岳洋

（寧夏銀行股份有限公司，寧夏 銀川 750002）

一、中小銀行交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與問(wèn)題

債券資產(chǎn)作為中小銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)核心投資領(lǐng)域，也是中小銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。首先，由于業(yè)務(wù)起步晚、規(guī)模小、專(zhuān)業(yè)人才有限、風(fēng)險(xiǎn)管理框架不健全，市場(chǎng)利率的波動(dòng)會(huì)顯著影響中小銀行的經(jīng)營(yíng)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，債券資產(chǎn)的分類(lèi)調(diào)整為以攤余成本計(jì)量的債券、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的債券和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的債券三類(lèi)，其中第一類(lèi)通常指銀行賬簿債券，第二、三類(lèi)通常指交易賬簿，銀行賬簿主要受重定價(jià)、敏感性缺口影響，交易賬簿主要受市場(chǎng)利率變動(dòng)影響。由于經(jīng)濟(jì)下行和利率市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)利率不斷下移，中小銀行在此背景下敏感性缺口通常為正，即利率下降會(huì)使銀行賬簿債券資產(chǎn)收入減少，使銀行面臨一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更后直接增加了交易賬簿債券的比重，也使得中小銀行在面臨市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)變得更大。

其次，由于受自身地域和規(guī)模的限制，中小銀行普遍缺乏專(zhuān)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理人才、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和分析模型，因此難以識(shí)別交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)。

最后，中小銀行往往通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷市場(chǎng)利率走勢(shì)，缺乏精細(xì)化管理和限額指標(biāo)，“拍腦袋”賭博式猜行情的交易時(shí)有發(fā)生。加之利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具有限，中小銀行缺乏有效的對(duì)沖機(jī)制，會(huì)因市場(chǎng)反轉(zhuǎn)形成交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而造成損失［1］。

二、銀行交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)的主要類(lèi)型

銀行交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)主要指的是當(dāng)利率以及期限結(jié)構(gòu)在發(fā)生不利變化時(shí)所引起的交易賬簿債券的價(jià)值以及其收益降低的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)利率發(fā)生不利的變化，無(wú)論是銀行未來(lái)預(yù)期的折現(xiàn)價(jià)值還現(xiàn)金流量都會(huì)隨著利率的變化而朝著不利的方向改變，從而對(duì)銀行的資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、負(fù)債水平等造成不利影響。對(duì)于中小銀行來(lái)說(shuō)，這些風(fēng)險(xiǎn)甚至可能會(huì)危及銀行的生存，因此必須加以重視。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)具體可細(xì)分為幾下三種。

（一）收益率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

收益率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)指的是在市場(chǎng)利率未發(fā)生重大上行或其他影響利率的因素不變的情況下，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)轭A(yù)期變化或交易需求而出現(xiàn)某一期限的債券利率上行的情況，進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)出現(xiàn)凸點(diǎn)，而銀行交易賬簿債券會(huì)因收益率曲線(xiàn)不規(guī)則變化出現(xiàn)持倉(cāng)中某一期限的債券價(jià)格走低，進(jìn)而造成損失風(fēng)險(xiǎn)。

（二）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)人民銀行政策利率意外上升時(shí)，公允定價(jià)的基準(zhǔn)利率會(huì)發(fā)生調(diào)整，會(huì)使銀行面臨經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險(xiǎn)。例如，人民銀行提高公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）利率或中期借貸便利（MLF）利率時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)及時(shí)反映并跟隨上行，進(jìn)而導(dǎo)致交易賬簿持倉(cāng)債券價(jià)格大幅走低，給銀行造成一定損失。

（三）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于個(gè)別中小銀行所持有的期權(quán)性質(zhì)的金融衍生工具（如利率互換等）以及銀行交易賬簿表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的有期權(quán)性質(zhì)以及可選擇性的條款等，銀行或其交易客戶(hù)能夠改變期權(quán)，這也可能使銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)，具體可分成客戶(hù)原因的期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)以及自動(dòng)利率方面的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)利率變化的時(shí)候，客戶(hù)可能會(huì)做出調(diào)整期權(quán)的行為，而這會(huì)導(dǎo)致銀行利益及現(xiàn)金流出現(xiàn)變化。

以上風(fēng)險(xiǎn)可能單獨(dú)出現(xiàn)，也可能同時(shí)出現(xiàn)，它們都會(huì)使銀行面臨損失，這就需要借助交易賬簿的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具控制、對(duì)沖這些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

三、交易賬簿的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具

交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給銀行的資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、負(fù)債水平帶來(lái)不利影響。對(duì)于大型銀行來(lái)說(shuō)，由于具有龐大的資金總量，其還是可以應(yīng)對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響和損失的。但對(duì)于中小銀行來(lái)說(shuō)，這些風(fēng)險(xiǎn)甚至可能會(huì)危及銀行的生存，因此必須加以重視，這就需要借助交易賬簿的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具防控這些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要包括國(guó)債期貨、債券借貸、買(mǎi)斷式回購(gòu)、利率互換和債券遠(yuǎn)期交易等。

（一）國(guó)債期貨

國(guó)債期貨作為一種重要的金融衍生產(chǎn)品，在利率風(fēng)險(xiǎn)管理、完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面具有積極作用。目前，中金所推出的國(guó)債期貨有2年期、5年期、10年期三個(gè)品種，可以參與國(guó)債期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者包括部分符合條件的大型商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，而中小銀行目前尚未獲得許可［2］。

利率風(fēng)險(xiǎn)管理主要發(fā)揮國(guó)債期貨的套期保值作用。國(guó)債期貨套期保值是指投資者根據(jù)現(xiàn)貨頭寸反向建立期貨頭寸，盡量使投資組合呈現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)中性。利用期貨為現(xiàn)貨進(jìn)行套保是因?yàn)槠谪浐蜆?biāo)的現(xiàn)貨的價(jià)格之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，根據(jù)套保方向的不同，國(guó)債期貨套保可分為買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。若投資者預(yù)計(jì)未來(lái)將賣(mài)出國(guó)債，擔(dān)心債券價(jià)格下跌，則可在期貨市場(chǎng)上建立空頭頭寸（賣(mài)出套期保值），以對(duì)沖持有債券組合價(jià)格下跌導(dǎo)致的市值損失。相反，若投資者預(yù)計(jì)未來(lái)要買(mǎi)入國(guó)債，擔(dān)心債券價(jià)格上漲，可以在期貨市場(chǎng)上建立多頭頭寸（買(mǎi)入套期保值），以鎖定未來(lái)的建倉(cāng)成本。

（二）債券借貸

債券借貸實(shí)際上是債券借貸雙方以債券為結(jié)算標(biāo)的進(jìn)行的融通行為，與買(mǎi)斷式回購(gòu)對(duì)比，債券借貸業(yè)務(wù)允許以現(xiàn)金結(jié)算的方式了結(jié)，在一定程度上避免了因現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性不足，無(wú)法交割以致違約的情形發(fā)生。凡是銀行間市場(chǎng)參與者均可進(jìn)行債券借貸交易，包括商業(yè)銀行、證券公司、信用社、基金公司、保險(xiǎn)公司等。

對(duì)于銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言，通過(guò)債券借貸可以將原本不用于交易的債券借給債券融入方，并從債券融入方手中獲得借貸費(fèi)用，從而獲得額外的收益，以彌補(bǔ)利率低位時(shí)重定價(jià)或敏感性缺口造成的風(fēng)險(xiǎn)損失。對(duì)于交易賬簿而言，銀行是天然的多頭，主要擔(dān)心市場(chǎng)利率上行，可利用債券借貸將借貸來(lái)的債券直接賣(mài)出，待收益率上行后再以低價(jià)買(mǎi)回獲得收益，達(dá)到做空債券的效果，以對(duì)沖利率上行對(duì)存量持倉(cāng)債券利率的影響。

（三）買(mǎi)斷式回購(gòu)

買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥藢u(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方的同時(shí)，交易雙方約定未來(lái)某一日期正回購(gòu)方以約定價(jià)格再?gòu)哪婊刭?gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量、同種債券的交易行為。對(duì)交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言，買(mǎi)斷式回購(gòu)提供了一種做空機(jī)制以應(yīng)對(duì)利率上行造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)期債券價(jià)格將下跌時(shí)（利率上行），逆回購(gòu)方可以賣(mài)出所融入的標(biāo)的券，待價(jià)格下跌后買(mǎi)回原券并到期還券，在回購(gòu)期間內(nèi)高賣(mài)低買(mǎi)所得差價(jià)即構(gòu)成賣(mài)空交易的盈利。

（四）利率互換

利率互換（IRS）的參考利率共分為三大類(lèi)：一是7天回購(gòu)定盤(pán)利率（Fixing Repo Rate，F(xiàn)R007，簡(jiǎn)稱(chēng)IRS-Repo）；二是上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor），細(xì)分為隔夜（Shibor_O/N）、1周（Shibor_1W）和3個(gè)月（Shibor_3M），其中以隔夜為基準(zhǔn)的利率互換也叫OIS；三是法定存貸款基準(zhǔn)利率，細(xì)分為1年定期存款利率、1年貸款利率、6個(gè)月貸款利率、3年貸款利率及5年以上貸款利率。利率互換以場(chǎng)外形式存在，在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展利率互換需要簽署主協(xié)議并將相關(guān)內(nèi)部操作規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)行備案，同時(shí)參與機(jī)構(gòu)應(yīng)具有金融衍生產(chǎn)品交易資質(zhì)，而大部分中小銀行往往不具備這一資質(zhì)，所以不能運(yùn)用該工具。

對(duì)交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言，利率互換發(fā)揮的主要還是套期保值功能，不同期限的利率互換走勢(shì)與其對(duì)應(yīng)期限的利率債收益率走勢(shì)基本一致。因此，若看空債市（預(yù)期利率上行），則買(mǎi)入利率互換，支付固定利率獲得浮動(dòng)利率，以對(duì)持倉(cāng)債券進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

（五）債券遠(yuǎn)期交易

債券遠(yuǎn)期交易合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易合約，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期與場(chǎng)外的國(guó)債期貨類(lèi)似。與國(guó)債期貨不同的是，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期的標(biāo)的為虛擬國(guó)開(kāi)債，期限分別為3年、5年、10年，交易時(shí)間長(zhǎng)于國(guó)債期貨，更符合銀行間債券交易習(xí)慣，單位報(bào)價(jià)量為1 000萬(wàn)，更能滿(mǎn)足規(guī)模較大的投資者需求。在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，金融機(jī)構(gòu)須簽署金融衍生品交易主協(xié)議并向交易中心備案，而大部分中小銀行暫時(shí)不具備參與資格。

對(duì)于交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言，債券遠(yuǎn)期交易尤其是標(biāo)債遠(yuǎn)期提供了更精準(zhǔn)的套期保值作用。中小銀行可以根據(jù)自身持倉(cāng)債券，選擇相同債券進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。但目前標(biāo)債遠(yuǎn)期的交易深度有限，其功能沒(méi)有充分發(fā)揮。

（六）限額管理

限額管理是指銀行根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好通過(guò)各種風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分。其中涉及交易賬簿債券資產(chǎn)的限額主要包括交易賬簿債券投資限額、單一債券投資限額、單一債券止盈止損限額、債券組合止盈止損限額、債券借貸敞口限額、組合DV01限額、債券久期限額等。其中，組合DV01指?jìng)M合基點(diǎn)價(jià)值即市場(chǎng)利率變動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)時(shí)，組合收益的變動(dòng)額，通過(guò)控制DV01數(shù)值實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小銀行交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)管理的改進(jìn)建議

（一）科學(xué)制定投資策略，嚴(yán)格落實(shí)限額指標(biāo)

中小銀行受自身地域和規(guī)模限制，普遍缺乏專(zhuān)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理人才、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和分析模型，因此難以識(shí)別交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)，從而難以及時(shí)作出應(yīng)對(duì)。因此，中小銀行應(yīng)當(dāng)積極改善此類(lèi)問(wèn)題，及早根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃好風(fēng)險(xiǎn)偏好，做好宏觀經(jīng)濟(jì)政策研判，科學(xué)制定債券投資策略，保證在大方向上不出錯(cuò)。此外，鑒于風(fēng)險(xiǎn)管理體系薄弱以及對(duì)沖工具有限，中小銀行更應(yīng)該嚴(yán)格制定并落實(shí)債券限額指標(biāo)，特別是組合DV01及久期指標(biāo)，控制債券期限以免利率上升時(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)應(yīng)建立限額指標(biāo)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)指標(biāo)達(dá)到預(yù)警值或突破限額時(shí)，及時(shí)向業(yè)務(wù)部門(mén)出具風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)或風(fēng)險(xiǎn)處罰意見(jiàn)等［3］。

（二）持續(xù)推進(jìn)金融改革，支持中小銀行發(fā)展

金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)相互配合，持續(xù)推進(jìn)金融改革，開(kāi)放國(guó)債期貨參與權(quán)限，鼓勵(lì)和支持專(zhuān)業(yè)勝任能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制健全的中小銀行申請(qǐng)取得金融衍生品基礎(chǔ)資格，使中小銀行通過(guò)國(guó)債期貨、利率互換、標(biāo)債遠(yuǎn)期等交易主動(dòng)進(jìn)行套期保值，填補(bǔ)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（三）引入賬戶(hù)內(nèi)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)

由于自身發(fā)展存在局限性，交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理框架不完善、業(yè)務(wù)人員專(zhuān)業(yè)性不足、系統(tǒng)和觀念落后、業(yè)務(wù)精細(xì)化程度不夠等限制了中小銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，可以基于銀行內(nèi)部債券管理約束要求選擇優(yōu)秀的投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，聽(tīng)取其專(zhuān)業(yè)的投資建議，應(yīng)用其提出的管理模式，以規(guī)避交易賬簿債券利率管理風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資顧問(wèn)模式，達(dá)到提升交易能力、鍛煉隊(duì)伍、減少損失、增大盈利、提升市場(chǎng)影響力和深化同業(yè)合作等目的。

（四）開(kāi)展壓力測(cè)試，完善應(yīng)急預(yù)案

壓力測(cè)試作為一種常用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析方法，主要分析極端情景模擬下，交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口程度和可能出現(xiàn)的預(yù)期損失，可以為中小銀行各項(xiàng)指標(biāo)的制定提供決策依據(jù)。

在世界百年未有之大變局和突發(fā)公共衛(wèi)生事件交織影響的背景下，中國(guó)金融市場(chǎng)面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜和嚴(yán)峻，內(nèi)部宏觀政策具有不確定性，市場(chǎng)利率也具有不可預(yù)測(cè)性，甚至需要一定的利率區(qū)間波動(dòng)范圍，作為壓力測(cè)試極端情景。例如，將國(guó)債收益率曲線(xiàn)整體向上平移100～200個(gè)基點(diǎn)，再測(cè)算交易賬簿債券的市值波動(dòng)情況，評(píng)估預(yù)期損失。通過(guò)壓力測(cè)試結(jié)果明確風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并據(jù)此設(shè)置止損線(xiàn)。

同時(shí)，中小銀行應(yīng)建立利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，規(guī)范應(yīng)急預(yù)案管理流程，提升其可操作性、執(zhí)行效率等，從而保證當(dāng)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中出現(xiàn)壓力測(cè)試情景時(shí)，能快速反應(yīng)，及時(shí)對(duì)交易賬簿債券進(jìn)行調(diào)整［4］。

（五）加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升專(zhuān)業(yè)勝任能力

中小銀行在防控銀行交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)方面較為薄弱，這與其人員能力存在很大的關(guān)系。部分銀行的相關(guān)工作人員主要通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷市場(chǎng)利率走勢(shì)，甚至采用賭博式猜行情的方式進(jìn)行交易，銀行缺乏精細(xì)化管理意識(shí)和限額指標(biāo)，增大了交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)并造成了不小的損失。因此，中小銀行應(yīng)重點(diǎn)培養(yǎng)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理人員，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，全面提升員工素質(zhì)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的內(nèi)外部培訓(xùn)，切實(shí)提高員工的專(zhuān)業(yè)勝任能力。要制定專(zhuān)業(yè)資格任職體系，設(shè)立完善的崗位職務(wù)與職級(jí)體系，通過(guò)內(nèi)部選拔與外部招聘相結(jié)合的方式，將優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)人才吸引和選派到債券投資和風(fēng)險(xiǎn)管理崗位上來(lái)，同時(shí)，要落實(shí)崗位晉升與激勵(lì)機(jī)制。此外，還要注重人才梯隊(duì)建設(shè)，通過(guò)老帶新等模式確保人才不斷層。

五、結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)下行、利率市場(chǎng)化改革以及市場(chǎng)利率不斷下移的背景下，利率下降的趨勢(shì)日趨明顯，這導(dǎo)致銀行賬簿債券資產(chǎn)收入被削減，面臨著一定的利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。同時(shí)，2019年實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則直接增加了交易賬簿債券的比重，也使得中小銀行在面臨市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)變得更大。面對(duì)市場(chǎng)利率的波動(dòng)和有限的對(duì)沖手段，中小銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也造成了壓力，加劇了全市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有序開(kāi)放權(quán)限，持續(xù)推進(jìn)金融改革，鼓勵(lì)有能力的中小銀行通過(guò)金融衍生品對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。中小銀行要科學(xué)制定策略，嚴(yán)格落實(shí)限額指標(biāo)；引入投資顧問(wèn)服務(wù)；開(kāi)展壓力測(cè)試，完善應(yīng)急預(yù)案；加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升專(zhuān)業(yè)勝任能力。多措并舉做好交易賬簿債券利率風(fēng)險(xiǎn)管理工作，確保中小銀行穩(wěn)健發(fā)展。