王哲

（天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司，天津 300402）

一、企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，也是企業(yè)法人為拓展自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模開(kāi)展的活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是能夠平衡企業(yè)與企業(yè)之間的資源，并且在等價(jià)有償?shù)谋尘跋芦@得相關(guān)企業(yè)與法人產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)行為。企業(yè)并購(gòu)的形式主要有股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)以及企業(yè)合并，不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和情況有所不同，并購(gòu)方式也不盡相同。

二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合與風(fēng)險(xiǎn)控制的作用

企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的作用主要有以下兩點(diǎn)：其一，有利于提升并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。企業(yè)在完成并購(gòu)操作之后，財(cái)務(wù)整合結(jié)果會(huì)給企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)一定的影響。所以，企業(yè)想要夯實(shí)自身的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，就應(yīng)在完成并購(gòu)之后科學(xué)地開(kāi)展財(cái)務(wù)整合工作，這樣既可以提升企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，還可以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。其二，可以保障企業(yè)財(cái)務(wù)資源得到科學(xué)分配。財(cái)務(wù)管理工作是完善并優(yōu)化財(cái)務(wù)資源的關(guān)鍵，企業(yè)在完成并購(gòu)之后，應(yīng)制定完善的財(cái)務(wù)管理制度，以此確保企業(yè)財(cái)務(wù)工作的有序開(kāi)展。同時(shí)，在財(cái)務(wù)整合之后，還能夠?qū)ζ髽I(yè)資源進(jìn)行科學(xué)分配與監(jiān)管，但需要注意的是，在監(jiān)督階段應(yīng)該做到統(tǒng)一，這樣才能使財(cái)務(wù)資源分配更加科學(xué)合理。

企業(yè)并購(gòu)中控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用主要有以下兩點(diǎn)：其一，有利于提升企業(yè)并購(gòu)收益。有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制可以全面防范并購(gòu)活動(dòng)中的不確定因素，以此降低企業(yè)并購(gòu)階段的財(cái)務(wù)損失，進(jìn)而提升企業(yè)并購(gòu)的收益。其二，可以保障企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有利于并購(gòu)方案的擬定，同時(shí)還可以確保方案的順利實(shí)施。另外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)可有效明確財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、來(lái)源，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失，這對(duì)于保障企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有十分重要的作用。

三、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題

（一）融資方式較為單一，難度較大

很多企業(yè)并購(gòu)資金少，這和資本市場(chǎng)發(fā)展、發(fā)育不成熟有直接關(guān)系。分析當(dāng)前企業(yè)的并購(gòu)資金，其來(lái)源有：一是企業(yè)的自有資金；二是企業(yè)計(jì)劃內(nèi)可用于投資銀行的貸款；三是企業(yè)計(jì)劃用來(lái)投資的銀行貸款；四是企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券等籌集到的資金。在實(shí)踐中，以上幾種方法可以為大型并購(gòu)提供有效的資金保障。企業(yè)的留存收益有成本高且手續(xù)簡(jiǎn)單的特點(diǎn)，如果企業(yè)規(guī)模較小，且盈利水平相對(duì)偏低，就難以依照計(jì)劃籌集到并購(gòu)所需要的資金，所以其已經(jīng)不再是現(xiàn)代企業(yè)籌資的主要方式。另外，銀行貸款雖然可以彌補(bǔ)上述缺陷，但目前銀行加大了對(duì)貸款的控制、審核等，只有一些比較雄厚的企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)不高的項(xiàng)目才能得到銀行的貸款。

（二）融資成本與決策問(wèn)題

融資成本是企業(yè)為獲得所需資金付出的代價(jià)，融資成本分為有形和無(wú)形兩種。有形成本，即支付給股東的權(quán)利、支付給債權(quán)人的利益以及支付給證券承銷(xiāo)商的相關(guān)費(fèi)用等等；無(wú)形成本即時(shí)間消耗、成本機(jī)會(huì)以及效率損失等等。由于融資方式不同，成本支出也不同。目前，很多企業(yè)債券的融資是股票市場(chǎng)融資的很小一部分，與股票市場(chǎng)相比，其規(guī)模較小。

四、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合及風(fēng)險(xiǎn)防控的對(duì)策

（一）重視并購(gòu)審查，加強(qiáng)信息對(duì)稱(chēng)，優(yōu)化價(jià)值判斷

并購(gòu)時(shí)期，不對(duì)稱(chēng)的信息可能引發(fā)一系列的風(fēng)險(xiǎn)，所以，需要重視和關(guān)注并購(gòu)前的調(diào)查。在開(kāi)展工作的過(guò)程中，需要對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展評(píng)價(jià)以及審核工作，以此了解和掌握目標(biāo)公司的各項(xiàng)信息。充分調(diào)查企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中公司的財(cái)務(wù)情況，應(yīng)對(duì)股本結(jié)構(gòu)規(guī)模開(kāi)展調(diào)查。如果目標(biāo)公司的股本規(guī)模相對(duì)較大，可采用協(xié)議方式進(jìn)行收購(gòu)，同時(shí)考慮第一股東的實(shí)際情況，應(yīng)調(diào)查是否有多個(gè)大股東來(lái)控制公司運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，對(duì)公司股票市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)展有效分析，股票價(jià)格影響收購(gòu)成本，如果高估了股價(jià)，會(huì)直接影響到企業(yè)并購(gòu)之后的收益。所以，應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股份有充分的了解和認(rèn)知。另外，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析也十分重要，假設(shè)目標(biāo)公司隱瞞了自己的財(cái)務(wù)狀況，會(huì)使收購(gòu)方陷入財(cái)務(wù)陷阱中，因此，收購(gòu)方應(yīng)謹(jǐn)慎分析被收購(gòu)方的財(cái)務(wù)情況，準(zhǔn)確識(shí)別利潤(rùn)報(bào)表的收入和資產(chǎn)負(fù)債表以及是否存在虛增資產(chǎn)等情況。收購(gòu)方可以外聘經(jīng)驗(yàn)較為豐富且專(zhuān)業(yè)能力較強(qiáng)的中介來(lái)就并購(gòu)進(jìn)行全方位策劃，預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)發(fā)展情況和收益能力，然后在這一基礎(chǔ)上作出估價(jià)，以此降低定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）選擇安全且有效的支付模式

在企業(yè)并購(gòu)中，一旦明確資金總量與支付時(shí)間，就應(yīng)依照實(shí)際支付時(shí)間的長(zhǎng)短、資金量大小以及合同要求來(lái)選擇相應(yīng)的支付模式，以此保障資金可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付?？傮w來(lái)講，支付有單一和多種這兩種不同的方式，這一選擇與前期談判有一定的關(guān)系。由于企業(yè)并購(gòu)會(huì)涉及較大金額的支付和轉(zhuǎn)移，因此，在支付階段應(yīng)依照規(guī)范的資金管理模式與嚴(yán)格的流程來(lái)規(guī)避違規(guī)問(wèn)題的出現(xiàn)，這樣也可以降低財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還需要對(duì)資金動(dòng)態(tài)進(jìn)行全方位監(jiān)管，以此增強(qiáng)資金的安全性。

（三）科學(xué)安排融資方式和決策資本結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)的確定需要遵循資本成本與風(fēng)險(xiǎn)最小的原則，在此過(guò)程中需要將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制視為重點(diǎn)，然后在此基礎(chǔ)上考慮成本的最小化。因?yàn)槿绻谫Y失敗或過(guò)度負(fù)債，就會(huì)使企業(yè)并購(gòu)難以進(jìn)行，進(jìn)而成本最小化也失去了意義。并購(gòu)融資有自有以及債務(wù)資本的權(quán)益比例，需要比例合適，融資方式應(yīng)考慮擇優(yōu)。其一，預(yù)測(cè)企業(yè)自用資金的時(shí)間及數(shù)量。依照資本成本與風(fēng)險(xiǎn)最小化的原則，留存收益融資屬于并購(gòu)融資的首選，但其受到了數(shù)量與時(shí)間的限制，所以，想準(zhǔn)確預(yù)測(cè)使用自有資金的時(shí)間以及數(shù)量，需科學(xué)使用，優(yōu)化并購(gòu)融資的結(jié)構(gòu)。二是推算企業(yè)負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模，將負(fù)債規(guī)模有效地控制在自己可償還的范圍內(nèi)。所以，準(zhǔn)確推算企業(yè)償債能力對(duì)負(fù)債融資與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避有著十分重要的作用。

（四）理性對(duì)待財(cái)務(wù)整合效果

財(cái)務(wù)整合需要花費(fèi)很多時(shí)間和精力，并且財(cái)務(wù)整合直接關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，如績(jī)效的好壞，因?yàn)闀?huì)受到多方面因素的限制，所以需要理性看待財(cái)務(wù)整合工作。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有效的財(cái)務(wù)整合可以促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，但應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。財(cái)務(wù)整合工作前需設(shè)置完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)合并過(guò)程中存在的隱患。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)基本上都出現(xiàn)在并購(gòu)方，即在支付完巨額資金之后，就會(huì)給并購(gòu)方帶來(lái)極大的資金壓力，甚至?xí)蛊湓诙虝r(shí)間內(nèi)負(fù)債飆升，給并購(gòu)企業(yè)管理層、股東等帶來(lái)一定的壓力。所以，并購(gòu)方需要全面優(yōu)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方案，關(guān)注資金支付對(duì)自身發(fā)展產(chǎn)生的影響，然后運(yùn)用行之有效的措施避免資金鏈斷裂，從而直接影響財(cái)務(wù)整合的總體效果。

五、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)在并購(gòu)階段需要重視和關(guān)注企業(yè)的實(shí)際情況，然后在此基礎(chǔ)上開(kāi)展財(cái)務(wù)整合工作。財(cái)務(wù)整合工作會(huì)受到諸多因素的影響，如不同企業(yè)之間的會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)管理制度以及財(cái)務(wù)工作人員的專(zhuān)業(yè)能力等等。所以，并購(gòu)企業(yè)需要制定完善且統(tǒng)一的資源分析方案，以此保障財(cái)務(wù)工作得到有序開(kāi)展與整合。科學(xué)有效的財(cái)務(wù)整合是保障企業(yè)并購(gòu)工作有序開(kāi)展、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要路徑，企業(yè)管理人員需要對(duì)其加以重視，以此確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。