文/王一峰 董文欣 編輯/白琳

2021年5月6日發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務試點實施細則（征求意見稿）》進一步明確了“跨境理財通”業(yè)務在投資者門檻、業(yè)務開展過程等方面的細節(jié)，旨在支持粵港澳大灣區(qū)建設、促進粵港澳大灣區(qū)居民個人跨境投資的便利化、推進粵港澳大灣區(qū)金融市場的互聯(lián)互通。“跨境理財通”通過閉環(huán)式資金管道進行運作，是繼滬深港通、QFII（合格境外機構(gòu)投資者）/QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）、基金互認、債券通等模式后，一項重要的跨境金融業(yè)務創(chuàng)新（見附圖）。在股票、債券、基金等標的基礎上，進一步拓展了內(nèi)地和港澳的跨境投資范圍。隨著我國金融對外開放及粵港澳大灣區(qū)金融互聯(lián)互通的深入推進，以及配套制度安排、金融基礎設施等的逐步完善，大灣區(qū)財富管理行業(yè)也將迎來新的發(fā)展機遇。

跨境理財通的運作及閉環(huán)式資金管道示意圖資料來源：作者繪制

粵港澳大灣區(qū)居民跨境理財投資需求旺盛

一是粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟活力強、居民可用于投資的資產(chǎn)額相對較高?；浉郯拇鬄硡^(qū)由香港、澳門兩個特別行政區(qū)和廣東省9個城市（廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶）組成，總面積5.6萬平方公里，是我國對外開放程度最高、經(jīng)濟活力最強的區(qū)域之一。2014—2019年，粵港澳大灣區(qū)9個內(nèi)地城市GDP年均復合增長率為6.1%。據(jù)《2020胡潤財富報告》的數(shù)據(jù)，粵港澳大灣區(qū)（不含惠州、中山、江門和肇慶）持有600萬元人民幣以上可投資資產(chǎn)的“富裕家庭”達372430戶，占中國該類家庭總數(shù)的20.7%。另據(jù)德勤的測算，2019年，大灣區(qū)9個內(nèi)地城市和港澳地區(qū)的年度儲蓄總額，分別折合5670億美元、1190億美元；大灣區(qū)可投資資產(chǎn)總額超過2.7萬億元人民幣。這表明，大灣區(qū)已成為全球最富有的大都市帶之一。

二是粵港澳大灣區(qū)居民對跨境理財具有較強的投資需求。一方面，內(nèi)地大灣區(qū)客戶具有較強的跨境資產(chǎn)配置意愿。2021年2月，貝恩發(fā)布的對大灣區(qū)3000家零售客戶及中小企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，還沒有購買跨境理財產(chǎn)品的內(nèi)地大灣區(qū)受訪者中，有70%表示將在未來3年內(nèi)購買相關產(chǎn)品。另一方面，當前我國香港地區(qū)客戶對跨境金融產(chǎn)品持有比例低于內(nèi)地客戶，具有較大的挖掘空間。貝恩調(diào)研顯示，香港受訪者對跨境理財及保險的持有比例分別為9%及8%，而內(nèi)地受訪者相應產(chǎn)品的持有比例分別為18%及17%，香港客戶跨境金融產(chǎn)品滲透率顯著低于內(nèi)地。

“跨境理財通”為大灣區(qū)財富管理業(yè)務帶來新機遇

“跨境理財通”契合內(nèi)地與港澳投資者差異化的財富管理需求

對于內(nèi)地投資者，不同于QDII等渠道由內(nèi)地具有相關資質(zhì)的金融機構(gòu)提供產(chǎn)品，“跨境理財通”是由港澳地區(qū)金融機構(gòu)直接向大灣區(qū)內(nèi)地居民提供產(chǎn)品，可更為直接地對接客戶需求。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國私人銀行發(fā)展報告（2020）》，高凈值人士境外資產(chǎn)配資主要是為了分散風險及捕捉境外投資機會。其中，香港地區(qū)在境外資產(chǎn)配置目的地中占比最高，其次為美國和澳大利亞。

對于港澳投資者，根據(jù)畢馬威對香港私人財富管理公會成員的調(diào)查，在近期宏觀經(jīng)濟不明朗的環(huán)境下，位列前五的投資焦點依次為：在低利率環(huán)境中提高收益、在經(jīng)濟衰退環(huán)境中尋找創(chuàng)造價值的機會、為潛在損失提供保障、聚焦于新行業(yè)及地域多元化?！氨毕蛲ā敝杏蓛?nèi)地理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品具有風格穩(wěn)健、追求絕對收益的特征，對于港澳地區(qū)客群而言，很好地契合了其在低利率環(huán)境下追求資產(chǎn)保值增值的需求；同時，內(nèi)地公募基金產(chǎn)品在配置A股優(yōu)質(zhì)上市公司標的方面具有比較優(yōu)勢，有助于港澳投資者分享內(nèi)地新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本市場深化改革等的投資機會。

“跨境理財通”進一步拓展了中資銀行相關業(yè)務機會

結(jié)合銀行在“跨境理財通”中所扮演的不同角色，相關業(yè)務機會主要體現(xiàn)在以下方面。

作為內(nèi)地合作銀行，一是為達標存量客戶提供“南向通”相關匯款、港澳銀行引薦等服務，幫助客戶拓展資產(chǎn)配置范圍，在增厚中間業(yè)務收入的同時，增強客戶粘性。二是增強獲客能力。如果此前為客戶提供服務的銀行不具備“跨境理財通”相關資質(zhì)，客戶可能選擇新增具有展業(yè)資格的銀行來開立賬戶。

作為內(nèi)地代銷銀行，業(yè)務機會主要體現(xiàn)為鏈接港澳合作銀行，借助“北向通”拓展港澳地區(qū)客群，提升客戶覆蓋和渠道銷售能力，拓展財富管理業(yè)務。

部分具有港澳地區(qū)機構(gòu)布局的中資銀行，駐港澳的相應機構(gòu)有可能成為港澳合作銀行或銷售銀行角色（如中銀香港、招商永隆銀行等集團控股公司或總行在港澳地區(qū)的分支機構(gòu)）。具體而言，作為港澳銷售銀行，有助于發(fā)揮香港資管行業(yè)在公募基金、家族信托等領域的全球資產(chǎn)配置優(yōu)勢，擴大財富管理業(yè)務腹地及客群覆蓋；作為港澳合作銀行，有助于更好地服務港澳客戶需求、增強客戶粘性。

此外，部分綜合經(jīng)營及國際化程度較高的銀行，不排除通過兩地客戶引薦與轉(zhuǎn)介、集團內(nèi)跨境業(yè)務聯(lián)動、銀行理財產(chǎn)品定制等多重維度，從合作銀行及代銷銀行角度（可能同時涉及港澳與內(nèi)地）同時受益于“跨境理財通”業(yè)務。

港澳財富管理市場獲得觸達內(nèi)地富?？腿旱男侣窂?/h3>

初步判斷，港澳地區(qū)銀行銷售的投資產(chǎn)品將對內(nèi)地富?？蛻艟哂休^強的吸引力。一方面，兩地銀行所銷售產(chǎn)品的互補性較強。不同于內(nèi)地銀行以代銷理財、公募基金、保險等為主，港澳銀行所銷售的財富管理產(chǎn)品種類更為復雜、產(chǎn)品貨架更為豐富、投資標的涵蓋地區(qū)更廣。另一方面，領先外資銀行在大類資產(chǎn)配置、全球化業(yè)務布局及財富傳承等方面具有比較優(yōu)勢，可以很好地契合內(nèi)地高凈值人群的投資訴求。“跨境理財通”路徑的開辟，為港澳地區(qū)銀行觸達內(nèi)地富裕客群、拓展財富管理業(yè)務腹地創(chuàng)造了新路徑。

“跨境理財通”對財富管理市場發(fā)展及金融對外開放具有深遠影響

內(nèi)地市場有望成為促進香港地區(qū)財富管理業(yè)務發(fā)展的重要驅(qū)動力量

隨著大灣區(qū)互聯(lián)互通的持續(xù)推進，內(nèi)地投資者在港澳的投資范圍及方式有望得到進一步拓展，成為香港財富管理市場的重要投資主體。畢馬威預期，未來五年，香港地區(qū)的資產(chǎn)管理規(guī)模年復合增速將達到5%—10%；其中，來自中國內(nèi)地的資管規(guī)模占比將從2020年的40%升至2025年的54%。畢馬威對香港私人財富管理公會成員的調(diào)查報告則顯示，有超過70%的受訪者認為促進香港私人財富管理行業(yè)發(fā)展的主要機會來自“進一步開拓中國內(nèi)地市場”，并強調(diào)粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展將是其中的關鍵驅(qū)動因素。

拓寬CIPS應用場景，有助于推動人民幣國際化進程

在金融市場雙向開放進程不斷加快，人民幣國際化穩(wěn)慎推進的背景下，“南向通”“北向通”資金跨境匯劃均通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）辦理，從而有助于拓展人民幣的跨境投資與應用場景?！翱缇忱碡斖ā背晒υ圏c后，除投資資產(chǎn)限額外，后續(xù)投資品種的豐富度、投資主體范圍亦有拓展空間。隨著金融業(yè)對外開放、金融市場及金融基礎設施互聯(lián)互通加強，粵港澳大灣區(qū)或成為我國資本項目開放的先行先試的試驗田。我國香港地區(qū)是全球最大的離岸人民幣交易中心，也是重要的全球金融中心之一。人民幣在香港地區(qū)試點更多的支付結(jié)算、投資與跨境運用等場景，有助于促進人民幣跨境流動，進而推進人民幣國際化進程。