文/蔡嘉祺 楊惠閑（北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

一、引言

目前我國金融期貨市場政策逐步放開，符合條件的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，獲準(zhǔn)參與國債期貨交易，證監(jiān)會(huì)取消期貨公司外資股比限制，取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制等政策，使得我國金融期貨市場得到了進(jìn)一步的發(fā)展。但仍存在一些問題丞待解決，“一帶一路”建設(shè)背景下，期貨國際化如何定位，如何形成大宗商品定價(jià)中心，助力人民幣國際化？期貨相關(guān)立法建設(shè)的不完善，虛假信息、內(nèi)幕消息等方面仍存在問題。在全面建成小康社會(huì)背景下，如何發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能幫助農(nóng)民富裕起來？“保險(xiǎn)+期貨”模式如何拓展等問題已成為期貨政策研究領(lǐng)域不可忽視的重要議題。因此研究期貨市場政策有助于我們了解期貨行業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問題，以及未來的發(fā)展趨勢。

本文采用CiteSpace知識圖譜分析軟件，對中國期貨市場政策領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析，梳理研究的重要議題及研究成果，并提出期貨市場政策研究的下一步趨勢和展望。希望能為我國期貨市場的良性發(fā)展、基礎(chǔ)制度完善、發(fā)揮金融屬性服務(wù)大眾等方面提供理論借鑒。

二、數(shù)據(jù)來源與研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文對近年來國內(nèi)外有關(guān)期貨市場政策的研究文獻(xiàn)進(jìn)行收集和分析。國內(nèi)文獻(xiàn)方面，筆者以中國知網(wǎng)中國學(xué)術(shù)期刊全文數(shù)據(jù)庫中的SCI來源期刊、EI來源期刊、CSSCI來源期刊、CSCD來源期刊、其他一般期刊、會(huì)議、報(bào)紙等數(shù)據(jù)庫以及優(yōu)秀碩士論文數(shù)據(jù)庫、博士論文數(shù)據(jù)庫等為檢索范圍，以“期貨、政策、監(jiān)管、衍生品”為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索。國外文獻(xiàn)方面，以Ebsco、Elsevier、Jstor三大外文數(shù)據(jù)庫為檢索范圍，以“futures、options、policy、supervision”為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索。為確保文獻(xiàn)的時(shí)效性，上述中文文獻(xiàn)檢索時(shí)間范圍限定在2019年10月至2020年11月之間，英文文獻(xiàn)檢索時(shí)間范圍限定在2019年1月至2020年11月之間。通過上述檢索過程，共獲得中文文獻(xiàn)101篇、外文文獻(xiàn)44篇。通過對搜集的文獻(xiàn)進(jìn)行篩選，去除與研究不相關(guān)的文獻(xiàn)后，有效中文文獻(xiàn)為79篇，有效英文文獻(xiàn)為44篇。

（二）研究方法

本研究擬采用文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)分析法和內(nèi)容研究法，從定量和定性兩個(gè)層面探討期貨市場政策研究的現(xiàn)狀熱點(diǎn)和未來趨勢。通過分布性統(tǒng)計(jì)和主題性統(tǒng)計(jì)兩個(gè)方面對文獻(xiàn)進(jìn)行定量分析，分布性統(tǒng)計(jì)采用知網(wǎng)的可視化工具分析，主題性統(tǒng)計(jì)采用CiteSpace5.7.R1知識圖譜可視化軟件對關(guān)鍵詞聚類進(jìn)行分析。分析對象均選定為79篇有效中文文獻(xiàn)，受導(dǎo)出文獻(xiàn)索引可得性的限制，因此知網(wǎng)可視化分析以及CiteSpace5.7.R1知識圖譜分析，僅針對本文中文文獻(xiàn)進(jìn)行展開，后文中的內(nèi)容研究部分兼顧中英文文獻(xiàn)。文獻(xiàn)定量分析缺乏對于文章內(nèi)容的梳理，因此除定量分析外，采用內(nèi)容研究法，對文章重要成果進(jìn)行綜述，總結(jié)中國期貨市場政策研究的發(fā)展路徑，并對未來研究熱點(diǎn)和趨勢作出研判。內(nèi)容研究的文獻(xiàn)包含經(jīng)篩選后的有效中文文獻(xiàn)79篇及有效英文文獻(xiàn)44篇。

三、文獻(xiàn)計(jì)量分析

（一）研究文獻(xiàn)分布分析

1.文獻(xiàn)時(shí)間分布分析

研究領(lǐng)域的論文數(shù)量可從側(cè)面體現(xiàn)出此方向的基本情況。如圖1和表1所示，2019年10月到12月發(fā)表28篇文章，2020年1月到11月發(fā)表51篇文章，同時(shí)引證文獻(xiàn)數(shù)量從11篇增長到32篇，可從側(cè)面證明，文獻(xiàn)質(zhì)量正在提升，同時(shí)有更多學(xué)者開始關(guān)注前者的觀點(diǎn)，并進(jìn)行融合拓展。

圖1 文獻(xiàn)的時(shí)間分布

表1 文獻(xiàn)時(shí)間分布

2.核心作者統(tǒng)計(jì)分析

作者分布方面，如圖2所示，胡俞越發(fā)文3篇占所選文獻(xiàn)的4%，李銘發(fā)文2篇占所選文獻(xiàn)的2%，其余文獻(xiàn)共74篇，占所選文獻(xiàn)94%。發(fā)文數(shù)量偏少且作者分散，說明期貨政策研究領(lǐng)域還需要更多學(xué)者關(guān)注和探究并合作，促進(jìn)領(lǐng)域發(fā)展。

圖2 作者分析

通過知網(wǎng)的計(jì)量可視化分析，得到如圖3所示的作者合作網(wǎng)絡(luò)，具有代表性的如胡俞越、劉曉雪等8位學(xué)者形成了北京工商大學(xué)合作網(wǎng)絡(luò)；以及高校和機(jī)構(gòu)合作，如中國農(nóng)業(yè)大學(xué)武拉平、王燕青和大連市商品交易所張秀青、馮凱慧合作。但大部分作者是獨(dú)立的并沒有形成合作關(guān)系。

圖3 作者合作網(wǎng)絡(luò)分析

3.發(fā)文機(jī)構(gòu)分布分析

在機(jī)構(gòu)分布方面，如圖4所示，北京工商大學(xué)發(fā)文8篇占所選文獻(xiàn)10%，北京物資學(xué)院發(fā)文5篇占所選文獻(xiàn)6.5%，華東政法大學(xué)發(fā)文5篇，占所選文獻(xiàn)6.5%，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)文4篇占所選文獻(xiàn)的5%，中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)文3篇，占所選文獻(xiàn)的4%，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，華南理工大學(xué)、華信期貨、中國人民銀行、北京金陽礦業(yè)、北方民族大學(xué)各發(fā)文2篇，占所選文獻(xiàn)2.5%，其余42篇占所選文獻(xiàn)的53%。數(shù)據(jù)表明，北京物資學(xué)院基于期貨優(yōu)勢，大力發(fā)展期貨領(lǐng)域研究。綜合類大學(xué)，如中國社會(huì)科學(xué)院科研實(shí)力依然強(qiáng)勁。農(nóng)業(yè)類院校如中國農(nóng)業(yè)大學(xué)基于農(nóng)業(yè)優(yōu)勢，對期貨政策領(lǐng)域進(jìn)行深入研究。發(fā)文機(jī)構(gòu)中也不乏政府機(jī)關(guān)，工商企業(yè)，如中國人民銀行、華信期貨等，體現(xiàn)出研究主體多樣，有利于期貨行業(yè)政策領(lǐng)域研究。

圖4 機(jī)構(gòu)分析

4.發(fā)文期刊分布分析

發(fā)文期刊分布方面，如圖5所示，8篇來自《期貨日報(bào)》占比10.12%，7篇文獻(xiàn)來自《中國證券期貨》占比8.86%，5篇文獻(xiàn)來自《價(jià)格理論與實(shí)踐》占6.33%，2篇文獻(xiàn)來自《價(jià)格月刊》占比2.53%，2篇來自《中國保險(xiǎn)》占2.53%。其余機(jī)構(gòu)均發(fā)文1篇占比69.62%。期貨政策領(lǐng)域總體文獻(xiàn)數(shù)量偏少，學(xué)術(shù)領(lǐng)域應(yīng)引領(lǐng)期貨政策領(lǐng)域的研究，促進(jìn)我國期貨國際化，提高我國期貨價(jià)格的國際影響力。

圖5 來源分布

5.學(xué)科領(lǐng)域分布分析

學(xué)科領(lǐng)域分布方面，如圖6所示，經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)類文獻(xiàn)有76篇，占比95.51%；社會(huì)科學(xué)Ⅰ輯文獻(xiàn)9篇，占比11.24%，社會(huì)科學(xué)Ⅱ輯文獻(xiàn)4篇，占比5.62%，工程科學(xué)Ⅰ輯文獻(xiàn)4篇，占比5.62%。從數(shù)據(jù)中看出，論文數(shù)量超過79篇，說明存在文獻(xiàn)中學(xué)科交叉的情況，但期貨政策相關(guān)文獻(xiàn)，學(xué)科交叉結(jié)合并不廣泛，還有待于其他領(lǐng)域比如計(jì)算機(jī)科學(xué)、信息科技、農(nóng)業(yè)科技等領(lǐng)域融合。

圖6 學(xué)科分布

6.高影響力文獻(xiàn)分析

高影響力分析即分析文獻(xiàn)被引次數(shù)，從表2中列出了2019-2020年被引次數(shù)最多的前9篇文章，其中《“保險(xiǎn)+期貨”:農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略與戰(zhàn)略——基于試點(diǎn)案例分析的對策建議》被引次數(shù)最多，并且“保險(xiǎn)+期貨”主題論文數(shù)量也較多?？梢姟氨ｋU(xiǎn)+期貨”是目前期貨政策領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。

（二）關(guān)鍵詞聚類分析

通過關(guān)鍵詞聚類分析，如圖7所示，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)63個(gè)，連線61條，網(wǎng)絡(luò)密度為0.0312，從中篩選出重點(diǎn)關(guān)鍵詞，可得期貨市場，保險(xiǎn)+期貨，人民幣國際化，價(jià)格發(fā)現(xiàn)，市場操縱等，其中保險(xiǎn)+期貨出現(xiàn)9次，期貨市場出現(xiàn)8次，人民幣國際化出現(xiàn)5次，價(jià)格發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)5次，金融衍生品出現(xiàn)3次，市場操縱出現(xiàn)2次，“一帶一路”出現(xiàn)2次。足以體現(xiàn)“保險(xiǎn)+期貨”政策對期貨行業(yè)的影響。在關(guān)鍵詞聚類的基礎(chǔ)上，以期貨開放政策，期貨監(jiān)管政策，期貨扶貧政策，金融科技領(lǐng)域等角度進(jìn)行詳細(xì)闡述我國期貨市場政策前沿動(dòng)態(tài)。

圖7 關(guān)鍵詞聚類分析

表3 期貨市場政策前沿動(dòng)態(tài)研究（2019-2020）

四、中國期貨市場政策前沿動(dòng)態(tài)研究綜述

（一）研究對象主題研究成果

1.期貨市場開放

（1）對內(nèi)開放

李揚(yáng)（2020）在《商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易有助于完善金融市場體系》一文中認(rèn)為，對銀行來說增加一種金融工具可以使其更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以在期現(xiàn)市場進(jìn)行套利消除衍生品定價(jià)不合理；增加國債的流通性。

（2）期貨國際化

①國際化

胡俞越（2020）在《中國期貨市場的發(fā)展回顧與展望》一文中提出，“一帶一路”建設(shè)加強(qiáng)了我國與沿線各國的資源稟賦聯(lián)系，通過對期貨市場國際化建設(shè)，有利于形成基于區(qū)域供求關(guān)系的商品價(jià)格，也有利于沿線各國企業(yè)管理大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為我國形成亞太地區(qū)全球定價(jià)中心創(chuàng)造了有利條件，提高我國商品價(jià)格國際影響力。Yves Jégourel（2020）在《The global iron ore market:From cyclical developments to potential structural changes》一文中，探討全球采礦業(yè)的未來。提出在鋼鐵制造商的采購政策中可能包括環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，將導(dǎo)致在相同條件下，對高品位的需求增加，并確認(rèn)將65%的鐵（Fe）作為新品國際價(jià)格參考；中國衍生品市場的增長以及礦產(chǎn)市場的持續(xù)金融化，越來越多的機(jī)構(gòu)主張?jiān)谥袊袌錾线M(jìn)行交易，以便提供多種價(jià)格參考。

②不足和建議

張國勝、王文舉（2019）在《中國期貨業(yè)發(fā)展的階段性特征及未來展望》一文中提出，在期貨立法方面，應(yīng)加強(qiáng)跨境監(jiān)管、跨境交割等方面的法律法規(guī)完善，完善我國期貨國際化的基礎(chǔ)制度建設(shè)。另外以原油、鐵礦石、PTA國際化為契機(jī)，增多我國期貨國際化品種，使更多境外投資者參與我國期貨市場。米曉文（2020）在《我國證券期貨業(yè)對外開放問題研究》一文中，對比國外證券期貨行業(yè)外資進(jìn)入、外資股比狀況，發(fā)現(xiàn)歐美國家并未對外資機(jī)構(gòu)持股比例和牌照申請進(jìn)行特殊限制，并提出應(yīng)堅(jiān)持寬進(jìn)嚴(yán)管，優(yōu)化市場競爭結(jié)構(gòu)。

2.保險(xiǎn)+期貨

葉潔瓊（2019）在《基于“保險(xiǎn)+期貨”模式的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格保險(xiǎn)及其定價(jià)研究》一文中，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)的思想對價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)和場外看跌期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。采用 Monte Carlo 模擬進(jìn)行期權(quán)定價(jià)，得到以下結(jié)論：（1）基于期貨市場的價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)純費(fèi)率小于基于現(xiàn)貨市場的價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)純費(fèi)率。現(xiàn)行模式中以農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的平均值作為理賠價(jià)格，存在基差風(fēng)險(xiǎn)，且期貨市場不能完全有效對沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此以現(xiàn)貨價(jià)格平均值作為理賠價(jià)格更為合理。（2）保險(xiǎn)費(fèi)率存在明顯差異，保險(xiǎn)公司應(yīng)設(shè)定差異化費(fèi)率，農(nóng)戶可根據(jù)自身實(shí)際情況進(jìn)行選擇。余方平（2020）在《“保險(xiǎn)+期貨”模式價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究— —以玉米為例》一文中，擬合農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，計(jì)算得出6種價(jià)格保險(xiǎn)保費(fèi)，結(jié)果表明:目標(biāo)價(jià)格接近保險(xiǎn)合同簽訂時(shí)點(diǎn)期貨價(jià)格、定價(jià)波動(dòng)率偏保守的歐亞期權(quán)保險(xiǎn)和美亞期權(quán)保險(xiǎn)的性價(jià)比較高，更加適合農(nóng)戶選擇。龍文軍（2019）在《創(chuàng)優(yōu)農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”的實(shí)現(xiàn)路徑》一文中提出，一是可能出現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格背離的情況，也就是期貨價(jià)格不復(fù)歸于現(xiàn)貨價(jià)格的情況。二是存在保險(xiǎn)公司補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重問題，因?yàn)檠a(bǔ)貼還未納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。三是存在保險(xiǎn)和期貨市場跨市協(xié)同監(jiān)管問題。

3.期貨市場監(jiān)管

（1）市場操縱

劉健、張晗（2020）在《中國期貨市場政策研究:現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與前瞻——基于最新文獻(xiàn)的計(jì)量分析》一文中提到，在監(jiān)管體制和立法上的完善刻不容緩，應(yīng)盡快制定出來《期貨交易法》和《期貨業(yè)監(jiān)督管理法》，使我國期貨市場在一個(gè)穩(wěn)健和健康良好的環(huán)境下發(fā)展。姜德華（2020）在《期貨市場反操縱監(jiān)管問題研究》一文中提出，應(yīng)當(dāng)加速期貨立法，對操縱期貨市場的違法行為附帶民事責(zé)任，提高對新型操縱市場行為的監(jiān)督識別和防范能力。

（2）期貨法律

①虛假信息

湯欣（2019）在《傳播期貨虛假信息行為認(rèn)定與規(guī)則在完善》一文中提出，現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則未對傳播期貨虛假信息行為進(jìn)行規(guī)制，形成了監(jiān)管漏洞。據(jù)此提出，應(yīng)在《期貨交易管理?xiàng)l例》后續(xù)修訂或期貨法制定時(shí)，將傳播虛假信息的行為納入規(guī)制范圍，規(guī)定行政處罰；在《刑法》《刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)（二）》后續(xù)修訂時(shí)，將情節(jié)嚴(yán)重的傳播行為納入，規(guī)定刑事處罰及相應(yīng)的追溯標(biāo)準(zhǔn)，使編造、傳播虛假信息行為的法律監(jiān)管形成完整的閉環(huán)。建議在法律制度供給暫時(shí)不足的情況下，期貨交易所通過自律監(jiān)管手段完善相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。

②保證金與擔(dān)保品

趙炳晴（2020）在《論期貨交易保證金法律制度的完善》一文，首先對質(zhì)押關(guān)系中的擔(dān)保物“特定”要進(jìn)行擴(kuò)大理解，承認(rèn)保證金浮動(dòng)但“保證金賬戶特定化”符合質(zhì)押擔(dān)保要求，認(rèn)定期貨交易保證金規(guī)則的基礎(chǔ)法律關(guān)系為質(zhì)押擔(dān)保，明確保證金具有擔(dān)保物權(quán)效力。其次，做好擔(dān)保法理論與破產(chǎn)法理論的銜接，通過質(zhì)權(quán)方對保證金行使破產(chǎn)別除權(quán)保障期貨結(jié)算優(yōu)先性。以此，質(zhì)押擔(dān)保權(quán)人在破產(chǎn)時(shí)可就擔(dān)保品優(yōu)先受償，不受破產(chǎn)后“個(gè)別清償無效”規(guī)則的約束。最后，應(yīng)在理論上明確維護(hù)金融市場穩(wěn)定優(yōu)先于保護(hù)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的原則，在法律層面上落實(shí)結(jié)算最終性原則。

4.金融科技

李翊君（2020）在《期貨市場大宗商品操縱行為預(yù)警與監(jiān)控分析》一文中，應(yīng)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，對螺紋鋼期貨市場的操縱行為進(jìn)行研究，建立了三大分類指標(biāo)，為有效監(jiān)控我國期貨市場操縱行為提供了新的思路。袁先智（2020）在《在金融科技中基于人工智能算法的風(fēng)險(xiǎn)特征因子篩選框架的建立和在期貨價(jià)格趨勢預(yù)測相關(guān)的特征因子刻畫的應(yīng)用》一文中，結(jié)合OR值（Odds Ratio）作為關(guān)聯(lián)分類和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，采用吉布斯隨機(jī)抽樣算法，分析表明該方法能夠比較有效地描繪出期貨銅的價(jià)格變化走勢。

5.政策影響

巴曙松（2019）在《中美貿(mào)易戰(zhàn)引致全球經(jīng)貿(mào)不確定性預(yù)期下的人民幣國際化——基于大宗商品推動(dòng)路徑的分析》一文中提出，人民幣的國際化功能擴(kuò)展、空間范圍擴(kuò)展、匯率穩(wěn)定上，應(yīng)分別借鑒美元模式、歐元模式和吸收日本教訓(xùn)。依托于“一帶一路”建設(shè)機(jī)遇，把握對大宗商品的定價(jià)權(quán)，使大宗商品成為人民幣匯率掛鉤的錨。李銘（2020）在《保險(xiǎn)資金參與衍生品市場的境外經(jīng)驗(yàn)及啟示》一文中提出建議，適度拓展保險(xiǎn)資金的投資目的，如替代交易與收益增強(qiáng)交易，有利于保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，提高資金的使用效率和收益率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)不同衍生品的風(fēng)險(xiǎn)水平，規(guī)定衍生品的投資限額。田清淞（2019）在《貨幣政策對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的影響——基于泡沫期和非泡沫期的比較》一文中，利用時(shí)變參數(shù)模型對2005-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析利率對基礎(chǔ)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和泡沫部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的不同影響。結(jié)果表明，在泡沫和非泡沫期，貨幣供給量的增加都有利于農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的上漲，可能源于通脹預(yù)期和投資組合效應(yīng)。而利率對泡沫期和非泡沫期會(huì)產(chǎn)生不同的影響，在非泡沫期主要是負(fù)向沖擊，在泡沫期正向沖擊，因此對于期貨價(jià)格泡沫，通過緊縮性貨幣政策未必能實(shí)現(xiàn)一直期貨價(jià)格的預(yù)期。

6.期貨價(jià)格預(yù)測

Bin Gao（2019）在《A futures pricing model with long-term and short-term traders》一文中，提出了一種動(dòng)態(tài)的期貨定價(jià)模型，分析了不同投資者的情緒效應(yīng)，研究結(jié)果表明，在平和的情況下，短期情緒對定價(jià)的影響大于長期情緒。在崩潰的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺減少短期投資者數(shù)量的政策，從而提高了市場效率。Sebastián Cifuentes（2020）在《Expected prices,futures prices and time-varying risk premiums:The case of copper》一文中，利用彭博社商品價(jià)格預(yù)測以及COMEX和LME金屬交易所的期貨價(jià)格，發(fā)現(xiàn)銅風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化的主要決定因素是COMEX庫存的變化、套期保值壓力、違約溢價(jià)、芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)和納斯達(dá)克新興市場指數(shù)的回報(bào)率。Xiaohong Huang（2020）在《Identifying the comovement of price between China’s and international crude oil futures:A time-frequency perspective》一文中，利用小波（小波相干和相位）方法，從價(jià)格波動(dòng)的相干強(qiáng)度、相干方向和價(jià)格波動(dòng)的先導(dǎo)滯后關(guān)系角度出發(fā)，分析WTI、布倫特和中國原油期貨（INE）的日收盤價(jià)為樣本數(shù)據(jù)。結(jié)果表明，INE與國際原油期貨之間的聯(lián)動(dòng)與其他國際原油期貨之間的聯(lián)動(dòng)有很大的不同。中國原油期貨價(jià)格的波動(dòng)也往往滯后于國際原油期貨的波動(dòng)。

（二）研究方法主題研究成果

1.案例分析

史金艷（2020）在《基于“保險(xiǎn)＋期貨”的大豆價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理模式研究——以吉林云天化試點(diǎn)項(xiàng)目為例》一文中采用案例分析的方法深入探討吉林云天化“保險(xiǎn)＋期貨”這種新模式在大豆價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用。

2.政策分析

吳杰（2020）在《監(jiān)管放開保險(xiǎn)資金參與國債期貨交易》一文中，以《關(guān)于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與中國金融期貨交易所國債期貨交易的公告》為政策指引，提出可將保險(xiǎn)資金用于對沖或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，參與國債期貨交易。蔡玉梅（2019）在《期貨交易監(jiān)管加碼》一文中以《關(guān)于<期貨交易管理?xiàng)l例>第七十條第五項(xiàng)“其他操縱期貨交易價(jià)格行為”的規(guī)定》為政策指引。指出這一新規(guī)將填補(bǔ)監(jiān)管政策一大空白，成為針對國內(nèi)期貨價(jià)格操縱行為的監(jiān)管新遵循、新依據(jù)。黃巖（2020）在《開放金銀期貨市場對內(nèi)外投資者形成雙贏》一文中，以國務(wù)院關(guān)于《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案》為政策指引，提到允許符合條件的外資銀行參與境內(nèi)黃金和白銀期貨交易，此舉可進(jìn)一步縮小國內(nèi)外金銀價(jià)差。

3.實(shí)證分析

（1）編程算法

Dan WU（2020）在《Prediction of metal futures price volatility and empirical analysis based on symbolic time series of high-frequency》一文中，依2014年7月至2018年9月上海銅期貨交易所的高頻數(shù)據(jù)，使用K-NN算法和指數(shù)平滑，建立了基于符號高頻時(shí)間序列的金屬期貨價(jià)格波動(dòng)預(yù)測模型。

（三）2020年期貨政策研究與2019年的對比

1.期貨市場開放

劉健、張晗（2020）在《中國期貨市場政策研究:現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與前瞻——基于最新文獻(xiàn)的計(jì)量分析》一文中提到，中國資本市場改革步伐逐漸加快，2020年將全年取消期貨公司外資股比限制，以吸引更多境外投資者參與我國期貨市場，因此我國期貨市場開放，以及期貨品種國際化也將是中國期貨市場政策研究領(lǐng)域的重要議題?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)方面，由于2018年我國首個(gè)國際化期貨品種原油期貨，正式在上海國際能源交易中心掛牌交易，因此2019年關(guān)于原油期貨國際化助力“一帶一路”建設(shè)的相關(guān)論文較多，2020年偏少。期貨國際化方面，除了原油期貨外，由于2018年大商所鐵礦石期貨國際化，因此2019年研究鐵礦石期貨的論文較多，2019年上期所提出紙漿期貨國際化和20號膠期貨國際化，2020年港交所推出MSCl中國A股指數(shù)期貨，國務(wù)院關(guān)于《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案》的批復(fù)中提到允許符合條件的外資銀行參與境內(nèi)黃金和白銀期貨交易。對內(nèi)開放方面，由于2020年《關(guān)于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與中國金融期貨交易所國債期貨交易的公告》的發(fā)布，因此2020年非期貨金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場的研究開始增多。

2.保險(xiǎn)+期貨

由于目前保費(fèi)和期權(quán)權(quán)利金補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重、保險(xiǎn)實(shí)際賠付率低等問題，因此農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究是該領(lǐng)域熱點(diǎn)。從圖8可驗(yàn)證，保險(xiǎn)+期貨領(lǐng)域的研究路徑，向鄉(xiāng)村振興和保險(xiǎn)費(fèi)率厘定方向轉(zhuǎn)移。

圖8 保險(xiǎn)+期貨研究路徑

3.金融科技

相對于2019年度而言，2020年金融科技在期貨領(lǐng)域的研究增多，主要體現(xiàn)在期貨監(jiān)管方向，如李翊君（2020）在《期貨市場大宗商品操縱行為預(yù)警與監(jiān)控分析》一文中，應(yīng)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，對螺紋鋼期貨市場的操縱行為進(jìn)行研究，建立了三大分類指標(biāo)，能有效識別市場操作行為的特征，正確率達(dá)90%以上，并且提出針對不同的期貨品種應(yīng)建立不同的識別模型，為有效監(jiān)控我國期貨市場操縱行為提供了新的思路。

五、結(jié)論與研究展望

（一）研究結(jié)論

綜上所述，本文通過可視化分析，發(fā)現(xiàn)對中國期貨市場政策的研究主要集中在期貨市場開放、期貨扶貧、期貨市場監(jiān)管、金融科技、期貨價(jià)格預(yù)測以及研究方法等主題上。開放方面國債期貨對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和銀行開放；“一帶一路”建設(shè)背景下，上海原油期貨可定位于亞太地區(qū)基準(zhǔn)油價(jià)中心，逐步增加國際化期貨品種，進(jìn)而形成大宗商品國際定價(jià)中心，助力人民幣國際化。期貨監(jiān)管方面，相關(guān)立法建設(shè)的不完善，應(yīng)在虛假信息、內(nèi)幕消息、市場操縱的監(jiān)管，以及保證金制度等方面進(jìn)一步完善期貨立法。在全面建成小康社會(huì)背景下，我國保險(xiǎn)+期貨模式存在保險(xiǎn)公司保費(fèi)和期權(quán)權(quán)利金補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重、保險(xiǎn)實(shí)際賠付率低，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司沒有合適的場內(nèi)期權(quán)工具，因此應(yīng)適當(dāng)降低期貨公司補(bǔ)貼水平，迭代保險(xiǎn)費(fèi)率厘定方案，加快場內(nèi)期權(quán)品種上新。研究方法上，學(xué)者以案例分析、政策分析、實(shí)證分析等多種方法研究期貨政策領(lǐng)域相關(guān)問題，其中實(shí)證分析中應(yīng)用大數(shù)據(jù)算法進(jìn)行分析的方式，使得研究方法得到拓展，對大宗商品期貨市場的監(jiān)測提供了參考。

（二）下一步研究展望

基于上述研究過程與研究結(jié)論，結(jié)合期貨交易策略的理論脈絡(luò)與現(xiàn)實(shí)情境，筆者認(rèn)為，下一步有關(guān)中國期貨市場政策的研究應(yīng)著重從以下幾個(gè)方面展開：期貨開放方面，由于政策剛剛放開保險(xiǎn)和銀行參與國債期貨交易，因此該領(lǐng)域研究內(nèi)容廣泛，如非證券期貨金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場自身行業(yè)的影響，期貨行業(yè)的影響，銀行期貨證券跨市監(jiān)管問題研究。“一帶一路”期貨國際化，人民幣國際化，如何進(jìn)行離岸人民幣環(huán)流建設(shè)，還有哪些期貨品種國際化可助力人民幣國際化，大宗商品國際定價(jià)中心之路該如何走，期貨國際化中存在的問題以及解決方案。保險(xiǎn)+期貨方面，目前闡述各縣市應(yīng)用情況的論文非常豐富，因此研究方向可偏向保險(xiǎn)費(fèi)率厘定，補(bǔ)貼水平降低后該模式的各部分的盈利模式，各部分獲益情況，加快場內(nèi)期權(quán)品種上新，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司如何更好地對沖該模式的風(fēng)險(xiǎn)，影響農(nóng)戶參與保險(xiǎn)+期貨模式的因素，該模式如何拓展?！镀谪浄ā返耐晟疲摷傩畔?，內(nèi)幕消息、保證金、檢舉人激勵(lì)制度之外，期貨相關(guān)領(lǐng)域立法還有哪些方面需要完善，該如何完善。期貨與金融科技方向，該領(lǐng)域文章偏少，從側(cè)面表明目前期貨與金融科技結(jié)合較少，與此同時(shí)金融與計(jì)算機(jī)人工智能結(jié)合的金融科技是目前的熱門話題，因此期貨與金融科技結(jié)合領(lǐng)域的研究目前仍是藍(lán)海，有待挖掘，在期貨市場逐步對內(nèi)外開放的背景下，期貨金融科技研究勢必是未來的熱門領(lǐng)域。