湯晶 王染 廖卓（湖南工程學院管理學院 湖南湘潭 411104）

一、引言

當前世界經濟穩(wěn)步發(fā)展，各個國家一般都以自主創(chuàng)新能力作為國際競爭優(yōu)勢的核心力量。在“互聯(lián)網+”“大數(shù)據”與“5G”時代背景下，各行各業(yè)都開始依賴于數(shù)據分析和信息網絡服務。技術創(chuàng)新已成為國家經濟社會結構轉型調整的重要關鍵，在促進我國國民經濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著重要的主導作用。隨著我國市場經濟的快速、健康發(fā)展，科學技術的創(chuàng)造性成果得到廣泛使用，可轉化為企業(yè)生產力，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

國外學者Wilbon（2002）認為當前企業(yè)所處的經營環(huán)境是不斷變化的，R&D經費長時間的投入會使得企業(yè)經營業(yè)績停滯不前；Lin、Lee（2006）等認為R&D投入程度和收益方面的能力也許呈非線性關系；Lee、Marvel（2009）研究發(fā)現(xiàn)在中小企業(yè)中，技術創(chuàng)新和企業(yè)績效的關系呈倒“S”型，Yeh.M和Chu.H（2010）則認為呈倒“U”型。

國內學者梁萊歆和嚴邵東（2006）通過研究發(fā)現(xiàn)技術創(chuàng)新與企業(yè)績效呈正相關關系；譚濤（2021）整理相關數(shù)據發(fā)現(xiàn)，并購對主并企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響。朱丹（2014）通過數(shù)據分析研發(fā)活動發(fā)現(xiàn)，研發(fā)經費投入和研發(fā)人員投入的增加這二者都對企業(yè)盈利方面起到了負向影響。王君彩和王淑芬（2008）利用多元回歸模型對R&D投入與企業(yè)績效二者間的關系進行了分析，數(shù)據表明這兩者之間不存在明顯的正向關系；王染等（2019）認為績效衰退程度較為嚴重的企業(yè)傾向于增加股權類投資和研發(fā)類投資；周江燕（2012）對某上市公司三年以來的R&D投入與企業(yè)績效還有企業(yè)價值之間的關系開展了考察，發(fā)現(xiàn)兩者有著明顯的正向關系，但同時也存在滯后性的影響。

二、理論分析與研究假設

投入產出理論是金融定量分析方法中的一種，既考量企業(yè)在生產產品的過程中需要投入的要素或資源的量，又考慮企業(yè)在產品生產過程結束后所產出的經濟成果。該理論研究的是小部分的變化如何對經濟整體帶來變化，通過建立相關的方程來證明企業(yè)部門與部門之間的關系。很多學者將這一理論應用于學術研究，并取到了不少成果。本文運用投入產出理論，分析我國企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展情況，對研發(fā)活動的投入與企業(yè)績效的產出兩者之間的關系進行探討，并提出建議。企業(yè)發(fā)展的保證是核心競爭力，形成核心競爭力，需要通過投入——經營——成果這一過程。本文也運用了核心競爭力理論，核心競爭力再加上技術創(chuàng)新活動，能夠加大企業(yè)與競爭對手在經營市場上的距離。

創(chuàng)新要素的投入是技術創(chuàng)新活動的基礎。把這些要素結合起來，可以給企業(yè)帶來經濟效益；企業(yè)要想發(fā)展經濟效益，需要具備獨特的核心競爭力，這就要求企業(yè)要注重開展研發(fā)活動。企業(yè)的目標是利潤最大化，在經營和發(fā)展過程中，企業(yè)的R&D活動占據了重要的地位，進一步提升了企業(yè)自身的核心競爭力，使企業(yè)績效持續(xù)性上升。現(xiàn)階段企業(yè)應更加重視技術創(chuàng)新，盡可能多地開展研發(fā)活動，合理適當?shù)赝度虢涃M和資源，使現(xiàn)有的資源發(fā)揮出最大效用。在開展研發(fā)活動的同時，應不斷學習新的技術，提升企業(yè)的產品質量及性能，鞏固企業(yè)的核心競爭力，在經營市場上占據對自己有利的位置，進一步提升企業(yè)績效。

通過前文對技術創(chuàng)新和企業(yè)績效二者之間關系的分析可知，在技術創(chuàng)新方面的投資（R&D經費支出）、加大研發(fā)人員投入對企業(yè)績效具有促進作用，故設：

假設1：研發(fā)經費投入會促進企業(yè)績效的提升。

假設2：研發(fā)人員投入會促進企業(yè)績效的提升。

但是，關于研發(fā)設備資產投入方面，一味地增加研發(fā)設備對企業(yè)績效并不會起到促進作用。故設：

假設3：研發(fā)設備資產投入并未明顯促進企業(yè)績效的提升。

三、研究設計

在我國“十三五”規(guī)劃中，著重強調了技術創(chuàng)新在發(fā)展戰(zhàn)略中所處的位置，說明了國家對企業(yè)創(chuàng)新的重視程度。近年來，國家大力扶持中小型企業(yè)開展技術創(chuàng)新活動，自2004年中旬深圳證券交易所成立中小企業(yè)板塊以來，中小企業(yè)取得了較大發(fā)展。

（一）數(shù)據來源及樣本統(tǒng)計

中小板上市企業(yè)隸屬于高新技術企業(yè)的范疇，研究開發(fā)活動開展得比較多。另外，中小板上市企業(yè)相關數(shù)據庫中所提供的研究開發(fā)活動信息相對來說比較完整，有利于進行研究。為避免影響研究結果，本文對數(shù)據進行如下篩選：（1）剔除金融投資類企業(yè)，剔除凈利潤為負或者存在退市風險的上市企業(yè)。（2）剔除數(shù)據方面存在缺失和異常的企業(yè)。（3）剔除上市時間較短的企業(yè)，因為數(shù)據過少會削弱結果的說服力。同時，將公開資本市場經營經驗不足、財務狀況不穩(wěn)定的初上市企業(yè)排除在外，使本文采集到的數(shù)據具備完整性和可操作性。最終獲取2016—2018年107家企業(yè)的數(shù)據。相關數(shù)據是從巨潮資訊網公布的中小企業(yè)板上市公司的年報和中國統(tǒng)計年鑒中搜集獲得的，并利用相關軟件進行了大致的篩選處理，然后通過SPSS 23.0軟件開展了對相應數(shù)據的分析和整理。

（二）變量選取

1.企業(yè)績效變量。在分析已有文獻的基礎上發(fā)現(xiàn)，盈利能力指標包括基本每股收益（EPS）、總資產收益率（ROTA）、主營業(yè)務收益率（CROA）和凈資產收益率（ROE）。但從企業(yè)的利潤點來看，企業(yè)技術創(chuàng)新投資影響業(yè)績輸出，故本文選擇凈資產收益率替代經營業(yè)績。

2.技術創(chuàng)新變量。

（1）研發(fā)經費投入。研發(fā)經費投入一般是指企業(yè)在進行技術研發(fā)活動時，用于發(fā)展創(chuàng)新設計研發(fā)的費用、資金等的投入。學者對于研發(fā)經費投入的表達方式不一致，本文認為直接對研發(fā)經費投入取自然對數(shù)描述研發(fā)強度更加直觀，更能真實地反映企業(yè)研發(fā)的投入情況，是對不同規(guī)模企業(yè)的更準確反映，可以避免企業(yè)間研發(fā)投入差距過大而影響統(tǒng)計結果的準確性。

（2）研發(fā)人員投入。企業(yè)在發(fā)展的歷程中需要不斷開展技術創(chuàng)新活動，對于從事研發(fā)創(chuàng)新任務的職工的投入數(shù)量，就是所說的研發(fā)人員投入。在絕大部分企業(yè)的年度報表中只披露了技術人員數(shù)量，而沒有明確的研發(fā)人員數(shù)量，所以在大多數(shù)研究中，只能進行技術人員數(shù)量的研究，而不是研發(fā)人員數(shù)量的研究。近年來，我國對于上市企業(yè)的數(shù)據信息披露逐漸開始重視起來，要求在年度報表的附注中說明企業(yè)技術研發(fā)工作人員所占的比重，因此，本文使用研發(fā)人員數(shù)量所占比重代替企業(yè)在開展研發(fā)創(chuàng)新時投入的研發(fā)人員數(shù)量。

（3）研發(fā)設備資產投入。企業(yè)開展經營活動的主要前提條件是機器和硬件設施，將對企業(yè)的主營業(yè)務做出重大貢獻。研發(fā)設備資產投入在一定程度上增加了購買后整個會計期間的成本，但也是企業(yè)經營（技術創(chuàng)新）不可或缺的基礎。

3.控制變量。

（1）企業(yè)規(guī)模。每個企業(yè)的發(fā)展規(guī)模不同，各個企業(yè)的技術創(chuàng)新能力不同，規(guī)模較大的企業(yè)有著充裕的資金保障，能夠保證企業(yè)研發(fā)活動的順利開展。相反，對于小規(guī)模企業(yè)來說，相對較低的產能可能難以支付高昂的研發(fā)投入。雖然大力發(fā)展企業(yè)規(guī)?？梢越档推髽I(yè)的交易成本費用，但是一旦超過“紅線”，企業(yè)的管理工作能力和經營活動等因素就會制約企業(yè)的發(fā)展，出現(xiàn)“規(guī)模經濟遞減”現(xiàn)象，企業(yè)績效不但得不到提高，反而會下降。為了保障研究結果具有客觀性和真實性，降低企業(yè)規(guī)模對實證結果的影響，本文使用企業(yè)總資產的自然對數(shù)作為控制變量。

（2）資產負債率。資產負債率在一定期限內能夠反映企業(yè)的財務管理情況，反映企業(yè)的財務會計風險。良好的資本結構為企業(yè)建立了健康的環(huán)境基礎和快速發(fā)展的先決條件，使企業(yè)能夠更好地控制可能發(fā)生的財務管理風險與經營市場風險。本文將資產負債率作為第二個控制變量，可以避免一些企業(yè)不良的財務管理情況使所構建的模型在進行檢驗分析的過程中出現(xiàn)結果不準確。

（3）企業(yè)成長性。企業(yè)成長性是指能夠衡量企業(yè)經營狀況的最重要的評價標準，一般用主營業(yè)務收入增長率來表示。該指標越大，說明企業(yè)的市場擴張速度越快，市場占有率越高，企業(yè)的成長性越好，最終企業(yè)的績效也越好，因此將企業(yè)成長性作為第三個控制變量。

相關變量定義如下頁表1所示。

表1 變量定義

（三）模型構建

本文在以前學者研究的基礎上，運用多元線性回歸的方法進行分析，構建以下模型：

其中，t代表會計年度，β0代表截據項，β1、β2、β3和β4代表變量的回歸系數(shù)，εt代表產生重要影響的其他不可預測因素。

四、研究結果分析

（一）數(shù)據的描述性統(tǒng)計分析

企業(yè)技術創(chuàng)新水平有三個變量指標，分別是研發(fā)經費投入、研發(fā)人員投入和研發(fā)設備資產投入，能夠反映企業(yè)績效的變量指標是凈資產收益率，控制變量的三個變量指標則分別是企業(yè)規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性。這七個指標的描述性分析結果如表2所示。

表2 各個變量的描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，研發(fā)經費投入的變化范圍在9.06—21.98之間，平均值為18.54左右，標準差＞1，說明樣本企業(yè)之間的技術創(chuàng)新資金投入力度有一定差距，就每個企業(yè)的平均水平而言，企業(yè)的研發(fā)投入都較大。但是從另外一個角度來看——離散程度，說明樣本企業(yè)之間相差較大。研發(fā)人員投入的范圍是3.71—9.52，平均值為6.089，標準差σ＜1，也說明波動性低且穩(wěn)定。在研發(fā)設備資產投入方面，范圍是0.1—65.04，可以看出樣本企業(yè)在技術創(chuàng)新中，研發(fā)設備資產投入方面的差異是比較明顯的，標準差σ＞1，數(shù)據的波動幅度非常明顯。在本文的研究年度內，通過調查樣本企業(yè)凈資產收益率的統(tǒng)計數(shù)據，分析之后發(fā)現(xiàn)數(shù)據之間存在較大差距，甚至出現(xiàn)了績效指標小于0的情況。更加說明在不同的樣本企業(yè)之中，資金收益方面存在較大差距。在盈利能力方面，還出現(xiàn)了小部分企業(yè)數(shù)據為負的情況，數(shù)據平均下來只有7.6左右，數(shù)值相對偏低，也說明一些企業(yè)的盈利能力不強，不能給企業(yè)帶來利潤。

在表2中，企業(yè)規(guī)模變量的最小值和最大值分別為20.23和25.12，平均值大約為21.89，變量值范圍較小，說明樣本企業(yè)之間的資產規(guī)模相差不大，標準差σ為0.768，說明數(shù)據的波動性較低且較為穩(wěn)定。但是資產負債率的數(shù)據差距比較明顯，最大值、最小值分別為77.17與6.89，說明不同樣本企業(yè)的財務狀況差距較大，資產負債能力也有差別。同時樣本企業(yè)成長空間的差異也很大，最大值為170.32，最小值為-49.92，可能是因為每個企業(yè)所處的環(huán)境不同，行業(yè)發(fā)展性質不同。但是大多數(shù)企業(yè)的成長性都是大于0的，出現(xiàn)負值的企業(yè)寥寥無幾。

最后，通過分析描述性統(tǒng)計的結果并進行相關分析，發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)各個變量指標是有差別的，說明本文選取的樣本是合理的，在行業(yè)較為集中的情況下可以反映出市場上不同企業(yè)的具體情況，這也符合本文的研究目的。

（二）相關性分析

借助于統(tǒng)計分析軟件SPSS 23.0，通過皮爾遜相關系數(shù)進行處理，對本文設定的變量指標進行相關性分析檢驗，結果如表3所示。

表3 各變量Pearson 相關性分析

在技術創(chuàng)新變量的相關性中，研發(fā)設備資產投入與研發(fā)經費投入、研發(fā)人員投入二者之間的相關性系數(shù)都不太明顯，在0.01水平上顯著，除此之外的解釋變量表現(xiàn)為正相關，研發(fā)設備資產投入與剩下的兩個技術創(chuàng)新變量不相關。

對于技術創(chuàng)新變量與企業(yè)績效變量之間的關系，凈資產收益率與研發(fā)經費投入和研發(fā)人員投入呈現(xiàn)出顯著的正相關關系，與本文的假設1和假設2一致。但是企業(yè)績效與研發(fā)設備資產投入并未呈現(xiàn)出正相關關系，在相關性分析中，其對凈資產收益率的影響不大。

對于控制變量，企業(yè)規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性與研發(fā)經費投入和研發(fā)人員投入之間呈現(xiàn)出明顯的相關性，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長性也與凈資產收益率呈現(xiàn)出正相關關系。所以，本文使用三者作為控制變量具有合理性。

（三）回歸性分析

1.關于研發(fā)經費投入。在前文初步的相關性分析中，結果表明研發(fā)經費投入對于凈資產收益率是存在正相關關系的，現(xiàn)通過回歸分析的方法，更深層次地驗證這兩者的具體關系，再一次驗證假設1是否成立。

表4是每個變量一步一步回歸分析的結果。模型1中研發(fā)經費投入是技術創(chuàng)新變量，企業(yè)規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性這三個指標則是控制變量。企業(yè)績效變量是凈資產收益率，通過數(shù)據整理調整后R2為0.139，說明本文所構建的模型1擬合程度是不錯的。DW（杜賓沃森）值大約為2.1，說明模型1中不存在序列的相關性。除此之外，F(xiàn)值在0.001水平上顯著，說明在模型1中存在相關性，VIF（方差膨脹系數(shù)）小于10，也就是說自變量之中沒有多重共線性。研發(fā)經費投入與凈資產收益率在0.001水平上呈現(xiàn)出了明顯的正相關，說明企業(yè)投入研發(fā)經費會對凈資產收益率產生積極有利的影響，也就是說本文的假設1是成立的。

表4 研發(fā)經費投入與企業(yè)績效的回歸分析

另外，控制變量的三個變量指標與凈資產收益率明顯相關，數(shù)據結果分析顯示，企業(yè)控制經營規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性這三個變量很重要。

2.關于研發(fā)人員投入。為了更好地研究投入的研發(fā)人員數(shù)量對企業(yè)績效產生了什么影響，確認之前相關性分析的結果，再一次對研發(fā)人員投入進行回歸模型分析，用分析的結果證明本文的假設2。相關的數(shù)據分析結果如表5所示。

表5 研發(fā)人員投入與企業(yè)績效的回歸分析

模型2中研發(fā)人員投入為技術創(chuàng)新的變量，三個控制變量分別為企業(yè)規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性。企業(yè)績效的變量指標是凈資產收益率，通過數(shù)據整理調整后R2為0.137，DW（杜賓沃森）值大約為2.1，F(xiàn)值在0.001水平上顯著，VIF（方差膨脹系數(shù)）小于10，模型2有較好的說明能力，而且自變量間不存在多重共線性。研發(fā)人員投入與凈資產收益率在0.001水平上顯現(xiàn)出正向的相關性，說明技術創(chuàng)新的這一變量——研發(fā)人員投入會給企業(yè)的凈資產收益率帶來積極影響，說明本文提出的假設2是成立的。

3.關于研發(fā)設備資產投入。上一步驟的相關性分析結果顯示，所設定的企業(yè)技術創(chuàng)新最后一個變量——研發(fā)設備資產投入，與凈資產收益率之間不存在明顯的相關性。為了驗證這個假設，保證說服力，再次對研發(fā)設備資產投入進行回歸，研究這個變量指標是否真的會對企業(yè)績效帶來影響，從而更好地證明假設3。表6是研發(fā)設備資產投入的回歸模型數(shù)據分析結果。

表6 研發(fā)設備資產投入與企業(yè)績效的回歸分析

模型3以研發(fā)設備資產投入作為技術創(chuàng)新變量，控制變量依舊是三個，分別是企業(yè)規(guī)模、資產負債率和企業(yè)成長性。企業(yè)績效變量采用的是凈資產收益率，通過數(shù)據整理調整后R2為0.1左右，說明擬合程度與之前的變量相比沒有那么明顯，DW（杜賓沃森）值大約為2.1左右，說明模型3的方程式是沒有偽回歸的。但是經過回歸分析的過程發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)設備資產投入作為技術創(chuàng)新變量，沒能列入回歸模型方程中，說明研發(fā)設備資產投入與凈資產收益率之間的相關性沒有順利地通過顯著性檢驗，再一次證實了這個變量指標對凈資產收益率不存在顯著影響，與本文的假設3不符。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗表6結果，將內外部因素同時納入考慮范圍，將企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，從下頁表7中四個變量的顯著性與符號方向可見，總體上與表6一致，說明本文所得結論穩(wěn)健。

表7 穩(wěn)健性檢驗

五、主要結論與政策建議

（一）主要結論

技術創(chuàng)新與企業(yè)績效的關系是技術創(chuàng)新領域的一個重要問題。大致來說，技術創(chuàng)新指標對企業(yè)績效的積極影響越來越明顯，最終可能會產生累積的重大影響。因此，企業(yè)在開展相關活動中，必須考慮技術創(chuàng)新的累積效應。

企業(yè)用于研發(fā)的經費，有利于提高企業(yè)當前的績效。同時企業(yè)的研發(fā)人員投入對企業(yè)績效帶來了有利影響，說明研發(fā)人員也就是科技人員對企業(yè)績效的提高做出了貢獻，如果投入超過平均水平，所帶來的影響會進一步增大。但是企業(yè)的研發(fā)設備資產投入對企業(yè)績效會產生負向影響，說明企業(yè)研發(fā)設備的投入沒有帶來績效的增加，反而拉低了企業(yè)績效。調節(jié)變量的引入也并未改變二者關系，說明一些企業(yè)研發(fā)設備的引入沒能形成顯著的績效收益。原因可能是企業(yè)盲目進行技術設備的引進，忽略了企業(yè)現(xiàn)有技術水平與設備之間的匹配性，從而導致產出效率低下和資源浪費。

（二）對策建議

1.企業(yè)層面。企業(yè)應適當提高在研發(fā)經費方面的投入。在本文的數(shù)據結果中，研發(fā)經費投入對當期經營業(yè)績具有積極影響。因此，應考慮一項活動的收益必須大于其成本，適度提高研發(fā)經費投入，此時還要考慮企業(yè)研發(fā)項目的累積效應，增加長期性的投入。

企業(yè)為了能夠更好地發(fā)展，應合理提升權益資本中的利潤準備金，為研發(fā)活動提供保障。此外，應為研發(fā)活動建立風險準備金，以用于面對突發(fā)狀況，保障應急。此外，應科學合理地安排人才崗位。在本文的數(shù)據研究分析中，科技人員投入確實會給企業(yè)績效帶來提升。鑒于此，企業(yè)應適當配置科技人才，使企業(yè)最大化提高績效。

2.政府層面。政府應加大對企業(yè)的投資程度。企業(yè)的技術創(chuàng)新會給企業(yè)績效帶來重大的積極作用。政府可以從在創(chuàng)業(yè)板上市、建立良好的創(chuàng)業(yè)團隊等方面進行資金補貼和制定相應的優(yōu)惠政策，如稅收方面和銀行貸款方面。此外，鼓勵金融機構在資金方面進行支持，完善各類民間科研機構與企業(yè)的合作機制，鼓勵相關企業(yè)開展技術創(chuàng)新活動。

3.投資者層面。從自身出發(fā)設定長期目標，考慮想要投資的企業(yè)，以及技術創(chuàng)新數(shù)據及報告。作為一名投資者，最根本的目的就是要取得利潤的最大化。企業(yè)作為一個主體，其整個技術創(chuàng)新過程存在著累積性。也就是說，作為投資者，需要從眾多企業(yè)之中尋找有一定研發(fā)能力的企業(yè)，在對其進行投資時，還要考慮期限性和回報率，仔細篩選出符合要求的企業(yè)。比如積極研發(fā)、工作效率較高，投入與產出相對合理且回報率較高，對于經濟發(fā)展存在較高警覺性的企業(yè)等。

作為投資者，可以采用多種方式進行相應的投資。通過之前的數(shù)據統(tǒng)計分析，企業(yè)的技術創(chuàng)新指標（研發(fā)經費投入、研發(fā)人員投入）會給企業(yè)績效帶來積極且正向的影響。投資者在考慮自身收益的同時，還要對企業(yè)的研發(fā)項目加大資金支持力度，以保障研發(fā)活動能夠順利完成，從而使被投資企業(yè)安心地進行技術創(chuàng)新，獲得良好的發(fā)展，使投資者獲取長期收益。