盛希泰

資本市場(chǎng)建設(shè)將直接關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局的構(gòu)建，是實(shí)現(xiàn)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段之一。本文認(rèn)為，用好資本市場(chǎng)帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，地方企業(yè)須提高“資本意識(shí)”，善用資本為企業(yè)“造血”等。

資本市場(chǎng)是國(guó)之重器，是大國(guó)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，也是推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力，更是唯一可以與經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、人才形成反哺作用的“造血機(jī)”?？v觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，百年經(jīng)濟(jì)格局的構(gòu)建伴隨著數(shù)次的科技創(chuàng)新和資本推力。2020年全球五大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量全球占比為55.8%，其資本市場(chǎng)規(guī)模占全球資本市場(chǎng)規(guī)模的89.6%。可以說(shuō)，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度是國(guó)家實(shí)力和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的真實(shí)寫(xiě)照。馬克思在《資本論》中寫(xiě)道：“假如必須等待積累使個(gè)人資本增長(zhǎng)到足以修筑鐵路的程度，恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但集中通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。”作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與科技創(chuàng)新的“幕后推手”，資本市場(chǎng)在歷次工業(yè)革命中都擔(dān)當(dāng)重要角色，如果說(shuō)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度可以決定一個(gè)國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，那么對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是如此。

地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段決定金融服務(wù)模式

自新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)階段，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配，金融服務(wù)模式也在不斷改革深化進(jìn)程中。

第一，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段，金融系統(tǒng)僅作為執(zhí)行經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的一個(gè)環(huán)節(jié)和手段。1949—1978年，在社會(huì)主義公有制主體下的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我國(guó)建立了獨(dú)立完整的工業(yè)體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)圍繞內(nèi)陸地區(qū)，尤其以北方為主的重工業(yè)產(chǎn)業(yè)（包括鋼鐵、電力、石油、煤炭、化工、機(jī)械、輕紡工業(yè)部門）在此階段得到強(qiáng)化。重工業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)投資比重基本保持在40%～50%，工業(yè)產(chǎn)業(yè)超越農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，成為占國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量比重最多的支柱產(chǎn)業(yè)。1978年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別占比27.7%、47.7%和24.6%（這一數(shù)據(jù)在1949年為68%、13%和19%），其中東北三省經(jīng)濟(jì)總量的全國(guó)占比達(dá)14%左右（2020年為5%），沈陽(yáng)、大連、哈爾濱經(jīng)濟(jì)總量分別位列全國(guó)第五、第七和第九。這期間，我國(guó)金融系統(tǒng)服從于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的集中管理，僅作為執(zhí)行經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的一個(gè)環(huán)節(jié)和手段，功能較為單一（圖1）。

第二，改革開(kāi)放階段，伴隨著經(jīng)濟(jì)體制全面改革，資本市場(chǎng)應(yīng)勢(shì)而生。1978年改革開(kāi)放，掀開(kāi)了中國(guó)對(duì)內(nèi)改革、對(duì)外開(kāi)放的新篇章。從興辦經(jīng)濟(jì)特區(qū)到開(kāi)放東部沿海至內(nèi)地，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施“讓一部分地方先富起來(lái)”的向東傾斜非均衡發(fā)展戰(zhàn)略，大量生產(chǎn)要素涌入東部地區(qū)，以廣東、江蘇、浙江為代表的東部沿海地區(qū)利用對(duì)外貿(mào)易和吸引外資的便利條件，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，“七五”時(shí)期（1986—1990年），國(guó)家投向東、中、西部的基礎(chǔ)建設(shè)資金分別占56.5%、28.8%和14.7%。

與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革全面啟動(dòng)，股份制經(jīng)濟(jì)又悄然興起，深圳特區(qū)證券公司于1987年成立，隨著上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立，資本市場(chǎng)初見(jiàn)雛形。1990—1995年，全國(guó)268家企業(yè)登陸A股，其中位于東部沿海地區(qū)的企業(yè)共計(jì)197家，占比高達(dá)73%（這一數(shù)據(jù)截至2000年、2010年、2021年分別為55.7%、62%和72%），可以說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)始于東部也最先服務(wù)于東部沿海地區(qū)企業(yè)，帶動(dòng)了以長(zhǎng)三角、珠三角為重點(diǎn)的東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展（圖2）。而從2017年開(kāi)始發(fā)生變化，伴隨著中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的崛起，中部地區(qū)資本市場(chǎng)也出現(xiàn)逐步壯大的趨勢(shì)，首次公開(kāi)募股（IPO）企業(yè)數(shù)量增多。

第三，高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場(chǎng)承擔(dān)起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要使命。黨的十九大明確指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，2019年中共中央政治局會(huì)議更是明確我國(guó)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。從需求端看，我國(guó)中高收入群體規(guī)模在不斷擴(kuò)大，消費(fèi)需求層次和結(jié)構(gòu)均發(fā)生了巨大變化，人民對(duì)美好生活的向往日益增強(qiáng)。從供給端看，因生產(chǎn)要素長(zhǎng)期集中于中低端產(chǎn)業(yè)，中高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后。為扭轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)失衡的局面，我國(guó)先后啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融服務(wù)供給側(cè)改革。

一是推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，加快產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化?！笆濉逼陂g，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，高技術(shù)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資年均增長(zhǎng)13.6%，高于整體制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速;高技術(shù)工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)達(dá)10.4%，高于GDP增速及整體工業(yè)增加值增速;高技術(shù)制造業(yè)景氣度平均52.8，高于制造業(yè)整體景氣度，高技術(shù)制造業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎?！笆奈濉逼陂g更是我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵時(shí)期。

二是優(yōu)化金融市場(chǎng)和融資結(jié)構(gòu)，完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。目前我國(guó)金融服務(wù)以間接融資為主，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票及股權(quán)融資的比重相對(duì)較小，為了使金融服務(wù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更好匹配，增加有效、高效供給，從設(shè)立科創(chuàng)板到北京證券交易所，資本市場(chǎng)改革駛?cè)肟燔嚨馈Ｗ钥苿?chuàng)板設(shè)立以來(lái)，已累計(jì)為340余家科創(chuàng)企業(yè)提供直接融資4000多億元，東部沿海地區(qū)因擁有產(chǎn)業(yè)集群、人才、資本等優(yōu)勢(shì)，占科創(chuàng)板上市企業(yè)近8成，中部地區(qū)科創(chuàng)上市企業(yè)約40家，占12%。可以說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)是中國(guó)改革開(kāi)放逐步深化和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的產(chǎn)物，也是帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

資本市場(chǎng)是地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段不可或缺的重要一環(huán)

科技創(chuàng)新能力正成為地區(qū)競(jìng)速的一個(gè)決定性因素，資本市場(chǎng)作為科技創(chuàng)新力的核心推手，其活躍度也成為衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系，與GDP形成互補(bǔ)，其影響力在高質(zhì)量發(fā)展階段尤為明顯。

近兩年，地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸激烈，各地政府深度剖析支柱產(chǎn)業(yè)體系，在原有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之上提升發(fā)展能級(jí)、布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，搶資本、搶人才、搶產(chǎn)業(yè)成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)速新格局。2021年3月，工信部公示全國(guó)25大先進(jìn)制造業(yè)集群，東部地區(qū)占據(jù)19席，可以說(shuō)東部地區(qū)憑借優(yōu)渥的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)又一次抓住了資本市場(chǎng)深化改革紅利。具體表現(xiàn)在，一是東部地區(qū)上市企業(yè)猛增，2021年以來(lái)（截至三季度），全國(guó)共有373家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，廣東、浙江、江蘇、上海、山東、北京作為A股IPO最活躍的六大地區(qū)占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量近45%，占IPO總量的76.9%，其中東部、中部、西部、東北部新增IPO占比分別為82%、9.3%、7%和1.6%。東部地區(qū)全部上市企業(yè)數(shù)量占比再次回到70%以上（2010年為60%左右）（圖3）。二是東部地區(qū)私募股權(quán)基金投融資活躍度均居全國(guó)首位。截至2021年上半年，北京、上海、深圳、浙江?。ǔ龑幉ㄍ猓┖蛷V東省（除深圳外）五地私募基金管理人數(shù)量和管理規(guī)模占據(jù)半壁江山，合計(jì)分別占全國(guó)的70%和69.2%。上半年，浙江、山東、江蘇和廣東（包括深圳）新募基金數(shù)量和金額全國(guó)占比分別為56%和50%，北上深投資案例和金額占比均超50%，東部地區(qū)已將產(chǎn)業(yè)與資本深度捆綁在一起。

在高質(zhì)量發(fā)展階段，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要長(zhǎng)期資本孵化。資本市場(chǎng)上市公司的數(shù)量代表過(guò)去和現(xiàn)在，私募股權(quán)基金的注冊(cè)代表未來(lái)，一個(gè)地方將過(guò)去、現(xiàn)在、未來(lái)都抓住，地方的經(jīng)濟(jì)必然能更好地發(fā)展。同樣，一個(gè)地區(qū)如果經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，那資本市場(chǎng)信心也不夠。資本市場(chǎng)建設(shè)將直接關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局的構(gòu)建，是實(shí)現(xiàn)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段之一。

關(guān)于如何用好資本市場(chǎng)帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，我想談以下幾點(diǎn)看法：

第一，緊抓資本市場(chǎng)改革紅利，中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大機(jī)會(huì)。改革開(kāi)放以來(lái)，以長(zhǎng)三角、珠三角為主的東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)已步入高質(zhì)量發(fā)展道路，以安徽、湖北、湖南、四川為代表的中西部地區(qū)也在加速發(fā)展進(jìn)程中。2021年7月，中共中央、國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，作為新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，對(duì)中部地區(qū)堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，給予明確指引。中部地區(qū)承東啟西、連南接北，資源要素豐富，擁有長(zhǎng)江中游和中原兩大城市群，常駐人口超過(guò)全國(guó)的四分之一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，以湖北為例，全省上市企業(yè)前四大市值產(chǎn)業(yè)分別為信息技術(shù)、材料、工業(yè)、生物醫(yī)藥，市值分別占整體市值的33%、20%、13%和7%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要優(yōu)于很多東部發(fā)達(dá)地區(qū)省市。

武漢、合肥、長(zhǎng)沙、鄭州等都是中部地區(qū)GDP過(guò)萬(wàn)億元的省會(huì)城市，在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)建設(shè)方面將起到帶頭作用。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1月至8月，中部地區(qū)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資近1122億元，遠(yuǎn)高于2020年同期816億元的水平。其中，中部地區(qū)首發(fā)上市企業(yè)家數(shù)達(dá)26家，融資規(guī)模近188億元，這是一個(gè)積累增量、循序漸進(jìn)的過(guò)程。尤其2021年設(shè)立北京證券交易所，為中部地區(qū)中小企業(yè)提供上市融資機(jī)會(huì)，全國(guó)4921家專精特新小巨人，中部六省共計(jì)1084家，占比約22%。中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展是區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)，須緊抓資本市場(chǎng)改革紅利，打通資本流通的各個(gè)環(huán)節(jié)，將產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)最大化發(fā)揮出來(lái)。未來(lái)十年至幾十年，中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)存在巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

第二，地方政府須打造“資本氛圍”，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一是重視本地私募股權(quán)基金“高質(zhì)量”發(fā)展。2021年以來(lái)，多地政府發(fā)布關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)和相關(guān)措施，通過(guò)增加相關(guān)制度供給，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，出臺(tái)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展等政策，吸引優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)基金管理人入駐，引導(dǎo)設(shè)立專項(xiàng)發(fā)展基金，通過(guò)“以資帶產(chǎn)”高效有力地推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新增長(zhǎng)。2020年，全國(guó)私募股權(quán)投資金額相當(dāng)于同期新增社會(huì)融資規(guī)模的2.5%，但對(duì)于大部分地方來(lái)說(shuō)，這一比例不足1%。

二是提高地區(qū)上市企業(yè)占比。上市企業(yè)對(duì)引領(lǐng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有“頭雁效應(yīng)”，可以說(shuō)是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的縮影，對(duì)加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活力和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要帶頭作用。例如，2021年8月安徽省發(fā)布《發(fā)展多層次資本市場(chǎng)服務(wù)“三地一區(qū)”建設(shè)行動(dòng)方案》，方案明確了力爭(zhēng)到2025年末，全省上市公司數(shù)量翻一番以上、實(shí)現(xiàn)增發(fā)的上市公司達(dá)到100家左右、新三板精選層掛牌企業(yè)達(dá)到50家左右的目標(biāo)，這代表著一個(gè)地區(qū)發(fā)展資本市場(chǎng)的信心和決心。

第三，地方企業(yè)須提高“資本意識(shí)”，善用資本為企業(yè)“造血”。過(guò)去企業(yè)發(fā)展邏輯主要看盈利，通過(guò)營(yíng)收利潤(rùn)、固定資產(chǎn)等以抵押、債務(wù)等方式撬動(dòng)資本獲取更大的發(fā)展空間。但資本市場(chǎng)的邏輯完全不同。股權(quán)投資、資本市場(chǎng)賦予企業(yè)的價(jià)值基于其成長(zhǎng)性和未來(lái)利潤(rùn)，而非當(dāng)下的現(xiàn)金流，即企業(yè)可以將技術(shù)專利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，吸引來(lái)的資金再繼續(xù)投入創(chuàng)新主體的研發(fā)過(guò)程中，達(dá)到資本推動(dòng)技術(shù)提升、技術(shù)吸引資本反哺企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。地方企業(yè)要善用資本，對(duì)金融的意識(shí)要從為企業(yè)“輸血”轉(zhuǎn)換成“造血”。

第四，金融機(jī)構(gòu)要有“資本擔(dān)當(dāng)”，與政府、企業(yè)站在一起，真心實(shí)意為地區(qū)經(jīng)濟(jì)謀發(fā)展。過(guò)去很多投資機(jī)構(gòu)選擇落地地區(qū)，一看補(bǔ)貼補(bǔ)助，二看稅收優(yōu)惠，對(duì)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀沒(méi)有深入了解，這不是一個(gè)好的出發(fā)點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)作為資金管理者和運(yùn)用者，要做好“資本擔(dān)當(dāng)”，不僅要實(shí)打?qū)嵉赜煤糜没钯Y本，還要起到“以一帶百”的杠桿作用，帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)和人才入駐，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)謀發(fā)展。以青島為例，2019年青島宣布面向世界打造創(chuàng)投風(fēng)投中心，通過(guò)設(shè)立科技創(chuàng)新母基金“筑巢引鳳”，大量基金管理人看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，積極進(jìn)入青島，形成資本積聚效應(yīng)，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到了良好的效果。近兩年，青島市私募基金管理行業(yè)發(fā)展速度和IPO速度遠(yuǎn)高于全國(guó)水平。截至2021年8月，青島市已登記私募基金管理人達(dá)424家，位居全國(guó)第十，北方第三，增速連續(xù)兩年居全國(guó)首位;管理基金數(shù)量達(dá)1457只，管理規(guī)模近1500億元。值得注意的是，青島市過(guò)去兩年新增上市企業(yè)數(shù)量是過(guò)去30年的70%，占到全部上市總量的42%，發(fā)展速度極快。從青島的案例來(lái)看，政府有心，企業(yè)有意，金融機(jī)構(gòu)要有力有責(zé)，齊心協(xié)力從地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，用資本之力帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，三者缺一不可。