宋龍先

（山東英天律師事務(wù)所，山東 濱州 256600）

我國目前的金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，隨著國家“三去一降一補”政策的出臺，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化之中，對于面臨破產(chǎn)重整的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，可以優(yōu)化企業(yè)負債情況，對于金融機構(gòu)的風險進行一定的緩釋，降低高投資、高負債和高杠桿帶來的風險?！豆痉ā分邢嚓P(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定是我國破產(chǎn)重整企業(yè)金融債券轉(zhuǎn)股權(quán)的基本法律規(guī)范，但是其中的相關(guān)法律制度并不完善，企業(yè)在進行債轉(zhuǎn)股的過程中存在法律體系不完善、市場規(guī)則無法統(tǒng)一、重整企業(yè)資金規(guī)模過大以及難以清理不良資產(chǎn)等問題。本文將探討破產(chǎn)企業(yè)重整中的金融債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)法律問題，提出建設(shè)性的意見，最終形成生態(tài)金融系統(tǒng)，降低企業(yè)金融風險。

一、金融債券轉(zhuǎn)股權(quán)的概念

債券轉(zhuǎn)股權(quán)指的是債務(wù)人在資金出現(xiàn)困難的情況下，債權(quán)人以其在中國境內(nèi)享有權(quán)力，對中國境內(nèi)設(shè)立的有限責任公司或者股份公司的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司的股權(quán)，以增加公司的注冊資本。在相關(guān)的法律制度下，債權(quán)人和債務(wù)人通過達成書面協(xié)議或者通過法院裁定等方式，將對債務(wù)人的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，并在這個過程中做出適當?shù)淖尣?。根?jù)《債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議》的法律規(guī)定，債權(quán)人對債務(wù)人的債權(quán)可以部分或者全部的轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，如果同一債權(quán)涉及兩個以上債權(quán)人，需要經(jīng)過全體債權(quán)人的一致同意，將全部債權(quán)人或者幾個債權(quán)人的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，靈活應(yīng)用。

二、企業(yè)破產(chǎn)重整中的金融債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)中存在的法律困境

（一）重整中金融債權(quán)人自主決定權(quán)保障困境

只有對申請破產(chǎn)的企業(yè)進行重整資格的嚴格審查才能保證債權(quán)人的合法權(quán)益。很多法院在啟動重整程序前，對于申請破產(chǎn)企業(yè)的重整資格缺乏嚴格的審理前置程序，對于企業(yè)的重整計劃監(jiān)督的也不到位，導致對于債權(quán)的清償比例和方式不夠明確，很容易在債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)法律糾紛。債轉(zhuǎn)股中使得原債權(quán)人所處的金融機構(gòu)面臨的資金流動風險轉(zhuǎn)變?yōu)榱酥卣髽I(yè)股東需要面臨的市場經(jīng)營風險，加大了債權(quán)人和金融機構(gòu)的風險系數(shù)。在國外的破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股法律中有自動中止的法律條款，可以防止債權(quán)人的債權(quán)獲得債務(wù)人的偏頗清償，而在我國缺少這方面的法律，導致很容易出現(xiàn)利益主體之間的清償失衡。最后在企業(yè)救濟主義的現(xiàn)代破產(chǎn)法實施中，當企業(yè)救濟和金融債權(quán)人在利益博弈中，很多金融債權(quán)人的自主決定權(quán)很難得到保證，會受到企業(yè)行政的干預(yù)。

（二）債轉(zhuǎn)股協(xié)議執(zhí)行中存在一定的法律風險

債轉(zhuǎn)股協(xié)議的制定是保證債權(quán)人權(quán)益的另外一個較好的方法，但是協(xié)議在執(zhí)行中也存在一定的法律風險，集中在：1.協(xié)議難以滿足最佳利益標準。一個有效的重整程序應(yīng)該保證較高的債權(quán)清償率，降低無效率債權(quán)人之間的競爭。按照相關(guān)法律要求，債權(quán)到期后債權(quán)人完全可以提出另外的債權(quán)清償方式，但是很多債務(wù)人用另外一種不確定的債權(quán)替代形式去進行債權(quán)清償，這樣會面臨更大的風險。2.協(xié)議過渡期條款存在風險。在過渡期對資產(chǎn)進行評估是確定債轉(zhuǎn)股比例的重要途徑，在以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查中往往因為大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用不到位，導致對破產(chǎn)重整企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模無法定量，同時對企業(yè)產(chǎn)品和市場占有率調(diào)查不足也會導致后期由于企業(yè)經(jīng)營不善而導致債權(quán)人的債權(quán)難以得到保證，因此在協(xié)議過渡期內(nèi)債權(quán)和債務(wù)人要對企業(yè)資產(chǎn)和未來發(fā)展情況綜合評估。

（三）金融債權(quán)人股權(quán)退出機制不完善

在企業(yè)重整債轉(zhuǎn)股的流程中，需要首先確定債權(quán)，然后制定債轉(zhuǎn)股的具體方案，解決債務(wù)問題，完成重整，最后將股權(quán)退出。金融債權(quán)機構(gòu)是希望順利的退出，防止到期債務(wù)惡化為永續(xù)債。相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)得出：債權(quán)人在5 年內(nèi)退出的比例僅為45%，10 年以上退出比例為11%，法律并沒有嚴格規(guī)定債權(quán)人的持股時間。隨著股權(quán)持有時間的延長，很可能會傷害債權(quán)人的利益。法律缺少對債權(quán)人持股時間的規(guī)定，也會給重整企業(yè)帶來鉆法律空子的機會。債轉(zhuǎn)股處置的周期一般較長，在協(xié)議中可以規(guī)定退出的機制和時間，比如預(yù)期退出、依法轉(zhuǎn)讓退出、利用股權(quán)交易市場退出。如果企業(yè)重整后仍經(jīng)營不善，出現(xiàn)長期的虧損，銀行及資產(chǎn)管理公司等無法對股權(quán)退出，會出現(xiàn)暗虧，最終使得金融債權(quán)人的利益受到損害。

三、破產(chǎn)重整中的金融債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)法律制度優(yōu)化

（一）讓金融債權(quán)人具有自主決定權(quán)

在破產(chǎn)重整的法律優(yōu)化中，首先就要保證金融債權(quán)人的債權(quán)變更自主決定權(quán)，這將從根本上保證債權(quán)人的合理權(quán)益，讓他們對自己的資產(chǎn)進行合理的處置。在相應(yīng)的法律上可以進行以下優(yōu)化：1.減少行政機關(guān)過多干預(yù)。應(yīng)當提高金融債權(quán)人的參與指數(shù)，在法律中增加金融債權(quán)機構(gòu)主動向法院推薦破產(chǎn)管理人的責任。這樣債權(quán)人就能對重整企業(yè)進行深入的調(diào)研，根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)濟和市場環(huán)境自主決定債轉(zhuǎn)股的方式和替代方案。2.債轉(zhuǎn)股金融機構(gòu)參與重整企業(yè)治理。為了保證債權(quán)人合理權(quán)益，提高重整企業(yè)的經(jīng)營決策，債轉(zhuǎn)股金融機構(gòu)應(yīng)向企業(yè)派駐監(jiān)事、董事等，享有對企業(yè)管理的知情權(quán)，同時對企業(yè)經(jīng)營的合法合規(guī)性和存在的潛在法律風險進行分析，進行經(jīng)營過程的風險識別和評價，最終對風險進行隔離和封閉。這種將債務(wù)人的部分經(jīng)營權(quán)力交給債權(quán)人，可以建立全方位的監(jiān)督體系，提高重整效率，降低重整不確定性因素的出現(xiàn)。3.給予金融債權(quán)人委員會債轉(zhuǎn)股條款的解釋權(quán)。債轉(zhuǎn)股方案在執(zhí)行的過程中會出現(xiàn)雙方對條款歧義的地方，如果解釋說明不到位也會引起糾紛。因此，在對方案進行細節(jié)性修改或進一步解釋的過程中，應(yīng)該給予債權(quán)人一定的權(quán)力，讓他們經(jīng)歷正式的修改程序，對于不會產(chǎn)生重大影響的變更，債務(wù)人是否需要進行額外的信息披露，需要做出詳細的規(guī)定。如果債務(wù)人提出的修改意見存在削弱債轉(zhuǎn)股方案約束力以及可執(zhí)行性時，應(yīng)該給予債權(quán)人充分的知情權(quán)。

（二）完善金融債權(quán)人的股權(quán)退出機制

在市場經(jīng)濟的大環(huán)境下，破產(chǎn)重整一般是引入第三方投資者、優(yōu)先股分紅等方式將企業(yè)經(jīng)營帶入正常軌道，最終通過企業(yè)的經(jīng)營盈利來實現(xiàn)退出。在股權(quán)退出的約定中，金融債權(quán)人和債務(wù)人都要加強合同意識，明確各方的主體權(quán)力，如果債轉(zhuǎn)股計劃實施失敗，可以及時將股權(quán)退出，并提出保障性的股權(quán)替代方案。在退出的制度實施中，雙方要簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，主要內(nèi)容包括：轉(zhuǎn)讓雙方名稱、轉(zhuǎn)讓股權(quán)的份額和價格、轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交割日期、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的交付日期和方法等。如果股權(quán)向股東以外進行轉(zhuǎn)讓，要提交新股東會的相關(guān)決議，主要內(nèi)容包括公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理等組織機構(gòu)人員的變動。很多重整企業(yè)會存在財務(wù)舞弊的行為，這將不利于金融債權(quán)人的權(quán)力保護，因此重整企業(yè)要加強反舞弊相關(guān)法律的制定，同時對于破產(chǎn)管理的人選需要查明管理人與債務(wù)人是否存在利益交叉，從而保證整個債權(quán)人股權(quán)退出流程更加合理并富有法律效應(yīng)。

（三）適當健全與其他法律制度的鏈接機制

金融債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)法律制度并不是單獨存在的，適當健全其與其他法律制度的鏈接，能在很大程度上規(guī)范金融債權(quán)人的權(quán)力，減少債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)的風險。具體來講，可從以下方面進行相關(guān)法律制度的鏈接：1.將破產(chǎn)管理人管理制度與債轉(zhuǎn)股之間進行鏈接。管理人是破產(chǎn)程序的推動者和執(zhí)行人，作為債權(quán)審查的主體，當對債權(quán)審查的結(jié)果存在異議時，應(yīng)當及時進行復(fù)核，保證破產(chǎn)重整計劃的有效執(zhí)行。債轉(zhuǎn)流程不能成為空洞，要公開化進行，各個法規(guī)之間要加強鏈接，減少法律之間由于結(jié)合不強而出現(xiàn)沖突?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》中對違規(guī)管理人的處罰進行了詳細的說明，規(guī)定了處罰和利益受損后的賠償責任。但是本文認為應(yīng)該健全對破產(chǎn)管理人管理責任的行政監(jiān)管，完善債轉(zhuǎn)股法律制度。2.健全網(wǎng)絡(luò)債權(quán)人會議制度和債轉(zhuǎn)股法律之間的鏈接。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)債權(quán)人會議制度逐漸增多，但是在法律實踐中由于債權(quán)人內(nèi)部行政審批權(quán)的特殊性，報批總部審批的方式使得網(wǎng)絡(luò)債權(quán)人很難履行自己的投票權(quán)。因此，《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》應(yīng)當與《破產(chǎn)審判工作會議紀要》在網(wǎng)絡(luò)債權(quán)人投票管理制度上進行有效鏈接，消除目前投票率低的問題，保證網(wǎng)絡(luò)債權(quán)人會議制度的有效性，這樣就能提高金融債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)重整中參與債轉(zhuǎn)股的積極性。3.建立反財務(wù)舞弊法規(guī)與債轉(zhuǎn)股法律鏈接。破產(chǎn)重整過程是否透明化影響了金融債權(quán)人的合理權(quán)益，可以引入債務(wù)懲罰性賠償制度，對于重整中出現(xiàn)的財務(wù)數(shù)據(jù)造假、重大遺漏等問題進行處罰，如果高管、董事等在債權(quán)人會議上故意隱瞞信息，應(yīng)該被公開質(zhì)詢，保證信息的準確性和完整性。4.健全基礎(chǔ)金融法規(guī)與債轉(zhuǎn)股法律鏈接。為了提高基礎(chǔ)金融法規(guī)與債轉(zhuǎn)股法律的有效鏈接，可以在破產(chǎn)規(guī)范的法律中理清預(yù)備重整和重整的界限，以免金融債權(quán)人和被重整的企業(yè)發(fā)生債權(quán)債務(wù)方面的沖突。同時基礎(chǔ)金融法規(guī)也要加強金融科技的相關(guān)輔助作用，對傳統(tǒng)金融方面的不足進行糾正，充分發(fā)揮出各金融機構(gòu)之間的配合。

結(jié)語：綜上所述，企業(yè)破產(chǎn)重整中對金融債權(quán)人的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，可在一定程度上減少債權(quán)人的損失。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作價出資金額與其他非貨幣財產(chǎn)作價出資金額之和，不得高于公司注冊資本的百分之七十。當債權(quán)轉(zhuǎn)化為一定比例的股權(quán)時，應(yīng)該經(jīng)過依法設(shè)置的評估機構(gòu)進行評估，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的作價出資金額不得高于該債權(quán)的評估值。目前，企業(yè)破產(chǎn)重整中的金融債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)中仍存在較多的法律困境，下一步，在優(yōu)先保證金融債權(quán)人合理權(quán)益的基礎(chǔ)上，在債轉(zhuǎn)股計劃和協(xié)議中要讓金融債權(quán)人具有自主決定權(quán)，完善股權(quán)退出機制，同時健全債轉(zhuǎn)股與其他法律制度的有效鏈接，從而最大化的減少破產(chǎn)重整中債權(quán)人和債務(wù)人之間的法律糾紛，提高現(xiàn)代企業(yè)的運行活力。