王怡

提到申洲國際，這家公司大家可能并不大熟悉。不過，此時此刻的耐克每賣出3雙采用Flyknit面料的鞋子，就有2雙是申洲國際生產(chǎn)的；彪馬每賣出3件衣服，就有1件是由它制造的……

更神奇的是，在歷史平均市盈率只有14倍的港股市場，申洲國際這家所謂夕陽產(chǎn)業(yè)的紡織制造企業(yè)獲得了40倍的定價，而理論上更吸引人的騰訊和小米只有20倍。

為什么投資人會給出這樣的定價？在近幾年變幻莫測的經(jīng)濟大環(huán)境下，申洲國際的業(yè)績展示出了超預期的增長和穩(wěn)定性，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位不斷鞏固。

而其中，合理的國際化產(chǎn)能布局對申洲國際的盈利能力起到了壓艙石的作用。早在2014年以前，申洲國際大部分產(chǎn)能還放在國內(nèi)的寧波、安慶和衢州這3個生產(chǎn)基地；而現(xiàn)在，申洲國際有近40%的產(chǎn)品都由海外生產(chǎn)基地完成。

申洲國際如何用6年多的時間在海外重建了一個自己？全球疫情對它產(chǎn)生了什么影響？未來紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈又會如何演變？

產(chǎn)能出海

時間要回到2005年，這一年，歐美國家對中國的紡織品出口實施了新的配額限制，規(guī)定本國每年只能從中國進口有限的紡織品，這個限額基本上只夠每個國家用半年，一到下半年，中國就不能向這些國家出口服裝了。

為了規(guī)避這個制度的影響，申洲國際將目光放到了柬埔寨，因為后者是東盟中最不發(fā)達的經(jīng)濟體，所以出口到歐美國家既沒有關(guān)稅，也沒有配額限制。

于是，申洲國際在距離柬埔寨首都金邊機場約5公里的安達工業(yè)區(qū)，建了自己的第一個海外成衣工廠，這也為后來申洲國際的海外產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝藢氋F的基礎(chǔ)和經(jīng)驗。

不過在當時，資本市場眼里的申洲國際仍然是一家低附加值的外貿(mào)代工企業(yè)，投資人也只給出了5～10倍左右的定價。直到2014年，申洲國際開始在越南布局工廠， 其估值水平才逐漸水漲船高。

為什么申洲國際要在這個時候去越南呢？

首先，當時中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了“4萬億元”的刺激后，面臨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和環(huán)境治理的困擾。紡織業(yè)不僅要面對紗線等原材料和工業(yè)用地價格的上漲，還要面對適齡勞動人口下降，以及環(huán)保制度下的限產(chǎn)。

其次，在外部環(huán)境上，美國提出重返亞洲，TPP協(xié)議（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）一時甚囂塵上。但這和申洲國際有什么關(guān)系呢？原來，TPP協(xié)議對紡織業(yè)有一個新的規(guī)定，如果產(chǎn)品要享受免關(guān)稅優(yōu)惠，就得“從紗線開始”，全程在TPP成員國內(nèi)進行生產(chǎn)。

但柬埔寨和中國都不是TPP成員國，在新的規(guī)定下享受不到免關(guān)稅優(yōu)惠。

因此，作為TPP成員國的越南，引起了申洲國際的注意。越南為了促進紡織業(yè)的發(fā)展，提供了優(yōu)惠的稅收政策，而且基礎(chǔ)設(shè)施也很完善。

所以，2014年，在距離柬埔寨成衣工廠僅6個小時車程的越南福東工業(yè)區(qū)，一個面積達84萬㎡的工廠拔地而起。在這里，申洲國際復制了一整套和國內(nèi)基地一樣的、從面料到成衣的縱向一體化生產(chǎn)流程。

在隨后的6年里，申洲國際不僅擴建了柬埔寨的成衣工廠，還在距離金邊機場約18公里的經(jīng)濟特區(qū)建設(shè)了一個新的成衣工廠；同時，在距離越南面料工廠約45公里的地方，一座新的成衣工廠也拔地而起。

如今，申洲國際在柬埔寨和越南的海外工廠，能夠提供其50%的面料產(chǎn)能和40%的成衣產(chǎn)能。簡單來說，申洲國際用6年多的時間在海外再造了一個申洲國際。

其實，成功的海外產(chǎn)能布局絕非易事，主要原因有3個：

第一，東南亞國家產(chǎn)業(yè)鏈不健全，不適合布局中高端產(chǎn)能。

第二，目前東南亞國家已經(jīng)開始重視環(huán)保問題，因此工廠的運營成本并不低。

對于這2點，申洲國際的解決方法是和上游的紗線企業(yè)抱團，去基建較為成熟的工業(yè)園區(qū)設(shè)廠，同時還將國內(nèi)生產(chǎn)基地較為成熟的環(huán)保措施和設(shè)備一同復制到東南亞的各個生產(chǎn)基地。

但第三個難點解決起來比較復雜，東南亞雖然人工成本較低，但由于員工素質(zhì)、文化習俗等原因，他們的產(chǎn)出效率低于國內(nèi)。

申洲國際屬于勞動密集型的紡織業(yè)，如何讓當?shù)貑T工發(fā)揮效率，成了重中之重。

首先，申洲國際將生產(chǎn)流程標準化、模塊化，這樣不僅大幅提高了生產(chǎn)效率，還將員工培訓時間從1個月縮短到了7天。原本1名員工1天只能縫制20個口袋，現(xiàn)在可以完成200個口袋。

其次，申洲國際給廠房配備了中央空調(diào)，讓員工可以在濕熱的氣候中舒適地工作。

最后，提供比較有競爭力的薪資，例如申洲國際柬埔寨的工廠算上加班費后的工資，是當?shù)刈畹凸べY標準的2倍左右。同時申洲國際還給員工提供免費午餐、免費體檢等。

這些政策成功吸引了東南亞的勞動力，申洲國際海外員工的月流失率僅為4%，甚至比國內(nèi)的生產(chǎn)基地還低。

海外的一系列順利布局和擴產(chǎn)，不僅讓申洲國際與耐克、阿迪達斯等客戶合作得更加密切，還讓資本市場對申洲國際刮目相看，給申洲國際的估值也從10倍上升到了25～30倍，使申洲國際完成了從“一般代工企業(yè)”到“龍頭品牌核心供應商”的蛻變。

疫情影響

不過，就在申洲國際穩(wěn)步提升海外產(chǎn)能之時，2020年初的新冠疫情不期而至。

據(jù)申洲國際董事長馬建榮回憶，2020年春節(jié)放假后，他回到上海過年，但大年初二就坐不住了。當時疫情出現(xiàn)了擴散趨勢，盡管當天是他生日，但他還是對家人說：“要馬上回寧波，各地都在封路，要是員工回不來，訂單完不成，就完蛋了?！?/p>

同時，馬建榮立刻安排從越南、柬埔寨回國探親的400多名骨干員工乘坐大年初二、初三的飛機飛回東南亞。由于回去得及時，申洲國際在越南、柬埔寨的工廠很快復工，在國內(nèi)疫情逐步清零之前穩(wěn)定了產(chǎn)能。

隨后，隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，申洲國際的復工復產(chǎn)也得以順利推進，在2020年2月底時就恢復了95%的國內(nèi)產(chǎn)能。

然而今年5月，德爾塔（Delta）病毒開始在東南亞肆虐，越南疫情持續(xù)惡化，7月18日起，越南胡志明市等19個地區(qū)宣布延長封鎖2周，并且還可能繼續(xù)延長封鎖時間。

根據(jù)申洲國際公告顯示，越南的面料和成衣工廠均減少產(chǎn)能甚至暫停運營，而這部分產(chǎn)能缺口將從中國基地調(diào)度，確保訂單能及時交付。

疫情下訂單出現(xiàn)不確定性，其他中小廠商難以靈活更改訂單、協(xié)調(diào)產(chǎn)能，而申洲國際憑借由面料到成衣的縱向一體化生產(chǎn)模式和海內(nèi)外布局優(yōu)勢可以做到快速反應。

此外，申洲國際還與優(yōu)衣庫合作開發(fā)出了特殊面料的口罩，不僅增加了公司收益，還獲得了大客戶的信任。由此，申洲國際的估值不但沒有下滑，反而進一步上升到了40倍的區(qū)域。

后疫情思考

站遠一步看，我國的整個服裝產(chǎn)業(yè)受益于疫情的有效控制和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，海外訂單逐漸回流，服裝出口金額在2021年得到恢復。2021年上半年，我國出口服裝金額達到715億美元，較2020年上半年增長了40%。

相比之下，東南亞地區(qū)由于供應鏈分散和疫情控制不佳等原因，服裝出口受到了較大的沖擊，其中2020年越南紡織行業(yè)出口額較前一年下滑9.3%，而今年上半年僅同比增長15%。

不過疫情終究會過去，申洲國際又是如何看待疫情和訂單回流的呢？

申洲國際在2020年年報中指出，“受新冠疫情影響，全球紡織服裝訂單需求向少量產(chǎn)業(yè)鏈完整、供應鏈穩(wěn)定、產(chǎn)能快速恢復的國家集中，受此驅(qū)動，中國在主要進口市場的份額有所回升。隨著疫情影響的減輕和消除，中低端紡織服裝產(chǎn)業(yè)將進一步從中國轉(zhuǎn)移東南亞、南亞以及非洲等區(qū)域，而中國服裝產(chǎn)品在主要市場的份額將很大可能延續(xù)疫情前的下降趨勢?！?/p>

簡單而言，就是服裝產(chǎn)業(yè)鏈走出中國、走向東南亞等區(qū)域是大勢所趨，疫情只不過是暫緩了這個過程。

縱觀紡織業(yè)的發(fā)展歷史，這個產(chǎn)業(yè)一直在從生產(chǎn)要素價格高的區(qū)域向低的區(qū)域遷移。

自1980年起，中國就開始承接來自亞洲四小龍和日本的訂單，并且曾一度生產(chǎn)著全球約40%的服裝。但是，隨著近些年來勞動力價格的上升以及環(huán)保要求的逐步嚴厲，價值鏈最底端的成衣部門從2012年起便開始往東南亞地區(qū)布局了。

而隨著中國和東盟、日、韓等簽訂的《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的正式實施，中國企業(yè)會繼續(xù)在價值鏈上向上爬升，搶奪原來日本和歐美企業(yè)的位置。

將來，一個以中國為主，東南亞為補充的生產(chǎn)基地將會為這個世界生產(chǎn)出更多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

而除了紡織業(yè)，這套中國和東南亞的產(chǎn)業(yè)鏈嵌套模式，也會是未來更多行業(yè)的模板。

回到1990年，當申洲國際開始承接日本嬰兒衣訂單的時候，或許從沒想過自己會有一天成長為市值超2 000億港元的紡織業(yè)龍頭。而現(xiàn)在正在承接中國訂單的越南企業(yè)，或許也在做著同樣的夢。

（本文轉(zhuǎn)載自公眾號遠川出海研究。）