■ 劉 璐

（中國(guó)人民銀行 西寧中心支行 青海西寧 810001）

一、儲(chǔ)蓄國(guó)債概況

儲(chǔ)蓄國(guó)債是財(cái)政部在中華人民共和國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、通過(guò)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員面向個(gè)人銷(xiāo)售的不可流通國(guó)債。儲(chǔ)蓄國(guó)債分為儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)、儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，其具體情況如下：

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)

憑證式國(guó)債是我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的主要品種之一，最早可追溯到1981年我國(guó)恢復(fù)國(guó)債發(fā)行時(shí)期的國(guó)庫(kù)券。當(dāng)時(shí)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄傾向比較高,適合城鄉(xiāng)居民的投資工具相當(dāng)缺乏。因此,為滿足籌資需要,同時(shí)拓寬居民投資渠道,財(cái)政部和人民銀行面向各類(lèi)投資者發(fā)行憑證式國(guó)債，采用填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”方式記錄債權(quán)關(guān)系。

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)

儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類(lèi)資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)充分利用現(xiàn)代科技成果，體現(xiàn)了與時(shí)俱進(jìn)的時(shí)代特征，為人們購(gòu)買(mǎi)國(guó)債提供便利。近年來(lái),儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行總規(guī)模中占比逐漸上升,目前每年發(fā)行的儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)占當(dāng)年儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行總量的比重達(dá)60%以上。

（三）儲(chǔ)蓄國(guó)債的功能

儲(chǔ)蓄國(guó)債在助力國(guó)家建設(shè)方面發(fā)揮了重要作用,同時(shí)凝結(jié)了無(wú)數(shù)購(gòu)債群眾的投資熱情和愛(ài)國(guó)情懷。雖然不同形式的儲(chǔ)蓄國(guó)債在很多方面存在差異，如表1所示，但都為國(guó)債購(gòu)買(mǎi)提供了有益途徑。

表1 不同形式儲(chǔ)蓄國(guó)債的區(qū)別

儲(chǔ)蓄國(guó)債因其安全性高、起買(mǎi)點(diǎn)低、收益較高等特點(diǎn),深受群眾歡迎,特別被風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者所喜愛(ài),現(xiàn)已成為社會(huì)民生屬性較為突出的普惠金融產(chǎn)品。

二、儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者情況

為深入了解青海省儲(chǔ)蓄國(guó)債的情況，推動(dòng)國(guó)債工作進(jìn)一步發(fā)展，筆者通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的方式，向全省各家承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)放2500份調(diào)查問(wèn)卷，最終收回有效問(wèn)卷2480份。經(jīng)過(guò)梳理調(diào)查問(wèn)卷，對(duì)投資者主體特點(diǎn)與投資行為特點(diǎn)進(jìn)行全方位的歸納總結(jié)，剖析當(dāng)前儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)展過(guò)程中可能存在的問(wèn)題，并提出優(yōu)化國(guó)債發(fā)展的思路建議。

（一）投資主體特點(diǎn)

1.投資者主要是中青年人。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者中18歲-30歲占比為32.4%，31歲-40歲占比為27.2%，41歲-50歲占比為24.7%，投資者主要是中青年人，統(tǒng)計(jì)顯示不是只有老年群體喜歡購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，只要具有一定的儲(chǔ)蓄金額，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較低理財(cái)人，都可能成為國(guó)債的投資者。男性占比為49.9%，女性占比為50.1%，可見(jiàn)，性別因素對(duì)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的影響并不顯著。

2.擁有研究生及以上學(xué)歷的投資者較少。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者中大學(xué)本科生占比為38.4%，高中及以下學(xué)歷群體次之，占比為30.4%，隨后是?？粕?，占比為28.7%，碩士研究生及以上占比最少，為2.4%。碩士研究生及以上高學(xué)歷群體往往擁有更多的投資渠道，分析各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與弊端的能力較強(qiáng)，他們更注重資金的流動(dòng)性，追求產(chǎn)品的高收益率。

3.來(lái)自鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村的投資者較少。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者中縣城投資者占比為32.7%，城市次之，占比為31.8%，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村占比僅為7.5%。儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者多為城市居民，鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村投資者較少。這是因?yàn)猷l(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村投資者的收入普遍不及城市投資者，他們的收入主要用于日常生活的開(kāi)支，少有閑置資金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債產(chǎn)品。另外，鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村地區(qū)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)較少，鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村投資者購(gòu)買(mǎi)不便。

4.投資者主要是金融商貿(mào)人員。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，投資儲(chǔ)蓄國(guó)債的金融商貿(mào)人員占比為27.3%，自由職業(yè)人員占比為15.4%，政府機(jī)關(guān)人員占比為15.1%，農(nóng)林牧副漁及農(nóng)產(chǎn)品加工人員占比為9.2%，IT電信人員占比為7.0%。職業(yè)性質(zhì)對(duì)國(guó)債投資具有一定的影響，金融商貿(mào)人員因?yàn)槠涔ぷ餍再|(zhì)，對(duì)理財(cái)知識(shí)有更深入的了解，并且能更及時(shí)地掌握國(guó)債發(fā)行信息，因此，這類(lèi)人群占比較高。

(二)投資行為特點(diǎn)

1.投資國(guó)債安全性好、收益穩(wěn)定。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，選擇投資國(guó)債主要是考慮安全性高的群體占比為35.2%，認(rèn)為收益穩(wěn)定的群體占比為24.2%。投資者在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債時(shí)喜歡與銀行存款作比較的群體占比為33.9%；喜歡與銀行理財(cái)產(chǎn)品作比較的群體占比為23.4%；喜歡與購(gòu)買(mǎi)住宅、商鋪等有形資產(chǎn)作比較的群體最少占比僅為7.4%。

2.以柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)與網(wǎng)銀購(gòu)買(mǎi)為主。梳理調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的群體占比較高，為59.8%，通過(guò)網(wǎng)上銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的群體次之，占比為24.2%，通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)與網(wǎng)上銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的群體共占比84%，是國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的主要方式。調(diào)整顯示，大多數(shù)投資者選擇通過(guò)傳統(tǒng)柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，但是近年通過(guò)網(wǎng)上銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的群體占比逐年提高。隨著信息化水平的提高，網(wǎng)上銀行購(gòu)買(mǎi)已成為重要的購(gòu)買(mǎi)途徑。

3.偏好短期國(guó)債產(chǎn)品。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷發(fā)現(xiàn)，31.5%的投資者愿意購(gòu)買(mǎi)一年期的國(guó)債產(chǎn)品，46.8%的投資者愿意購(gòu)買(mǎi)三年期的國(guó)債產(chǎn)品，愿意購(gòu)買(mǎi)一年期與三年期的投資者共占比78.3%，僅16.6%的投資者愿意購(gòu)買(mǎi)五年期的國(guó)債產(chǎn)品，另有5.1%的投資者愿意購(gòu)買(mǎi)其他期限的國(guó)債產(chǎn)品。投資者更傾向于一年期與三年期的短期國(guó)債產(chǎn)品。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期國(guó)債產(chǎn)品的資金流動(dòng)性較差。短期國(guó)債產(chǎn)品到期后，投資者可以結(jié)合市場(chǎng)行情選擇預(yù)期收益率更高的其他產(chǎn)品。

4.資產(chǎn)實(shí)力較弱。調(diào)查問(wèn)卷顯示，個(gè)人年收入為5至10萬(wàn)元（含）的群體占比最高，為38.5%；5萬(wàn)元以下收入群體次之，占比為28.3%；收入50萬(wàn)元以上群體最少，占比為2.2%；家庭年收入為5至10萬(wàn)元（含）的群體占比最多，為37.0%；10至20萬(wàn)元（含）的收入群體次之，占比為33.6%，收入50萬(wàn)元以上群體最少，占比為1.7%；家庭可投資流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元以下的群體最多，占比為58.2%；20至50萬(wàn)元（含）的收入群體次之，占比為27.0%；500萬(wàn)元以上的收入群體占比最少，僅為0.3%。這說(shuō)明國(guó)債投資群體普遍資產(chǎn)實(shí)力較弱、閑置資金較少，大部分是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，對(duì)安全性要求高于收益性，而國(guó)債產(chǎn)品特點(diǎn)符合這類(lèi)投資者的需求。

三、問(wèn)題剖析

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債利率較低、流動(dòng)性較差，投資群體規(guī)模受限

由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)，受到各類(lèi)投資產(chǎn)品利率市場(chǎng)化的影響，對(duì)比商業(yè)銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品，儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。在調(diào)研中，多家商業(yè)銀行的工作人員均表示，各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)使國(guó)債市場(chǎng)受到擠壓，分流了國(guó)債產(chǎn)品的投資金額。另外，當(dāng)前投資者更熱衷于投資利率較高、期限更為靈活的非保本理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)債市場(chǎng)壓力較大（見(jiàn)表2）。此外，投資者可能要承擔(dān)通貨膨脹帶來(lái)的收益降低，投資者如需申請(qǐng)?zhí)崆白儸F(xiàn)要在原機(jī)構(gòu)辦理，提前兌付的成本較高，進(jìn)一步削弱儲(chǔ)蓄國(guó)債對(duì)投資者的吸引力。

表2 理財(cái)產(chǎn)品收益率

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債可選品種與期限受限，投資者多元化需求難以滿足

當(dāng)前，我國(guó)發(fā)行的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種較為單一，僅有電子式與憑證式兩種。期限較為固定，主要有三年期和五年期兩種，缺少一年期以下的短期性儲(chǔ)蓄國(guó)債及五年期以上的長(zhǎng)期性儲(chǔ)蓄國(guó)債。與英國(guó)和美國(guó)相比，中國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債結(jié)構(gòu)可選擇性較差，如表3所示。通過(guò)本次調(diào)研可知，儲(chǔ)蓄國(guó)債的消費(fèi)者范圍較廣，對(duì)產(chǎn)品期限與品種的要求各不相同，市面上的國(guó)債品種難以滿足他們多元化的產(chǎn)品需求，影響儲(chǔ)蓄國(guó)債的可持續(xù)發(fā)展。

表3 儲(chǔ)蓄國(guó)債種類(lèi)、期限與利率情況

（三）農(nóng)村地區(qū)信息資源不對(duì)等，抑制農(nóng)村國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展

從調(diào)查問(wèn)卷中得知，當(dāng)前來(lái)自鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村的國(guó)債投資者占比僅為7.5%，與城市地區(qū)存在較大的差距。如下圖所示。究其原因，固然存在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)落后、人均收入較少的現(xiàn)實(shí)情況，但是隨著農(nóng)村脫貧工作取得階段性成就，部分農(nóng)牧民有了閑置資金，也持有強(qiáng)烈購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債的意愿，但囿于所在地偏僻、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)較少，并且國(guó)債發(fā)行指標(biāo)分配不均，使農(nóng)村投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債不便。另外，農(nóng)村地區(qū)居民知識(shí)水平普遍較低，對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品缺乏深入了解，農(nóng)村地區(qū)的潛在客戶群尚未得到充分有效開(kāi)發(fā)。

國(guó)債投資者居住地情況

（四）國(guó)債承銷(xiāo)考評(píng)體系有待完善，影響國(guó)債銷(xiāo)售業(yè)績(jī)

在銷(xiāo)量考核方面，監(jiān)管機(jī)制不健全，承銷(xiāo)團(tuán)考評(píng)體系有待完善，這些都影響了儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品的銷(xiāo)量。舉例來(lái)說(shuō)，筆者從中國(guó)銀行了解到，與代理保險(xiǎn)與基金相比，儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷(xiāo)的分成比例較低，代理基金手續(xù)費(fèi)率1.2%，保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率為2.0%，國(guó)債手續(xù)費(fèi)率僅有0.7%，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的工作人員從中獲利較少，因此向投資者推薦儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品的積極性不高。另外，部分銷(xiāo)售人員儲(chǔ)蓄國(guó)債的專業(yè)知識(shí)欠缺，服務(wù)意識(shí)不足，影響國(guó)債市場(chǎng)份額。

四、對(duì)策建議

（一）適當(dāng)提高國(guó)債利率，壯大投資群體規(guī)模

面對(duì)當(dāng)前部分銀行的三年期定期存款利率高于三年期儲(chǔ)蓄國(guó)債利率水平，投資者被分流的情況，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)提高儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率水平，以增強(qiáng)儲(chǔ)蓄國(guó)債對(duì)投資者的吸引力。中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄國(guó)債品種票面利率可以由固定利率和浮動(dòng)利率兩部分構(gòu)成。其中，固定利率要盯住同期儲(chǔ)蓄存款利率；而浮動(dòng)利率部分則與通貨膨脹率、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)相掛鉤，按年調(diào)整票面利率。另外，可以更新儲(chǔ)蓄國(guó)債未到期提前兌付手續(xù)費(fèi)統(tǒng)一制度，依據(jù)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者期限，實(shí)行提前兌付手續(xù)費(fèi)差別計(jì)算，提高儲(chǔ)蓄國(guó)債持有流動(dòng)性，簡(jiǎn)化辦理流程，以壯大投資群體規(guī)模。

（二）優(yōu)化國(guó)債品種與期限設(shè)計(jì)，適應(yīng)投資者需求

在儲(chǔ)蓄國(guó)債品種制定上，應(yīng)當(dāng)充分把握我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的宏觀情況，全面分析各類(lèi)投資者的需求，結(jié)合國(guó)外設(shè)計(jì)國(guó)債產(chǎn)品的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步探索出適合我國(guó)現(xiàn)階段銷(xiāo)售的國(guó)債產(chǎn)品，如養(yǎng)老、教育、醫(yī)保等國(guó)債產(chǎn)品種類(lèi)，更好地滿足不同年齡層次群體、風(fēng)險(xiǎn)偏好不一致的各類(lèi)投資者需要。在儲(chǔ)蓄國(guó)債期限制定上，應(yīng)當(dāng)考慮投資者需求，主要發(fā)行短期國(guó)債品種，推出季度、半年系列的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品，吸引對(duì)資金流動(dòng)性較高需求的投資者，拓寬銷(xiāo)售群體。對(duì)于偏好長(zhǎng)期國(guó)債產(chǎn)品的投資者，可采用定制期限辦法，使儲(chǔ)蓄國(guó)債期限分布更為全面，更能迎合投資者對(duì)產(chǎn)品期限的需求。有利于儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品提高銷(xiāo)量、開(kāi)拓市場(chǎng)。

（三）大力健全農(nóng)村國(guó)債市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展

健全農(nóng)村國(guó)債市場(chǎng)，一是要在農(nóng)牧區(qū)適當(dāng)下調(diào)承銷(xiāo)門(mén)檻，使更多的銀行能夠“進(jìn)得來(lái)”，同時(shí)要充分發(fā)揮農(nóng)商行、農(nóng)信社、郵儲(chǔ)銀行等機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)遍布鄉(xiāng)鎮(zhèn)范圍較廣的優(yōu)勢(shì)，拓寬農(nóng)村地區(qū)國(guó)債銷(xiāo)售途徑便于當(dāng)?shù)孛癖娰?gòu)買(mǎi)。二是要將儲(chǔ)蓄國(guó)債的分配指標(biāo)適當(dāng)向農(nóng)村地區(qū)傾斜，以供當(dāng)?shù)鼐用褓?gòu)買(mǎi)，盡量避免由于指標(biāo)不足導(dǎo)致村民買(mǎi)不到國(guó)債的情況發(fā)生，充分挖掘農(nóng)村地區(qū)潛在客戶群，擴(kuò)大國(guó)債銷(xiāo)售市場(chǎng)。三是要在農(nóng)村地區(qū)構(gòu)建更為全面的信息網(wǎng)，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)可以通過(guò)官網(wǎng)、公眾號(hào)以及店內(nèi)的宣傳屏幕等方式對(duì)國(guó)債產(chǎn)品的發(fā)售信息進(jìn)行詳細(xì)公示。

（四）進(jìn)一步完善國(guó)債承銷(xiāo)考評(píng)體系，提高國(guó)債銷(xiāo)售業(yè)績(jī)合成

在銷(xiāo)量考核方面，應(yīng)當(dāng)逐步完善監(jiān)督機(jī)制，根據(jù)國(guó)債銷(xiāo)售情況制定嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲制度，對(duì)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)較差的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)與個(gè)人進(jìn)行批評(píng)教育，減少績(jī)效考核獎(jiǎng)金發(fā)放；對(duì)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)較好的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和個(gè)人給予適當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)精神激勵(lì)，授予其“銷(xiāo)售模范”榮譽(yù)稱號(hào)，發(fā)放專項(xiàng)獎(jiǎng)金，并注重考評(píng)結(jié)果反饋。對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏低、管理難度并不大的銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至將80%、95%超額收益的分成比例作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。在這樣的市場(chǎng)背景下，儲(chǔ)蓄國(guó)債要在各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，就要適當(dāng)提高國(guó)債承銷(xiāo)分成比例，從而激發(fā)銷(xiāo)售人員積極性，提升銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。另外，要對(duì)承銷(xiāo)人員進(jìn)行專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，傳授服務(wù)技巧，增強(qiáng)其主動(dòng)服務(wù)意識(shí)，讓投資者更放心地選擇儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品，活躍國(guó)債銷(xiāo)售市場(chǎng)。