付 洪 貴州盤江煤電集團有限公司

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，我國所處的階段是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的階段，這個階段中必須重視經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，轉(zhuǎn)變發(fā)展的方式。但是當(dāng)前市場需求的降低，企業(yè)經(jīng)營成本也在不斷地提高，企業(yè)效益也有了明顯的下滑，這也直接導(dǎo)致很多國有企業(yè)存在較為嚴重的債務(wù)風(fēng)險，這種情況下，國有企業(yè)必須做好債務(wù)風(fēng)險的防范和化解工作，給國有企業(yè)更好的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

一、國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險種類分析

(一)顯性債務(wù)風(fēng)險

顯性債務(wù)風(fēng)險指的是國有企業(yè)利用資本市場通過公開發(fā)行或者非公開發(fā)行債券等方式來融資以及和利用銀行等一些金融機構(gòu)間接融資所產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險。若是國有企業(yè)資金缺口比較嚴重，那么很難做到按期償付，從而導(dǎo)致嚴重債務(wù)違約風(fēng)險的出現(xiàn)[1]。

(二)隱性債務(wù)風(fēng)險

隱性債務(wù)風(fēng)險指的是企業(yè)存在表外融資、對外擔(dān)保等一系列的隱性債務(wù)，或者是因為數(shù)據(jù)造假、核算錯誤以及信息失真等一系列的原因?qū)е聡蟪霈F(xiàn)潛虧掛賬的情況，從而導(dǎo)致虛盈實虧的情況出現(xiàn)，這種情況下，國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險要明顯超過賬面上存在的債務(wù)風(fēng)險。

二、國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險分析

(一)杠桿與風(fēng)險關(guān)系分析

對于金融市場而言，金融機構(gòu)持有的自有資本往往比較少，所以在經(jīng)營發(fā)展的時候，需要進行加杠桿的操作。金融加杠桿的本質(zhì)會導(dǎo)致負債的增加，希望能夠通過負債的增加來給實體經(jīng)濟更好地服務(wù)，從而更好地滿足社會債務(wù)融資的實際需要，推動經(jīng)濟更好地發(fā)展。合理利用杠桿能夠幫助企業(yè)更好的發(fā)展經(jīng)營，切實提高社會資金使用的實際效率，但是若是杠桿過度會給企業(yè)更好的發(fā)展造成極大的阻礙，甚至可能會導(dǎo)致流動性風(fēng)險及信用風(fēng)險的出現(xiàn)。

1.流動性風(fēng)險

國際金融危機后，為了推動經(jīng)濟更好的增長，世界上很多國家都進行了低利率刺激政策的制定，貨幣政策環(huán)境的寬松不但導(dǎo)致銀行以及非銀行金融機構(gòu)成為重要的加杠桿的主體，甚至實體企業(yè)和居民都很好地參與了進行。并且隨著杠桿的施加，杠桿的規(guī)模也不斷地增大。若是企業(yè)實際經(jīng)營收入情況很難和杠桿使用強度相匹配，那么企業(yè)也會出現(xiàn)過度依賴杠桿的情況，若是收緊整體資金面，那么很容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險，這種情況下，會不斷地進行資產(chǎn)的拋售和贖回，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格出現(xiàn)較大幅度的波動，甚至可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)。

2.信用風(fēng)險

國有企業(yè)融資包括間接融資和直接融資，其中股票、債券和商業(yè)票據(jù)往往是直接融資的集合體。債券融資工具也包括短期融資、超短期融資、中期票據(jù)、長期票據(jù)、永續(xù)債等多種。而進行間接融資的時候，方式主要包含了銀行承兌、銀行借款、信用證以及內(nèi)保外貸等方式。在選擇融資方式的時候，我國最主要的方式還是進行間接融資，國有企業(yè)進行間接融資的時候往往會比較依賴銀行，并且銀行為了進行風(fēng)險的規(guī)避，也會希望能夠把自己的資金貸給政府信譽比較高、重資產(chǎn)以及傳統(tǒng)的國有企業(yè)。但是隨著經(jīng)濟杠桿利率的增加，邊際投資回報率也有了明顯的下降，這種情況下，國有企業(yè)償債能力也出現(xiàn)了明顯的下降，這也會導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，甚至可能出現(xiàn)較為嚴重的信用風(fēng)險。

(二)國有企業(yè)杠桿較高，從而導(dǎo)致債務(wù)的風(fēng)險比較高

國有企業(yè)杠桿水平比較高，明顯超過非金融企業(yè)平均水準，這種情況下國有企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險也比較嚴重[2]。而出現(xiàn)這種情況的原因主要包含了下面幾點，首先，我國長期使用的經(jīng)濟增長模式是“債務(wù)-投資”的模式，需要利用投資來將經(jīng)濟增長拉動，很容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)能失調(diào)的情況，這種情況下，企業(yè)負債水平往往比較高。其次，我國國有企業(yè)融資的時候，主要方式是進行間接融資，這種情況下，國有企業(yè)對于銀行信貸也過于的依賴，并且國有企業(yè)也能夠利用本身的信用、經(jīng)營以及資源優(yōu)勢得到銀行的信貸支持。除了依賴貸款，還有些國有企業(yè)通過自身的資源和優(yōu)勢盲目地進行擴張，這也會導(dǎo)致負債嚴重僵而不死的情況。最后，有些國有企業(yè)本身的經(jīng)營效率比較差，并且也存在結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改革的情況，經(jīng)濟增加的速度比較緩慢，社會需求有了明顯的降低，回報率也有了明顯的下降，這種情況下，企業(yè)需要通過負債來確保運營的正常進行。

三、國有企業(yè)化解債務(wù)風(fēng)險的策略分析

(一)重視融資渠道的拓展，增加直接融資的比重

國有企業(yè)可以通過債券市場和資本金直接融資，減輕短期償債壓力。并且，和國內(nèi)融資相比，海外融資成本比較低，國有企業(yè)融資的時候，可以將海外融資合理地運用進來，增加海外融資的比例[3]。比如，2017年的時候，中國三峽集團進行了20億元債券通短期融資券的發(fā)行，票面利率為4.38%，其中海外投資人中標7.9億元。這些投資人往往是境外的商業(yè)銀行、央行、資管以及保險等。

(二)合理地進行長短期債務(wù)搭配，將債務(wù)和投資期限結(jié)合在一起

國有企業(yè)投資的時候，必須做好項目的分析工作，不但需要重視投資效益的增加，還需要對債務(wù)資金和自有資金的比例進行合理的控制，對債務(wù)資金進行合理的規(guī)劃，確保其能夠很好地匹配投資期限。投資經(jīng)營周期中出現(xiàn)的現(xiàn)金流量能夠更好地進行債務(wù)本息的償還，也能夠幫助國有企業(yè)更好地進行債務(wù)風(fēng)險的控制。

(三)對杠桿結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，切實提高杠桿質(zhì)量

國有企業(yè)想要更好地進行債務(wù)風(fēng)險的控制，便必須努力地降下杠桿，保證宏觀杠桿率的穩(wěn)定性，并確保其能夠逐步地下降。而想要做到這點，國有企業(yè)必須進行杠桿結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，切實提高杠桿本身的質(zhì)量[4]。首先，對于水泥、鋼鐵以及煤炭等行業(yè)，應(yīng)該鼓勵支持其利用市場化和法治化的手段進行債務(wù)的重組，將杠桿降下來，進行國企債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其次，需要合理地對其進行金融引導(dǎo)和金融約束，幫助國有企業(yè)更好地配置其資源，轉(zhuǎn)變發(fā)展的模式，及時地更新技術(shù)，幫助國企更好地技術(shù)創(chuàng)新，給其轉(zhuǎn)型升級更好地進行奠定基礎(chǔ)。

(四)對債轉(zhuǎn)股合理利用，盡量地將債務(wù)風(fēng)險后移

首先，應(yīng)該根據(jù)相關(guān)的規(guī)定來進行債轉(zhuǎn)股的法治化和市場化，政府應(yīng)該將自身的作用發(fā)揮出來，確保市場能夠很好地進行資源的配置，不能夠?qū)D(zhuǎn)股市場中的事物進行干預(yù)，無論是債轉(zhuǎn)股企業(yè)篩選，籌集相關(guān)資金還是定價和退出都需要將市場的作用發(fā)揮出來。其次，需要重視政策制度的完善，將市場化資金合理地利用起來，鼓勵銀行、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司、優(yōu)質(zhì)運營公司等一系列的機構(gòu)更好地參與進來。再次，需要做好處僵治困工作，將杠桿率降低，而想要做到這點必須對債轉(zhuǎn)股的標準進行嚴格的落實。最后避免國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的時候出現(xiàn)明股實債的情況，盡量地后移債務(wù)風(fēng)險，幫助國有企業(yè)降低其財務(wù)成本，切實提高國有企業(yè)債務(wù)杠桿率，幫助國有企業(yè)更好地發(fā)展。

(五)用創(chuàng)新來驅(qū)動，提高質(zhì)量增加效果，將存量盤活

國有企業(yè)發(fā)展的時候，需要真正地做到質(zhì)量第一和效益的有限，進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，切實提高整體運營的質(zhì)量，幫助國有企業(yè)降低其債務(wù)的水準。首先，需要認識到創(chuàng)新的重要性，采取措施提高質(zhì)量和效率，變革國企發(fā)展的動力，幫助國有企業(yè)更好的發(fā)展[5]。其次，需要將效益放在中心的位置，進行市場的外拓和潛力的挖掘，幫助國有企業(yè)提高其主營業(yè)務(wù)盈利的能力，提高國有企業(yè)經(jīng)濟運行的實際質(zhì)量。最后，可以將國有企業(yè)的閑置房產(chǎn)、土地以及存貨等盤活，這樣能夠幫助國有企業(yè)增加資金，減少債務(wù)，幫助其更好地防范和化解可能出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險。

(六)進行債務(wù)約束機制及問責(zé)機制的建立健全，推動債務(wù)目標管理的進行

為了更好地做好國有資產(chǎn)監(jiān)管工作，積極地推動國有企業(yè)債務(wù)目標化管理。若是國企的負債率超過百分之六十五，那么需要對其投資規(guī)模進行嚴格的控制，即便是和企業(yè)全局性及核心競爭力有關(guān)的投資，也必須嚴格地根據(jù)程序?qū)徟?，幫助國有企業(yè)降低其債務(wù)的水準[6]。其次，可以進行委托代理關(guān)系的建立，將國有企業(yè)和出資人權(quán)責(zé)劃分清楚，進行考核機制的健全，確保國有企業(yè)能夠更好地進行投資決策，提高其債務(wù)風(fēng)險防范能力。

四、結(jié)語

隨著社會經(jīng)濟發(fā)展，國有企業(yè)面臨的市場競爭也更加激烈，這種情況下，國有企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險影響也比較嚴重，只有能夠根據(jù)國有企業(yè)的情況選擇合適的應(yīng)對措施才能夠進行債務(wù)風(fēng)險的防范，降低因為債務(wù)風(fēng)險給國有企業(yè)帶來的負面影響。此外，政府也可以將自身的作用發(fā)揮出來，完善風(fēng)險防范機制，這種情況下，國有企業(yè)才可能更加健康地發(fā)展，國有企業(yè)的作用也能夠得到更好地發(fā)揮。