白 龍 中國石油大慶塔木察格有限責任公司

引言

《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》以及《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核辦法》均明確提出，以管資本為主的全新理念，要求進一步加強國有企業(yè)的監(jiān)管要去，切實實現(xiàn)國有資本的保值增加[1]。因此，我國企業(yè)引入了“資產保值增值率”指標，摒棄了傳統(tǒng)考核標準，對考核標準及其內容進行實質優(yōu)化。資產保值增值率計算公式為：資產保值增值率=年末境外項目資本及權益/年初境外項目資本及權益。從計算公式中可以看出，境外經營外匯風險在一定程度上會導致企業(yè)在期末累計較大金額外幣財務報表折算差額，對年末權益金額造成一定影響的同時，為企業(yè)考核帶來一定壓力。

一、企業(yè)境外經營凈投資外匯風險管理存在的問題

具體而說，我國企業(yè)境外投資存在的風險泛指某一經濟實體經濟活動因績效受到匯率波動的不利影響的可能性，而造成這一不利影響的因素可具體劃分為以下幾種：

(一)交易風險

對于海外投資企業(yè)而言，如果未來一天沒有用本幣進行交易，或未將外幣(即本幣以外的)歸還本國，就會面臨外匯風險。因匯率變動而形成的債權債務支付關系，發(fā)生匯率變動時，應轉入企業(yè)當期損益，對當期損益有直接影響。

(二)經濟風險

經濟風險是指企業(yè)經營中的現(xiàn)金流量因匯率變動而發(fā)生變化，是否與外匯交易有關。換而言之，匯率變動會影響企業(yè)未來的銷售量、價格和成本，進而帶來企業(yè)現(xiàn)金流量變化的潛在風險，從而降低企業(yè)在貿易中的競爭地位，使企業(yè)實際的利潤下降。因匯率的變化意味著一國對同一種商品進行比較，而另一國對不同商品進行比較，所以跨國經營的各個方面都有經濟風險，這種價格體系的變化將改變國內外市場的生產條件和需求結構，進而影響到外資企業(yè)。

(三)轉換風險

轉換風險，也稱為會計風險，是指由匯率變動引起的損益引起的企業(yè)資產價值的變化。國內母公司應在每個會計年度結束時，將境外投資企業(yè)的子公司財務報表合并為匯總報表。當轉賬到本幣時，由于匯率的變化，外商投資企業(yè)的資產、負債、收入和費用的計算可能會受到影響。以上三種外匯風險將對跨國公司海外投資收益產生影響。據(jù)中國泰安數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國多家上市公司出現(xiàn)匯兌損失，其中1 245家為“匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響”負數(shù)，478家為“外幣報表折算差額”負數(shù)[2]。其中，匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的負面影響已超過90億，而兩份反映折算風險的外幣報表的換算差額已超過負100億[3]。很明顯，如果不合理有效地控制各種外匯風險，跨國企業(yè)將遭受重大損失，甚至破產。

二、新套期會計準則下的企業(yè)境外經營凈投資外匯風險管理若干措施

(一)制定科學有效的凈投資套期策略

企業(yè)應綜合運動自然對沖與金融對沖，加強對外幣再無綜合資金成本的關注效率，規(guī)避過高借債導致成本出現(xiàn)額外損失。應用衍生產品套保的過程中，要結合企業(yè)自身情況，科學、合理且靈活應用多種衍生金融工具，對各國比重之間的匯率波動及其相關性進行持續(xù)性關注，且套期策略應堅持“因幣而異”的差異化戰(zhàn)略，跨國企業(yè)應根據(jù)各國幣種特點及其金融市場實質能力，對不同套期比例、不同套期方式進行多元化設計。基于宏觀角度出發(fā)而言，我國“一帶一路”的經濟倡議下，外匯風險敞口逐漸凸顯，企業(yè)在制定凈投資套期策略的過程中，要充分結合金融市場實際能力及其幣種特點，制定具有針對性、差異化的套期策略。

(二)謹慎對境外經營凈投資進行套期保值

境外經營凈投資套期保值中應對凈投資套期的必要性、可行性進行系統(tǒng)性及客觀分析，使用套期策略其本身就需付出一定成本，且對企業(yè)現(xiàn)金流會產生一定影響，繼而增加外匯頭寸管理難度，可能會導致無適合套期工具或對沖成本過高的幣種存在。在這一情況下，企業(yè)應加強對是否使用凈投資套期的選擇性，采用敏感性分析方法，對未平倉的境外經營凈投資外匯風險敞口進行實時監(jiān)控。

(三)進一步加強凈投資外匯風險管理

加強外匯風險管理意識，進一步完善境外經營凈投資外匯風險管理機制較為關鍵。企業(yè)應建立健全外匯風險管理信息化系統(tǒng)，進一步提高凈投資外匯風險管理信息化水平，明晰化折算風險在內的外匯風險管理，以及幾天風險管理框架內的決策路徑、職能分工，推動境外經營凈投資外匯風險評估與管理系統(tǒng)信息化、流程化、規(guī)范化，具體如下：

1.跨國企業(yè)外匯風險管理體系的主體維度

首先，要培養(yǎng)具有風險管理意識的企業(yè)文化，樹立正確的風險管理理念，深化對外匯風險的認識；其次，建立規(guī)范的公司治理結構，股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層依法行使職權，形成相互制衡的監(jiān)督約束機制；再次，建立獨立董事制度，保證董事會在重大海外投資決策和重大風險管理方面，能獨立于管理層做出判斷和選擇；最后，培養(yǎng)復合型會計人才。強化會計人員的培訓和人才引進，使其熟悉衍生套期保值工具的操作，掌握套期保值會計的實質。

2.跨國公司外匯風險管理體系的目標維度

跨國公司在選擇外匯風險策略時，必須遵循其戰(zhàn)略目標。舉例來說，經濟風險管理旨在確保公司的長期利益和長期發(fā)展；交易風險管理旨在最大限度地減少公司在最終交易行為中所遭受的匯率損失，確定未來相當于某一特定外幣現(xiàn)金流量的母幣流量，并安排公司其他資本活動；風險管理旨在確保外國資產的本地貨幣價值，防止投資者不信任公司的運作和收回，其目的是在財務報表中真實地反映外匯管理的結果。

3.跨國公司外匯風險管理體系的程序維度

跨國公司需要建立一套外匯風險管理程序，并考慮如何將其自身的業(yè)務流程與其他跨國公司的管理系統(tǒng)相結合。首先，跨國公司應及時發(fā)現(xiàn)潛在和現(xiàn)有的外匯風險。不僅要考慮匯率波動的直接影響，而且要考慮對通貨膨脹、市場規(guī)模和競爭壓力的間接影響；其次，對跨國公司外匯風險進行了合理的評估，并對其發(fā)生的可能性、損失的范圍和程度進行了估算，積極的應對措施包括選擇適當?shù)亩▋r貨幣、適當?shù)厥褂醚苌鹑诠ぞ吆徒Y算工具、合理分配財務報表等。再次，成立獨立、專業(yè)的外匯風險管理委員會，直接向董事會報告；外匯合約及衍生金融工具的訂立須由集體決定之批準或共同簽署制度，防止個人以公司名義進行外匯交易；最后，建立統(tǒng)一、高效、公開的信息系統(tǒng)，作為所有其它控制操作的平臺，實現(xiàn)各部門信息的快速傳遞和交換，把握外匯風險管理的機遇。同時，跨國公司應定期或定期對其外匯風險管理體系進行評估，并由管理層和員工共同實施“自律管理”。