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        文獻(xiàn)計(jì)量視角下中國(guó)期貨市場(chǎng)政策研究的熱點(diǎn)與動(dòng)態(tài)

        2021-11-10 12:07:22蔡嘉祺楊惠閑北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院
        品牌研究 2021年3期
        關(guān)鍵詞:期貨市場(chǎng)期貨國(guó)際化

        文/蔡嘉祺 楊惠閑(北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

        一、引言

        目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)政策逐步放開(kāi),符合條件的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易,證監(jiān)會(huì)取消期貨公司外資股比限制,取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制等政策,使得我國(guó)金融期貨市場(chǎng)得到了進(jìn)一步的發(fā)展。但仍存在一些問(wèn)題丞待解決,“一帶一路”建設(shè)背景下,期貨國(guó)際化如何定位,如何形成大宗商品定價(jià)中心,助力人民幣國(guó)際化?期貨相關(guān)立法建設(shè)的不完善,虛假信息、內(nèi)幕消息等方面仍存在問(wèn)題。在全面建成小康社會(huì)背景下,如何發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能幫助農(nóng)民富裕起來(lái)?“保險(xiǎn)+期貨”模式如何拓展等問(wèn)題已成為期貨政策研究領(lǐng)域不可忽視的重要議題。因此研究期貨市場(chǎng)政策有助于我們了解期貨行業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題,以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

        本文采用CiteSpace知識(shí)圖譜分析軟件,對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)政策領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析,梳理研究的重要議題及研究成果,并提出期貨市場(chǎng)政策研究的下一步趨勢(shì)和展望。希望能為我國(guó)期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展、基礎(chǔ)制度完善、發(fā)揮金融屬性服務(wù)大眾等方面提供理論借鑒。

        二、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法

        (一)數(shù)據(jù)來(lái)源

        本文對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外有關(guān)期貨市場(chǎng)政策的研究文獻(xiàn)進(jìn)行收集和分析。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)方面,筆者以中國(guó)知網(wǎng)中國(guó)學(xué)術(shù)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)中的SCI來(lái)源期刊、EI來(lái)源期刊、CSSCI來(lái)源期刊、CSCD來(lái)源期刊、其他一般期刊、會(huì)議、報(bào)紙等數(shù)據(jù)庫(kù)以及優(yōu)秀碩士論文數(shù)據(jù)庫(kù)、博士論文數(shù)據(jù)庫(kù)等為檢索范圍,以“期貨、政策、監(jiān)管、衍生品”為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索。國(guó)外文獻(xiàn)方面,以Ebsco、Elsevier、Jstor三大外文數(shù)據(jù)庫(kù)為檢索范圍,以“futures、options、policy、supervision”為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索。為確保文獻(xiàn)的時(shí)效性,上述中文文獻(xiàn)檢索時(shí)間范圍限定在2019年10月至2020年11月之間,英文文獻(xiàn)檢索時(shí)間范圍限定在2019年1月至2020年11月之間。通過(guò)上述檢索過(guò)程,共獲得中文文獻(xiàn)101篇、外文文獻(xiàn)44篇。通過(guò)對(duì)搜集的文獻(xiàn)進(jìn)行篩選,去除與研究不相關(guān)的文獻(xiàn)后,有效中文文獻(xiàn)為79篇,有效英文文獻(xiàn)為44篇。

        (二)研究方法

        本研究擬采用文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)分析法和內(nèi)容研究法,從定量和定性兩個(gè)層面探討期貨市場(chǎng)政策研究的現(xiàn)狀熱點(diǎn)和未來(lái)趨勢(shì)。通過(guò)分布性統(tǒng)計(jì)和主題性統(tǒng)計(jì)兩個(gè)方面對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行定量分析,分布性統(tǒng)計(jì)采用知網(wǎng)的可視化工具分析,主題性統(tǒng)計(jì)采用CiteSpace5.7.R1知識(shí)圖譜可視化軟件對(duì)關(guān)鍵詞聚類進(jìn)行分析。分析對(duì)象均選定為79篇有效中文文獻(xiàn),受導(dǎo)出文獻(xiàn)索引可得性的限制,因此知網(wǎng)可視化分析以及CiteSpace5.7.R1知識(shí)圖譜分析,僅針對(duì)本文中文文獻(xiàn)進(jìn)行展開(kāi),后文中的內(nèi)容研究部分兼顧中英文文獻(xiàn)。文獻(xiàn)定量分析缺乏對(duì)于文章內(nèi)容的梳理,因此除定量分析外,采用內(nèi)容研究法,對(duì)文章重要成果進(jìn)行綜述,總結(jié)中國(guó)期貨市場(chǎng)政策研究的發(fā)展路徑,并對(duì)未來(lái)研究熱點(diǎn)和趨勢(shì)作出研判。內(nèi)容研究的文獻(xiàn)包含經(jīng)篩選后的有效中文文獻(xiàn)79篇及有效英文文獻(xiàn)44篇。

        三、文獻(xiàn)計(jì)量分析

        (一)研究文獻(xiàn)分布分析

        1.文獻(xiàn)時(shí)間分布分析

        研究領(lǐng)域的論文數(shù)量可從側(cè)面體現(xiàn)出此方向的基本情況。如圖1和表1所示,2019年10月到12月發(fā)表28篇文章,2020年1月到11月發(fā)表51篇文章,同時(shí)引證文獻(xiàn)數(shù)量從11篇增長(zhǎng)到32篇,可從側(cè)面證明,文獻(xiàn)質(zhì)量正在提升,同時(shí)有更多學(xué)者開(kāi)始關(guān)注前者的觀點(diǎn),并進(jìn)行融合拓展。

        圖1 文獻(xiàn)的時(shí)間分布

        表1 文獻(xiàn)時(shí)間分布

        2.核心作者統(tǒng)計(jì)分析

        作者分布方面,如圖2所示,胡俞越發(fā)文3篇占所選文獻(xiàn)的4%,李銘發(fā)文2篇占所選文獻(xiàn)的2%,其余文獻(xiàn)共74篇,占所選文獻(xiàn)94%。發(fā)文數(shù)量偏少且作者分散,說(shuō)明期貨政策研究領(lǐng)域還需要更多學(xué)者關(guān)注和探究并合作,促進(jìn)領(lǐng)域發(fā)展。

        圖2 作者分析

        通過(guò)知網(wǎng)的計(jì)量可視化分析,得到如圖3所示的作者合作網(wǎng)絡(luò),具有代表性的如胡俞越、劉曉雪等8位學(xué)者形成了北京工商大學(xué)合作網(wǎng)絡(luò);以及高校和機(jī)構(gòu)合作,如中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)武拉平、王燕青和大連市商品交易所張秀青、馮凱慧合作。但大部分作者是獨(dú)立的并沒(méi)有形成合作關(guān)系。

        圖3 作者合作網(wǎng)絡(luò)分析

        3.發(fā)文機(jī)構(gòu)分布分析

        在機(jī)構(gòu)分布方面,如圖4所示,北京工商大學(xué)發(fā)文8篇占所選文獻(xiàn)10%,北京物資學(xué)院發(fā)文5篇占所選文獻(xiàn)6.5%,華東政法大學(xué)發(fā)文5篇,占所選文獻(xiàn)6.5%,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)文4篇占所選文獻(xiàn)的5%,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)文3篇,占所選文獻(xiàn)的4%,中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué),華南理工大學(xué)、華信期貨、中國(guó)人民銀行、北京金陽(yáng)礦業(yè)、北方民族大學(xué)各發(fā)文2篇,占所選文獻(xiàn)2.5%,其余42篇占所選文獻(xiàn)的53%。數(shù)據(jù)表明,北京物資學(xué)院基于期貨優(yōu)勢(shì),大力發(fā)展期貨領(lǐng)域研究。綜合類大學(xué),如中國(guó)社會(huì)科學(xué)院科研實(shí)力依然強(qiáng)勁。農(nóng)業(yè)類院校如中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)基于農(nóng)業(yè)優(yōu)勢(shì),對(duì)期貨政策領(lǐng)域進(jìn)行深入研究。發(fā)文機(jī)構(gòu)中也不乏政府機(jī)關(guān),工商企業(yè),如中國(guó)人民銀行、華信期貨等,體現(xiàn)出研究主體多樣,有利于期貨行業(yè)政策領(lǐng)域研究。

        圖4 機(jī)構(gòu)分析

        4.發(fā)文期刊分布分析

        發(fā)文期刊分布方面,如圖5所示,8篇來(lái)自《期貨日?qǐng)?bào)》占比10.12%,7篇文獻(xiàn)來(lái)自《中國(guó)證券期貨》占比8.86%,5篇文獻(xiàn)來(lái)自《價(jià)格理論與實(shí)踐》占6.33%,2篇文獻(xiàn)來(lái)自《價(jià)格月刊》占比2.53%,2篇來(lái)自《中國(guó)保險(xiǎn)》占2.53%。其余機(jī)構(gòu)均發(fā)文1篇占比69.62%。期貨政策領(lǐng)域總體文獻(xiàn)數(shù)量偏少,學(xué)術(shù)領(lǐng)域應(yīng)引領(lǐng)期貨政策領(lǐng)域的研究,促進(jìn)我國(guó)期貨國(guó)際化,提高我國(guó)期貨價(jià)格的國(guó)際影響力。

        圖5 來(lái)源分布

        5.學(xué)科領(lǐng)域分布分析

        學(xué)科領(lǐng)域分布方面,如圖6所示,經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)類文獻(xiàn)有76篇,占比95.51%;社會(huì)科學(xué)Ⅰ輯文獻(xiàn)9篇,占比11.24%,社會(huì)科學(xué)Ⅱ輯文獻(xiàn)4篇,占比5.62%,工程科學(xué)Ⅰ輯文獻(xiàn)4篇,占比5.62%。從數(shù)據(jù)中看出,論文數(shù)量超過(guò)79篇,說(shuō)明存在文獻(xiàn)中學(xué)科交叉的情況,但期貨政策相關(guān)文獻(xiàn),學(xué)科交叉結(jié)合并不廣泛,還有待于其他領(lǐng)域比如計(jì)算機(jī)科學(xué)、信息科技、農(nóng)業(yè)科技等領(lǐng)域融合。

        圖6 學(xué)科分布

        6.高影響力文獻(xiàn)分析

        高影響力分析即分析文獻(xiàn)被引次數(shù),從表2中列出了2019-2020年被引次數(shù)最多的前9篇文章,其中《“保險(xiǎn)+期貨”:農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略與戰(zhàn)略——基于試點(diǎn)案例分析的對(duì)策建議》被引次數(shù)最多,并且“保險(xiǎn)+期貨”主題論文數(shù)量也較多??梢?jiàn)“保險(xiǎn)+期貨”是目前期貨政策領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。

        (二)關(guān)鍵詞聚類分析

        通過(guò)關(guān)鍵詞聚類分析,如圖7所示,網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)63個(gè),連線61條,網(wǎng)絡(luò)密度為0.0312,從中篩選出重點(diǎn)關(guān)鍵詞,可得期貨市場(chǎng),保險(xiǎn)+期貨,人民幣國(guó)際化,價(jià)格發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)操縱等,其中保險(xiǎn)+期貨出現(xiàn)9次,期貨市場(chǎng)出現(xiàn)8次,人民幣國(guó)際化出現(xiàn)5次,價(jià)格發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)5次,金融衍生品出現(xiàn)3次,市場(chǎng)操縱出現(xiàn)2次,“一帶一路”出現(xiàn)2次。足以體現(xiàn)“保險(xiǎn)+期貨”政策對(duì)期貨行業(yè)的影響。在關(guān)鍵詞聚類的基礎(chǔ)上,以期貨開(kāi)放政策,期貨監(jiān)管政策,期貨扶貧政策,金融科技領(lǐng)域等角度進(jìn)行詳細(xì)闡述我國(guó)期貨市場(chǎng)政策前沿動(dòng)態(tài)。

        圖7 關(guān)鍵詞聚類分析

        表3 期貨市場(chǎng)政策前沿動(dòng)態(tài)研究(2019-2020)

        四、中國(guó)期貨市場(chǎng)政策前沿動(dòng)態(tài)研究綜述

        (一)研究對(duì)象主題研究成果

        1.期貨市場(chǎng)開(kāi)放

        (1)對(duì)內(nèi)開(kāi)放

        李揚(yáng)(2020)在《商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易有助于完善金融市場(chǎng)體系》一文中認(rèn)為,對(duì)銀行來(lái)說(shuō)增加一種金融工具可以使其更好地管理風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)可以在期現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)行套利消除衍生品定價(jià)不合理;增加國(guó)債的流通性。

        (2)期貨國(guó)際化

        ①國(guó)際化

        胡俞越(2020)在《中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展回顧與展望》一文中提出,“一帶一路”建設(shè)加強(qiáng)了我國(guó)與沿線各國(guó)的資源稟賦聯(lián)系,通過(guò)對(duì)期貨市場(chǎng)國(guó)際化建設(shè),有利于形成基于區(qū)域供求關(guān)系的商品價(jià)格,也有利于沿線各國(guó)企業(yè)管理大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)為我國(guó)形成亞太地區(qū)全球定價(jià)中心創(chuàng)造了有利條件,提高我國(guó)商品價(jià)格國(guó)際影響力。Yves Jégourel(2020)在《The global iron ore market:From cyclical developments to potential structural changes》一文中,探討全球采礦業(yè)的未來(lái)。提出在鋼鐵制造商的采購(gòu)政策中可能包括環(huán)境標(biāo)準(zhǔn),將導(dǎo)致在相同條件下,對(duì)高品位的需求增加,并確認(rèn)將65%的鐵(Fe)作為新品國(guó)際價(jià)格參考;中國(guó)衍生品市場(chǎng)的增長(zhǎng)以及礦產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)金融化,越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)主張?jiān)谥袊?guó)市場(chǎng)上進(jìn)行交易,以便提供多種價(jià)格參考。

        ②不足和建議

        張國(guó)勝、王文舉(2019)在《中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展的階段性特征及未來(lái)展望》一文中提出,在期貨立法方面,應(yīng)加強(qiáng)跨境監(jiān)管、跨境交割等方面的法律法規(guī)完善,完善我國(guó)期貨國(guó)際化的基礎(chǔ)制度建設(shè)。另外以原油、鐵礦石、PTA國(guó)際化為契機(jī),增多我國(guó)期貨國(guó)際化品種,使更多境外投資者參與我國(guó)期貨市場(chǎng)。米曉文(2020)在《我國(guó)證券期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題研究》一文中,對(duì)比國(guó)外證券期貨行業(yè)外資進(jìn)入、外資股比狀況,發(fā)現(xiàn)歐美國(guó)家并未對(duì)外資機(jī)構(gòu)持股比例和牌照申請(qǐng)進(jìn)行特殊限制,并提出應(yīng)堅(jiān)持寬進(jìn)嚴(yán)管,優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。

        2.保險(xiǎn)+期貨

        葉潔瓊(2019)在《基于“保險(xiǎn)+期貨”模式的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格保險(xiǎn)及其定價(jià)研究》一文中,運(yùn)用期權(quán)定價(jià)的思想對(duì)價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)和場(chǎng)外看跌期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。采用 Monte Carlo 模擬進(jìn)行期權(quán)定價(jià),得到以下結(jié)論:(1)基于期貨市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)純費(fèi)率小于基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)純費(fèi)率。現(xiàn)行模式中以農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的平均值作為理賠價(jià)格,存在基差風(fēng)險(xiǎn),且期貨市場(chǎng)不能完全有效對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),因此以現(xiàn)貨價(jià)格平均值作為理賠價(jià)格更為合理。(2)保險(xiǎn)費(fèi)率存在明顯差異,保險(xiǎn)公司應(yīng)設(shè)定差異化費(fèi)率,農(nóng)戶可根據(jù)自身實(shí)際情況進(jìn)行選擇。余方平(2020)在《“保險(xiǎn)+期貨”模式價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究— —以玉米為例》一文中,擬合農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格,計(jì)算得出6種價(jià)格保險(xiǎn)保費(fèi),結(jié)果表明:目標(biāo)價(jià)格接近保險(xiǎn)合同簽訂時(shí)點(diǎn)期貨價(jià)格、定價(jià)波動(dòng)率偏保守的歐亞期權(quán)保險(xiǎn)和美亞期權(quán)保險(xiǎn)的性價(jià)比較高,更加適合農(nóng)戶選擇。龍文軍(2019)在《創(chuàng)優(yōu)農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”的實(shí)現(xiàn)路徑》一文中提出,一是可能出現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格背離的情況,也就是期貨價(jià)格不復(fù)歸于現(xiàn)貨價(jià)格的情況。二是存在保險(xiǎn)公司補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重問(wèn)題,因?yàn)檠a(bǔ)貼還未納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。三是存在保險(xiǎn)和期貨市場(chǎng)跨市協(xié)同監(jiān)管問(wèn)題。

        3.期貨市場(chǎng)監(jiān)管

        (1)市場(chǎng)操縱

        劉健、張晗(2020)在《中國(guó)期貨市場(chǎng)政策研究:現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與前瞻——基于最新文獻(xiàn)的計(jì)量分析》一文中提到,在監(jiān)管體制和立法上的完善刻不容緩,應(yīng)盡快制定出來(lái)《期貨交易法》和《期貨業(yè)監(jiān)督管理法》,使我國(guó)期貨市場(chǎng)在一個(gè)穩(wěn)健和健康良好的環(huán)境下發(fā)展。姜德華(2020)在《期貨市場(chǎng)反操縱監(jiān)管問(wèn)題研究》一文中提出,應(yīng)當(dāng)加速期貨立法,對(duì)操縱期貨市場(chǎng)的違法行為附帶民事責(zé)任,提高對(duì)新型操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)督識(shí)別和防范能力。

        (2)期貨法律

        ①虛假信息

        湯欣(2019)在《傳播期貨虛假信息行為認(rèn)定與規(guī)則在完善》一文中提出,現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則未對(duì)傳播期貨虛假信息行為進(jìn)行規(guī)制,形成了監(jiān)管漏洞。據(jù)此提出,應(yīng)在《期貨交易管理?xiàng)l例》后續(xù)修訂或期貨法制定時(shí),將傳播虛假信息的行為納入規(guī)制范圍,規(guī)定行政處罰;在《刑法》《刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)(二)》后續(xù)修訂時(shí),將情節(jié)嚴(yán)重的傳播行為納入,規(guī)定刑事處罰及相應(yīng)的追溯標(biāo)準(zhǔn),使編造、傳播虛假信息行為的法律監(jiān)管形成完整的閉環(huán)。建議在法律制度供給暫時(shí)不足的情況下,期貨交易所通過(guò)自律監(jiān)管手段完善相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。

        ②保證金與擔(dān)保品

        趙炳晴(2020)在《論期貨交易保證金法律制度的完善》一文,首先對(duì)質(zhì)押關(guān)系中的擔(dān)保物“特定”要進(jìn)行擴(kuò)大理解,承認(rèn)保證金浮動(dòng)但“保證金賬戶特定化”符合質(zhì)押擔(dān)保要求,認(rèn)定期貨交易保證金規(guī)則的基礎(chǔ)法律關(guān)系為質(zhì)押擔(dān)保,明確保證金具有擔(dān)保物權(quán)效力。其次,做好擔(dān)保法理論與破產(chǎn)法理論的銜接,通過(guò)質(zhì)權(quán)方對(duì)保證金行使破產(chǎn)別除權(quán)保障期貨結(jié)算優(yōu)先性。以此,質(zhì)押擔(dān)保權(quán)人在破產(chǎn)時(shí)可就擔(dān)保品優(yōu)先受償,不受破產(chǎn)后“個(gè)別清償無(wú)效”規(guī)則的約束。最后,應(yīng)在理論上明確維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定優(yōu)先于保護(hù)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的原則,在法律層面上落實(shí)結(jié)算最終性原則。

        4.金融科技

        李翊君(2020)在《期貨市場(chǎng)大宗商品操縱行為預(yù)警與監(jiān)控分析》一文中,應(yīng)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型,對(duì)螺紋鋼期貨市場(chǎng)的操縱行為進(jìn)行研究,建立了三大分類指標(biāo),為有效監(jiān)控我國(guó)期貨市場(chǎng)操縱行為提供了新的思路。袁先智(2020)在《在金融科技中基于人工智能算法的風(fēng)險(xiǎn)特征因子篩選框架的建立和在期貨價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)相關(guān)的特征因子刻畫(huà)的應(yīng)用》一文中,結(jié)合OR值(Odds Ratio)作為關(guān)聯(lián)分類和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn),采用吉布斯隨機(jī)抽樣算法,分析表明該方法能夠比較有效地描繪出期貨銅的價(jià)格變化走勢(shì)。

        5.政策影響

        巴曙松(2019)在《中美貿(mào)易戰(zhàn)引致全球經(jīng)貿(mào)不確定性預(yù)期下的人民幣國(guó)際化——基于大宗商品推動(dòng)路徑的分析》一文中提出,人民幣的國(guó)際化功能擴(kuò)展、空間范圍擴(kuò)展、匯率穩(wěn)定上,應(yīng)分別借鑒美元模式、歐元模式和吸收日本教訓(xùn)。依托于“一帶一路”建設(shè)機(jī)遇,把握對(duì)大宗商品的定價(jià)權(quán),使大宗商品成為人民幣匯率掛鉤的錨。李銘(2020)在《保險(xiǎn)資金參與衍生品市場(chǎng)的境外經(jīng)驗(yàn)及啟示》一文中提出建議,適度拓展保險(xiǎn)資金的投資目的,如替代交易與收益增強(qiáng)交易,有利于保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,提高資金的使用效率和收益率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)不同衍生品的風(fēng)險(xiǎn)水平,規(guī)定衍生品的投資限額。田清淞(2019)在《貨幣政策對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的影響——基于泡沫期和非泡沫期的比較》一文中,利用時(shí)變參數(shù)模型對(duì)2005-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù),分析利率對(duì)基礎(chǔ)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和泡沫部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的不同影響。結(jié)果表明,在泡沫和非泡沫期,貨幣供給量的增加都有利于農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的上漲,可能源于通脹預(yù)期和投資組合效應(yīng)。而利率對(duì)泡沫期和非泡沫期會(huì)產(chǎn)生不同的影響,在非泡沫期主要是負(fù)向沖擊,在泡沫期正向沖擊,因此對(duì)于期貨價(jià)格泡沫,通過(guò)緊縮性貨幣政策未必能實(shí)現(xiàn)一直期貨價(jià)格的預(yù)期。

        6.期貨價(jià)格預(yù)測(cè)

        Bin Gao(2019)在《A futures pricing model with long-term and short-term traders》一文中,提出了一種動(dòng)態(tài)的期貨定價(jià)模型,分析了不同投資者的情緒效應(yīng),研究結(jié)果表明,在平和的情況下,短期情緒對(duì)定價(jià)的影響大于長(zhǎng)期情緒。在崩潰的情況下,監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)減少短期投資者數(shù)量的政策,從而提高了市場(chǎng)效率。Sebastián Cifuentes(2020)在《Expected prices,futures prices and time-varying risk premiums:The case of copper》一文中,利用彭博社商品價(jià)格預(yù)測(cè)以及COMEX和LME金屬交易所的期貨價(jià)格,發(fā)現(xiàn)銅風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化的主要決定因素是COMEX庫(kù)存的變化、套期保值壓力、違約溢價(jià)、芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)和納斯達(dá)克新興市場(chǎng)指數(shù)的回報(bào)率。Xiaohong Huang(2020)在《Identifying the comovement of price between China’s and international crude oil futures:A time-frequency perspective》一文中,利用小波(小波相干和相位)方法,從價(jià)格波動(dòng)的相干強(qiáng)度、相干方向和價(jià)格波動(dòng)的先導(dǎo)滯后關(guān)系角度出發(fā),分析WTI、布倫特和中國(guó)原油期貨(INE)的日收盤價(jià)為樣本數(shù)據(jù)。結(jié)果表明,INE與國(guó)際原油期貨之間的聯(lián)動(dòng)與其他國(guó)際原油期貨之間的聯(lián)動(dòng)有很大的不同。中國(guó)原油期貨價(jià)格的波動(dòng)也往往滯后于國(guó)際原油期貨的波動(dòng)。

        (二)研究方法主題研究成果

        1.案例分析

        史金艷(2020)在《基于“保險(xiǎn)+期貨”的大豆價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理模式研究——以吉林云天化試點(diǎn)項(xiàng)目為例》一文中采用案例分析的方法深入探討吉林云天化“保險(xiǎn)+期貨”這種新模式在大豆價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用。

        2.政策分析

        吳杰(2020)在《監(jiān)管放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易》一文中,以《關(guān)于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易的公告》為政策指引,提出可將保險(xiǎn)資金用于對(duì)沖或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),參與國(guó)債期貨交易。蔡玉梅(2019)在《期貨交易監(jiān)管加碼》一文中以《關(guān)于<期貨交易管理?xiàng)l例>第七十條第五項(xiàng)“其他操縱期貨交易價(jià)格行為”的規(guī)定》為政策指引。指出這一新規(guī)將填補(bǔ)監(jiān)管政策一大空白,成為針對(duì)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格操縱行為的監(jiān)管新遵循、新依據(jù)。黃巖(2020)在《開(kāi)放金銀期貨市場(chǎng)對(duì)內(nèi)外投資者形成雙贏》一文中,以國(guó)務(wù)院關(guān)于《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)建設(shè)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合示范區(qū)工作方案》為政策指引,提到允許符合條件的外資銀行參與境內(nèi)黃金和白銀期貨交易,此舉可進(jìn)一步縮小國(guó)內(nèi)外金銀價(jià)差。

        3.實(shí)證分析

        (1)編程算法

        Dan WU(2020)在《Prediction of metal futures price volatility and empirical analysis based on symbolic time series of high-frequency》一文中,依2014年7月至2018年9月上海銅期貨交易所的高頻數(shù)據(jù),使用K-NN算法和指數(shù)平滑,建立了基于符號(hào)高頻時(shí)間序列的金屬期貨價(jià)格波動(dòng)預(yù)測(cè)模型。

        (三)2020年期貨政策研究與2019年的對(duì)比

        1.期貨市場(chǎng)開(kāi)放

        劉健、張晗(2020)在《中國(guó)期貨市場(chǎng)政策研究:現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與前瞻——基于最新文獻(xiàn)的計(jì)量分析》一文中提到,中國(guó)資本市場(chǎng)改革步伐逐漸加快,2020年將全年取消期貨公司外資股比限制,以吸引更多境外投資者參與我國(guó)期貨市場(chǎng),因此我國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)放,以及期貨品種國(guó)際化也將是中國(guó)期貨市場(chǎng)政策研究領(lǐng)域的重要議題?!耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)方面,由于2018年我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種原油期貨,正式在上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易,因此2019年關(guān)于原油期貨國(guó)際化助力“一帶一路”建設(shè)的相關(guān)論文較多,2020年偏少。期貨國(guó)際化方面,除了原油期貨外,由于2018年大商所鐵礦石期貨國(guó)際化,因此2019年研究鐵礦石期貨的論文較多,2019年上期所提出紙漿期貨國(guó)際化和20號(hào)膠期貨國(guó)際化,2020年港交所推出MSCl中國(guó)A股指數(shù)期貨,國(guó)務(wù)院關(guān)于《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)建設(shè)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合示范區(qū)工作方案》的批復(fù)中提到允許符合條件的外資銀行參與境內(nèi)黃金和白銀期貨交易。對(duì)內(nèi)開(kāi)放方面,由于2020年《關(guān)于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易的公告》的發(fā)布,因此2020年非期貨金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的研究開(kāi)始增多。

        2.保險(xiǎn)+期貨

        由于目前保費(fèi)和期權(quán)權(quán)利金補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重、保險(xiǎn)實(shí)際賠付率低等問(wèn)題,因此農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究是該領(lǐng)域熱點(diǎn)。從圖8可驗(yàn)證,保險(xiǎn)+期貨領(lǐng)域的研究路徑,向鄉(xiāng)村振興和保險(xiǎn)費(fèi)率厘定方向轉(zhuǎn)移。

        圖8 保險(xiǎn)+期貨研究路徑

        3.金融科技

        相對(duì)于2019年度而言,2020年金融科技在期貨領(lǐng)域的研究增多,主要體現(xiàn)在期貨監(jiān)管方向,如李翊君(2020)在《期貨市場(chǎng)大宗商品操縱行為預(yù)警與監(jiān)控分析》一文中,應(yīng)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型,對(duì)螺紋鋼期貨市場(chǎng)的操縱行為進(jìn)行研究,建立了三大分類指標(biāo),能有效識(shí)別市場(chǎng)操作行為的特征,正確率達(dá)90%以上,并且提出針對(duì)不同的期貨品種應(yīng)建立不同的識(shí)別模型,為有效監(jiān)控我國(guó)期貨市場(chǎng)操縱行為提供了新的思路。

        五、結(jié)論與研究展望

        (一)研究結(jié)論

        綜上所述,本文通過(guò)可視化分析,發(fā)現(xiàn)對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)政策的研究主要集中在期貨市場(chǎng)開(kāi)放、期貨扶貧、期貨市場(chǎng)監(jiān)管、金融科技、期貨價(jià)格預(yù)測(cè)以及研究方法等主題上。開(kāi)放方面國(guó)債期貨對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和銀行開(kāi)放;“一帶一路”建設(shè)背景下,上海原油期貨可定位于亞太地區(qū)基準(zhǔn)油價(jià)中心,逐步增加國(guó)際化期貨品種,進(jìn)而形成大宗商品國(guó)際定價(jià)中心,助力人民幣國(guó)際化。期貨監(jiān)管方面,相關(guān)立法建設(shè)的不完善,應(yīng)在虛假信息、內(nèi)幕消息、市場(chǎng)操縱的監(jiān)管,以及保證金制度等方面進(jìn)一步完善期貨立法。在全面建成小康社會(huì)背景下,我國(guó)保險(xiǎn)+期貨模式存在保險(xiǎn)公司保費(fèi)和期權(quán)權(quán)利金補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重、保險(xiǎn)實(shí)際賠付率低,期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司沒(méi)有合適的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)工具,因此應(yīng)適當(dāng)降低期貨公司補(bǔ)貼水平,迭代保險(xiǎn)費(fèi)率厘定方案,加快場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種上新。研究方法上,學(xué)者以案例分析、政策分析、實(shí)證分析等多種方法研究期貨政策領(lǐng)域相關(guān)問(wèn)題,其中實(shí)證分析中應(yīng)用大數(shù)據(jù)算法進(jìn)行分析的方式,使得研究方法得到拓展,對(duì)大宗商品期貨市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)提供了參考。

        (二)下一步研究展望

        基于上述研究過(guò)程與研究結(jié)論,結(jié)合期貨交易策略的理論脈絡(luò)與現(xiàn)實(shí)情境,筆者認(rèn)為,下一步有關(guān)中國(guó)期貨市場(chǎng)政策的研究應(yīng)著重從以下幾個(gè)方面展開(kāi):期貨開(kāi)放方面,由于政策剛剛放開(kāi)保險(xiǎn)和銀行參與國(guó)債期貨交易,因此該領(lǐng)域研究?jī)?nèi)容廣泛,如非證券期貨金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)自身行業(yè)的影響,期貨行業(yè)的影響,銀行期貨證券跨市監(jiān)管問(wèn)題研究?!耙粠б宦贰逼谪泧?guó)際化,人民幣國(guó)際化,如何進(jìn)行離岸人民幣環(huán)流建設(shè),還有哪些期貨品種國(guó)際化可助力人民幣國(guó)際化,大宗商品國(guó)際定價(jià)中心之路該如何走,期貨國(guó)際化中存在的問(wèn)題以及解決方案。保險(xiǎn)+期貨方面,目前闡述各縣市應(yīng)用情況的論文非常豐富,因此研究方向可偏向保險(xiǎn)費(fèi)率厘定,補(bǔ)貼水平降低后該模式的各部分的盈利模式,各部分獲益情況,加快場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種上新,期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司如何更好地對(duì)沖該模式的風(fēng)險(xiǎn),影響農(nóng)戶參與保險(xiǎn)+期貨模式的因素,該模式如何拓展?!镀谪浄ā返耐晟?,除虛假信息,內(nèi)幕消息、保證金、檢舉人激勵(lì)制度之外,期貨相關(guān)領(lǐng)域立法還有哪些方面需要完善,該如何完善。期貨與金融科技方向,該領(lǐng)域文章偏少,從側(cè)面表明目前期貨與金融科技結(jié)合較少,與此同時(shí)金融與計(jì)算機(jī)人工智能結(jié)合的金融科技是目前的熱門話題,因此期貨與金融科技結(jié)合領(lǐng)域的研究目前仍是藍(lán)海,有待挖掘,在期貨市場(chǎng)逐步對(duì)內(nèi)外開(kāi)放的背景下,期貨金融科技研究勢(shì)必是未來(lái)的熱門領(lǐng)域。

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