楊 可 范英杰

一、圓通公司案例基本情況及資金管理問(wèn)題

（一）圓通基本情況

創(chuàng)立于2000年的圓通速遞(物流)公司是一家集快遞、電子商務(wù)于一體的國(guó)內(nèi)大型民營(yíng)快遞企業(yè)。公司于2016年借殼上市，2019年快遞件量達(dá)到91.15億票，市場(chǎng)份額和品牌價(jià)值位居行業(yè)前三。經(jīng)過(guò)近年發(fā)展，圓通速遞現(xiàn)已成為一家集新快遞物流、新科技等業(yè)務(wù)板塊及航空貨運(yùn)、國(guó)內(nèi)國(guó)際協(xié)同發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)。疫情期間，圓通速遞與順豐等快遞企業(yè)負(fù)責(zé)防疫救援物資配送，為打贏疫情阻擊戰(zhàn)作出了重要貢獻(xiàn)。隨著疫情防控給行業(yè)帶來(lái)低谷期度過(guò)，圓通速遞卻出現(xiàn)了增量不增收等多重困擾，一定程度上與公司資金管理策略不到位密切相關(guān)。

快遞行業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，近年來(lái)快遞業(yè)發(fā)展對(duì)于優(yōu)化資源配置、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)等具有重要作用。資金系企業(yè)的重要流動(dòng)資產(chǎn)，對(duì)于企業(yè)資源優(yōu)化及投資管理決策起著重要推動(dòng)作用?？爝f行業(yè)作為融合信息交流、物品遞送等多種功能于一體的復(fù)合型服務(wù)業(yè)，其資金管理工作更是不容忽視。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，如何科學(xué)有效地進(jìn)行資金管理，實(shí)現(xiàn)資金保值增值，更是影響企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

（二）圓通公司資金管理問(wèn)題分析

1.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流質(zhì)量低于同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)現(xiàn)金主要來(lái)源，相當(dāng)于企業(yè)的“造血功能”。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)其具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)能獨(dú)立地創(chuàng)造企業(yè)生存發(fā)展的現(xiàn)金，對(duì)股東和銀行的依賴性較低。但圓通公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，如表1所示。

從表1可以看出，與順豐相比，2020年第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占銷售收入的比例同樣呈現(xiàn)負(fù)數(shù)-13.06%，數(shù)值最低;而順豐同期比例為5.69%，比圓通公司高了近18個(gè)百分點(diǎn)。盡管圓通公司在疫情平緩期實(shí)現(xiàn)了一定回升，但也低于順豐公司水平，圓通在第二季度比例比順豐仍然低1.32個(gè)百分點(diǎn)，第三季度比順豐低1.95個(gè)百分點(diǎn)，可見圓通與順豐差距在不斷拉大。

表1 圓通與順豐經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量分析對(duì)比表

2.短期償債能力逐漸減弱。短期償債能力可以衡量資產(chǎn)與負(fù)債兩者間的關(guān)系。本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率進(jìn)行對(duì)比分析，對(duì)比情況如表2所示。

表2 圓通與順豐短期償債能力分析對(duì)比表

從表2可以看出，與2020年第一季度相比，圓通二、三季度流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，主要是短期借款等流動(dòng)負(fù)債大幅度增加所致，說(shuō)明圓通短期償債能力逐漸減弱，公司因無(wú)法償還到期債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。圓通現(xiàn)金比率明顯高于順豐公司，說(shuō)明圓通流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有得到合理運(yùn)用，機(jī)會(huì)成本增加。

3.收入毛利率低于同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)。收入毛利率是毛利與收入間對(duì)比衡量單位收入所創(chuàng)造的毛利，毛利率高代表公司產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，圓通收入毛利率與順豐控股的對(duì)比如表3所示。

從表3可看出，受疫情影響圓通和順豐毛利2020年第一季度均有下降，第二季度又再次回升，但順豐回升幅度大于圓通，并迅速恢復(fù)至疫情爆發(fā)前的水平，但圓通毛利并未恢復(fù)至之前水平;其余時(shí)期順豐一直保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)，而圓通則為下降趨勢(shì)。此外，順豐毛利率一直高于圓通，分別為第一季度5.5個(gè)百分點(diǎn)，第二和第三季度7個(gè)和8個(gè)百分點(diǎn)，可見圓通毛利率與順豐差距增大。

表3 圓通與順豐毛利及毛利率分析對(duì)比表

二、圓通公司資金管理存在問(wèn)題原因分析

資金管理折射出公司管理水平，圓通公司出現(xiàn)了上述問(wèn)題，其基本原因在于：

（一）固定資產(chǎn)投資決策不合理，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金質(zhì)量低于同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)

圓通公司從2015年始，就投資成立全資子公司圓通航空大力發(fā)展航空運(yùn)輸線路。2018年又較大規(guī)模購(gòu)買固定資產(chǎn)增加運(yùn)輸工具，使固定資產(chǎn)從2018年53.13億元上漲到2020年的73.9億元，如表4所示。

表4 圓通與順豐固定資產(chǎn)投入分析對(duì)比表

從表4可以看出，圓通公司近年投入的固定資產(chǎn)增幅均超過(guò)30%，且2018年較2017年增加高達(dá)近40%，順豐公司投入比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于圓通。固定資產(chǎn)處于閑置狀態(tài)就會(huì)導(dǎo)致資源浪費(fèi)，一定程度上造成資金短缺。

（二）資本結(jié)構(gòu)尤其借貸資金配置不合理，導(dǎo)致償債能力減弱

在價(jià)格沖擊業(yè)績(jī)以及資本開支增加壓力下，圓通開始增加短期借款等有息負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債主要來(lái)源于通過(guò)應(yīng)收賬款質(zhì)押來(lái)取得銀行借款。圓通公司的短期借款在2019年第四季度為0.54萬(wàn)元，在2020年各季度增長(zhǎng)到10.7萬(wàn)元、17.88萬(wàn)元和20.34萬(wàn)元，增幅明顯;應(yīng)付賬款在2019年第四季度為34.92萬(wàn)元，2020年第一季度減少至21.09萬(wàn)元，第二、三季度為31.5萬(wàn)元和31.42萬(wàn)元;應(yīng)收賬款在2019年第四季度為11.95萬(wàn)元，在2020年各季度為11.03萬(wàn)元、13.11萬(wàn)元和12.48萬(wàn)元。由此可以看出，圓通大量資金來(lái)源主要是短期借款，因?yàn)槎唐诮杩畛掷m(xù)增高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入不足以償付短期借款，缺乏長(zhǎng)期借款的期限錯(cuò)配，使得籌資方式比較單一。

（三）成本管控不力導(dǎo)致收入毛利率低于同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)

目前快遞公司競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致圓通單件收入連年降低、單件成本卻在逐年上升，如表5所示。

表5 2018-2020年圓通與順豐單件收入、成本及毛利對(duì)比表

從表5看出，圓通公司單件毛利遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于順豐公司，且單件毛利不斷下降，出現(xiàn)增量不增收現(xiàn)象，之所以出現(xiàn)單件成本上升，說(shuō)明企業(yè)人工成本存在過(guò)高問(wèn)題。

三、圓通公司資金管理應(yīng)對(duì)措施及啟示

圓通公司資金管理所帶來(lái)系列問(wèn)題需要采取相應(yīng)措施，可從以下方面入手。

（一）利用前期產(chǎn)能儲(chǔ)備，提高經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流質(zhì)量

公司應(yīng)充分利用前期產(chǎn)能儲(chǔ)備，一方面優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，打造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，利用先前長(zhǎng)期產(chǎn)能投資優(yōu)勢(shì)，加大自動(dòng)化設(shè)備裝備營(yíng)運(yùn)投入，通過(guò)技術(shù)支持改變勞動(dòng)密集型人員職工薪酬壓力。另一方面節(jié)省在途時(shí)間來(lái)有效降低運(yùn)營(yíng)成本。購(gòu)買設(shè)備雖投入大，但一次性投入通過(guò)提高效率可回收，為避免飛機(jī)等固定資產(chǎn)閑置，以及降低閑置時(shí)倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等，圓通公司可考慮與一些大型客戶簽訂協(xié)議為其提供代管倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。

（二）通過(guò)合理債務(wù)資金期限配置，提升償債能力

資金管理部門與業(yè)務(wù)人員要深入交流，解決長(zhǎng)期投資與短期籌資不匹配的問(wèn)題。圓通公司目前缺乏使用長(zhǎng)期資金，長(zhǎng)期資金歸還期限長(zhǎng)，不僅可解決企業(yè)快速發(fā)展時(shí)資金不足問(wèn)題，還可以減輕企業(yè)還債壓力和風(fēng)險(xiǎn)。雖然長(zhǎng)期借款的籌資成本一般較高，但其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)利息可以抵扣部分所得稅。因此，在融資方式上，圓通公司可增加長(zhǎng)期負(fù)債進(jìn)行籌資，從而為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）管控成本進(jìn)行增量增收，提高毛利率

圓通公司可推出會(huì)員制加大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈量，公司業(yè)務(wù)量不斷上升說(shuō)明圓通客戶數(shù)量基數(shù)很大，圓通可通過(guò)收取會(huì)員費(fèi)，在短期內(nèi)通過(guò)預(yù)收賬款增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，獲得部分資金，緩解其短期借款到期帶來(lái)的負(fù)債壓力，增加企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

需要強(qiáng)調(diào)，快遞公司作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，還需要在降低人工成本和保留核心員工方面采取相應(yīng)措施。一方面，圓通公司應(yīng)當(dāng)降低一般員工人工成本，如在招聘員工時(shí)嚴(yán)格審查、招聘后統(tǒng)一培訓(xùn)、規(guī)范員工服務(wù)態(tài)度，并完善企業(yè)文化管理制度，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。另一方面，圓通公司還應(yīng)采取措施保留高管人才，為完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全激勵(lì)機(jī)制，調(diào)整股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)從利潤(rùn)導(dǎo)向調(diào)整為業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)向，行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)與業(yè)績(jī)掛鉤，使得指標(biāo)更具可實(shí)現(xiàn)性，更有利于保留核心員工，也有利于實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。