林然
10月20日,四川觀想科技股份有限公司(以下簡稱“觀想科技”)首次公開發(fā)行股票注冊獲得證監(jiān)會批復(fù),將不日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。資料顯示,觀想科技以自主可控新一代信息技術(shù)在軍工行業(yè)的應(yīng)用為核心業(yè)務(wù),立足于國防裝備自身信息化、裝備管理信息化領(lǐng)域,為客戶提供裝備全壽命周期管理系統(tǒng)、智能武器裝備管控模塊等相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)。為中國人民解放軍和各大戰(zhàn)區(qū)及各兵種提供信息化產(chǎn)品和服務(wù)。
軍工企業(yè)的一些固有問題,在觀想科技的身上十分明顯?!豆墒袆討B(tài)分析》記者通過深入研讀公司招股書發(fā)現(xiàn),2017年以來,觀想科技應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑,從2017年最高的3.23倍下降到2021H1僅有的0.16倍(即使全年翻倍也僅有0.32倍),處境非常危險。在長時間收不回帳的情況下,現(xiàn)金流持續(xù)惡化,收現(xiàn)比從最高超過100%持續(xù)下降至僅60%出頭,凈現(xiàn)比更是慘不忍睹,流動性壓力是懸在觀想科技頭上的達摩克利斯之劍。
軍工行業(yè),受款項結(jié)算時間較長、年度集中付款等因素的影響,銷售回款具較長周期性。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大,如果這個周期過長,將會導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額快速堆積,造成較大的流動性壓力。
觀想科技面對的問題就非常棘手。2017年至2021H1,公司應(yīng)收賬款余額分別為2,303.35萬元、6,775.50萬元、14,139.76萬元、18,737.21萬元和19,482.50萬元,應(yīng)收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為47.52%、77.47%、100.67%、119.27%和619.50%。
同期對應(yīng)的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分別為3.23、1.93、1.34、0.96和0.16,不僅呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。而且已經(jīng)達到十分危險的邊緣,要知道,即使2021年全年倍數(shù)翻倍,甚至不止翻倍,全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大概率也低于0.5倍,這是極端危險的數(shù)值。而且,如果周期拉得更長一點,觀想科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從有數(shù)據(jù)的2012年以來一直在下滑,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年的2.37天,攀升到2021H1駭人聽聞的1017.66天。觀想科技似乎正游走在崩潰的邊緣。
在2021年最初的招股書中,觀想科技表示,大部分應(yīng)收賬款的賬齡在1年以內(nèi),且主要為應(yīng)收軍工集團下屬單位及軍事單位貨款,其資金實力較強,信用良好。
然而,到IPO前夕的最新招股書,觀想科技對于應(yīng)收賬款的描述已經(jīng)明顯下降了檔次:
雖然大部分應(yīng)收賬款的賬齡在1年以內(nèi),且主要為應(yīng)收軍工集團下屬單位及軍事單位貨款,其資金實力較強,信用良好,但較大的應(yīng)收賬款給公司帶來了一定的資金壓力。
此外,在IPO前夕最新版招股書第八節(jié)“財務(wù)會計信息”的第十二部分“資產(chǎn)質(zhì)量”中應(yīng)收款的描述中,觀想科技對面臨的應(yīng)收賬款壓力更是直言不諱。
“受軍方客戶預(yù)算管理制度和集中采購制度影響,公司收入多集中確認于四季度,導(dǎo)致資產(chǎn)負債表日應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重較大。此外,軍方客戶回款周期較長,客戶的回款周期一般在2年以內(nèi),報告期末仍有部分上一年度確認收入的應(yīng)收賬款處于平均回款周期內(nèi)尚未收回,使得公司期末應(yīng)收賬款余額增幅高于營業(yè)收入增幅,進而導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重不斷上升?!?/p>
觀想科技的擔憂不是沒有道理,2017年以來,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比從最高接近90%下降到2021H1的75.61%,應(yīng)收賬款質(zhì)量整體在下滑。軍隊的信譽和償付能力毋庸置疑,但觀想科技需要的是自己不要發(fā)生流動性危機。
惡化的應(yīng)收賬款問題,正在嚴重影響公司的現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2021H1,公司的收現(xiàn)比分別為108.71%、83.61%、66.34%、49.32%、78.54%和69.02%,整體呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。
同期,公司的凈現(xiàn)比分別為19.45%、71.64%、15.41%、-5.02%、6.11%和-2639.55%。整體波動極大,且大部分時候比值都極低,2019年和2021H1更是錄得負數(shù)。(見表一)
表一:觀想科技2016年以來現(xiàn)金流指標情況
數(shù)據(jù)來源:Choice
表現(xiàn)極差的現(xiàn)金流情況,或多或少反映出公司正面臨的流動性壓力,未來若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)惡化,觀想科技的經(jīng)營堪憂。