文/張文博（廣西大學(xué)）

在我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也伴隨著一些問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)中股東一股獨(dú)大的現(xiàn)象依舊普遍存在，大股東往往擁有著企業(yè)的絕對(duì)或相對(duì)控制權(quán)。另外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管措施還不健全，缺乏完善的保護(hù)中小股東利益的機(jī)制。在這種情況下，控股股東就有機(jī)會(huì)利用其自身的控制權(quán)優(yōu)勢(shì)謀取控制權(quán)私人收益，侵占上市公司和中小股東的利益。雖然近年來(lái)我國(guó)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了多項(xiàng)加強(qiáng)公司治理、保護(hù)中小股東利益的法律法規(guī)，并將中小投資者保護(hù)作為市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)，防范控股股東的侵占,但是資金占用行為依舊屢禁不止，仍有控股股東無(wú)視監(jiān)管，通過(guò)資金占用、對(duì)外擔(dān)保等多種隱蔽方式侵占上市公司利益，為自身謀取私利，極大損害了上市公司及中小投資者的利益，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展造成了非常惡劣的影響。如何防范資金占用行為，保護(hù)上市公司及中小投資者的利益不受侵占，是保證我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，對(duì)資金占用行為及其抑制機(jī)制的研究也是現(xiàn)實(shí)的必然要求。

一、案例背景簡(jiǎn)介

（一）HY公司基本情況

HY公司成立于1998年，于2000年11月在上交所上市，是HY集團(tuán)控股的核心子公司。它是溫州地區(qū)第一家主板上市的電氣企業(yè)，以中高壓電器、風(fēng)力發(fā)電為核心，并拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

（二）HY公司資金占用情況

1.非經(jīng)營(yíng)性資金占用

根據(jù)HY公司發(fā)布的自查公告，2017年至2019年，HY公司通過(guò)其控股股東HY集團(tuán)實(shí)際控制的合頤貿(mào)易有限公司等公司賬戶(hù)以及部分員工個(gè)人賬戶(hù)走賬，通過(guò)多道劃轉(zhuǎn)，最終將上市公司資金轉(zhuǎn)至HY集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用，累計(jì)發(fā)生額23.2億元，余額11.41億元。其中，2017年資金占用發(fā)生額2.52億元，期末余額2.52億元；2018年資金占用發(fā)生額13.33億元，期末余額6.56億元。

2.違規(guī)擔(dān)保

2017年至2019年，HY公司與其兩個(gè)全資子公司為控股股東HY集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，擔(dān)保金額共計(jì)10.875億元。其中，2017 年擔(dān)保發(fā)生額2.58億元，2018年擔(dān)保發(fā)生額8.295億元。2019年年底至2020年年初，HY公司合計(jì)7.37億元結(jié)構(gòu)性存款因提供擔(dān)保被銀行強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)。HY公司上述擔(dān)保未經(jīng)股東大會(huì)審議，未按照規(guī)定及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)公告，也沒(méi)有按照《證券法》在財(cái)務(wù)報(bào)告中如實(shí)披露。

二、HY公司控股股東資金占用原因分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

在我國(guó)的資本市場(chǎng)中，一股獨(dú)大的現(xiàn)象普遍存在，使得上市公司自身缺乏對(duì)控股股東占款現(xiàn)象的“免疫力”。HY公司的控股股東為HY集團(tuán)，持股比例達(dá)30.83%，陳某某在公司和集團(tuán)的持股比例分別為0.14%和80.79%，是當(dāng)之無(wú)愧的實(shí)際控制人。而第二至第十大股東的持股比例總和多年來(lái)一直是低于第一大股東的，而且股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，難以對(duì)控股股東形成科學(xué)有效的制衡。在作出某種決策時(shí)，控股股東有很大的話語(yǔ)權(quán)，甚至可以說(shuō)存在“一言堂”，做決定能夠一錘定音。公司缺乏完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這種情況下，其他股東難以科學(xué)有效地對(duì)控股股東的所有行為進(jìn)行約束，控股股東HY集團(tuán)便有機(jī)會(huì)對(duì)公司資金進(jìn)行侵占。

（二）資金管理不規(guī)范

2018年及2019年，HY公司未按規(guī)定用途使用募集資金合計(jì)4.94億元，其中，包含于前述控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的金額2.36億元，其余用于HY公司歸還借款及日常經(jīng)營(yíng)支出。HY公司未按照非公開(kāi)發(fā)行方案所列用途使用募集資金，未經(jīng)股東大會(huì)審議而擅自改變募集資金用途，其披露的2018年半年度、2019年半年度及2018年年度募集資金專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告存在虛假記載。由此可見(jiàn)，HY公司的資金管理還沒(méi)有建立起有效的監(jiān)督約束機(jī)制，主觀人為因素使得資金使用決策缺乏科學(xué)性，不夠規(guī)范的資金管理為控股股東獲取非法利益提供了便利條件。

（三）違規(guī)成本較低

雖然在證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管之下，股東違規(guī)占用上市公司資金的行為一經(jīng)查實(shí)，都會(huì)有相應(yīng)的處罰措施，但是懲罰措施并不足以對(duì)上市公司及控股股東起到威懾作用。就HY公司而言，針對(duì)其非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)擔(dān)保高達(dá)20多億元的惡劣行為，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)只是對(duì)上市公司責(zé)令改正給予警告，并處罰款，對(duì)實(shí)控人進(jìn)行警告并處罰款，對(duì)相關(guān)責(zé)任董監(jiān)高進(jìn)行罰款?？傆?jì)罰款金額三百多萬(wàn)元，處罰數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于侵占上市公司資金所帶來(lái)的利益，而且給予警告并不會(huì)給上市公司及控股股東帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的損害。正是由于違規(guī)成本低，控股股東很大程度上并不在意這些微處罰。倘若相關(guān)部門(mén)能夠?qū)@些占資行為的處罰加大力度，秉持侵占一份就要處罰十分的態(tài)度，并設(shè)置相應(yīng)的刑事法律條文，那么或許那些原本想要侵占上市公司資源的人員就會(huì)有所顧忌和收斂，不至于使公司大量資金被肆意侵占。

（四）會(huì)計(jì)師事務(wù)所監(jiān)督作用缺失

自HY公司上市以來(lái)，一直由TJ會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，均出具了無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，只有2012年是帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)。直至2019年4月，該會(huì)計(jì)師事務(wù)所依然表示HY公司已如實(shí)反映了“非經(jīng)營(yíng)性資金占用及關(guān)聯(lián)資金往來(lái)”情況。可是在同年11月24日，HY公司自曝“家丑”，稱(chēng)經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)公司存在控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用及違規(guī)擔(dān)保等情況。由此可見(jiàn)，TJ會(huì)計(jì)師事務(wù)所并沒(méi)有在事件發(fā)生之初就及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司存在的問(wèn)題，而是在HY公司自查并發(fā)表聲明之后，才意識(shí)到這些問(wèn)題的存在，該會(huì)計(jì)師事務(wù)所存在失職之處，并未發(fā)揮應(yīng)有的審計(jì)監(jiān)督作用。

三、HY公司控股股東資金占用的后果

（一）影響盈利能力

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，2017年～2019年的比率分別為1.45%、-2.21%、-111.98%，一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其是2019年呈現(xiàn)斷崖式下跌，而該數(shù)值反映的是股東權(quán)益的收益水平，衡量的是公司運(yùn)用自有資本的效率，該指標(biāo)的降低反映了投資帶來(lái)的收益降低。從凈利潤(rùn)來(lái)看，公司2017年～2019年的凈利潤(rùn)金額分別為5982.65萬(wàn)元、-8302.46萬(wàn)元、-29.15億元，肉眼可見(jiàn)的利潤(rùn)減少。雖然到2020年凈利潤(rùn)為3235.09萬(wàn)元，但這是由于沖回原計(jì)提的信用減值損失及本期收到的政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益事項(xiàng)所致，影響金額為4000多萬(wàn)元，扣除該部分金額，公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，從而可以看出，HY公司控股股東侵占資金后，業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑。

（二）公司股價(jià)下跌

股價(jià)在一定程度上可以反映出企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況的好壞以及廣大投資者對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展前景是否看好。由于HY公司控股股東對(duì)公司資金的侵占，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，繼而表現(xiàn)在公司的股價(jià)方面。HY公司于2019年11月24日自曝，于次日起股價(jià)連續(xù)大跌，僅僅3日每股收盤(pán)價(jià)降至3元，相對(duì)于當(dāng)年3月份股價(jià)最高點(diǎn)每股9.27元，降幅高達(dá)67.64%。此外，從近年HY公司股價(jià)的整體走勢(shì)來(lái)看，其股票價(jià)格依舊呈現(xiàn)出一種下跌的態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)此以往，公司向市場(chǎng)傳遞出一種負(fù)面信息，對(duì)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)也會(huì)造成負(fù)面影響。

（三）資金流動(dòng)性惡化

在HY公司控股股東占用資金的事件爆發(fā)之前，根據(jù)2019年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，公司賬上的貨幣資金約有16億元，但是在11月底，該事件被曝之后，在當(dāng)年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中，貨幣資金的金額跌至2.4億元，而后一年，公司的資金依然沒(méi)有緩和過(guò)來(lái)，2020年年底賬上資金只有大約1.8億元，時(shí)至今日，該公司的現(xiàn)有資金仍舊在這一水平附近徘徊。如此少的貨幣資金，不足以應(yīng)對(duì)公司由控股股東侵占資金引發(fā)的一系列訴訟問(wèn)題及債務(wù)逾期款項(xiàng)，同時(shí)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的其他方面也造成了不利影響。此外，自HY公司“爆雷”以來(lái)，其流動(dòng)比率也降至0.9左右，從某種程度上顯現(xiàn)出資金利用效率的降低和資金流動(dòng)性的惡化?？傊琀Y公司的控股股東對(duì)公司的資金占用、違規(guī)擔(dān)保等一系列問(wèn)題仍存在著難以化解的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，隨著公司擔(dān)保案件的執(zhí)行，公司的資金流動(dòng)性將存在進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

四、防范控股股東資金占用的舉措

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)集中度偏高，持股比例過(guò)高，針對(duì)這一現(xiàn)象，控股股東應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減持一定股份，增加其他法人股份甚至個(gè)人在公司中所占的比重，盡可能地實(shí)現(xiàn)股權(quán)分散，使各大股東共同對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的各種重大事項(xiàng)作出決策，同時(shí)增強(qiáng)股權(quán)的流動(dòng)性，不至于使一家獨(dú)大，從而起到對(duì)控股股東的制衡作用，盡可能地避免相關(guān)人員對(duì)公司資金的違規(guī)占用。

（二）完善資金管理

對(duì)上市公司而言，應(yīng)當(dāng)重視對(duì)企業(yè)資金的管理和控制，不斷完善資金管理制度，強(qiáng)化資金的安全使用，爭(zhēng)取做到對(duì)企業(yè)資金支配的事前、事中、事后的全方位把控。一方面，公司各部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)企業(yè)資金的審批管理，對(duì)各項(xiàng)資金進(jìn)行定期和不定期的檢查，防止控股股東對(duì)公司資金的濫用，另一方面，公司有必要在資金使用之后檢查一下資金的流向是否真實(shí)合理，確保資金的正確使用。

（三）提高違規(guī)成本

對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人員進(jìn)行警告和小規(guī)模罰款，違規(guī)成本過(guò)低，不足以對(duì)上市公司及控股股東起到威懾作用。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)法律法規(guī)，適當(dāng)提高違規(guī)的成本，比如采取行政處罰與刑事處罰相結(jié)合的方式，對(duì)侵占資金等行為嚴(yán)加處罰，不給控股股東提供占用上市公司資金的可乘之機(jī)。

（四）加強(qiáng)外部審計(jì)

會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)工作是維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序良好運(yùn)行的一道基本防線，代表著廣大投資者的利益，因此，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)提供高質(zhì)量審計(jì)成果，提高監(jiān)督力度，規(guī)范審計(jì)行為，加強(qiáng)審計(jì)管理，履行應(yīng)盡義務(wù)，尤其應(yīng)當(dāng)根據(jù)規(guī)定對(duì)上市公司的資金占用問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)，客觀公正地反映控股股東等對(duì)公司資金的占用情況，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司存在的異常情況，將違規(guī)行為扼殺在搖籃中。

五、結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)HY公司控股股東資金占用案例的分析，發(fā)現(xiàn)其占用資金的原因在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、資金管理不規(guī)范、違規(guī)成本較低以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所監(jiān)督作用缺失，這造成了公司盈利能力下降、股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性惡化等一系列不良后果，對(duì)此提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善資金管理、提高違規(guī)成本與加強(qiáng)外部審計(jì)的防范措施，以此解決控股股東占款問(wèn)題?？偠灾毓晒蓶|占用上市公司資金的亂象亟需我們關(guān)注和改變。除了公司方和審計(jì)方要更加規(guī)范行為，還需要社會(huì)多方的共同努力，找到這一現(xiàn)象形成的原因并加以根治，從根源上杜絕控股股東侵占資金的情況發(fā)生，從而解決控股股東侵占資金的問(wèn)題，保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序能夠穩(wěn)健運(yùn)行。