馬嫣然 蔡建峰 王奕淇

1 引 言

近年來，創(chuàng)新作為企業(yè)核心競爭力的主要來源，逐漸成為企業(yè)戰(zhàn)略領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注（Zhong 2018［1］）。學(xué)者們對股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新（Luong等 2017［2］）、公司治理與企業(yè)創(chuàng)新（Jia等 2019［3］）、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新（羅天正和關(guān)皓 2020［4］）、知識管理與企業(yè)創(chuàng)新（Asimakopoulos等2020［5］）、企業(yè)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈管理（Sabahi和Parast 2020［6］）等相關(guān)問題進(jìn)行了研究。在家族企業(yè)領(lǐng)域，Kosmidou和 Ahuja（2019）［7］、Ahluwalia等（2017）［8］、顧露露等（2017）［9］、羅宏和秦際棟（2019）［10］學(xué)者展開了創(chuàng)新相關(guān)的研究。從社會財(cái)富理論出發(fā)，Cruz和Nordqvist（2012）［11］的研究表明代際傳承有利于家族企業(yè)創(chuàng)新；從知識管理角度出發(fā)，Miller等（2013）［12］研究發(fā)現(xiàn)非職業(yè)經(jīng)理人的參與能夠?yàn)榧易迤髽I(yè)帶來豐富的知識和經(jīng)驗(yàn)，有利于提高家族企業(yè)創(chuàng)新水平；Massis（2013）［13］的研究表明家族參與與家族企業(yè)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)；根據(jù)社會情感財(cái)富理論，嚴(yán)若森和吳夢茜（2020）［14］認(rèn)為家族企業(yè)對創(chuàng)新持保守態(tài)度，因此家族二代參與抑制了企業(yè)創(chuàng)新。Hoskisson等（2002）［15］學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著影響，而僅有Lodh等（2014）［16］、Matzler等（2015）［17］少數(shù)學(xué)者對家族所有權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)研究。此外，現(xiàn)有研究多關(guān)注家族企業(yè)內(nèi)部因素對創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出等方面的影響，往往忽略外部環(huán)境因素的影響。根據(jù)權(quán)變理論，當(dāng)市場不斷進(jìn)行細(xì)分時,企業(yè)需要及時掌握市場動態(tài)、捕捉市場需求，適應(yīng)外界的變化，或選擇適合自身發(fā)展的環(huán)境中（Drazin和Van de Ven 1985［18］）。

根據(jù)上述分析，本研究以2008-2018年在主板上市的家族企業(yè)為研究對象，研究不同外部環(huán)境下家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。本文的主要貢獻(xiàn)在于：證實(shí)了家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的消極影響，并揭示其影響機(jī)理；證實(shí)了在高新技術(shù)行業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)的家族企業(yè)中，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響存在差異；將市場環(huán)境納入家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新影響的研究框架之中，從權(quán)變理論出發(fā)，揭示了外部市場環(huán)境的重要性，為從不確定情景角度拓展和豐富相關(guān)研究提供思路。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

隨著近年來全球經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換，創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式得到越來越多的認(rèn)可（莊毓敏等2020［19］）。在目前競爭激烈經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢下，創(chuàng)新已成為企業(yè)最重要的競爭優(yōu)勢之一（Duran等2016［20］）。然而，創(chuàng)新過程本身就充滿風(fēng)險和不確定性，成功與否、所耗時間以及最終收益都無法準(zhǔn)確預(yù)測（Miller和Folta 2002［21］）。與非家族企業(yè)相比而言，家族成員的大部分資產(chǎn)往往集中投資于家族企業(yè)（Anderson等 2012［22］），導(dǎo)致家族成員對企業(yè)前景和發(fā)展過程中面臨的不確定性高度敏感、對風(fēng)險的厭惡程度增高（Gómez-Mejía等 2007［23］）?；诖?，Block 等（2013）［24］、Brinkerink 和 Bammens（2018）［25］等學(xué)者的實(shí)證研究都表明盡管創(chuàng)新對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義，但家族企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入?yún)s十分有限。

根據(jù)歐盟委員會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為維持企業(yè)長期發(fā)展，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入通常需要占據(jù)企業(yè)收入10%以上，單純依靠企業(yè)內(nèi)部資金往往難以維持長期足額的研發(fā)投資，通常需要引入外部投資者（Mishra 和McConaughy 1999［26］）。根據(jù)Chrisman和Patel（2012）［27］提出的能力意愿悖論，能力和意愿是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的兩項(xiàng)必要條件，相比于非家族企業(yè)而言，家族企業(yè)所有權(quán)集中度較高，具有較高的決策和執(zhí)行力。然而，為維持社會情感財(cái)富，確保家族企業(yè)基業(yè)長青，出于避險需求，家族企業(yè)具有更低的創(chuàng)新意愿。此外，根據(jù)Gomez-Mejia提出的社會情感財(cái)富理論（Social Emotional Wealth，SEW），家族企業(yè)在擁有財(cái)務(wù)目標(biāo)以外還擁有非財(cái)務(wù)目標(biāo)，即社會情感財(cái)富（Gómez-Mejía等 2010［28］）。股權(quán)融資等外部融資方式會引起股權(quán)稀釋，可能損害家族控制權(quán)，造成社會情感財(cái)富的損失，甚至威脅到家族企業(yè)的代際傳承（K?nig等 2013［29］）。根據(jù)Peng和Jiang（2010）［30］的研究，家族成員通常以表決權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的形式保持對企業(yè)的高度所有權(quán)，實(shí)現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營管理的決策和控制。家族企業(yè)股權(quán)集中度較高，家族成員享有絕對話語權(quán)，避險意識不斷增強(qiáng)，不利于提升家族企業(yè)創(chuàng)新投入（簡領(lǐng) 2020［31］）。同時，家族成員通過對家族企業(yè)的高度控制加強(qiáng)社會情感財(cái)富的保護(hù)，還會降低家族企業(yè)創(chuàng)新投入對家族企業(yè)績效的正向影響（楊良明和周立新 2018［32］），而非家族成員作為股東參與家族企業(yè)能夠有效緩解委托代理沖突、提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平，進(jìn)一步提升家族企業(yè)創(chuàng)新投入（杜善重 2021［33］）。例如，羅宏和秦際棟（2019）［10］的研究表明家族企業(yè)缺乏創(chuàng)新動力和足夠的研發(fā)資金支持，國有股權(quán)參股可以對上述兩方面進(jìn)行補(bǔ)充，提高家族企業(yè)創(chuàng)新投入。由此可見，家族企業(yè)傾向于保持現(xiàn)有社會情感財(cái)富，保持家族對企業(yè)的絕對所有權(quán)。因此，在客觀上造成了企業(yè)創(chuàng)新投入不足的現(xiàn)象。

根據(jù)上述分析，提出如下假設(shè)：

H1a：家族表決權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有負(fù)向影響。

H1b：家族現(xiàn)金流權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有負(fù)向影響。

2.2 企業(yè)所在地市場化程度對家族所有權(quán)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間關(guān)系的影響

Blake和Saleh（1995）［34］、楊昊昌等（2021）［35］的研究表明當(dāng)家族企業(yè)所面臨環(huán)境不確定性更高時，家族企業(yè)更具活力和創(chuàng)新性。反之，當(dāng)家族企業(yè)處于面臨環(huán)境相對穩(wěn)定時，其創(chuàng)新性相對較弱。Chirico等（2014）［36］研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)環(huán)境資源豐富時，家族成員的參與有利于促進(jìn)家族企業(yè)創(chuàng)新。當(dāng)家族企業(yè)受到融資約束程度較低時，環(huán)境不確定性對家族企業(yè)創(chuàng)新的激勵作用更加顯著（楊昊昌等 2021［35］）。根據(jù)資源依賴?yán)碚?，市場環(huán)境會直接影響經(jīng)營者可感知并獲取資源的豐富程度，當(dāng)外部環(huán)境蘊(yùn)含更多機(jī)會和豐富資源時，家族企業(yè)更加傾向于采用創(chuàng)新型戰(zhàn)略（Dess和Lumpkin 2005［37］）。Newbert和Craig（2017）［38］研究表明社會情感財(cái)富與環(huán)境密切相關(guān)、不可分割，外部環(huán)境會對家族的社會情感財(cái)富目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)程度產(chǎn)生影響。由此可見，家族企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、行為和創(chuàng)新性都不可避免地受到外部環(huán)境的影響。

地區(qū)市場化程度是企業(yè)外部制度環(huán)境不確定性重要來源，是該地區(qū)法律法規(guī)制度完善程度和市場在資源配置過程中發(fā)揮作用的體現(xiàn)（陳巖等 2018［39］）。市場化程度越高，信息透明度和流通效率則越高，越有利于公平競爭和市場機(jī)制發(fā)揮作用，環(huán)境不確定性則越低（黃麗英和何樂融 2020［40］）。首先，在市場化程度較高的地區(qū)，金融市場發(fā)展程度相對較高，信貸、股權(quán)、債券融資渠道豐富，家族企業(yè)更容易獲得資金進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新；反之，在市場化程度較低的地區(qū)，融資渠道相對單一且以傳統(tǒng)的銀行信貸為主，家族企業(yè)作為典型的民營中小企業(yè)，難以從銀行獲得信貸資金進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新（張敦力和趙麗娟 2019［41］）。其次，在市場化程度較高的地區(qū)，規(guī)章制度和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)更加完善，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新行為和成果提供更加完善的法律保障，確保其收益不被侵占，家族企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新動力；反之，在市場化程度較低的地區(qū)，法律法規(guī)仍不完善，其創(chuàng)新行為和收益受到損害的可能性則更高，導(dǎo)致家族企業(yè)創(chuàng)新動力不足（馬駿等 2019［42］）。最后，地區(qū)市場化程度越高，有利于抑制家族對短期非經(jīng)濟(jì)利益的追逐，提高家族對長期社會情感財(cái)富的重視程度，引導(dǎo)家族企業(yè)通過提高研發(fā)投入、加強(qiáng)創(chuàng)新的方式提升家族企業(yè)長期績效，有利于降低家族所有權(quán)對研發(fā)投入的抑制作用；反之，地區(qū)市場化程度越低，家族企業(yè)越傾向于追求短期非經(jīng)濟(jì)利益，家族所有權(quán)對研發(fā)投入的抑制作用則愈加凸顯。

根據(jù)上述分析，提出如下假設(shè)：

H2a：在其它條件既定情形下，家族企業(yè)所在地市場化程度越高，家族表決權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用越弱。

H2b：在其它條件既定情形下，家族企業(yè)所在地市場化程度越高，家族現(xiàn)金流權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用越弱。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本與數(shù)據(jù)

本研究選擇2008-2018年在主板上市的家族直接創(chuàng)辦的企業(yè)為樣本，通過國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫獲得相關(guān)股權(quán)信息、財(cái)務(wù)信息以及注冊地等信息。對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選后得到有效樣本4449個。其中，樣本數(shù)據(jù)中家族企業(yè)占比最多的前三大行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（10.28%）、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)（9.39%）以及醫(yī)藥制造業(yè)（6.68%）。浙江?。?9.71%）、廣東?。?9.68%）和江蘇省（13.80%）分別為樣本數(shù)據(jù)中家族企業(yè)分布最多的三大省份。

3.2 變量設(shè)計(jì)

（1）因變量

創(chuàng)新投入（RD），參考嚴(yán)若森和杜帥（2018）［43］的研究，采用研發(fā)投入強(qiáng)度,即研發(fā)費(fèi)用占比銷售收入的比值，衡量企業(yè)創(chuàng)新投入。

（2）自變量

家族表決權(quán)（FVR），家族實(shí)際控制人擁有上市公司控制權(quán)比例，參考Scherrer和Fernandes（2020）［44］的研究，即家族成員中所有實(shí)際控制人擁有的上市公司控制權(quán)比例。

家族現(xiàn)金流權(quán)（FCFR），家族實(shí)際控制人擁有上市公司所有權(quán)比例，是指實(shí)際控制人通過一致行動、多重塔式持股、交叉持股等方式擁有的上市公司的所有權(quán)，即家族成員中所有實(shí)際控制人擁有的上市公司所有權(quán)比例。

（3）調(diào)節(jié)變量

地區(qū)市場化程度（MD）：參考郭嘉琦等（2019）［45］的研究，根據(jù)《中國分省市場化指數(shù)報告（2018）》［46］中提供的2008-2016年各省份市場化總指數(shù)評分，衡量上市公司所在省份市場化程度，市場化總指數(shù)值越大則該省份市場化水平越高。

（4）控制變量

根據(jù)相關(guān)研究成果，共設(shè)置6項(xiàng)控制變量用以控制相關(guān)因素對被解釋變量的影響，包括成立年限（Age）,企業(yè)規(guī)模（Lnsize）,海外銷售收入占比（Fsts），資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），行業(yè)（MI）和年份（Year）。主要變量定義見表1。

表1 變量定義表

3.3 模型設(shè)定

為檢驗(yàn)家族所有權(quán)對家族企業(yè)研發(fā)投入的影響以及地區(qū)市場化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建如下模型：

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

從表2可以看出，家族企業(yè)創(chuàng)新投入均值3.99，標(biāo)準(zhǔn)差為6.75，最大值為167.60，最小值為0，表明家族上市公司創(chuàng)新投入普遍較低，且差異較大。家族表決權(quán)均值為41.42%，現(xiàn)金流權(quán)均值為36.05%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為16.69%和17.51%，表明家族所有權(quán)水平較高且差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

主要變量之間的person相關(guān)系數(shù)見表3?？梢钥闯?，家族表決權(quán)與創(chuàng)新投入的相關(guān)系數(shù)為-0.066，且在1%水平上顯著；家族現(xiàn)金流權(quán)與創(chuàng)新投入的相關(guān)系數(shù)為-0.027，且在10%水平上顯著，家族表決權(quán)、家族現(xiàn)金流權(quán)與創(chuàng)新投入的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系初步表明家族所有權(quán)對企業(yè)績效可能存在顯著負(fù)影響。家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)的相關(guān)系數(shù)為0.895，且在1%水平上顯著，表明家族上市公司兩權(quán)分離程度較低，家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)均是家族所有權(quán)的有效體現(xiàn)。主要變量之間相關(guān)系數(shù)均小于0.5，排除了多重共線性對模型的影響。

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)表

4.2 多元回歸結(jié)果分析

為檢驗(yàn)家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及地區(qū)市場化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本研究采用層次回歸分析法，分別利用自變量家族表決權(quán)、家族現(xiàn)金流權(quán)與調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度的交乘項(xiàng)檢驗(yàn)地區(qū)市場化程度在家族所有權(quán)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，結(jié)果見表4。

為檢驗(yàn)家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，分別以經(jīng)過中心化的家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)為自變量，帶入式（1）和式（2），結(jié)果如表4中模型（1）和（4）所示。其中，模型（1）結(jié)果顯示，家族表決權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.2445，P<0.01）；模型（4）結(jié)果顯示，家族現(xiàn)金流權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.1783，P<0.01）。模型（1）和模型（2）的R2分別為0.1208和0.1194，表明模型均擬合較好。由此，假設(shè)H1a和假設(shè)H1b驗(yàn)證通過。

在假設(shè)H1a和假設(shè)H1b驗(yàn)證通過的基礎(chǔ)上，分別利用自變量家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)與調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度的交乘項(xiàng)檢驗(yàn)地區(qū)市場化程度在家族所有權(quán)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。首先，根據(jù)式（3）和式（4），分別納入經(jīng)過中心化的調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度，得到結(jié)果如模型（2）和（5）所示。其次，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)式（5）和式（6），分別納入自變量家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)與調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度的交乘項(xiàng)，得到結(jié)果如模型（3）和（6）所示。

通過表4中模型（3）和（6）可以看出，自變量家族表決權(quán)與調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度的交乘項(xiàng)對企業(yè)創(chuàng)新投入（β=-0.0981，P<0.05）具有顯著負(fù)向影響；自變量家族現(xiàn)金流權(quán)與調(diào)節(jié)變量地區(qū)市場化程度的交乘項(xiàng)對企業(yè)創(chuàng)新投入（β=-0.1159，P<0.05）具有顯著負(fù)向影響；模型（1）的R2值為0.1208，模型（3）的R2值為0.1316，變化大于2%；且模型（4）的R2值為0.1194，模型（6）的R2值為0.1287，變化大于2%。由此，假設(shè)H2a和H2b得到驗(yàn)證。

表4 家族所有權(quán)、市場化程度與企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)論穩(wěn)健，首先，本研究分別采用家族表決權(quán)與家族現(xiàn)金流權(quán)作為自變量，分析家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，得到結(jié)論一致，均表明家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響。其次，本研究根據(jù)控制變量高新技術(shù)行業(yè)的定義，將樣本分為屬于高新技術(shù)行業(yè)的家族企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)家族企業(yè)兩個子樣本，再次進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表5?？梢钥闯?，在高新技術(shù)行業(yè)家族企業(yè)中，自變量家族表決權(quán)和家族現(xiàn)金流權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.2323，P<0.01），家族現(xiàn)金流權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.1901，P<0.01）；在非高新技術(shù)行業(yè)家族企業(yè)中，自變量家族表決權(quán)和家族現(xiàn)金流權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.2083，P<0.05），家族現(xiàn)金流權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響（β=-0.1368，P<0.05）。

表5 家族企業(yè)是否屬于高新技術(shù)行業(yè)的分組檢驗(yàn)

5 研究結(jié)論與討論

創(chuàng)新，作為企業(yè)競爭力的根本來源，是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力，越來越多地受到學(xué)者們的關(guān)注。家族企業(yè)，作為國內(nèi)民營企業(yè)的起源和重要組成部分，是宏觀經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展的基石。本研究以2008-2018年在主板上市的家族企業(yè)為研究對象，以社會情感財(cái)富理論為基礎(chǔ)，分別以家族決策權(quán)和家族現(xiàn)金流權(quán)為家族所有權(quán)的衡量指標(biāo)，衡量家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，并考察家族企業(yè)所在地市場化程度對二者之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，通過Stata軟件對上述變量之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，得到如下結(jié)論：

（1）家族所有權(quán)（包括家族決策權(quán)和家族現(xiàn)金流權(quán)）對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響，該結(jié)論與 Block等（2013）［24］、Brinkerink 和 Bammens（2018）［25］、Chrisman和 Patel（2012）［27］等觀點(diǎn)相同 ,表明家族所有權(quán)程度越高的家族企業(yè)，創(chuàng)新投入則越有限。主要原因包括如下方面：首先，研發(fā)創(chuàng)新具有高風(fēng)險的特征。對于股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散的現(xiàn)代化企業(yè)而言，通過增加企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新投入追求技術(shù)上優(yōu)勢，從而獲得市場競爭力和企業(yè)長期發(fā)展優(yōu)勢，股東們可以獲取長期高額資本收益；而對于家族成員高度控股的家族企業(yè)而言，為實(shí)現(xiàn)代際傳承和基業(yè)長青，對風(fēng)險的容忍度則更低，更加傾向于進(jìn)行土地、生產(chǎn)設(shè)備等價值可預(yù)期的投資。其次，長期的研發(fā)創(chuàng)新投入通常難以依靠內(nèi)部資金維持，需要采用多種外部融資方式，引入外部投資者。引入經(jīng)驗(yàn)豐富的外部投資者，往往附帶投資條款和對賭協(xié)議等附加條件，可能引起家族控制權(quán)被削弱甚至喪失，導(dǎo)致家族成員為確保對企業(yè)的控制權(quán)，控制有限金額的創(chuàng)新投入。因此，家族所有權(quán)水平較高對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著負(fù)向影響。此外，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果還表明當(dāng)家族企業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)時，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用更強(qiáng)；當(dāng)家族企業(yè)屬于非高新技術(shù)行業(yè)時，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用更弱。該結(jié)果表明在高新技術(shù)行業(yè)，企業(yè)發(fā)展更加依賴于領(lǐng)先的技術(shù)水平，然而，家族成員擁有高度集中的所有權(quán)，家族成員對風(fēng)險的規(guī)避、對企業(yè)控制權(quán)和代際傳承的追求、都使得家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用則更加明顯。

（2）市場化程度負(fù)向調(diào)節(jié)家族所有權(quán)（包括家族決策權(quán)和家族現(xiàn)金流權(quán)）與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，當(dāng)家族上市企業(yè)所在地區(qū)市場化程度越低，家族所有權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響越顯著；反之，當(dāng)家族上市企業(yè)所在地區(qū)市場化程度越高，家族所有權(quán)對企業(yè)績效的負(fù)向影響越不顯著。該研究結(jié)論首先驗(yàn)證了Chirico（2014）［36］、Newbert和Craig（2017）［38］的觀點(diǎn)，即外部環(huán)境會對家族社會情感財(cái)富的目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響，社會情感財(cái)富依賴于其外部環(huán)境，在市場化程度高的地區(qū)，外部資源豐富且獲取壁壘更低，企業(yè)能夠更加公平地感知并獲取資源，更加有利于提高家族企業(yè)創(chuàng)新的積極性和創(chuàng)新能力，有利于降低家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用。其次，本研究還通過實(shí)證研究為嚴(yán)若森和吳夢茜（2020）［14］的觀點(diǎn)提供了支撐。在市場化程度高的地區(qū)，受地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動，家族企業(yè)對創(chuàng)新的重要性有更加深刻且充分的認(rèn)識，研發(fā)補(bǔ)貼政策、專利相關(guān)法律法規(guī)保障相對更加完善，有利于家族企業(yè)的創(chuàng)新積極性；在市場化程度高的地區(qū)，家族企業(yè)能夠通過傳統(tǒng)銀行信貸渠道之外的多種新興資本市場融資方式獲取資金維持長期研發(fā)創(chuàng)新投入，有利于家族企業(yè)克服研發(fā)投入面臨的融資約束；在市場化程度高的地區(qū)，家族企業(yè)具有更多渠道學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家諸多百年家族企業(yè)的經(jīng)營理念和經(jīng)驗(yàn)，有利于其以強(qiáng)化創(chuàng)新的方式追求獲取長期社會情感財(cái)富，降低對短期非經(jīng)濟(jì)利益的追逐。

根據(jù)研究結(jié)論，得到如下啟示：首先，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響，表明在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢下，家族成員仍以家族企業(yè)短期利益為導(dǎo)向進(jìn)行決策，尚未充分認(rèn)識到創(chuàng)新的重要性。其次，在高度市場化的地區(qū)，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用受到抑制，而在市場化程度較低的地區(qū)，家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用更加顯著，家族成員應(yīng)深刻理解外界環(huán)境對企業(yè)發(fā)展影響，加強(qiáng)對所在地區(qū)政府研發(fā)創(chuàng)新補(bǔ)貼政策、專利相關(guān)法律法規(guī)以及市場化制度的認(rèn)識，以長期社會情感財(cái)富為導(dǎo)向調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大對融資渠道的搜尋，強(qiáng)化家族企業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)長期發(fā)展。最后，地方政府、尤其是市場化程度較低地區(qū)的政府相關(guān)部門，應(yīng)從融資、技術(shù)補(bǔ)貼、技術(shù)人才引入等多方面制定合理政策，幫助家族企業(yè)和廣大中小企業(yè)降低融資壁壘和融資成本，并從人員、財(cái)政補(bǔ)貼等方面給予更多支持，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

本研究仍然存在需要不足之處有待未來的進(jìn)一步研究：第一，沒有考慮家族所有權(quán)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間是否存在中介變量的作用，未來研究可進(jìn)一步探討家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響路徑；第二，對企業(yè)創(chuàng)新投入的測量，限于數(shù)據(jù)可得性，僅資金角度進(jìn)行考察，并未從研發(fā)人員投入角度進(jìn)行考察，未來研究可從此角度探究家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響；第三，本研究僅考慮家族所有權(quán)對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，未來研究還可從家族成員參與董事會、任職高管、代際更替等角度考察其對家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。