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引言

社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展需要相關(guān)單位將研發(fā)作為內(nèi)在驅(qū)動力，而研發(fā)投資隨著時間的推移慢慢成為能夠彰顯企業(yè)綜合治理能力的關(guān)鍵性指標(biāo)。相對于發(fā)達(dá)國家，我國的研發(fā)領(lǐng)域仍有很大的提升空間，畢竟現(xiàn)階段國內(nèi)在研發(fā)領(lǐng)域的投資較發(fā)達(dá)國家有極大的差距。近年來，隨著全球經(jīng)濟一體化的趨勢加快，國內(nèi)企業(yè)對于研發(fā)創(chuàng)新的重視程度可謂與日俱增，尤其是一些存在上市訴求或者已經(jīng)成為上市公司的企業(yè)，都在持續(xù)性地加大研發(fā)投資，促使其成為推動企業(yè)發(fā)展和前行的重要力量。在此過程中，私募資金作為一種投資手段，在推動我國企業(yè)研發(fā)創(chuàng)造的過程中產(chǎn)生了極為關(guān)鍵性的影響。

一、對上市公司研發(fā)投資產(chǎn)生的影響

私募資金對上市公司研發(fā)投資所能產(chǎn)生的影響是多面性的，具體如下所示：

（一）進(jìn)一步助力上市公司拓展研發(fā)融資渠道

當(dāng)前包括上市公司在內(nèi)的國內(nèi)大部分企業(yè)在開辟新項目、入駐新領(lǐng)域而需要一定的資金支持時，會想到通過銀行商業(yè)貸款、債券或者股票等方式來進(jìn)行融資。盡管國家會針對一些高質(zhì)量的項目或惠民工程予以一定的支持或政策扶持，但絕大多數(shù)的公司是沒有辦法享受到這樣的優(yōu)惠的，其所能獲取的融資渠道其實帶有一定的局限性。畢竟研發(fā)本身就是一項不確定是否能夠成功的“投資”，以銀行為代表的廣大金融機構(gòu)經(jīng)過評估，更愿意將款項投放給收益穩(wěn)定的項目，無形中對于很多前景未明的研發(fā)投資項目帶有些許擔(dān)心的色彩。在這樣一種情況之下，公司想要獲取研發(fā)投資必須承擔(dān)更多的融資成本。

因此，在融資渠道比較狹隘、存在一定困難的情況下，私募基金給上市公司的研發(fā)投資帶來了新的融資渠道。在很多上市公司已經(jīng)具備一定的企業(yè)實力和發(fā)展基礎(chǔ)的情況下，投資方往往更加看重的是研發(fā)項目的發(fā)展前景和投資回報，而資金管理人所提供的服務(wù)能幫助上市公司快速發(fā)展，實現(xiàn)新一輪的成長，獲取較高的投資回報。

（二）幫助上市公司從研發(fā)升級的角度實現(xiàn)專業(yè)治理

目前國內(nèi)的私募基金投資主要是以PE形式進(jìn)行的，大多以三～五年為期限，通過管理人的指導(dǎo)在保證收益的情況下順利退出。所以要想引入投資方參與到上市公司的研發(fā)項目，開啟研發(fā)投資，就需要對上市公司的發(fā)展情況、進(jìn)程以及研發(fā)行為進(jìn)行規(guī)范化治理，通常會從公司的財務(wù)制度、稅收管理以及內(nèi)部控制等多個角度參與指導(dǎo)、進(jìn)行優(yōu)化升級，也會對研發(fā)回報和業(yè)績提出更加嚴(yán)格的要求。

首先，在上市公司的財務(wù)管理方面，私募資金的融入可以調(diào)整公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保其流動比率以及速動比率都被控制在合理的范圍內(nèi)。

其次，在輔助上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略管理方面，可以從助力研發(fā)項目生成更加清晰的市場定位、助力上市公司理清發(fā)展思路、強化上市公司市場營銷等方面予以突破。

最后，在市場營銷以及銷路拓展方面，私募基金可以借助本身所有的資源，為新項目、新產(chǎn)品尋找新的市場，建立更為精準(zhǔn)的分銷渠道，甚至開辟更為廣闊的國際市場，確保研發(fā)新項目所誕生的新產(chǎn)品能夠保持足夠的銷售額以及市場占有率。不可否認(rèn)，在如今大眾爭相進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的今天，私募基金對于新行業(yè)、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新項目的支持以及輔助治理效果非常明顯，對于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和整合，具有十分重要的意義和價值。

（三）完善并不斷規(guī)范上市公司內(nèi)部財務(wù)管理體系，優(yōu)化研發(fā)成本

對于上市公司的研發(fā)投資行為而言，私募基金所能產(chǎn)生的作用除卻上述所言的內(nèi)容，還包括對財務(wù)管理體系的優(yōu)化和完善。其可以幫助上市公司完善內(nèi)部管理控制制度，規(guī)避人為風(fēng)險出現(xiàn)的概率，而且可以幫助企業(yè)樹立良好的管理規(guī)范，落地風(fēng)險管理、內(nèi)部控制等一系列現(xiàn)代財務(wù)管理理念。從長遠(yuǎn)來看，這不僅可以幫助上市公司優(yōu)化內(nèi)部管理，更可以科學(xué)計量研發(fā)投資以及投入的成本，確保公司以合理的投入獲取最大限度地效益。

二、私募基金對上市公司研發(fā)投資產(chǎn)生影響研究的必要性及意義

總結(jié)多方面內(nèi)容看，私募基金的存在對于上市公司研發(fā)投資所產(chǎn)生的影響和意義是多方面的，而加強對此方面的研究也具有一定的必要性和價值，具體內(nèi)容如下。

（一）重要性

在當(dāng)下的中國資本市場當(dāng)中，廣大機構(gòu)投資者對參與企業(yè)治理這項工作越來越積極、越來越熱衷，其在優(yōu)化公司資源配置、推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的過程中扮演了極為重要的角色。尤其是伴隨著私募基金被納入監(jiān)管系統(tǒng)，其作用和價值已經(jīng)被越來越多的投資者所認(rèn)可。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，我國私募基金的管理總規(guī)模高達(dá)15.91萬億元，同期增加2.17萬億元，其中存續(xù)的私募基金管理人有2.46萬家，管理基金數(shù)量9.47萬只，已然成為中國資本市場的重要力量，并且呈現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。而在保守估計下，中國居民的可投資資產(chǎn)數(shù)量將不斷提升，私募基金在當(dāng)下以及未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)都將成為投資者的重要選擇。

在這樣一種宏觀態(tài)勢和背景之下，基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢為研發(fā)投資構(gòu)筑了一定的基礎(chǔ)和平臺。對于廣大致力于在研發(fā)領(lǐng)域有所成就的上市公司而言，加強私募基金對上市公司研發(fā)投資影響的研究最大的必要性在于能夠感知影響所在，并予以針對性的設(shè)計和規(guī)劃，從而更加合理地利用私募基金輔助研發(fā)工作的開展，進(jìn)而為公司提升研發(fā)實力、推進(jìn)研發(fā)項目提供必要的資金支持，進(jìn)而為企業(yè)更新?lián)Q代、提升自身的綜合競爭實力提供幫助。

（二）意義

在我國私募基金規(guī)模不斷擴大，已經(jīng)成為我國資本市場重要力量的基礎(chǔ)上，加強私募基金對上市公司研發(fā)投資影響的研究，可以更為精準(zhǔn)地認(rèn)知私募基金投資決策以及治理的效率，進(jìn)而引發(fā)廣大上市公司加大對私募基金治理機制的研究力度。從理論層面來說，隨著我國投資機構(gòu)發(fā)展力度的不斷加大，越來越多的職業(yè)經(jīng)理人開始參與到投資公司的管理和運營過程中，相對于廣大西方國家很早以前就開始研究的研發(fā)投資和投資機構(gòu)之間的關(guān)系，我國有關(guān)私募基金對研發(fā)投資所產(chǎn)生的影響——這一研究尚且處于起步階段，來自國外的研究結(jié)論以及研究方法是否適合我國的國情，還需要進(jìn)行進(jìn)一步的探索和監(jiān)測。

現(xiàn)階段，國內(nèi)針對此內(nèi)容所開展的研究主要集中在公司管理報酬、績效以及股利政策等方面，私募基金對于上市公司研發(fā)投資方面所開展的研究并不多，對于上市公司治理指導(dǎo)所產(chǎn)生的作用相對而言十分有限，而這些都是有待改進(jìn)和突破之處。

三、借助私募基金，優(yōu)化上市公司研發(fā)投資行為

私募基金是上市公司優(yōu)化研發(fā)投資行為可以利用的重要對象，在具體優(yōu)化和推進(jìn)的過程中，政府、上市公司本身以及投資公司都需要在各自所承載職責(zé)的領(lǐng)域扮演好相應(yīng)的“角色”。整體來說，要想讓私募基金更好地優(yōu)化上市公司的研發(fā)投資行為，政府與上市公司需要積極地引導(dǎo)和配合，需要投資機構(gòu)的理性參與和共同決策，更重要的是其有賴于上市公司不斷完善治理機制和綜合性提升專業(yè)能力。

（一）政府層面：構(gòu)筑機構(gòu)投資者有序發(fā)展的大環(huán)境

不可否認(rèn)，任何投資機構(gòu)都需要政府的關(guān)注和支持，而政府的支持和關(guān)注無形中也促成了有助于投資機構(gòu)發(fā)展的良好環(huán)境與氛圍。以此為基礎(chǔ)，為了鼓勵廣大投資者對私募基金的運作以及開啟研發(fā)投資的上市公司進(jìn)行行之有效的監(jiān)督，政府還需要關(guān)注私募基金投資者的多元化發(fā)展，并針對多元屬性的投資者制定相應(yīng)的投資管理政策，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；而且必須從宏觀調(diào)控的角度推動投資者積極參與到上市公司治理的進(jìn)程當(dāng)中，在促進(jìn)上市公司協(xié)調(diào)、多元和全面發(fā)展的同時，也推動更為多元化的資本參與到上市公司的研發(fā)投資工作當(dāng)中。

（二）上市公司層面：爭取更大的發(fā)展空間

中國商業(yè)研究員大數(shù)據(jù)顯示，2019 年上市公司研發(fā)費用金額超過200億元的企業(yè)有2家，超過100億元的有8家，包括中國建筑、中國石油、中國鐵建、中國中鐵、中國石化、上汽集團、中國交建、中興通訊、中國中車以及中國電建在內(nèi)的十家企業(yè)研發(fā)費用合計達(dá)到1553.96億元；在2020年中國上市公司研發(fā)投入排行當(dāng)中，2019年上市公司研發(fā)費用投入排名前三的中國建筑、中國石油以及中國鐵建，投入的研發(fā)費用分別為218.72億元、214.1億元以及165.28億元，在各自營收中的占比分別為1.5%、0.9%以及1.99%——但是與頭部公司的研發(fā)實力以及研發(fā)投入相比，中下游上市公司在研發(fā)投資領(lǐng)域還有很大的提升空間。因此，上市公司為了提高自己的核心競爭力，需要不斷提高對內(nèi)部研發(fā)的重視程度，通過優(yōu)化內(nèi)部管理機制，穩(wěn)步提升中長期效益。當(dāng)然在更好地借助私募基金輔助研發(fā)投資方面，其有這樣幾個關(guān)鍵點需要予以重視。

1.科學(xué)判斷應(yīng)用私募資金對公司宏觀經(jīng)營所能產(chǎn)生的影響

誠如哲學(xué)理論所言，世界一切事物都處在普遍聯(lián)系當(dāng)中，宏觀事物尚且如此，在龐大世界中宛若微塵的一家企業(yè)的內(nèi)部關(guān)聯(lián)性更加顯而易見。私募基金會影響其內(nèi)部的研發(fā)投資，但是不可能僅僅對研發(fā)投資產(chǎn)生影響，對其他運營模塊無所帶動，其彼此之間相互影響的結(jié)果是顯而易見的。所以，上市公司需要關(guān)注私募基金的使用對公司整體運營所產(chǎn)生的影響以及在此過程中存在的風(fēng)險隱患，具體內(nèi)容包括研發(fā)投資領(lǐng)域與公司主營業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)風(fēng)險、內(nèi)部管理風(fēng)險以及投資失敗所帶來的連帶性風(fēng)險等。

2.正視投資機構(gòu)的參與以及對私募基金的選擇，發(fā)揮資金的最大回報效力

上市公司在進(jìn)行投資研發(fā)的決策，選擇具體合作的私募基金時，必須聽取專業(yè)機構(gòu)以及廣大投資者的建議，充分發(fā)揮投資機構(gòu)對上市公司研發(fā)投資所能產(chǎn)生的價值導(dǎo)向和創(chuàng)造能力，以期實現(xiàn)合作共贏。

3.加強對私募基金管理人的全方位調(diào)查

上市公司在確定和私募基金開展合作、導(dǎo)入相關(guān)資金之前，需要對私募基金的管理人進(jìn)行全方位的調(diào)查，包括對其投資單位、歷史業(yè)績、投資風(fēng)格以及投資行為是否能夠滿足研發(fā)項目發(fā)展的訴求以及既定規(guī)劃等。除此之外，還需要關(guān)注私募基金管理人的基本信息以及登記備案情況，將此作為輔助判斷私募基金資質(zhì)信息的重要一環(huán)，指導(dǎo)后續(xù)的投資選擇工作。

（三）機構(gòu)投資者層面：優(yōu)化內(nèi)部治理機制

在資本市場當(dāng)中，投資者要想不斷發(fā)展和進(jìn)步，需要對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷優(yōu)化和升級，私募基金為了減少委托代理方面的問題，還需要不斷提高自己的專業(yè)性，加強與上市公司管理層之間的信息交流和溝通對話。為了達(dá)成這一目標(biāo)，從投資機構(gòu)的角度來說，其必須引入優(yōu)秀的基金管理人員，完善基金管理所需的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，通過設(shè)置合理的評價體系，鼓勵私募基金的經(jīng)理從基金的長遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮，既代表全體投資者的利益，也利用自身的優(yōu)勢，為上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提出自己的觀點和意見。在資本市場當(dāng)中，私募基金的管理者以及廣大投資者需要竭力配合并引導(dǎo)上市公司加強研發(fā)投資、做好研發(fā)投資、優(yōu)化研發(fā)投資，更關(guān)注此類投資能夠為上市公司以及廣大投資者帶來收益和巨大影響。

結(jié)語

私募基金是目前投資市場發(fā)展的“重頭戲”之一，其對于上市公司而言是有助于拓展其融資渠道，完善內(nèi)部治理模式，優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略的重要“合作伙伴”。從研發(fā)發(fā)展的角度來說，其作為主導(dǎo)公司發(fā)展的核心力量，作為促使其能夠在激烈的市場競爭中立足并且實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的存在，同樣也是需要上市公司加大投入、傾注精力和人力來予以實踐的。利用私募基金參與上市公司的研發(fā)投資是一種選擇，更是一種理性的投資方式與手段。

首先，私募基金對于上市公司的研發(fā)工作具有引導(dǎo)創(chuàng)造價值的連鎖效應(yīng)，因為其具有正面的導(dǎo)向作用及影響，所以上市公司可以在綜合性的評估、分析后，選擇正確的基金開展合作，如此不僅可以拓展公司的融資渠道，為推進(jìn)研發(fā)項目獲取更多的投資；也可以借助私募基金所具有的指導(dǎo)效應(yīng)，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司管理。

其次，私募基金對上市公司研發(fā)投資的選擇和參與，很大程度上是站在長遠(yuǎn)的角度去思考而做出的判斷，其相對于公司內(nèi)部自主做出的戰(zhàn)略決策更具有科學(xué)性和參考價值。

再次，私募基金對上市公司研發(fā)投資的影響是長期的、也是跨期的，私募基金的投資者在參與投資時往往會考慮到公司以往的研發(fā)投資情況，公司本身的實力、穩(wěn)定性、研發(fā)項目的發(fā)展前景，很大程度上決定了其募集資金容量；從另一個角度來說，私募基金也是上市公司研發(fā)實力的“真實寫照”。

最后，雖然私募基金對上市公司研發(fā)投資行為有一定的影響，但是其最終的落地、與上市公司之間的合作是一個相對漫長的過程，而且需要國家政府、上市公司以及私募基金、投資機構(gòu)共同助力。只有多方合作構(gòu)建優(yōu)良的環(huán)境和氛圍，生成嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部管理和控制機制，才能讓私募基金真正意義上發(fā)揮其應(yīng)有的作用和價值，為上市公司拓展業(yè)務(wù)版圖、新項目的研發(fā)、新產(chǎn)品或服務(wù)的落地提供更廣范圍的支持。