趙英君 蔣雨晴 賈天旭（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

■ 引言

近年來，作為新興文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，憑借其強(qiáng)大的創(chuàng)意設(shè)計(jì)力量和品牌版權(quán)價(jià)值日益融入國民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)中，在推動(dòng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用。A企業(yè)是我國首批上市的動(dòng)漫企業(yè)，是中國目前最具實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ膭?dòng)漫及娛樂文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司之一。經(jīng)過多年發(fā)展，A企業(yè)已經(jīng)建立起一個(gè)環(huán)環(huán)相扣、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)動(dòng)漫行業(yè)中盈利模式非常具有代表意義的企業(yè)。本文以A企業(yè)為例，分析其財(cái)務(wù)狀況，以期窺探動(dòng)漫企業(yè)的發(fā)展問題及對(duì)策。

■ A動(dòng)漫企業(yè)的財(cái)務(wù)概況分析

（一）外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)

1.發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變

A企業(yè)作為目前中國最大的動(dòng)漫玩具企業(yè)，近年來在國內(nèi)玩具市場(chǎng)占有率第一。公司具有“制作，影片播放，玩具生產(chǎn)，銷售渠道”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，走在國內(nèi)同行的前列。而且A企業(yè)目前80%的收入是玩具，而動(dòng)漫衍生品的收入比重不到2%，但動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的輻射面非常廣，以動(dòng)漫作品帶動(dòng)的動(dòng)漫玩具為主的其他衍生領(lǐng)域發(fā)展空間大，利潤率高，將成為企業(yè)發(fā)展的方向。

2.市場(chǎng)需求的開發(fā)

俄羅斯、中東、印度等新興市場(chǎng)呈現(xiàn)出較快的增長幅度，尤其是中東地區(qū)，近年來中東玩具市場(chǎng)在不斷地?cái)U(kuò)大，因此，以A企業(yè)為首的澄海玩具業(yè)開始在迪拜舉行玩具展并設(shè)立常年展廳。迪拜作為中東貿(mào)易樞紐，每年都有66%的貨物轉(zhuǎn)口到鄰近國家，中東市場(chǎng)的大力開發(fā)，幫助澄海玩具業(yè)走出風(fēng)險(xiǎn)加大和出口困難的貿(mào)易形勢(shì)。

3.消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)玩具的發(fā)展雖然已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸，但近年來，益智玩具、電腦游戲玩具、電子玩具游戲等成為玩具業(yè)新市場(chǎng)。而且這些玩具的發(fā)展，帶動(dòng)了玩具消費(fèi)群體年齡的變化。如今，玩具消費(fèi)群年齡在不斷地上漲，成人玩具市場(chǎng)開始得到重視。成人市場(chǎng)的開發(fā)，將會(huì)帶來玩具業(yè)革命性地變化。

4.政策的支持

我國“十三五”以來，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的壯大為動(dòng)漫事業(yè)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)與保障。由于動(dòng)漫行業(yè)屬于高投入、回收周期長的行業(yè)，來自政府的資金支持有效地促進(jìn)了動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)的扶植政策對(duì)于A企業(yè)來說也是發(fā)展的一大機(jī)遇。

（二）外部財(cái)務(wù)威脅

1.國外動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)競爭者

國際有名玩具企業(yè)的研發(fā)能力、完整的銷售渠道，成功的管理模式是A企業(yè)無法相比的。例如迪士尼已經(jīng)成為全球品牌，迪士尼游樂園作為衍生產(chǎn)品獲利巨大。

2.國內(nèi)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)競爭者

雖然動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)相較于其他產(chǎn)業(yè)入行成本大、難度高，但現(xiàn)有的國內(nèi)動(dòng)漫公司也紛紛呈多足鼎立的局面，競爭激烈。

■ A動(dòng)漫企業(yè)的四大財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力分析

1.短期償債能力分析

（1）流動(dòng)比率：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)比率為2比較合適。A企業(yè)2017-2019年的流動(dòng)比率均在1左右，說明A企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較低。

（2）速動(dòng)比率：一般認(rèn)為速動(dòng)比率為1時(shí)比較合適。A企業(yè)速動(dòng)比率在2017-2019年均小于1，可見其現(xiàn)金不太充裕，有管理不善的可能。動(dòng)漫企業(yè)產(chǎn)品周期長，成本高，需要較多的短期與長期貸款以維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。由此可見，其短期償債能力有待加強(qiáng)，并購所帶來的資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，未來公司對(duì)外并購戰(zhàn)略應(yīng)相應(yīng)減少。

2.長期償債能力分析

2017-2019年A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直穩(wěn)中上升，2018和2019年基本穩(wěn)定在40%左右。通常我們認(rèn)為一個(gè)公司最適宜的資產(chǎn)負(fù)債率水平在40%-60%之間。A企業(yè)公司近三年間的資產(chǎn)負(fù)債率在30%-42%之間，可以說將資產(chǎn)負(fù)債率控制在了最佳的位置，保證了公司擁有充足穩(wěn)定的資金來源，長期償債能力可信賴。

分析可得，A企業(yè)財(cái)務(wù)政策相對(duì)保守，保持較低的財(cái)務(wù)杠桿，公司尚未重視此問題，公司的資本結(jié)構(gòu)尚待調(diào)整。由此看出A企業(yè)管理層對(duì)于資金管理能力有待提高。

（二）營運(yùn)能力分析

2018年A企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，2019年小幅回升，整體表現(xiàn)為近三年基本保持不變。反映出A企業(yè)近3年來資金周轉(zhuǎn)較快。

近三年來，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先下降后小幅回升，表明企業(yè)的收賬速度下降，發(fā)生壞賬的可能性增加。作為動(dòng)漫行業(yè)中上游水平的企業(yè)，A企業(yè)對(duì)于應(yīng)收賬款的管理應(yīng)有更好的表現(xiàn)，公司過多資金停留在應(yīng)收賬款上，可能造成大量呆賬、壞賬。從而影響公司正常的運(yùn)營，資金周轉(zhuǎn)也降低了公司的短期流動(dòng)性。

2017-2019年存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，主要原因在于A企業(yè)在進(jìn)行多業(yè)務(wù)共同發(fā)展的過程中，對(duì)于多元化業(yè)務(wù)的整合能力沒有得到相應(yīng)的提升，反映到存貨的管理上，公司存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所下降。

綜合來看A企業(yè)的整體運(yùn)營能力有待提高，在應(yīng)收賬款管理上需要投入更多的精力。

（三）盈利能力分析

2017-2019年，A企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率逐漸回升，由2018年的37.61%上升到2019年的45.8%，銷售凈利率在2018-2019年呈大幅上升的趨勢(shì)，由-59.57%上升為3.82%，說明A企業(yè)動(dòng)漫盈利能力正在逐步上升，營業(yè)收入中凈利潤的比重逐步加大。

近三年來，A企業(yè)凈資產(chǎn)收益率發(fā)展趨勢(shì)呈“V”型，A企業(yè)在2018年，為迎合企的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行了大量的并購活動(dòng)，企業(yè)凈資產(chǎn)下降幅度較總資產(chǎn)利潤下降更大，但2019年上漲到2.98%，企業(yè)長期發(fā)展優(yōu)勢(shì)有所凸顯。資產(chǎn)報(bào)酬率也由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明公司戰(zhàn)略性終止部分不良項(xiàng)目與投資已見成效，調(diào)整結(jié)構(gòu)來推動(dòng)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)日趨好轉(zhuǎn)。

（四）發(fā)展能力分析

2018年主營業(yè)務(wù)收入增長率達(dá)到低谷，主要原因在于2018年游戲運(yùn)營盈利未達(dá)預(yù)期。A企業(yè)在玩具產(chǎn)銷、動(dòng)漫影視制作和游戲研發(fā)中投入較為集中，目前屬于內(nèi)容制作階段。2019年有小幅回升，說明A企業(yè)利用現(xiàn)有嬰童、玩具制作等各業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，提高了公司整體業(yè)績。 A企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整已初顯成效?？傎Y產(chǎn)增長率先降后增，均小于0，表明企業(yè)的發(fā)展能力較弱。

總體來說A企業(yè)在多元化產(chǎn)業(yè)鏈布局初期業(yè)績?cè)鲩L可能較為緩慢，但隨著公司運(yùn)營能力的相應(yīng)提高，各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)將日益凸顯。

■ A動(dòng)漫企業(yè)的競爭力分析

（一）OPM戰(zhàn)略分析

OPM（Other People’s Money），是指上市公司與上下游企業(yè)之間的關(guān)系在財(cái)務(wù)報(bào)表上的體現(xiàn)：商業(yè)債權(quán)（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款）和商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款）。財(cái)務(wù)OPM理念通俗表達(dá)即為應(yīng)收要早收，應(yīng)付要晚付。

商業(yè)債權(quán)=應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款。

商業(yè)債務(wù)=應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款。

A企業(yè)商業(yè)債務(wù)-商業(yè)債權(quán)＜0,OPM戰(zhàn)略實(shí)施失敗。

1.上游議價(jià)能力

應(yīng)付賬款為A企業(yè)占用對(duì)方資金，即OPM。預(yù)付款項(xiàng)為對(duì)方占用A企業(yè)資金，即被OPM。應(yīng)付賬款數(shù)額近三年呈略微下降趨勢(shì)，企業(yè)在對(duì)上游的OPM戰(zhàn)略中處于劣勢(shì)地位。

2.下游議價(jià)能力

應(yīng)收賬款近三年呈現(xiàn)波動(dòng)，總體呈現(xiàn)為下降趨勢(shì)。企業(yè)對(duì)下游的OPM戰(zhàn)略中處于優(yōu)勢(shì)地位。

因此我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為A企業(yè)應(yīng)從以下三個(gè)方面著手改善流動(dòng)資金不足的狀況：第一，公司經(jīng)營者與財(cái)務(wù)、供應(yīng)、銷售部門應(yīng)當(dāng)樹立OPM戰(zhàn)略理念和資金時(shí)間價(jià)值成本理念，善于使用別人的錢做公司的事；第二，提供個(gè)性化私人訂制，盡力實(shí)現(xiàn)公司零庫存，最大程度地提高資金使用效率。第三，增強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理，提高企業(yè)現(xiàn)金流的運(yùn)用效率。通過設(shè)計(jì)合理的銷售商業(yè)信用制度，實(shí)施高效的收賬政策，提高應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率。

（二）長期股權(quán)投資的撬動(dòng)效應(yīng)

撬動(dòng)效應(yīng)就是指母公司利用控制性投資而帶來的經(jīng)濟(jì)效益，通過確定控制性投資所帶來經(jīng)濟(jì)收益的多少來表現(xiàn)控制性投資的撬動(dòng)效應(yīng)，控制性投資撬動(dòng)效應(yīng)增量是由合并財(cái)務(wù)報(bào)表總值減去母公司報(bào)表總資產(chǎn)的數(shù)額。

從數(shù)據(jù)來看，A企業(yè)用了約40.3億元，撬動(dòng)了子公司的增量資源約0.77億元，撬動(dòng)效應(yīng)杠桿只有0.02。A企業(yè)產(chǎn)生如此低的撬動(dòng)效應(yīng)的原因，主要是由于子公司不具有吸納少數(shù)股東入資較多的能力，或者具有較差的吸收貸款的能力，或者利用商業(yè)信用的能力較差，或者具有較差的盈利能力等。

■ A動(dòng)漫企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)分析問題及建議

（一）綜述對(duì)A企業(yè)2017-2019年的分析可以看出，目前階段A企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況主要存在著以下問題

1.短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

A企業(yè)長期償債能力較為穩(wěn)定，但短期償債能力的日益下降值得公司給予關(guān)注。

2.企業(yè)成長能力存在質(zhì)疑

2017-2019年公司的主營業(yè)務(wù)收入沒有逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)，凈利潤增長率表現(xiàn)極差，公司的核心市場(chǎng)與產(chǎn)品調(diào)整的基礎(chǔ)并不牢固，打造IP戰(zhàn)略投入大，但目前的公司的市場(chǎng)局面是“一強(qiáng)多弱”而不是“多強(qiáng)少弱”，因此公司的營銷方式和營銷渠道的調(diào)整優(yōu)化工作依然需要大力改造。為開展公司戰(zhàn)略進(jìn)行大規(guī)模并購公司的有效性存在質(zhì)疑，公司的投資以后能否逆轉(zhuǎn)有待驗(yàn)證。

（二）針對(duì)A企業(yè)存在的上述問題，提出以下幾條建議和措施

1.加強(qiáng)公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展

A企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)推行IP經(jīng)營的戰(zhàn)略，挖掘現(xiàn)有IP的盈利空間，孵化優(yōu)質(zhì)IP資源，打造出穩(wěn)定的產(chǎn)品循環(huán)。

2.控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資

在市場(chǎng)復(fù)雜性與不確定性的條件下，鑒于文化娛樂市場(chǎng)仍在成長并且競爭激烈，充滿不定性，A企業(yè)目前仍應(yīng)以擴(kuò)張戰(zhàn)略為主，但是要適當(dāng)控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，避免因投資失敗而導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題。

3.加強(qiáng)開發(fā)與產(chǎn)品運(yùn)營

公司的凈利潤在2017年出現(xiàn)負(fù)增長且一直持續(xù)，因此需要公司加強(qiáng)產(chǎn)品運(yùn)營，挖掘現(xiàn)有或即將退出市場(chǎng)的產(chǎn)品的盈利空間，加快新產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)程。以舊養(yǎng)新，才能形成完美的產(chǎn)品生命循環(huán)。

A企業(yè)公司2019年扭虧為盈，但利潤增長可能仍有些不樂觀，故此時(shí)應(yīng)更加注重創(chuàng)新的重要性，可通過與高校交流合作，給予創(chuàng)新型員工充足資金支持，以獎(jiǎng)勵(lì)股票等方式來保證利潤回升，此時(shí)創(chuàng)新的困難期會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，相應(yīng)的業(yè)務(wù)范圍應(yīng)縮減，同時(shí)加大現(xiàn)有營業(yè)板塊的宣傳，因?yàn)樵谫Y金允許的范圍內(nèi)不會(huì)造成太大負(fù)擔(dān)，策略的實(shí)施具有一定的可行性。2020年第一季度因受到新冠疫情帶來的相關(guān)負(fù)面影響，線下業(yè)務(wù)部分業(yè)績下滑，但是新冠疫情期間的直播帶貨對(duì)虧損的彌補(bǔ)也讓我們看到了營銷手段的創(chuàng)新帶來的作用。

從市場(chǎng)方面看，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)高速發(fā)展的新興文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，近年中國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)有望在現(xiàn)有規(guī)?；A(chǔ)上翻一番。中國動(dòng)漫目前正處于從幼稚期向發(fā)展期轉(zhuǎn)變的過渡階段，未來幾年仍會(huì)保持較快增長態(tài)勢(shì)。此時(shí)，作為中國動(dòng)漫IP產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，A企業(yè)持續(xù)構(gòu)建與完善泛娛樂IP開發(fā)平臺(tái)和IP衍生產(chǎn)業(yè)生態(tài)，為搭建“東方迪士尼”的戰(zhàn)略提供機(jī)會(huì)前提。

從經(jīng)濟(jì)方面來看，由于A企業(yè)面臨資金短缺，負(fù)債擴(kuò)張問題，整體運(yùn)營能力有待提高，謹(jǐn)慎投資，減少電影、游戲方面投資的策略有助于緩解流動(dòng)資金短缺問題，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

只要A企業(yè)堅(jiān)持優(yōu)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，適當(dāng)縮減業(yè)務(wù)范圍，豐富營銷手段，實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，那么它在未來很大程度上能夠從容的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競爭，完成公司目標(biāo)，從而在動(dòng)漫IP行業(yè)屹立不倒。