周密

（江蘇理工學(xué)院商學(xué)院，江蘇 常州 213001）

一 引言

消除貧困、實(shí)現(xiàn)共同富裕一直都是全人類試圖攻克的重要課題。作為世界上最大的發(fā)展中國家，當(dāng)前中國已經(jīng)通過實(shí)施一系列政策成功實(shí)現(xiàn)全面脫貧，并進(jìn)一步實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，探索提高人民群眾物質(zhì)生活水平的路徑［1］。精準(zhǔn)扶貧是中國取得脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)勝利的重要法寶，為習(xí)近平總書記2013年在十八洞村考察時(shí)首次提出。在這之后，我國制定和實(shí)施了一系列落實(shí)精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略的相關(guān)政策。

“精準(zhǔn)扶貧”的具體定義為“針對不同貧困區(qū)域環(huán)境、不同貧困農(nóng)戶狀況，運(yùn)用科學(xué)有效程序?qū)Ψ鲐殞ο髮?shí)施精確識(shí)別、精確幫扶、精確管理的治貧方式”。中國脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得全面勝利離不開政府以及社會(huì)各界（尤其是作為市場經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)）強(qiáng)有力的支持。各類企業(yè)結(jié)合各自產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)紛紛為精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略的實(shí)施貢獻(xiàn)力量，根據(jù)《企業(yè)扶貧藍(lán)皮書（2019）》介紹，7成以上的中國100強(qiáng)企業(yè)積極投身脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)?，F(xiàn)行制度下，對于上市企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的方式、程度、項(xiàng)目規(guī)模以及績效，應(yīng)通過上市企業(yè)年報(bào)進(jìn)行信息披露。上市企業(yè)以產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式參與扶貧，通過市場行為獲得內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，可以持續(xù)保證脫貧效果［2-4］。

作為社會(huì)的一分子，企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，為在全社會(huì)范圍內(nèi)消除貧困這一偉大目標(biāo)而努力。企業(yè)通過甄別和整合地方資源優(yōu)勢，發(fā)展因地制宜且適合企業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢帶動(dòng)貧困地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展［5］。同時(shí)，企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧將企業(yè)自身的發(fā)展與貧困地區(qū)的發(fā)展緊密結(jié)合起來，通過扶貧向社會(huì)展現(xiàn)企業(yè)自身的發(fā)展實(shí)力，樹立企業(yè)的正面形象，提高企業(yè)聲譽(yù)［6］，由此獲得企業(yè)發(fā)展過程中需要的市場資源和財(cái)政資源。

本研究旨在評價(jià)上市企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略是否顯著提高了其企業(yè)績效?；谠撗芯磕繕?biāo)，采用斷點(diǎn)回歸及交互項(xiàng)檢驗(yàn)方法，以2016—2019年中國A股主板上市企業(yè)為研究對象進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。企業(yè)精準(zhǔn)扶貧是一個(gè)比較新穎的企業(yè)社會(huì)責(zé)任概念，已有的企業(yè)扶貧研究集中于企業(yè)扶貧案例，落腳點(diǎn)為企業(yè)扶貧項(xiàng)目對扶貧地區(qū)的影響［7-8］。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)在于從企業(yè)績效角度評價(jià)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對自身產(chǎn)生的影響，同時(shí)考慮企業(yè)屬性對企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧提高的自身績效是否存在差異化影響。

二 理論分析與研究假設(shè)

精準(zhǔn)扶貧是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要組成部分［2］，現(xiàn)有文獻(xiàn)探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)績效的影響。企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一概念提出后，學(xué)者們就企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)社會(huì)責(zé)任分成相對立的兩個(gè)學(xué)術(shù)派系［9］。支持企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的派系認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對其績效有正向作用，他們基于利益相關(guān)者理論認(rèn)為各種與企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的主體和客體都會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任將產(chǎn)生正向道德資本并外化為企業(yè)的正面形象和聲譽(yù)，由此降低企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中的交易成本和環(huán)境不確定性［3，9-10］。反對派系則從企業(yè)直接成本和代理成本兩個(gè)方面論證企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)績效的負(fù)面影響，且企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的過程中容易受到政府干預(yù)，從而會(huì)對企業(yè)自主決策造成不利影響，降低企業(yè)績效［11-12］。中國當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，各級(jí)政府掌握著影響企業(yè)生存和發(fā)展且不能通過市場交易獲得的諸多關(guān)鍵資源。企業(yè)管理者通過積極響應(yīng)政府的政策導(dǎo)向和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從而換取有利于企業(yè)未來發(fā)展的優(yōu)惠政策及便利條件，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效提升［9，13-14］。但是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧獲得的政府扶持，是地方政府結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要給予的，這種傾斜性扶持政策存在一定的有效期限，不利于企業(yè)長期發(fā)展，而決定企業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵因素在于企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展規(guī)模。因此，精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)績效的影響分為短期效應(yīng)和長期效應(yīng)?；诖耍P者提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧在短期內(nèi)能夠提高企業(yè)績效。

國有企業(yè)和非國有企業(yè)一直都是中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的兩個(gè)主體［15］。其中，國有企業(yè)不僅肩負(fù)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、國有資產(chǎn)保值增值的重要責(zé)任，還更容易受到國家和政府的政策影響［2，6-18］。非國有企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)主體的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利最大化，其參與精準(zhǔn)扶貧更多地是為了拉近企業(yè)與所在地政府之間的關(guān)系，為企業(yè)在未來獲得更多政府補(bǔ)貼、信貸資源與稅收優(yōu)惠創(chuàng)造條件［15，17］。由于資本信貸市場信息不對稱以及代理成本的存在，企業(yè)在信貸融資的過程中存在額度、期限、利率等方面的差異。企業(yè)承擔(dān)精準(zhǔn)扶貧這一社會(huì)責(zé)任時(shí)，可以向外界傳達(dá)良好的聲譽(yù)信號(hào)和財(cái)務(wù)信號(hào)［19］，由此獲取更多市場資源，緩解企業(yè)的融資約束，同時(shí)也直接獲得政府補(bǔ)貼等政治資源，從而促進(jìn)了企業(yè)績效增長［16，20］。承接假設(shè)1，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)屬性對企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧提高的自身績效存在差異化影響，其中非國有企業(yè)的績效提高程度相對更明顯。

三 研究設(shè)計(jì)

（一）計(jì)量模型

根據(jù)研究假設(shè)1，得到以下計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

其中a0為常數(shù)，εiε,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，總資產(chǎn)收益率（Roa）和每股收益率（Eps）代表上市企業(yè)績效。在研究中，直接采用Don來衡量企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧及扶貧規(guī)模大小，進(jìn)行斷點(diǎn)回歸來檢驗(yàn)假設(shè)1。

根據(jù)研究假設(shè)2，增加企業(yè)屬性與企業(yè)精準(zhǔn)扶貧規(guī)模的交互效應(yīng)檢驗(yàn)企業(yè)屬性對企業(yè)績效提高的影響，得到以下計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

（二）數(shù)據(jù)來源

本文所運(yùn)用的2016—2019年中國A股主板上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。對數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了如下處理：第一，剔除交易狀態(tài)為ST、ST*的企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本；第二，為避免異常值對結(jié)果產(chǎn)生影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%與99%的縮尾處理。最終，筆者獲得了包含參與精準(zhǔn)扶貧的321家企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的共計(jì)1 284個(gè)樣本觀測值。

（三）變量說明

1.企業(yè)績效——總資產(chǎn)收益率（Roa）和每股收益率（Eps）

企業(yè)績效通過企業(yè)盈利能力體現(xiàn)，采用總資產(chǎn)收益率（Roa）和每股收益率（Eps）作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)收益率的高低直接反映企業(yè)發(fā)展能力以及企業(yè)綜合經(jīng)營管理水平的高低。每股收益率作為衡量上市企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，在一定程度上能夠體現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力和對應(yīng)的企業(yè)價(jià)值。因此，總資產(chǎn)收益率和每股收益率能夠反映企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績和成果，可以將其看作衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。

2.企業(yè)扶貧規(guī)模（Don）

以企業(yè)扶貧規(guī)模作為解釋變量，用企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的投入與其總資產(chǎn)的百分比來表示該變量，其可以衡量企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的投入程度。

3.企業(yè)屬性（Soe）

在本研究中，根據(jù)企業(yè)屬性將上市企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩類，其中國有企業(yè)賦值為1，非國有企業(yè)則賦值為0。

4.控制變量

結(jié)合影響企業(yè)績效的相關(guān)因素，選擇企業(yè)規(guī)模（Size）、成長能力（Growth）、償債能力（Lev）、企業(yè)年齡（Age）、獨(dú)立董事占比（Indep）、股權(quán)集中度（Top）作為模型的控制變量。已有研究顯示，企業(yè)發(fā)展規(guī)模與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，原因在于企業(yè)的發(fā)展規(guī)模越大，說明企業(yè)發(fā)展的成熟度越高，越成熟的企業(yè)擁有更豐富的有利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資源和社會(huì)資本，從而有利于促進(jìn)企業(yè)績效的提高。在本研究中，采用上市企業(yè)資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模。企業(yè)績效與企業(yè)營業(yè)收入增長率之間正相關(guān)，企業(yè)營業(yè)收入增長率是企業(yè)經(jīng)營情況的直觀表現(xiàn)。本研究中采用營業(yè)收入增長率來衡量企業(yè)的成長能力。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因在于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)償債能力越差，在資金周轉(zhuǎn)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)越高。一旦發(fā)生資金鏈問題，過高的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)的生存將產(chǎn)生毀滅性的影響。本研究采用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，即企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值來衡量企業(yè)的償債能力。企業(yè)年齡越大，其經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)越豐富，對風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力越強(qiáng)，可見其與企業(yè)績效之間是正向關(guān)系。企業(yè)獨(dú)立董事的存在有利于從第三方對企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督和制衡，保護(hù)委托代理雙方，從而有利于提高企業(yè)績效。本研究采用獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比重表示獨(dú)立董事占比。本研究采用十大股東持股的總比例來衡量企業(yè)的股權(quán)集中度，減少股權(quán)集中度有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績效的降低。

四 實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1是變量總體及分年均值情況?？傎Y產(chǎn)收益率最小值為-0.079，最大值為0.208，均值為0.040；每股收益率的最小值為-0.761，最大值為4.181，均值為0.545。這說明參與精準(zhǔn)扶貧的中國上市企業(yè)績效差異較大，有部分參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)績效較低，且在樣本內(nèi)存在一定數(shù)量的虧損企業(yè)。提高參與精準(zhǔn)扶貧企業(yè)的績效有利于提高企業(yè)持續(xù)參與精準(zhǔn)扶貧的積極性，鞏固精準(zhǔn)扶貧的勝利成果，這是當(dāng)前業(yè)界與學(xué)界都很關(guān)注的問題。1 284個(gè)樣本中有908個(gè)樣本的企業(yè)屬性為國有企業(yè)，占比為70.72%；376個(gè)為非國有企業(yè)，占比為29.28%。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表

（二）基本實(shí)證結(jié)果

本研究采用2016—2019年中國A股主板上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)對模型1、2進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，對模型1采用斷點(diǎn)回歸方法，進(jìn)而檢驗(yàn)假設(shè)1；對模型2采用增加交互項(xiàng)的斷點(diǎn)回歸方法，進(jìn)而檢驗(yàn)假設(shè)2?？紤]到時(shí)間趨勢對企業(yè)績效的影響，在計(jì)量回歸中均控制年份變量。根據(jù)Hausman檢驗(yàn)值，本研究對所有模型均采用固定效應(yīng)模型，具體計(jì)量回歸結(jié)果如下：

表2中列示了企業(yè)扶貧規(guī)模與總資產(chǎn)收益率、每股收益率之間的計(jì)量回歸結(jié)果。如表2所示，企業(yè)扶貧規(guī)模與總資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，企業(yè)扶貧規(guī)模與每股收益率正相關(guān)，表明上市企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的規(guī)模越大，企業(yè)績效越高。至此，假設(shè)1得以驗(yàn)證，與預(yù)期一致。

表2 基本回歸結(jié)果

Roa Eps con -0.086 5（-0.79） -4.120***（-9.75）N 1 284 1 284 R2 0.711 3 0.614 9 year 控制 控制Hausman檢驗(yàn)值 22.09 35.57固定效應(yīng)模型 FE FE t statistics in parentheses*p< 0.05，**p< 0.01，***p< 0.001

表3列示了企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性對企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧帶來的企業(yè)績效提高是否產(chǎn)生影響的檢驗(yàn)結(jié)果。從該表可知，企業(yè)扶貧規(guī)模、企業(yè)屬性與總資產(chǎn)收益率、每股收益率之間正相關(guān)，這表明，國有企業(yè)的績效相對于非國有企業(yè)更優(yōu)。考慮到精準(zhǔn)扶貧行為與企業(yè)屬性的交互效應(yīng)，在回歸方程中加入精準(zhǔn)扶貧規(guī)模與企業(yè)屬性的交互項(xiàng)，表3的第3、4列為進(jìn)行回歸后的結(jié)果。企業(yè)扶貧規(guī)模、企業(yè)屬性與總資產(chǎn)收益率、每股收益率之間的作用方向不變，但交互項(xiàng)與總資產(chǎn)收益率、每股收益率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明，雖然國有企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠提高企業(yè)績效，但是非國有企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧獲得的邊際企業(yè)績效更高。假設(shè)2得以驗(yàn)證，與預(yù)期一致。

表3 企業(yè)屬性在精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)績效間中介效應(yīng)的計(jì)量檢驗(yàn)

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

企業(yè)績效不僅表現(xiàn)為企業(yè)的盈利能力，還包括企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平以及后續(xù)發(fā)展能力等各個(gè)方面。因此，本研究采用體現(xiàn)企業(yè)盈利能力和綜合實(shí)力的可持續(xù)增長率（Sur）作為企業(yè)績效的工具變量來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。企業(yè)扶貧規(guī)模、企業(yè)屬性、企業(yè)屬性*企業(yè)扶貧規(guī)模與企業(yè)可持續(xù)增長率的回歸系數(shù)和上述分析保持一致，這表明本研究的計(jì)量模型是合理的，結(jié)果是穩(wěn)健的。

表4 精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)可持續(xù)增長率的回歸結(jié)果

續(xù)表

五 結(jié)論與建議

企業(yè)積極參與國家精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，可以與扶貧項(xiàng)目所在地政府建立緊密關(guān)系，由此樹立良好的企業(yè)形象，提高企業(yè)聲譽(yù)；還可以降低政企委托代理成本，獲得市場資源和財(cái)政資源，優(yōu)化配置企業(yè)資源，比如，企業(yè)獲得減免各類稅費(fèi)的優(yōu)惠條件、企業(yè)融資額度上升、企業(yè)的融資成本下降等?；诖?，本研究以我國A股主板上市企業(yè)為研究對象，對2016—2019年參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)績效評價(jià)。計(jì)量結(jié)果顯示，上市企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧確實(shí)提高了企業(yè)績效，尤其是非國有企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧獲得的邊際企業(yè)績效更高。

作為市場經(jīng)濟(jì)主體，企業(yè)如何提高自身績效，實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)優(yōu)質(zhì)發(fā)展是其應(yīng)該考慮的問題。應(yīng)如何進(jìn)一步鞏固企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的已有成果，使短期效應(yīng)長期化？對此，可以從以下幾個(gè)方面入手。

第一，企業(yè)需要結(jié)合自身發(fā)展定位及比較優(yōu)勢參與精準(zhǔn)扶貧。部分民營企業(yè)或者某些資源不足的企業(yè)寄希望于通過參與精準(zhǔn)扶貧獲取政治資源或者稀缺資源，這是企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任后試圖與政府進(jìn)行資源交換的一種體現(xiàn)，偏離了國家鼓勵(lì)企業(yè)積極參與精準(zhǔn)扶貧的初心。一旦政治資源或稀缺資源不能得到有效滿足，參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)的發(fā)展可能產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至可能加重企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)。因此，企業(yè)在積極參與精準(zhǔn)扶貧時(shí)，一定要結(jié)合企業(yè)定位及自身發(fā)展的比較優(yōu)勢，通過產(chǎn)業(yè)扶貧帶動(dòng)貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)更好更優(yōu)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、居民、貧困地區(qū)、政府等利益相關(guān)主體的多贏。

第二，政府需要建立更加長效的企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的工作機(jī)制［20］。當(dāng)前企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧除了企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)家精神作為驅(qū)動(dòng)力以外，還存在出于獲取各類資源之目的的情況。在中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，我們要充分發(fā)揮市場在資源配置方面的主導(dǎo)作用和決定性作用，不斷提高市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，通過加快法治建設(shè)進(jìn)程和完善市場環(huán)境來推進(jìn)市場機(jī)制建設(shè)。對于企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧，需要將企業(yè)的參與動(dòng)機(jī)逐漸引導(dǎo)為提高企業(yè)聲譽(yù)和資本積累，實(shí)現(xiàn)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的市場目標(biāo)。