叢華清（天津財經(jīng)大學(xué)）

■ 前言

股利政策是指對上市公司期末的收益或者是利潤進行分配的一種政策，采用什么樣的方法進行利潤分配以及應(yīng)該拿出多少收益來進行分配，直接影響公司在未來很長一段時期內(nèi)的融資能力以及經(jīng)營狀況，進而影響公司業(yè)績。上市公司的股利分配行為在二級市場上也會引起股票價格波動，這直接決定了公司在未來能否持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。因此，制定合理的股利政策對上市公司來說，是一項非常重要的工作。

股利分配政策對我國上市公司來說，是一項非常重要的財務(wù)政策，一套合理的股利分配政策，不僅能夠向外界展示自己雄厚的經(jīng)濟實力，也能吸引更多的潛在投資者進行投資，會使中國股利分配政策更加合理，促進證券市場的平穩(wěn)運行，對股利政策進行深入研究有很重要的意義。

■ 我國上市公司的股利政策現(xiàn)狀及存在的問題

（一）我國股利分配政策現(xiàn)狀

我國股票市場相比于一些西方國家，建立的相對較晚。改革開放大幅度提高了我國的經(jīng)濟實力，上市公司的數(shù)量不斷增加，為了滿足公司需要，同時國家為了照顧一些還沒有達到上市標準的中小企業(yè)，解決他們在資金等方面的問題，建立了創(chuàng)業(yè)板市場?？梢?，國家對于我國企業(yè)發(fā)展也十分重視，隨著上市公司在資本市場上籌集的資金越來越多，股利分配方式問題也變得尤為重要。

我國對于股利的支付存在多種方式，比如說現(xiàn)金股利、轉(zhuǎn)增股、股票股利等，采用現(xiàn)金股利分配的企業(yè)數(shù)量也是在逐年增加，但是由于我國資本市場起步較晚，從總體上看，采用現(xiàn)金股利分配方法的企業(yè)比例依然不足50%。由于我國上市公司中有很大一部分是由原來的國有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來的，原本控股的國有股不能在交易市場上買賣，所以股利政策缺乏連續(xù)性，方式不科學(xué)，大部分都隨公司內(nèi)大股東的意愿。

（二）我國上市公司股利分配存在的問題

雖然我國債券市場在過去的時間里發(fā)展迅速，上市公司數(shù)量不斷增加，獲得的投資也不斷增加，但是在股利分配問題上，目前我國市場上的大部分企業(yè)依然存在很明顯的問題。

1.股利支付率不高

盡管近年來大部分企業(yè)的運營狀況都很樂觀，取得了收益，但是從發(fā)放股利來看，仍然存在不發(fā)股利的現(xiàn)象。有一些企業(yè)，尤其是一些正處于發(fā)展期內(nèi)的中小型企業(yè)，他們可能為了在將來機遇來臨時能夠立馬抓住，或者說以備不時之需，他們會將扣除了資本公積以后的利潤繼續(xù)留在公司內(nèi)部，保證公司內(nèi)的資金流通，所以會選擇不發(fā)放現(xiàn)金股利。另一方面，雖然有的公司的確發(fā)放了現(xiàn)金股利，但純粹是象征性地給一些占比極低的小股民一些小利，并沒有站在股民立場上為那些靠股利分紅為生的股民考慮問題，這種類型的公司缺乏應(yīng)有的責(zé)任感。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東占絕對優(yōu)勢

目前中國證券市場上的很多上市公司是由原來的國有企業(yè)轉(zhuǎn)型而來，大股東占據(jù)著絕對優(yōu)勢的地位，掌握著公司各項事務(wù)的決策權(quán)，這其中就包括股利的發(fā)放。大股東往往站在自己的立場上，而忽視了小股民的存在，沒有把股利分配政策看作是一個長期的戰(zhàn)略決策，而小股東由于只擁有極少的占比，所以在公司作出決策的時候缺乏話語權(quán)，只能默默同意，任憑大股東意愿隨意發(fā)放，導(dǎo)致股價的長期波動，最終有損公司形象。

3.股利政策變動頻繁，缺乏穩(wěn)定性

股利分配政策不合理，一些公司的董事會經(jīng)常站在自己或者是大股東的立場上思考問題，經(jīng)常修改股利分配方案，造成股價波動。一個公司若擁有了一個科學(xué)穩(wěn)定的股利分配政策，那么就會向社會傳遞出一個訊號，就是說公司運營狀況良好，盈利能力強，未來發(fā)展前景良好，提升公司的整體形象，但是為了滿足不同大股東的需求，不少公司會采取多種分配方案，而且經(jīng)常變動，盡管公司本身的經(jīng)營狀況并沒有發(fā)生巨大改變，但是仍然會對股利分配政策進行修改，這顯然非常不符合公司發(fā)展的需要。

4.公司治理結(jié)構(gòu)不合理

很多公司存在著職位虛設(shè)或者是缺位，以及一些管理層人員不作為現(xiàn)象，他們站在自身利益最大化的角度上考慮問題，使得實際控制權(quán)在公司內(nèi)部的管理層手中，將公司的利潤進行留存而不是分配給股東。同時由于信息的有限性，使得他們有可能也會做出不理性判斷，最終沒有達到公司股東們所期望的情形。不重視現(xiàn)金股利的發(fā)放，加上不理智的決策，就有可能造成不分配或者少分配的惡性循環(huán)。

■ 規(guī)范我國上市公司股利分配政策的對策

（一）完善相關(guān)法律制度

由于我國目前在證券市場出臺的相關(guān)法律法規(guī)相對較少，這就導(dǎo)致了很多事都是由公司內(nèi)部自行決定，很容易造成股東之間相互勾結(jié)，從而導(dǎo)致整個公司落入少數(shù)大股東操縱。所以，應(yīng)該對上市公司的股利分配進行全方位、全過程監(jiān)管，檢查公司對相關(guān)法律法規(guī)的落實情況，完善證券市場運行。

（二）加快上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)可以促進股利分配政策的合理制定，因為現(xiàn)在大部分公司中仍然存在少數(shù)股東占有很大比例的股份，會讓他們的地位處于絕對優(yōu)勢，整個股東會被少數(shù)人操控，無法有效行使股東會在整個公司運營過程中所具有的職能，所以應(yīng)該加快股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，增加其他法人股或者個人股的比重，實現(xiàn)股權(quán)分散，讓小股東也可以真實參與到公司的決策，制止大股東不合理要求，及時發(fā)放現(xiàn)金股利。

（三）提高投資者素質(zhì)

由于投資者缺乏專業(yè)知識，投資觀念不理性，尤其喜歡規(guī)避風(fēng)險，只關(guān)注股票價格，目標是追求短期利潤，而不是站在整個公司角度看待未來的發(fā)展前景，不關(guān)注股利分配是否合理，沒有把自己當作主人來監(jiān)管公司，所以我們要對投資者進行有關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)，在社會上多開展一些證券市場方面的講座等，讓投資者以自己學(xué)習(xí)的投資理論為指導(dǎo)，作出正確的決策，不斷學(xué)習(xí)，善于觀察整個經(jīng)濟大環(huán)境以及該公司的運行狀況，挖掘有價值的信息，進一步找到適合自己的股利政策。

（四）提高證券信息披露的透明度

我國目前上市公司不發(fā)放現(xiàn)金股利的行為還占較大比例，所以可以通過提高對公司內(nèi)部信息的披露來有效減少內(nèi)部交易，進一步限制關(guān)聯(lián)交易，規(guī)范上市公司行為，杜絕一切聯(lián)手造假行為，促進證券市場的公平交易。讓所有投資人在信息條件完全對等的條件下進行競爭，建立完整的、科學(xué)的信息披露制度，保證各方面利益。

本文主要探討的是我國目前上市公司在股利分配方面存在的問題，指出了當前大部分公司存在的股利分配問題，進一步解釋現(xiàn)狀，說明制定一套科學(xué)合理的股利分配政策的重要性。

■ 總結(jié)

總而言之，要想讓我國上市公司得到長遠發(fā)展，必須要重視股利分配，而這又需要來自各方面的共同努力。政府必須出臺相關(guān)政策，其中包括規(guī)范上市公司股利分配政策的制定和發(fā)放，以及如何使中小投資者的利益得到切實保障，發(fā)揮政府宏觀調(diào)控職能，合理監(jiān)管整個市場；作為企業(yè)，要遵守政府制定的法律法規(guī)，同時還要履行好職責(zé)，兼顧大小股東的利益，做到政策公開透明，制定科學(xué)合理的股利分配政策；作為投資者，要加強對股利分配政策相關(guān)理論的學(xué)習(xí)，轉(zhuǎn)變觀念，培養(yǎng)自己的主人翁意識，真正的站在整個公司的角度考慮整個集團的發(fā)展前景，而不是只片面追求股價帶來的收益，科學(xué)投資。

相信在未來，我國的資本市場和股利分配政策都會不斷完善，共同促進我國整體經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，使股東們的收益得到顯著提高。