文/王月潮 魏熊征宇 李宇昂（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

一、因子分析法基本原理

（一）因子分析法原理介紹

因子分析法是通過數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法將錯(cuò)綜復(fù)雜的變量關(guān)系簡(jiǎn)化為幾個(gè)不相關(guān)的綜合因子的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法，即將不同的變量根據(jù)其相關(guān)性進(jìn)行分組，相關(guān)性較高的變量分為一組，每一組的數(shù)據(jù)代表一個(gè)公共因子，從而用幾個(gè)較少的因子反映原始資料大部分信息。

（二）因子分析法總體步驟

1.選取合適數(shù)據(jù)并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

原始數(shù)據(jù)具有不同的單位和變化程度，這給系數(shù)的解釋帶來了困難。為了消除量綱影響以及變量本身的變化和數(shù)值的影響，一般采用Z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法。

2.KMO和巴特利特球形檢驗(yàn)

3.提取公因子，確定主因子個(gè)數(shù)及系數(shù)

通過提取公因子簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，讓數(shù)據(jù)更加容易操作，選擇的主因子累計(jì)解釋方差比例一般需達(dá)70%以上。

4.計(jì)算分析

計(jì)算公司綜合績效得分，評(píng)價(jià)分析。

二、新東方財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）樣本數(shù)據(jù)的來源與選取

本文首先選取與新東方處于同一行業(yè)的17家在線教育上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行行業(yè)分析，然后以新東方為研究對(duì)象進(jìn)行具體分析。所選取的樣本數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)、巨潮資訊、新浪財(cái)經(jīng)、深交所、美股等權(quán)威網(wǎng)站。

為了讓樣本數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確，易于處理，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下過濾：

通過飼料中蛋白質(zhì)含量與生長速率指標(biāo)的回歸分析，大刺鰍幼魚飼料蛋白質(zhì)的適宜含量為50.7%～52.5%。

（1）選取2020年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，刪除陳舊的數(shù)據(jù)。

（2）數(shù)據(jù)樣本排除了財(cái)務(wù)報(bào)告中的異常數(shù)據(jù)。

（3）數(shù)據(jù)樣本中剔除財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)不完整的公司。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

財(cái)務(wù)績效能夠很全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報(bào)酬率的組成。因此本文從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力這四個(gè)維度選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建績效指標(biāo)體系，具體指標(biāo)計(jì)算見圖1。

圖1 企業(yè)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)

三、對(duì)17家在線教育類上市公司多個(gè)指標(biāo)的因子分析

（一）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

標(biāo)準(zhǔn)化處理方法，是假定變量服從正態(tài)分布，將變量值轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)期望為0、方差為1的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值，從而達(dá)到同度量效果的方法。在SPSS26.0軟件中的分析——數(shù)據(jù)描述中進(jìn)行操作，將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)另存為變量，后續(xù)的操作均基于標(biāo)準(zhǔn)化之后的數(shù)據(jù)。

（二）適用性檢驗(yàn)

本次數(shù)據(jù)適用性檢驗(yàn)采用KMO和巴特利特球形檢驗(yàn)的方法。檢驗(yàn)結(jié)果見表1：由于KMO的值為0.510，大于0.5，且巴特利特球形度檢驗(yàn)的顯著性水平為0，因此本文選取的數(shù)據(jù)適合做因子分析。

表1 KMO 和巴特利特檢驗(yàn)

（三）計(jì)算特征值，確定主因子個(gè)數(shù)及系數(shù)

從表2的總方差解釋表中可以得出：通過因子分析提取的4個(gè)主因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為83.293%，遠(yuǎn)超70%，說明所提取的4個(gè)因子能夠解釋原有變量總方差的83.293%。四個(gè)主成分因子能夠代表本文選取的12個(gè)指標(biāo)來反映及評(píng)價(jià)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)狀況。

表2 總方差解釋

（四）公因子的命名

為了使因子載荷陣結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，需要對(duì)因子載荷陣進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，本文選取方差最大法，旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表3。

表3 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣a

其中，公因子F1在總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率上的載荷分別為0.952，0.931，0.87，與盈利能力關(guān)聯(lián)度較高，將其命名為盈利能力因子；公因子F2在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率上的載荷分別為0.943，0.942和-0.841，與償債能力關(guān)聯(lián)度較高，將其命名為償債能力因子；公因子F3在凈利潤增長率的載荷分別為0.738，與成長能力關(guān)聯(lián)度較高，將其命名為成長能力因子；公因子F4在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上的載荷為0.935，與營運(yùn)能力關(guān)聯(lián)度較高，將其命名為營運(yùn)能力因子。

（五）計(jì)算因子得分及排名

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣（表4）可得到因子得分函數(shù)：

表4 成分得分系數(shù)矩陣

F1=0.017X1+0.017X2-0.028X3-0.012X4-0.004X5+0.097X6+0.219X7+0.214X8+0.201X9+0.026X10+0.214 X11+0.209X12

F2=0.297X1+0.298X2-0.272X3-0.005X4+0.090X5-0.295X6+0.025 X7+0.043X8+0.006X9+0.022X10-0.044X11-0.004X12

F3=-0.051X1-0.037X2-0.031X3-0.044X4+0.666X5-0.225X6-0.002X7+0.010X8-0.017X9-0.512X10+0.023X11-0.002X12

F4=-0.002X1-0.114X3+0.804X4-0.160X5+0.205X6+0.121X7+0.104X8+0.0 82X9-0.0.067X10-0.126X11-0.32X12

以上得分函數(shù)為基礎(chǔ)，根據(jù)因子方差貢獻(xiàn)率構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)模型：F=(0.358F1+0.260F2+0.117F3+0.09 8F4)/0.833。

四、排名結(jié)果分析

排名結(jié)果如表5所示。

由表5可見，總排名第一的是方直科技，總得分為0.790，第二為中國高科，總得分為0.610，倒數(shù)第一的是開元股份，四個(gè)能力的得分均為負(fù)數(shù)。新東方總得分為0.309，綜合排名中等偏上（第六）。該公司盈利能力和成長能力表現(xiàn)優(yōu)秀，得分分別為1.023和1.043，在這17家在線教育類上市公司中排名第二，然而其償債能力和營運(yùn)能力為負(fù)（-0.550和-0.897），居于中等偏下，影響了它的總排名，需要引起警覺！

表5 公司總得分排名

五、對(duì)新東方的建議

（一）注重營運(yùn)能力

在線教育上市公司的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)為：F=(0.358F1+0.260F2+0.117 F3+0.098F4)/0.833，其中盈利能力所占比重為42.977%，由此可見，相比于其他三個(gè)能力來說，盈利能力在在線教育類上市公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中最為重要。新東方要想提高在教育行業(yè)中的綜合排名，提升盈利能力必不可少對(duì)此，新東方可以考慮以下幾點(diǎn)：

1.進(jìn)行教育多元化發(fā)展

目前新東方的教育培訓(xùn)主要集中于義務(wù)教育階段，隨著國家雙減政策的出臺(tái)，新東方原本的業(yè)務(wù)受到了巨大的沖擊，建議新東方尋求轉(zhuǎn)型，進(jìn)行多元化的發(fā)展，回歸大學(xué)生業(yè)務(wù)，不僅僅局限于英語，要進(jìn)行全線擴(kuò)展，除了英語四六級(jí)、學(xué)生出國考試以外，擴(kuò)展大學(xué)生考研和各種資格證考試，如教師資格證、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、法考等項(xiàng)目。從而來提升公司的盈利能力，扭轉(zhuǎn)不利局面。

2.線上線下同步發(fā)展

隨著我國教育業(yè)的不斷發(fā)展，涌現(xiàn)出了像學(xué)而思、有道等上市公司，它們的出現(xiàn)對(duì)新東方原來的龍頭地位產(chǎn)生了一定的影響，新東方應(yīng)當(dāng)線上線下相互結(jié)合，滿足不同人群的學(xué)習(xí)需求，以此來獲得超額的收益，線上平臺(tái)宣傳獲得更多的流量，從而吸引客戶，線下不斷提高服務(wù)質(zhì)量，從而增強(qiáng)客戶忠誠度，以此來抵御外界不斷擴(kuò)大的競(jìng)爭(zhēng)。作為教育企業(yè)，不僅應(yīng)該堅(jiān)守線下領(lǐng)域，同時(shí)也要擁抱互聯(lián)網(wǎng)，用新的線上技術(shù)為企業(yè)進(jìn)行新的補(bǔ)充，才有助于企業(yè)在教育領(lǐng)域更好的發(fā)展，提高盈利能力。

（二）彌補(bǔ)償債能力營運(yùn)能力

在上述分析中，新東方的償債能力和營運(yùn)能力均處于中等偏下的水平，得分為負(fù)，可見這兩個(gè)能力是該企業(yè)的短板，對(duì)其總排名的負(fù)面影響較大。對(duì)此，新東方可以：

1.減少企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

新東方在前期的不斷擴(kuò)張過程中，大量向外界舉債經(jīng)營，使用了財(cái)務(wù)杠桿，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，從指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率來看，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)可以采用或者繼續(xù)使用較高財(cái)務(wù)杠桿的策略，盈利能力比較低的企業(yè)應(yīng)該盡量避免財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，降低負(fù)債率。新東方最近盈利能力大幅下降，所以應(yīng)當(dāng)避免選擇使用財(cái)務(wù)杠桿，提高其償債能力。

2.輔導(dǎo)服務(wù)場(chǎng)景在線化

新東方可以嘗試將部分輔導(dǎo)服務(wù)場(chǎng)景在線化，比如通過AI平臺(tái)和ITS智能教學(xué)系統(tǒng)提供線下學(xué)生資料管理、學(xué)情數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和作業(yè)批改等在線業(yè)務(wù)。這種模式下充分利用了學(xué)生們周末在家的時(shí)間，通過在線的反饋支持線下教學(xué)；同時(shí)也提高存量學(xué)生的生命周期總價(jià)值。培優(yōu)課程可以通過開設(shè)邊緣課程和興趣課程為報(bào)名線下的學(xué)生提供更多科目選擇，鼓勵(lì)學(xué)生報(bào)名多個(gè)科目，提高單個(gè)學(xué)生平均支付費(fèi)用，從而增強(qiáng)企業(yè)整體的償債水平。

3.拓寬數(shù)據(jù)來源分析

新東方教育企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)、資金、應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)的控制，以便獲取最準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)信息。在開展企業(yè)相關(guān)營運(yùn)能力分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，并適當(dāng)收集整理相關(guān)非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以保證營運(yùn)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確有效，提高營運(yùn)數(shù)據(jù)的客觀性。只有更加準(zhǔn)確全面的營運(yùn)數(shù)據(jù)才可以為企業(yè)營運(yùn)管理者提供更多的參考，從而提升企業(yè)的營運(yùn)能力。

4.提高業(yè)務(wù)流程管理

教育業(yè)務(wù)是新東方企業(yè)的主要活動(dòng)，其業(yè)務(wù)流程每個(gè)環(huán)節(jié)緊緊相扣、聯(lián)系緊密。新東方企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其業(yè)務(wù)流程的管理，再根據(jù)其業(yè)務(wù)自身的特點(diǎn)不斷強(qiáng)化業(yè)務(wù)流程，降低企業(yè)成本，減少營運(yùn)資金的占用，提高營運(yùn)資金的運(yùn)作，從而全面提升企業(yè)營運(yùn)能力。