%）。從趨勢上看，地方政府短期借款余額也在逐漸減少，長期借款占絕對比重，這反映出英國地方政府傾向從長期借款項目里獲得更穩(wěn)定的資金支持。

（三）市場對長期債券發(fā)行利率并沒有更高的風(fēng)險溢價要求

據(jù)英國債務(wù)管理辦公室（UK Debt Management Office，DMO）的資料顯示，1970年~2014年，英國市政債券的累計違約率僅為0.14%，尤其是評級為AAA級的市政債券，截至2016年第一季度還沒有任何違約案例出現(xiàn)，這使得市政債券在那些尋求穩(wěn)定收入的避險投資者眼里極具吸引力。

圖2 顯示：歷史地看，英國地方政府市政債券的發(fā)行利率期限曲線變化較為平緩，并沒有隨著發(fā)行期限的變化而呈現(xiàn)出明顯的風(fēng)險溢價補償要求。其1年期、3年期、5年期、15年期、30年期、50年期的市政債發(fā)行利率范圍僅在2.5%~3.1%區(qū)間內(nèi)變化，說明市場投資者對于英國地方政府發(fā)行的市政債接受度較高，低違約率的市場表現(xiàn)，使得即便是長達(dá)50年的債券也可以較低的風(fēng)險溢價利率水平從市場投資者手中融入長期資金。

圖2 英國市政債券期限結(jié)構(gòu)圖

三、英國市政債券代理機構(gòu)設(shè)立的功能定位意義

針對地方政府由于債務(wù)融資結(jié)構(gòu)失衡而日漸陷入的融資困境，從2012年起英國地方政府協(xié)會（LGA）與地方合作組織及威爾士地方政府協(xié)會公布了一份名為《關(guān)于設(shè)立地方政府集體機構(gòu)發(fā)行地方當(dāng)局債券的商業(yè)案例大綱》的文件，考慮組建全國性英國市政債券代理機構(gòu)（UK Municipal Bond Agency ,UKMBA）。經(jīng)過兩年籌劃準(zhǔn)備，2014年6月，英國市政債券代理機構(gòu)正式成立。之所以設(shè)立專門的市政債券代理機構(gòu)，英國政府是基于以下幾方面考慮：

（一）降低地方政府融資成本，改善其財政自給狀況

建立市政債券代理機構(gòu)是為了使市場融資的途徑多樣化，這意味著英國地方政府的債務(wù)融資和再融資需求將有更大的選擇余地，也意味著地方政府的財政自主權(quán)得到增強。地方政府亟需在原有PWLB、商業(yè)銀行貸款等有限形式之外尋找到新的更低成本融資資源，改善地方政府財政自給能力，滿足地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展需要。

地方政府原來所依賴的PWLB貸款，普遍參照英國國債基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)利率水平加上80個~100個基點借貸給地方政府，并有不斷上漲的趨勢。這就使地方政府面臨著日益提高的融資成本壓力。據(jù)專家測算，地方政府當(dāng)前若以市政債的形式融資，在取得擁有AAA級信用評級標(biāo)準(zhǔn)的情況下，同等規(guī)模的融資利率水平保守估計將至少節(jié)省20個~25個基點。

（二）增加融資方式，有效降低地方政府過度依賴單一貸款的違約風(fēng)險

英國政府認(rèn)為，過分依賴PWLB的貸款已經(jīng)給地方政府債務(wù)融資安全性帶來一定的管控風(fēng)險。這是因為：

其一，PWLB貸款的利率有時候會因受到政治因素的影響而進行調(diào)整，從而使地方政府融資無法回避利率風(fēng)險。例如，1955年，公共工程貸款委員會按照中央政府要求突然收窄了地方政府的貸款項目范圍，猝不及防的地方政府不得不到資金市場上高成本融資以填補資金缺口。2010年10月，受英國政府消除財政赤字的引導(dǎo)，公共工程貸款委員會提高了貸款利率，使得地方政府的融資成本陡然增加，其正常的融資項目也因此受到了限制。

（三）搭建起資本市場與地方政府之間的融資橋梁

UKMBA通過雇用專業(yè)的投資理財人士參與到為地方政府外部融資的活動中。與此同時，UKMBA還會在日?；顒又卸ㄆ谙虻胤秸呢敃块T雇員提供市場融資信息，定期組織地方政府雇員接受專門培訓(xùn)，使其充分了解資本市場的融資規(guī)則與形勢，交流分享融資實踐經(jīng)驗，并從資本市場籌集資金為地方政府提供貸款，為地方政府尋求潛在的金融市場交易信息，同時，還為地方政府提高其債務(wù)風(fēng)險認(rèn)知、防控意識提供專門化信息交流平臺。

（四）為地方政府提供量身定制的債務(wù)融資計劃

英國地方政府長期受到資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問題的困擾，即以長期借款為主的負(fù)債與以短期流動資產(chǎn)為主的資產(chǎn)之間存在期限錯配現(xiàn)象，期限錯配產(chǎn)生的風(fēng)險完全由地方政府承擔(dān)。

在UKMBA發(fā)布的工作計劃里，它承諾將致力于向地方政府提供點對點的資產(chǎn)配置咨詢服務(wù)，并幫助地方政府以發(fā)行市政債券的形式進行中長期融資，為地方政府提供有效的融資平臺。UKMBA同時也承諾：為地方政府定制專門的債務(wù)融資計劃，采用不同的債務(wù)償還方式，引進對沖策略，并考慮在債券和貸款期限不匹配的情況下通過運用償債基金的方式消除地方政府資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的風(fēng)險。

四、英國市政債券代理機構(gòu)監(jiān)控違約風(fēng)險的相關(guān)制度安排

如何監(jiān)督及引導(dǎo)地方政府進行合理適度發(fā)債，并保持足夠的還債能力，從而有效控制地方政府市政債的違約風(fēng)險？新成立不久又兼具監(jiān)管者、服務(wù)者雙重身份的英國市政債券代理機構(gòu)（UKMBA）結(jié)合市政債融資市場的風(fēng)險特征，有針對性地作出了監(jiān)管制度安排。

（一）連帶擔(dān)保制度（Joint & Several Guarantee）

連帶擔(dān)保制度是UKMBA與地方政府簽署的債務(wù)融資框架協(xié)議（簡稱框架協(xié)議）中十分重要的組成部分，具有不可撤銷性和無條件性的特征。該制度要求那些向UKMBA申請貸款的各地方政府必須對債務(wù)相互提供連帶擔(dān)保。其核心思想體現(xiàn)在：在貸款關(guān)系人方面，各地方政府將通過市政債券代理機構(gòu)進行融資，而不是直接在資金市場上尋求來自市場投資者的借款。市政債券代理機構(gòu)在地方政府和市場投資機構(gòu)中間扮演著聯(lián)系紐帶的角色；在違約處置方面，一旦某地方政府無法償還貸款時，簽訂協(xié)議的各地方政府都負(fù)有按照協(xié)議約定比例共同償還債務(wù)的義務(wù)。

（二）繳款安排督促機制（Contribution Arrangements Mechanism）

為了降低因貸款延遲償還發(fā)生的違約風(fēng)險，框架協(xié)議中加入了繳款安排督促機制。根據(jù)協(xié)議要求，UKMBA有權(quán)在第一時間向任何遲交本息的地方政府追繳欠款。繳款安排是指一旦當(dāng)?shù)胤秸茨馨醇s定周期支付本息時（繳款必須于約定日上午11時前支付），UKMBA將有權(quán)要求其他共同簽訂連帶擔(dān)保協(xié)議的地方政府代替遲交的地方政府償還所欠款項。

實際操作過程中，一旦某地方政府出現(xiàn)超時未繳的情況，UKMBA將立即向那些連帶擔(dān)保的、沒有違約的地方當(dāng)局發(fā)出催促通知，督促繳款的數(shù)額是按照未償還額乘以各地方當(dāng)局在UKMBA借款總額中所占比例計算的。這相當(dāng)于連帶擔(dān)保債務(wù)融資制度的延續(xù)措施，為有效降低聯(lián)合擔(dān)保償債風(fēng)險又增加了一道時效性保險。

（三）地方政府融資的集中度限制制度（ Concentration Limits）

UKMBA不會為單一地方政府提供過于集中的債務(wù)融資，即單一地方政府向UKMBA的借款不得超過其對地方政府總貸款的規(guī)定比例。一般來說，地方政府融資集中度限制超過規(guī)定要求主要有兩種情形：第一，是某單一地方政府要求借款的金額和比例過大，直接超過了UKMBA制度框架中約定的限制值，這種情況比較容易判明；第二，有兩個以上的地方政府發(fā)生了合并，并且在合并之前這兩個地方政府已經(jīng)發(fā)生了向UKMBA借款的融資事實，只是各自均沒有超過限額規(guī)定，而一旦合并后，新合并體的地方政府總貸款額就有可能突破上限額。在這種情形下，UKMBA可以向連帶擔(dān)保的各地方政府提議修改針對這一新合并地方政府集中度限制的限額，不過按照規(guī)定這需要85%以上參與連帶擔(dān)保的各地方政府同意才能通過。

（四）地方政府對UKMBA業(yè)務(wù)操作的反制設(shè)計

這項針對UKMBA的反制設(shè)計充分體現(xiàn)了對地方政府與UKMBA雙方進行平等約束的公平理念。其核心思想是：地方政府同樣有權(quán)利去限制UKMBA有悖效率、公平的業(yè)務(wù)操作，避免其濫用權(quán)力造成資金資源分配的浪費，有權(quán)督促市政債券代理機構(gòu)為地方當(dāng)局提供更低利率的貸款，更好服務(wù)于地方政府的融資需求。具體來說，如果有超過半數(shù)以上的與UKMBA簽約融資框架協(xié)議的地方政府（入股股東）1同時這些地方政府手頭未償還貸款規(guī)模還應(yīng)當(dāng)占未償貸款總額的50%以上。發(fā)現(xiàn)UKMBA有向特定對象進行不合理的放貸操作時（如違規(guī)超額借貸），可以聯(lián)名發(fā)出質(zhì)詢函，要求UKMBA停止有違融資框架協(xié)議中的行為，進行糾錯止損。

中國書畫的危機在于傳統(tǒng)斷層，即，沒有了古典的神靈，香火基本要斷了，現(xiàn)在要找一張具有古典氣息、氣質(zhì)，古法創(chuàng)作、制作的作品難上加難。這就是學(xué)生紛紛不像老師，都想另辟門戶的惡果。所以先不要指望學(xué)生不像老師、超過老師，這是指望不上的，還是先把香火續(xù)上要緊。

五、評述及啟示

（一）對UKMBA設(shè)立的作用評述

英國地方政府近年來形成的對公共工程貸款委員會貸款的融資依賴，成為地方經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的隱患。減輕過度依賴單一的資金來源，拓展融資多元化途徑是英國地方政府債務(wù)融資亟待解決的現(xiàn)實問題。2014年成立的以為地方政府融資服務(wù)為目標(biāo)的市政債券中介機構(gòu)（UKMBA），由于其專業(yè)性和針對性而被英國地方政府寄予厚望。

2020年春，UKMBA的路演籌劃終于迎來了破冰之舉。在組織醞釀了數(shù)年之后，終于首次在市場上為英國蘭開夏郡地方政府發(fā)行了3.5億英鎊的地方政府市政債券。能夠在原有公共工程貸款委員會（PWLB）、票據(jù)發(fā)行等有限渠道外尋找到新的更低成本融資資源，這標(biāo)志著英國地方政府在債務(wù)融資平臺的探索拓展方面邁出了全新的一步。

但是筆者認(rèn)為，想要英國市政債券代理機構(gòu)在現(xiàn)階段內(nèi)就能夠達(dá)到顯著效果應(yīng)該說還為時尚早。這是因為：其一，部分英國地方政府的經(jīng)濟體量資金較小，債券融資規(guī)模小，而目前本土市政債券發(fā)行市場最低發(fā)行門檻通常會超過數(shù)億英鎊，這就意味著不少地區(qū)經(jīng)濟規(guī)模較小的地方政府還難以達(dá)到發(fā)債的起步要求。其二，一些地方政府由于自身資產(chǎn)信用評級水平較低，債券的利率及發(fā)行費用往往也很高，再加之如果沒有稅收優(yōu)惠政策，地方政府所發(fā)行的債券對社會投資主體而言，缺乏吸引力。其三，地方政府長期以來形成了對便利的PWLB貸款的路徑依賴，有時會認(rèn)為啟動債券融資項目過于繁瑣，這就會使地方政府在發(fā)行債券還是習(xí)慣性接受PWLB貸款之間難以取舍。總體來講，UKMBA的融資能力仍有待市場和時間的檢驗。

（二）對中國的啟示

有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險一直以來是中國關(guān)注的重點內(nèi)容。從目前的情況看，在國內(nèi)有著“準(zhǔn)市政債”之稱的城投債融資之路近年來走得越來越艱難。2自2017年《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財預(yù)[2017]50號）、2017年中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》、2018年財政部《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財金〔2018〕23號）等文件陸續(xù)頒布之后，國內(nèi)市場對城投平臺的未來融資前景普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從近幾年市場價格的表現(xiàn)來看，中國城投債（尤其是低評級的）相對國開債等企業(yè)債的估值利差越來越大，已經(jīng)充分反映出投資者對低評級城投債違約風(fēng)險的擔(dān)憂。英國針對市政債券的監(jiān)管實踐，為中國防控當(dāng)前城投債的違約風(fēng)險提供了有益的啟示：

1.嘗試打造中國市政債市場的專業(yè)化監(jiān)管服務(wù)機構(gòu)

當(dāng)前中國地方政府債券的監(jiān)管主體主要包括：中國人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會等機構(gòu)，監(jiān)管主體雖然多但是缺少像英國市政債券代理機構(gòu)、地方政府協(xié)會（LGA）這些專門的地方政府債券服務(wù)、管理部門，容易導(dǎo)致監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)過多、種類各樣、職責(zé)不清晰等問題，出現(xiàn)監(jiān)管真空。

中國可以考慮成立類似UKMBA的專業(yè)化機構(gòu)，擁有監(jiān)管者與服務(wù)者雙重身份，既能為地方政府提供發(fā)債指引服務(wù)，也能作為聯(lián)系資本市場與地方政府融資之間的橋梁樞紐，同時還扮演著替地方政府提供量身定制債務(wù)融資計劃的專業(yè)管家角色，相信這會對中國地方政府債務(wù)（含城投債）多層次管理體系的建設(shè)是一個有益補充。

2.推行城投債發(fā)行主體對債務(wù)的聯(lián)合擔(dān)保形式，降低違約風(fēng)險

UKMBA推出的地方政府債務(wù)連帶擔(dān)保制度，由多個擔(dān)保人為發(fā)行主體提供償付支持，因此在降低地方政府償債風(fēng)險方面具有積極作用。

在中國，地方政府曾通過設(shè)立城投公司發(fā)行城投債的形式解決地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺問題②。城投債在發(fā)展初期的主要擔(dān)保方式為銀行擔(dān)保，自2007年10月18日中國銀行監(jiān)督管理委員會下發(fā)《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》后，中國城投債的主要擔(dān)保方式發(fā)展為財政隱形擔(dān)保。隨著2010年6月10日《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》的推出，財政隱形擔(dān)保也被取消。當(dāng)前城投債市場主要是通過第三方擔(dān)保（或資產(chǎn)抵押、償債基金等輔助信用增級）等形式作為發(fā)債準(zhǔn)備的。在采取第三方擔(dān)保進行信用增級時，城投債對應(yīng)的信用等級由發(fā)行人和擔(dān)保人資信能力共同決定。一般而言，國內(nèi)通常采用信用等級較高的大企業(yè)為信用等級相對較低的債券發(fā)行人提供擔(dān)保，但現(xiàn)實中這類增信方式面臨著：資信狀況較強的企業(yè)數(shù)量不多、而國內(nèi)專業(yè)的擔(dān)保公司普遍規(guī)模較小、信用等級較低、承保能力弱等問題，從而導(dǎo)致這類債券的信用評級相對較低，發(fā)債主體因此也無法獲得低成本資金。鑒于此，在條件允許的情況下可以考慮建立允許城投債發(fā)行的聯(lián)合擔(dān)保機制，通過多個具有城投債發(fā)行資質(zhì)的主體對同一城投債發(fā)債項目進行聯(lián)合擔(dān)保，這既能夠提高項目債券本身的信用評級，也因為有了多個城投債發(fā)行主體聯(lián)合擔(dān)保出資的規(guī)模效應(yīng)做后盾，可以達(dá)到有效降低市政債券融資成本、減少償付違約風(fēng)險的目的。

3.引入融資集中度限制制度以促進地方經(jīng)濟平衡發(fā)展

UKMBA的貸款集中度限制制度體現(xiàn)出分散風(fēng)險與均衡發(fā)展地方經(jīng)濟的管理理念。當(dāng)下中國正面臨著這樣的現(xiàn)實問題：一些經(jīng)濟發(fā)展程度較高的城市或地區(qū)，由于地區(qū)吸引力大，人才流入和企業(yè)投資多，往往能獲得更多的資本市場融資或者城投債發(fā)行項目的機會。反之，經(jīng)濟落后的地區(qū)由于經(jīng)濟狀況差，信用評級低，地方融資的成本高、機會少，容易出現(xiàn)強者恒強的“馬太效應(yīng)”，導(dǎo)致地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的進一步不平衡。建議在對地方政府轉(zhuǎn)移支付、融資規(guī)模審核、發(fā)債項目立項等方面參照UKMBA貸款集中度限制制度的實施思路，在地方政府債務(wù)融資過程中，有效分配投資項目資源，促進地方經(jīng)濟均衡發(fā)展。