趙貴成

(南京證券股份有限公司，江蘇 南京 210019)

一、證券行業(yè)股票質(zhì)押回購業(yè)務的概念及現(xiàn)狀

證券公司股票質(zhì)押式回購交易是指符合條件的融資人以所持有的股票質(zhì)押，按一定的對價利率成本向證券公司融入資金，并約定在未來某個時間返還所融資金，解除質(zhì)押股票的交易。通俗地解釋，就是上市公司股東通過股票質(zhì)押回購這種方式進行短期融資，股東既可保住股權，又能獲得和盤活資金。

2013年6月，證監(jiān)會允許證券公司開展股票質(zhì)押回購業(yè)務。2015年3月、2015年10月，證協(xié)發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風險管理指引(試行)》《機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)質(zhì)押式回購業(yè)務指引(征求意見稿)》對該業(yè)務進行規(guī)范。多年以來，證券公司逐漸取代信托、銀行，成為融出方的主流。這一過程中有經(jīng)驗、有教訓。2015~2017年，該業(yè)務發(fā)展尤為迅猛，2017年最高峰時規(guī)模高達1.62萬億元。后因股災爆發(fā)一系列業(yè)務風險，證監(jiān)會開始整頓并進一步規(guī)范股票質(zhì)押回購業(yè)務，業(yè)務在反思中降溫，目前規(guī)模約在8000億。

二、證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務風險情況分析

股票質(zhì)押回購融資業(yè)務主要面臨信用風險。其本質(zhì)是一種信貸業(yè)務，主要風險點是融資人違約造成融資本息無法償還。證券公司開展此項業(yè)務，優(yōu)勢在于對融資人提供的擔保股票估值有比較科學的方法和模型，而對于由自己公司保薦承銷IPO上市公司的客戶，更能準確掌握公司的基本面，有較強的風險監(jiān)控和處置能力。也應該看到，對于融資人資金的具體用途和流向，證券公司通過銀行開設賬戶的流水、經(jīng)營現(xiàn)金流流入情況及時掌握客戶的經(jīng)營情況，這一點不如銀行對客戶了解。因業(yè)務過程中過多關注和依賴擔保品，對融資人的信用資質(zhì)、資金用途、還款保障等有所忽視，而信用風險往往與市場風險和流動性風險緊密相關，比市場風險更難以量化，因此管理的難度很大，主要依賴證券從業(yè)者的經(jīng)驗判斷。

三、證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務的風險管理

為進一步規(guī)范證券公司參與股票質(zhì)押式回購的交易行為，切實防控交易風險，2021年8月上海證券交易所發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務指引第1號——風險管理》。該指引與中證協(xié)發(fā)布的《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風險管理指引》、深圳證券交易所發(fā)布的《股票質(zhì)押式回購交易會員業(yè)務指南》共同對證券公司開展股票質(zhì)押回購業(yè)務的風險管理提出完備明確的要求。證券公司須嚴格按照指引要求開展業(yè)務。下面從實務的角度，就業(yè)務風險如何管理進行分析論述。

(一)建立完善的制度和決策體系

證券公司開展股票質(zhì)押回購交易業(yè)務，首先應按照監(jiān)管部門的相關規(guī)定和交易所的業(yè)務規(guī)則等制定相應的管理制度，以規(guī)范業(yè)務流程，控制業(yè)務風險，這是做好業(yè)務風險管控的基礎。同時，還應依據(jù)融資規(guī)模的大小和業(yè)務風險的高低建立相應的授權決策體系。最好設有相應專業(yè)背景人員參與的業(yè)務決策委員會，一單一議控制業(yè)務風險。應建立的制度主要包含以下幾方面內(nèi)容。

1.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務管理辦法》，該辦法要對業(yè)務開展的管理模式、業(yè)務組織架構、業(yè)務主管部門、所涉協(xié)同部門的職責分工和業(yè)務決策機制、業(yè)務如何管理等主要流程規(guī)范予以明確。

2.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務風險管理辦法》，該辦法要對業(yè)務存在風險的類別、如何管理(包括方法、指標體系)、管控要求等予以確定，以指導業(yè)務項目承攬部門、業(yè)務主管部門、風險管理部門管控業(yè)務的風險。

3.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務客戶資質(zhì)管理辦法》，該辦法主要對客戶的適當性管理要求、客戶資質(zhì)審查要求、客戶信用等級如何評定調(diào)整、授信的額度管理等方面予以明確。

4.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務項目管理辦法》，該辦法主要是對業(yè)務融資項目如何承攬、如何導入，如何對融資項目進行盡職調(diào)查以及項目的審批流程和要點、持續(xù)管理要求等進行規(guī)范明確。

5.《股票質(zhì)押式回購證券交易業(yè)務標的證券評級管理辦法》，該辦法主要對融資業(yè)務擬質(zhì)押標的股票的選擇標準、標的股票的質(zhì)算率如何確定以及建立的業(yè)務標的股票池如何管理等要素進行明確。

6.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務定價管理辦法》，該辦法主要對業(yè)務利率定價管理的組織架構、原則，標準利率確定，計息、結息及罰息方式進行明確。

7.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務交易操作指引》，該指引主要對業(yè)務辦理的具體操作流程和要求進行規(guī)范明確，包括初始交易、到期購回、延期購回、提前購回等交易要素。

8.《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務結算管理辦法》，該辦法主要對業(yè)務如何集中清算、資金交收以及客戶資產(chǎn)的存管等方面進行明確。

9.《業(yè)務風險監(jiān)控與違約處置工作指引》，該指引主要對業(yè)務和風險管理部門，借助業(yè)務系統(tǒng)軟件，逐日盯市中計算、檢查每筆質(zhì)押回購交易的履約保障比例、融資期限到期日及客戶業(yè)務初期承諾的事項，對質(zhì)押股票價格產(chǎn)生影響的重大事件，視具體情況及時采取相應措施，當客戶出現(xiàn)違約情形時，根據(jù)相關法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、公司制度規(guī)定以及與客戶簽署的相關約定，對質(zhì)押標的證券或客戶的其他資產(chǎn)進行處置，以避免或降低公司損失的強制措施等進行規(guī)范。

(二)對業(yè)務關鍵風險點的重點控制

為做好質(zhì)押業(yè)務，應重點對融資人的誠實守信、還款能力，質(zhì)押股票的質(zhì)地、折算率高低，融資到期還款的安排和保障等關鍵風險點進行關注和控制。

1.融資人資質(zhì)控制

證券公司應明確融資人資質(zhì)審查和信用評估的標準，對融資人的資質(zhì)進行控制，這是保障該業(yè)務風險可控的關鍵。

(1)對融資人進行資質(zhì)審查:主要通過建立融資人盡職調(diào)查管理制度，對融資人的真實身份、財務經(jīng)營狀況、信用擔保情況和具體資金用途、融資人能承受風險的能力等進行盡職調(diào)查和有效評估。盡職調(diào)查由項目承攬部門、業(yè)務主管部門、風險管理部門等部門人員組成的盡職調(diào)查小組完成。盡職調(diào)查要做到獨立、客觀、公正、全面充分，揭示風險準確。

①盡調(diào)人員配備:應有經(jīng)濟、金融、財務、法律等相關專業(yè)背景人員參與。

②盡調(diào)內(nèi)容:融資人基本情況調(diào)查、質(zhì)押股票對應上市公司經(jīng)營情況調(diào)查、融資需求和用途調(diào)查、還款來源調(diào)查、有無增信情況調(diào)查等。包括但不限于以上內(nèi)容。

③盡職調(diào)查方式:盡職調(diào)查主要以現(xiàn)場考察方式進行，輔以向政府相關部門、行業(yè)協(xié)會、監(jiān)管機構或第三方機構人員咨詢、了解、驗證融資人情況、收集已經(jīng)公開的資料等方式。

④盡職調(diào)查方法:對融資人及對應質(zhì)押股票標的上市公司董監(jiān)高及有關人員進行訪談；參訪融資人及對應質(zhì)押股票標的上市公司主要生產(chǎn)、經(jīng)營、管理場所；查閱復制融資人及對應質(zhì)押股票標的上市公司有關文件、原始憑證、相關資料等；查閱質(zhì)押股票標的上市公司發(fā)布的相關公告、有關研究部門的研究報告、新聞媒體的相關報道；了解質(zhì)押股票標的上市公司行業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)地位、市場形象、投資者及社會評價等；查閱質(zhì)押股票標的上市公司三年財務報告，與行業(yè)可比公司的比較分析；通過人民銀行征信系統(tǒng)查閱融資人信用情況；分析質(zhì)押股票標的上市公司二級市場表現(xiàn)和市場走勢等。

(2)對融資人進行信用評估:證券公司應對融資人的信用狀況進行評估，以評定融資人的信用等級，并在融資交易存續(xù)期內(nèi)進行定期、不定期評估，以持續(xù)關注融資人主體信用變化情況。證券公司自身沒有評估能力的可委托第三方專業(yè)機構對融資人進行評估。

(3)其他需要關注的重點

①融資人融入資金必須運用于實體經(jīng)濟的生產(chǎn)經(jīng)營，不得投資或變相投資被國家有關部門明確淘汰的落后產(chǎn)業(yè)以及國家政策調(diào)控和環(huán)境保護政策不允許的項目，也不得進行新股申購和買入上市交易的股票等。

②擬質(zhì)押的標的股票對應融資人存在業(yè)績承諾股份補償協(xié)議情況的，要根據(jù)協(xié)議相關要素在融資項目盡職調(diào)查時對其風險的特殊性進行識別和評估，切實防范由于質(zhì)押股票出現(xiàn)股份補償情形而產(chǎn)生的業(yè)務風險。證券公司以資產(chǎn)管理產(chǎn)品或自有資金，作為融出方一般不參與股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務。盡職調(diào)查人員應當通過融資人申報、上市公司公告、交易所網(wǎng)站等渠道，核查確認融入方擬質(zhì)押股票是否涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議。

③融資人為上市公司董監(jiān)高人員、控股股東、持有百分之五以上股份的股東、持有首次公開發(fā)行前股份人員、非公開發(fā)行股份的股東，盡職調(diào)查人員應當對擬質(zhì)押股票的流動性以及轉(zhuǎn)讓的相關限制性規(guī)定進行充分考慮，審慎評估業(yè)務開展后對違約處置可能產(chǎn)生的不利影響。

④控股股東及其一致行動人以其持有的股份作為質(zhì)押標的股票進行融資的，盡職調(diào)查人員應對融資人持股情況、已質(zhì)押情況、可賣數(shù)量、還款意愿、履約能力、追加擔保能力等方面進行盡職調(diào)查，審慎評估違約處置發(fā)生和質(zhì)權實現(xiàn)的風險?？毓晒蓶|及其一致行動人累計質(zhì)押占持有股份比例較高，追加擔保能力有限不足的，應更加審慎評估，防范業(yè)務風險。

(4)盡職調(diào)查報告:盡職調(diào)查結束后，盡職調(diào)查小組應撰寫完成盡職調(diào)查報告。報告應當如實反映股票質(zhì)押式回購交易項目的整體風險狀況且留檔保存，做到真實、完整、準確，不存在遺漏。報告要有以下主要內(nèi)容:主要交易要素；項目盡職調(diào)查概況；融資人、擔保人(如有)、質(zhì)押標的的基本情況及資質(zhì)分析；擬質(zhì)押標的股票對應上市公司的基本情況及質(zhì)量分析；融資人資金用途合法合規(guī)性分析；融資人還款來源安排及還款能力的安全可靠性分析；其他有無增信情況；項目存在的主要問題及風險因素、風控措施等。

2.質(zhì)押股票質(zhì)地控制

證券公司應建立質(zhì)押股票的質(zhì)地管理制度，明確擬質(zhì)押股票的篩選、準入標準條件，并按照重要性和對業(yè)務風險影響程度建立相應的指標體系。將最重要指標列為強制性指標，一旦有不滿足的指標，業(yè)務就不得開展。將次重要指標列為非強制性指標，這類指標有不達標的，要進行綜合分析，考慮公司的綜合收益和戰(zhàn)略合作等方面的情況，考慮他增信措施等綜合判斷、決策。

(1)強制性指標主要有:擬質(zhì)押股票對應上市公司最近一期的財務報表會計師未出具存在否定意見、不出具意見或無法表示意見情形；不是標記為S、ST和*ST的股票；擬質(zhì)押股票權屬不存在不確定性情形；擬質(zhì)押股票對應上市公司及其高管、實控人不存在被有關執(zhí)法部門立案的情形；擬質(zhì)押股票對應的上市公司股票總體市場質(zhì)押比例未達到50%；擬質(zhì)押股票不是暫停上市或進入退市整理期有退市風險的A股股票；擬質(zhì)押股票上市公司不涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議未履行完畢涉及股份補償情形等。

(2)次重要指標主要有:擬質(zhì)押股票對應上市公司股票總體市場質(zhì)押比例水平；融資人持有上市公司股票已質(zhì)押的比例水平；融資人在人民銀行征信系統(tǒng)的負面記錄情況；擬質(zhì)押股票當前的市盈率和市凈率；擬質(zhì)押股票對應上市公司前一個會計年度經(jīng)營凈利潤同比增長情況；擬質(zhì)押股票對應的上市公司兩個會計年度內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流情況；擬質(zhì)押股票對應上市公司近兩年內(nèi)有無受到證監(jiān)會、交易所公開處罰、譴責和調(diào)查的情況；擬質(zhì)押股票對應上市公司當前總市值水平；融資人及質(zhì)押股票對應上市公司的內(nèi)部評級情況；融資人質(zhì)押后是否有足額的股票來履約保障能力。

①擬質(zhì)押股票對應的上市公司股票總體市場質(zhì)押比例(包括與其作為融資融券擔保物的比例合計)達到50%以上，最近三年財務審計報告存在有保留意見，融資人人民銀行征信系統(tǒng)存在不良記錄，擬質(zhì)押股票所屬上市公司上一年度虧損且本年度仍無法確定能否扭虧，質(zhì)押股票近一段時間累計漲幅或當前市盈率水平已較高；擬質(zhì)押股票對應上市公司近兩年內(nèi)受到證監(jiān)會、交易所公開處罰、譴責和調(diào)查。出現(xiàn)上述情形，證券公司在開展質(zhì)押融資業(yè)務時都應當進行審慎評估。

②融資人擬質(zhì)押股票融資后未來一個月內(nèi)持有的剩余可質(zhì)押股票數(shù)與本次質(zhì)押數(shù)的比例失調(diào)。從履約保障來說，當股價下跌需要追保時，融資人備有足額的股票追保。

③擬質(zhì)押股票對應的上市公司市凈率越高，表明股標的估值過高，回調(diào)壓力自然就大，市場風險會引發(fā)信用風險。一般市場市凈率平均數(shù)約為4倍，超過10倍的，股價回調(diào)壓力更大，要引起關注。

④擬質(zhì)押股票對應的上市公司總市值水平，關系著上市公司抗風險能力的高低。規(guī)模大的公司抗風險能力自然就強。應優(yōu)選資產(chǎn)50億以上的公司，低于10億的，一般經(jīng)營并不穩(wěn)定，抗風險能力相對較差，應審慎評估。

⑤擬質(zhì)押股票存在業(yè)績承諾股份補償協(xié)議的，只能用權屬不存在爭議部分的股票參與股票質(zhì)押融資業(yè)務。質(zhì)押股票為國有股或金融股的，資金融入方應按規(guī)定獲得相關主管部門的批準或備案。

3.集中度控制

集中度控制是證券公司對開展股票質(zhì)押回購業(yè)務總體風險水平進行可容忍、可承受控制的重要方法。證券公司應建立與凈資本規(guī)模掛鉤的股票質(zhì)押回購業(yè)務規(guī)?？刂坪驼{(diào)整機制，根據(jù)自身能承受的風險水平、總體市場情況來合理確定該業(yè)務的總體規(guī)模、允許單一客戶可融資規(guī)模、允許單一證券可融資規(guī)模等風險限額，并進行日常的有效監(jiān)控和動態(tài)管理，使業(yè)務的整體風險得到有效控制并符合相關監(jiān)管要求。證券公司也可對特定融資產(chǎn)品、特定行業(yè)質(zhì)押股票集中度進行限額管理。

一般情況下，以自有資金參與股票質(zhì)押回購業(yè)務的，融資余額不得超過凈資本的100%，單一客戶融資額不得超過凈資本的4%；公司接受單一證券股票質(zhì)押數(shù)量不得導致市場整體質(zhì)押比例超過50%。

4.質(zhì)算率控制

質(zhì)算率高低直接反映和影響給融資人的金額高低，融資人取得融資額須提供給證券公司質(zhì)押的股票數(shù)量，對業(yè)務的風險管控具有直接的影響。因此，證券公司需要根據(jù)擬質(zhì)押股票市值規(guī)模、種類性質(zhì)、所屬交易所情況以及市場交易流動性水平、已質(zhì)押比例等因素，在進行綜合審慎評估后，最終確定擬質(zhì)押股票質(zhì)算率的上限。

(1)根據(jù)擬質(zhì)押股票的性質(zhì)，對質(zhì)算率進行動態(tài)管理和差異化管理。應根據(jù)具體項目，在綜合考慮融資人的資質(zhì)情況和融資期限，擬質(zhì)押股票交易所屬交易所板塊種類和所屬上市公司基本面情況，以及估值情況、近期價格波動區(qū)間、交易流動性情況等因素，對質(zhì)算率進行動態(tài)管理。以有限售條件股票質(zhì)押和融資期限較長的原則，質(zhì)押率應當?shù)陀谕葪l件下以無限售條件股票質(zhì)押和融資期限較短的。

(2)上市公司董監(jiān)高人員持有的根據(jù)相關業(yè)務規(guī)則被鎖定的股票證券公司對應進行識別和評估，應調(diào)低相應的質(zhì)算率。對國有股、金融股、含稅的個人股票等特殊股票作為質(zhì)押股票的，證券公司應針對性進行評估，以確定適度的質(zhì)算率。

(3)當質(zhì)押股票對應上市公司的經(jīng)營基本面等發(fā)生重大變化，可能引發(fā)股價下跌給業(yè)務造成風險威脅時，證券公司應評估影響的嚴重程度，調(diào)低質(zhì)押股票質(zhì)算率。

(4)證券公司可根據(jù)質(zhì)押股票的財務狀況、估值情況、市場表現(xiàn)、流動性情況等建立質(zhì)算率評價模型，因子包括:

①近三年財務指標:主要包括每股凈資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等因子，并可根據(jù)模型需要增加每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流額、已獲利息倍數(shù)、經(jīng)營現(xiàn)金流(負債合計)、流動比率、速動比率、Z值、擔保金額占凈資產(chǎn)比例、商譽占凈資產(chǎn)比例、財報審計意見等因子；

②近三年估值指標:市盈率、市凈率等；

③市場表現(xiàn):按季度區(qū)間近一年內(nèi)漲跌幅等；

④流動性指標:按季度區(qū)間近一年內(nèi)日均換手率等；

⑤已質(zhì)押情況:已質(zhì)押比例。

在基于上述因子進行綜合評價，其中指標與行業(yè)平均水平比較，優(yōu)于行業(yè)均值得1分，與行業(yè)均值相近得0分、劣于行業(yè)均值得-1分，由此給出質(zhì)押股票的評價結果，再結合客戶增信情況對具體項目的質(zhì)算率標準進行確定。有增信的質(zhì)押項目將原質(zhì)算率標準提高5%作為質(zhì)算率上限，無增信的質(zhì)押項目則以量化評估結果作為質(zhì)算率上限，一般情況下，股票質(zhì)算率上限不要超過50%。

5.還款來源控制

融資人的還款來源情況直接關乎融資業(yè)務能否有效規(guī)避風險，對業(yè)務風險的管控至關重要。融資人融資額大多較大，通過減持質(zhì)押股票來還款，又受到市場流動性風險和市場風險的影響，因此在分析考察融資人融資到期還款的來源時，要重點關注融資人的第一還款來源安排，關注融資人可持續(xù)融資的能力。

融資人融資額大多較高，若該項業(yè)務對融資人資金投放無法產(chǎn)生新的現(xiàn)金流，融資人的過往項目也無法產(chǎn)生現(xiàn)金流，且融資人無持續(xù)融資能力，主要依靠質(zhì)押股票處置進行還款，則該項質(zhì)押融資業(yè)務將面臨較大的交易流動性風險及交易價格不確定的市場風險。若融資人有可靠的還款來源，則要考慮對應現(xiàn)金流與本次融資本息到期日相匹配。從持續(xù)融資角度，不考慮股價變化的情況，融資人最好還持有與本期質(zhì)押數(shù)相同的股票，且持有股票質(zhì)押率不高，這樣融資人就可以持續(xù)融資，借新還舊，保障該項融資業(yè)務風險的相對可控和安全。

當然，對擬質(zhì)押的標的股票為上市公司董監(jiān)高人員持有的、根據(jù)相關規(guī)定被鎖定的股票，證券公司在開展該業(yè)務時，盡職調(diào)查人員應對融資人當年度已減持的股票數(shù)量和比例、還可減持的股票數(shù)量和比例以及下一減持周期內(nèi)可減持的股票數(shù)量情況等進行動態(tài)綜合評估，以防范融資人違約時通過賣出融資人質(zhì)押的可賣量股票來了結融資人負債或緩釋部分該融資業(yè)務風險。

6.增信措施控制

在業(yè)務開展過程中，當遇到盡職調(diào)查結果不滿足相關指標和相關授信標準時，融資人就需要提供足額、可靠的增信措施來保障業(yè)務風險的可控。

增信措施一般有:融資人持有的質(zhì)押股票以外的一定數(shù)量股票；質(zhì)押股票對應的上市公司及其實控人擔保；其他資產(chǎn)和第三方擔保；融資人及其配偶、其他關聯(lián)方連帶責任擔保等。

另外，證券公司還可采取要求融資人將持有的除質(zhì)押股票外所有股票轉(zhuǎn)托管到公司并承諾融資期限內(nèi)不得擅自處置，不得設置其他第三方權利；設定相應融資提前結束觸發(fā)條件，如交叉違約、業(yè)績承諾未實現(xiàn)等；以資金的分期歸集和利息的高頻繁支付等相應措施來確保項目融資的安全。

7.履約保障比例控制

證券公司須根據(jù)具體交易項目融入方資質(zhì)、質(zhì)押股票、融資期限的不同情況，設置相應的履約保障比例，一般為150%~170%。設定履約保障比例，通過雙方確定的預警線和平倉線，實際作用在于風險預防與處置時間優(yōu)先所做的選擇與安排，是為了當質(zhì)押股票下跌到低于履約保障比例時，及時觸發(fā)向融資人追保補充質(zhì)押股票到一定水平，以有效防范質(zhì)押股票下跌所帶來的市場風險威脅。

8.融資期限控制

證券公司可根據(jù)融資人的要求、融資人的還款來源、質(zhì)押股票對應的上市公司的經(jīng)營發(fā)展情況、融資人的增信情況等因素確定相應的融資期限。從盡職調(diào)查分析判斷時效性、可靠性角度考慮，融資期限一般以一年左右為宜。融資期限較長的要審慎處理。

9.融資后的持續(xù)管理

融資后的持續(xù)管理是保障項目融資安全和業(yè)務風險可控的重要手段。為此，業(yè)務管理部門應至少每三個月執(zhí)行一次持續(xù)盡調(diào)，至少每半年執(zhí)行一次現(xiàn)場持續(xù)盡調(diào)，以了解融資人和質(zhì)押股票對應上市公司最新的經(jīng)營狀況，要做好逐最盯市和及時追保工作，以及時發(fā)現(xiàn)并處理出現(xiàn)的問題。

四、做好股票質(zhì)押回購業(yè)務的幾點思考

證券業(yè)務風險無處不在，股票質(zhì)押回購業(yè)務也不例外，其時刻處于承擔和管理風險的環(huán)境中，風險與收益并存，關鍵看如何運用和管理。

(一)必須樹立正確的風險管理理念

風險管理是業(yè)務開展的基礎，要樹立科學管理、守住底線、嚴明紀律的管理理念；要有全員參與的風險管理理念。風險管理是每個人的責任，開展業(yè)務的前中后各部門要各負其責，相互協(xié)同；要樹立風險管理為公司創(chuàng)造價值的理念，有效匹配風險與收益的對等原則，摒棄盲目單純?yōu)榱藰I(yè)務和收益而做業(yè)務的不可持續(xù)業(yè)務模式；要堅守合規(guī)的理念，嚴守道德底線，保護客戶利益，維護公司聲譽。

(二)必須認識到股票質(zhì)押業(yè)務需選信譽優(yōu)良、經(jīng)營財務穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)客戶為對手方，并在優(yōu)先保障本金安全的前提下，取得綜合收益與價值。

1.股票質(zhì)押業(yè)務所承擔的風險和所能取得的收益是完全不對稱的；取得的效益僅為利息，而承擔的風險卻是全部本金和利息成本。

2.質(zhì)押股票目前所體現(xiàn)的價值是暫時和虛擬的，未來的價值是存在眾多不確定性的。

質(zhì)押股票十有八九是限售股，以當前二級市場價格所計算出的價值與未來及質(zhì)押物真正處理時所能得到的真正價值完全不是一回事。取決于質(zhì)押股票上市公司未來經(jīng)營的穩(wěn)定，業(yè)績的保證，改善和持續(xù)，市場發(fā)展的空間和前景，當然還與市場當時的冷熱密切相關。除非該公司未來發(fā)展前景廣闊、競爭力強，或交易時機比較好，在市場較活躍時和牛市中，否則基本上實際價值要遠低于現(xiàn)市價折算所表現(xiàn)的價值。

3.因質(zhì)押股票基本上是限售股票，真正出售受到了許多因素的限制，因此，一旦出現(xiàn)風險，其處置是相當困難的。

(三)擬質(zhì)押股票股價炒作虛高，融資人存在資金面緊張、大規(guī)模減持套現(xiàn)、反復質(zhì)押股票借新還舊的，項目融資要特別慎重。

(四)制定權責清晰明確、流程完善規(guī)范、業(yè)務風險評估與授權審批獨立的制度授經(jīng)體系是做好股票質(zhì)押回購業(yè)務的關鍵。