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        我國上市公司年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露研究

        2021-11-21 22:57:11梅鮑軍北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司安徽分公司
        財(cái)會學(xué)習(xí) 2021年19期
        關(guān)鍵詞:年報(bào)制度信息

        梅鮑軍 北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司安徽分公司

        引言

        隨著資本市場的不斷發(fā)展,外部利益相關(guān)者從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的財(cái)務(wù)信息無法滿足其對多元化信息的需求。而非財(cái)務(wù)信息可以與財(cái)務(wù)信息相互補(bǔ)充,能夠向投資者提供更為有用的信息。“管理層討論與分析”中披露的風(fēng)險(xiǎn)信息,作為最重要的非財(cái)務(wù)信息的一種,既有信息含量,給外部投資者提供更多的公共信息以便于投資決策,降低代理成本,又具有風(fēng)險(xiǎn)特性,傳遞出未來不確定的信息,給市場帶來恐慌,近些年來獲得廣泛關(guān)注。Hope等[1]研究表明,風(fēng)險(xiǎn)信息與短期股票價(jià)格顯著正相關(guān),為投資者提供了有用的決策信息。上市公司盡早發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營中存在的風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)采取措施解決并對外披露,不僅可以避免給利益相關(guān)者帶來重大損失,穩(wěn)定資本市場,而且有利于企業(yè)與投資者之間建立信任關(guān)系,降低融資成本,有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。尤其是近年來,資本市場動(dòng)蕩起伏,股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率增加,投資者對風(fēng)險(xiǎn)重視程度也日益增加。上市公司通過年報(bào)將自身的風(fēng)險(xiǎn)情況對外披露是向利益相關(guān)者傳遞信號的過程,給投資者判斷公司風(fēng)險(xiǎn)提供了更為便捷的方式。因此,風(fēng)險(xiǎn)信息披露研究對完善公司內(nèi)部治理、增強(qiáng)投資者利益保護(hù)以及改善信息披露制度環(huán)境具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

        一、制度變遷與年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露

        (一)制度環(huán)境與會計(jì)信息披露的文獻(xiàn)回顧

        政府代表著公眾集體利益,有責(zé)任對資本市場的秩序進(jìn)行規(guī)范,促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。因此,政府成為公司運(yùn)營中外部壓力的主要來源之一。監(jiān)管部門通過制定法律法規(guī)來規(guī)范上市公司的行為,企業(yè)為了滿足合法性要求,避免法律訴訟,其會計(jì)信息的披露行為受到制度環(huán)境的制約。姜英兵和嚴(yán)婷[2]以2007-2009年滬深A(yù)股上市公司為樣本,檢驗(yàn)了制度環(huán)境對會計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的影響,實(shí)證結(jié)果表明,企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量隨著地區(qū)法律制度的完善而顯著提高,從而推動(dòng)了會計(jì)準(zhǔn)則在該區(qū)域的執(zhí)行。姚海鑫和冷軍[3]基于博弈論視角。通過建立監(jiān)管部門與信息供給方的博弈模型得出,公司的管理層為了滿足自身利益最大化,在進(jìn)行信息披露時(shí)可能會隱藏不利消息,監(jiān)管部門需要加大對違規(guī)信息披露行為的處罰、以便保障上市公司會計(jì)信息的真實(shí)可靠。唐勇軍等[4]的實(shí)證研究表明,完善的碳信息披露的法律制度環(huán)境,可以有效地提升企業(yè)的碳信息披露水平。羅元大等[5]以礦業(yè)企業(yè)為研究對象,研究發(fā)現(xiàn)相對于弱制度環(huán)境,強(qiáng)制度環(huán)境下企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量較高??傮w而言,制度環(huán)境的改善能夠提高企業(yè)的信息披露水平。

        (二)我國會計(jì)制度變遷與年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露

        制度環(huán)境的逐漸改善使年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露處于動(dòng)態(tài)發(fā)展中,其中企業(yè)會計(jì)制度是風(fēng)險(xiǎn)信息披露行為的直接依據(jù),會計(jì)制度的變遷直接決定著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信息是否披露以及如何披露。制度變遷是舊制度替代新制度,不斷轉(zhuǎn)換推進(jìn)的過程。我國學(xué)者林毅夫[6]將制度變遷劃分為誘致性制度變遷與強(qiáng)制性制度變遷,誘致性制度變遷的主體是個(gè)人或一群人,他們在面對獲利機(jī)會時(shí)自發(fā)倡導(dǎo)和執(zhí)行制度的更替,而強(qiáng)制性制度變遷推動(dòng)主體是政府,具有明顯的強(qiáng)制性,我國的風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度建設(shè)具有明顯的漸進(jìn)式強(qiáng)制性變遷的重要屬性。

        為了滿足日益發(fā)展的資本市場對會計(jì)信息的更高要求以及與國際會計(jì)接軌的需要,2007年,證監(jiān)會頒布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號-年度報(bào)告》,開始強(qiáng)調(diào)公司在披露年度時(shí),“管理層討論與分析”部分應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司特性對公司在該年度的經(jīng)營過程中可能存在的以及發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對策略進(jìn)行充分、準(zhǔn)確、具體的披露。從此,我國的年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度從自愿性信息披露轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制性披露,并在此后多次強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)信息披露要求。2012年,證監(jiān)會又對該制度進(jìn)行了重大調(diào)整,在原來基礎(chǔ)上新增了重大風(fēng)險(xiǎn)的披露要求,不僅要披露一般風(fēng)險(xiǎn),還要對公司是否新增了對公司發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷,并分析其影響范圍。隨著科技的進(jìn)步公司之間的競爭日趨激烈,企業(yè)創(chuàng)新成為公司持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力,隨之而來的是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的增多,2015年,風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度再次擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容,新增了因核心技術(shù)人員流失、技術(shù)升級等原因使公司核心競爭力受損等內(nèi)容的披露。

        我國年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度的不斷調(diào)整,我國上市公司信息披露的內(nèi)容和形式更加多樣化,年報(bào)信息含量顯著增加,在一定程度上規(guī)范了企業(yè)信息披露行為,提高了資本市場信息供給量,增加企業(yè)會計(jì)信息透明度,給外部投資者、分析師以及審計(jì)師提供了更多決策信息,緩解了上市公司與外部利益相關(guān)者的信息不對稱,降低了分析師預(yù)測偏差。提高了各主體間的交易效率。然而,該制度也存在一定的缺陷。我國年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度的變遷主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)信息披露的內(nèi)容和形式標(biāo)準(zhǔn)變化方面,但風(fēng)險(xiǎn)信息披露涉及財(cái)務(wù)報(bào)告的編制、審計(jì)、批準(zhǔn)、披露、咨詢分析和監(jiān)管等多個(gè)環(huán)節(jié)。由于風(fēng)險(xiǎn)信息的內(nèi)容和形式多樣化,且每個(gè)公司的個(gè)體差異性也較大,雖然制定了正式的風(fēng)險(xiǎn)信息披露標(biāo)準(zhǔn),但相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的具體實(shí)施以及相關(guān)部門如何進(jìn)行監(jiān)管則是一個(gè)復(fù)雜和長期的探索過程。風(fēng)險(xiǎn)信息實(shí)施機(jī)制的構(gòu)建與一國的制度環(huán)境、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及傳統(tǒng)文化背景息息相關(guān),在借鑒其他國家成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí),也要考慮我國的現(xiàn)實(shí)發(fā)展?fàn)顩r。因此,我們還需要在實(shí)踐中不斷獲取經(jīng)驗(yàn),探索出適合本國國情的風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度。

        二、年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的動(dòng)因分析

        (一)建立良好的聲譽(yù)機(jī)制

        信號傳遞理論認(rèn)為,處于信息優(yōu)勢地位的上市公司可以通過向外界傳遞相關(guān)的信號來左右處于信息劣勢中的外部投資者的判斷,會計(jì)信息的披露是外部投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況的重要渠道。因此,企業(yè)積極主動(dòng)披露風(fēng)險(xiǎn)信息,有助于投資者及其他利益相關(guān)者了解公司運(yùn)營存在的風(fēng)險(xiǎn),有利于投資者和債權(quán)人及時(shí)調(diào)整投資決策。更重要的是,企業(yè)披露公司存在的風(fēng)險(xiǎn),并提供防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的具體措施,有助于增加利益相關(guān)者對公司的信任,相信企業(yè)不僅能預(yù)測企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn),還能采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響,保障投資者利益,為企業(yè)帶來良好聲譽(yù),使其與較劣質(zhì)的公司區(qū)別開來,能夠吸引更多投資,有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

        (二)法律法規(guī)的要求

        根據(jù)合法性理論,企業(yè)只有在獲得高政府合法性和高社會合法性的前提下才能可持續(xù)發(fā)展,在低政府合法性和低社會合法性或者只滿足其中一個(gè)的前提下,企業(yè)面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)較高[7]。企業(yè)為了規(guī)避訴訟帶來的負(fù)面影響,獲得長遠(yuǎn)利益,不得不根據(jù)制度規(guī)定對外披露風(fēng)險(xiǎn)信息。政府作為監(jiān)督的主體,對企業(yè)信息披露行為具有較強(qiáng)的威懾力。一旦媒體對上市公司的未決訴訟進(jìn)行大肆渲染,將直接影響到公司的聲譽(yù),公司可能面臨股票下跌、信用評級降低、融資困難等一系列不利影響?;诖朔矫娴目紤],公司選擇對其風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行披露。

        三、年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露存在的問題

        (一)風(fēng)險(xiǎn)信息披露不充分

        由于年報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)信息不僅具有信息價(jià)值,還兼具風(fēng)險(xiǎn)特性,若公司披露了較多的風(fēng)險(xiǎn)信息,說明公司基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)較高,使市場參與者直接感受到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的存在,從而產(chǎn)生了恐慌情緒,甚至可能被部分投資者過度解讀,降低分析師預(yù)測精確度,導(dǎo)致公司價(jià)值被市場低估,企業(yè)的融資計(jì)劃等受到嚴(yán)重影響,管理層為了達(dá)到薪酬激勵(lì)目標(biāo)或職位晉升等壓力,更加看重企業(yè)的短期績效,很可能選擇在年報(bào)中隱瞞風(fēng)險(xiǎn)信息。此外,進(jìn)行信息披露的專有成本較高,為了保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢,管理層存在隱藏風(fēng)險(xiǎn)的可能性,從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)信息披露不充分的現(xiàn)狀。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)信息披露水平的實(shí)證研究由來已久,李勝利[8]研究發(fā)現(xiàn),我國上市公司所披露的信息主要為歷史信息,與企業(yè)未來經(jīng)營目標(biāo)相關(guān)的、便于信息使用者理解的,可以直觀地反映上市公司風(fēng)險(xiǎn)程度的信息很少。且披露出來的信息以定性描述為主,定量分析較少。經(jīng)過多年的實(shí)踐,雖然企業(yè)的部分風(fēng)險(xiǎn)信息披露頻率有所增加,但仍存在信息披露不夠充分、具體等問題,仍需監(jiān)管部門進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注[9]。

        (二)信息披露質(zhì)量不高

        從風(fēng)險(xiǎn)信息的特點(diǎn)來看,風(fēng)險(xiǎn)信息是一種文本信息,首先,其披露的內(nèi)容具有多樣性。從時(shí)間維度看,既有對公司過去存在的風(fēng)險(xiǎn)描述,也包含對未來風(fēng)險(xiǎn)的分析預(yù)測,從范圍上看,既有對公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的分析,也有對外部風(fēng)險(xiǎn)的分析;其次,披露的形式具有較大的不確定性,通常采用文字與圖表結(jié)合的方式,由于披露內(nèi)容的多樣性,同樣的內(nèi)容在財(cái)務(wù)報(bào)告上也因公司的差異而呈現(xiàn)出不同的特征。這給年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息的監(jiān)管帶來一定的困難。企業(yè)管理層可能出于機(jī)會主義動(dòng)機(jī),在“管理層討論與分析”中披露可靠性較低的風(fēng)險(xiǎn)信息,而且管理層可能會利用文本信息的特性在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信息披露時(shí)選擇使用多種方式策略性地披露信息,比如為了降低披露風(fēng)險(xiǎn)信息帶來的負(fù)面影響而使用更為模糊的詞語,降低信息的可讀性[10],風(fēng)險(xiǎn)信息的質(zhì)量下降。鄭海平和趙越瑤[11]以煤炭上市公司為樣本,研究風(fēng)險(xiǎn)信息的披露現(xiàn)狀。研究結(jié)果表明,大多數(shù)煤炭上市公司在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信息披露時(shí),重點(diǎn)放在對風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的描述上,缺少風(fēng)險(xiǎn)對策研究,定性描述較多而定量分析較少、外部環(huán)境分析較多,內(nèi)部主觀分析缺乏等問題,大大影響了外部投資者對公司未來盈利能力的判斷,從而影響到投資者的投資決策。因此,風(fēng)險(xiǎn)信息的披露質(zhì)量需要進(jìn)一步提高。

        四、規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)信息披露的建議

        針對風(fēng)險(xiǎn)信息披露存在的信息披露不充分、信息質(zhì)量不高等現(xiàn)實(shí)問題,站在投資者利益保護(hù)和資本市場長期發(fā)展角度,對上市公司、外部信息使用者以及監(jiān)管部門提出如下建議。

        (一)增強(qiáng)各主體對風(fēng)險(xiǎn)信息披露重要性的認(rèn)識

        既有研究表明,年報(bào)披露的風(fēng)險(xiǎn)信息具有決策支持價(jià)值,能給股票市場和債券市場的投資者提供具有決策價(jià)值的信息[12]。對投資者而言,在進(jìn)行決策時(shí),應(yīng)提高對企業(yè)披露的風(fēng)險(xiǎn)信息的關(guān)注。對于上市公司而言,應(yīng)完善公司內(nèi)部控制,加強(qiáng)各主體間的互相監(jiān)督,積極主動(dòng)提供真實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)信息,從而緩解信息不對稱。既有文獻(xiàn)表明,可讀性較差的信息會影響投資者對股票收益的預(yù)測,導(dǎo)致權(quán)益資本成本的上升[13]。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身特點(diǎn),對企業(yè)已經(jīng)存在以及未來可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,并及時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)狀況與應(yīng)對措施以及相關(guān)措施的實(shí)施效果,而不是選擇隱瞞。各市場主體都應(yīng)當(dāng)提高對風(fēng)險(xiǎn)信息披露的重視,形成良好的氛圍。

        (二)加強(qiáng)監(jiān)管力度

        政府監(jiān)管是影響風(fēng)險(xiǎn)信息披露數(shù)量和質(zhì)量的重要因素,監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)從避免披露形式多樣化及內(nèi)容模板化、降低信息披露成本、增加違規(guī)披露處罰、縮短披露時(shí)間間隔等方面完善披露制度。

        第一,為了解決由于風(fēng)險(xiǎn)被管理層視為“壞消息”而導(dǎo)致的披露不充分問題。首先,監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化,對于企業(yè)面臨的重大風(fēng)險(xiǎn),披露時(shí)應(yīng)當(dāng)要求進(jìn)行定量分析;其次,監(jiān)管部門在進(jìn)行制度規(guī)范時(shí),應(yīng)當(dāng)確立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn),既便于政府對風(fēng)險(xiǎn)信息披露的監(jiān)管,也便于年報(bào)使用者判斷和分析,精準(zhǔn)讀取年報(bào)信息;最后,對公司特有風(fēng)險(xiǎn)如創(chuàng)新過程中存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等的披露予以特別關(guān)注。

        第二,為了提高披露質(zhì)量,監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)規(guī)范披露的形式。大多數(shù)公司傾向于用描述性的語言進(jìn)行披露,風(fēng)險(xiǎn)的量化影響程度不夠,這極大程度上影響了投資者對公司真正風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估。首先,應(yīng)區(qū)分格式準(zhǔn)則和內(nèi)容準(zhǔn)則,格式準(zhǔn)則的內(nèi)容相對簡單,語言要求精煉,主要規(guī)定披露的項(xiàng)目和順序。相對于格式準(zhǔn)則,內(nèi)容準(zhǔn)則則采用較多篇幅對披露主體如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露進(jìn)行詳細(xì)說明。其次,可以采用列小標(biāo)題、圖表以及將重要內(nèi)容用不同顏色標(biāo)注出來等容易理解的披露形式,有利于提高年報(bào)可讀性,降低投資者理解偏差。

        第三,影響風(fēng)險(xiǎn)信息披露質(zhì)量的一個(gè)重要因素是其披露的及時(shí)性,當(dāng)披露成本控制在一定范圍內(nèi)時(shí),監(jiān)管部門可以要求上市公司適當(dāng)提高披露頻率,縮短披露的時(shí)間間隔,使外部信息使用者及時(shí)知曉企業(yè)運(yùn)營狀況,保障利益相關(guān)者權(quán)利,維護(hù)資本市場的穩(wěn)定。

        結(jié)語

        企業(yè)信息的披露行為受到制度環(huán)境的約束,制度環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化使企業(yè)不斷調(diào)整信息披露行為以達(dá)到制度要求。隨著我國企業(yè)年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度的變遷,我國的風(fēng)險(xiǎn)信息披露由自愿性披露轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制性披露,且隨著信息披露制度環(huán)境的改善,企業(yè)的披露行為在一定程度上得到了規(guī)范,但目前我國風(fēng)險(xiǎn)信息披露的充分性、完整性還有待提高。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)信息的特點(diǎn),制定合理的披露制度以及監(jiān)管機(jī)制,提高各主體對風(fēng)險(xiǎn)信息披露的重視程度,加快風(fēng)險(xiǎn)信息披露實(shí)施機(jī)制建設(shè),完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制,切實(shí)提高披露質(zhì)量,加快我國資本市場的發(fā)展與完善。

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