張卓 蔡曉通 何春飛

【關(guān)鍵詞】 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則; PSM-DID方法; 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露; 分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度

【中圖分類號(hào)】 F239? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）22-0100-08

一、引言

證券分析師發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告質(zhì)量的高低與資源和信息渠道優(yōu)勢(shì)、信息含量深度等因素有著密切關(guān)系。目前的審計(jì)報(bào)告格式幾乎千篇一律，僅能提供有限的增值信息。為了提高審計(jì)報(bào)告的信息增量?jī)r(jià)值，我國(guó)財(cái)政部于2017年開(kāi)始實(shí)施新審計(jì)準(zhǔn)則《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》，準(zhǔn)則核心內(nèi)容是要求審計(jì)師在每年出具的審計(jì)報(bào)告中增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)信息。分析師作為資本市場(chǎng)信息中介，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是否能對(duì)證券分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度起到提升作用，已成為制度制定者、投資者和上市公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)于2017年也通過(guò)一項(xiàng)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)新政策（PCAOB，2017）。截至目前，有豐富的文獻(xiàn)針對(duì)PCAOB頒布的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露展開(kāi)研究，主要集中于管理者受其影響如何改變經(jīng)營(yíng)方式而對(duì)各報(bào)告使用者造成意想不到的后果，如Kang（2019），Kachelmeier等[ 1 ]，Christensen等[ 2 ]，F(xiàn)uller（2019）等。短暫幾年時(shí)間，關(guān)于PCAOB發(fā)布的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)方面的研究已經(jīng)對(duì)資本市場(chǎng)形成了很強(qiáng)的理論和實(shí)踐指導(dǎo)，而關(guān)于中國(guó)財(cái)政部實(shí)施的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則方面的研究，相對(duì)不足。因此，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露產(chǎn)生的政策效應(yīng)還需要深入探討。本文深入細(xì)化審計(jì)披露對(duì)分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響。有充分的證據(jù)表明，分析師預(yù)測(cè)面臨一些困難與問(wèn)題，比如公開(kāi)信息少、信息雜質(zhì)多、篩選與識(shí)別成本高、渠道有限、獲取成本高、能力約束等[ 3-4 ]，影響分析師職能的充分發(fā)揮。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則實(shí)施，要求審計(jì)師提供關(guān)于管理層的估計(jì)、判斷和會(huì)計(jì)政策選擇等額外信息，拓寬分析師信息面。雖然管理層從個(gè)人利益或者企業(yè)管理角度出發(fā)認(rèn)為關(guān)鍵事項(xiàng)披露會(huì)增加企業(yè)成本，敏感的私密信息暴露的風(fēng)險(xiǎn)增大[ 5-6 ]，可能會(huì)隱瞞披露成本高的事項(xiàng)或者調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策，以避免這些信息的披露[ 5，7 ]，但是審計(jì)信息披露是由第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)完成的，披露什么內(nèi)容，企業(yè)管理層并無(wú)自由裁定權(quán)[ 7 ]。分析師有了審計(jì)師提供的職業(yè)判斷，一定程度上可以緩解分析師能力約束的問(wèn)題，做出更加貼近企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)。

之前關(guān)于財(cái)政部實(shí)施關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則對(duì)分析師行為影響的研究，主要分為信息層面與治理層面。在信息層面，關(guān)鍵事項(xiàng)披露后，增加了信息含量，市場(chǎng)信息環(huán)境進(jìn)一步得到優(yōu)化[ 8 ]，信息不對(duì)稱現(xiàn)象得以緩和（李丹蒙，2007），信息越能反映真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度提高[ 9 ]。審計(jì)師在從事關(guān)鍵事項(xiàng)披露活動(dòng)時(shí)，預(yù)期會(huì)增加資本市場(chǎng)信息的數(shù)量與含量，擴(kuò)寬分析師與其他市場(chǎng)參與者的視野。在治理層面，關(guān)鍵事項(xiàng)披露增加了審計(jì)師的法律責(zé)任與審計(jì)成本[ 10 ]，抑制了管理層迎合分析師預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的行為[ 11 ]，放大了管理層行為對(duì)其造成的監(jiān)督與壓力效應(yīng)，形成高質(zhì)量的第三方審計(jì)[ 12 ]?？傊P(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露改進(jìn)了分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度，抑制了管理層迎合行為。綜上，本文提出披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)將會(huì)通過(guò)影響信息風(fēng)險(xiǎn)和治理風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)路徑影響分析師預(yù)測(cè)行為。

在進(jìn)一步深入探究前學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，信息風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)源于公司內(nèi)部和分析師之間的信息不對(duì)稱性，上市公司的信息透明度會(huì)對(duì)分析師獲取信息的成本和難度產(chǎn)生決定作用[ 13 ]。治理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注點(diǎn)在于管理層的盈余管理行為，在非國(guó)有企業(yè)和盈利水平較低的公司中，管理層可能迫于業(yè)績(jī)壓力，做更多的盈余管理來(lái)緩和當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露公開(kāi)了管理層盈余操縱空間的信息，可以起到抑制盈余管理的作用，從而使得審計(jì)質(zhì)量上升[ 12 ]，審計(jì)報(bào)告中體現(xiàn)的特質(zhì)信息將進(jìn)一步加大專業(yè)分析師的盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度提升的可能性。所以，在信息透明度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和盈利水平三個(gè)維度上，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對(duì)分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響有待檢驗(yàn)。

在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則改革背景下，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)真的能提升審計(jì)報(bào)告溝通價(jià)值嗎？又是如何影響分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的？在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息透明度、盈利水平存在差異的情景下，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響會(huì)不會(huì)存在差異？對(duì)一項(xiàng)新政策實(shí)施效果的考察，以上幾點(diǎn)是值得深入研究的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的目標(biāo)是給報(bào)告使用者提供更加透明、可靠且包含公司特質(zhì)信息的審計(jì)報(bào)告，這一目標(biāo)迎合了所有報(bào)告使用者的訴求。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，把自己的事務(wù)交給其他行為人代為處理形成的權(quán)責(zé)利關(guān)系是企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，如盈余管理行為、信息不對(duì)稱問(wèn)題。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則要求審計(jì)報(bào)告中增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段，進(jìn)一步規(guī)范審計(jì)工作與流程，強(qiáng)化外部審計(jì)治理效應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的影響。信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，公司與報(bào)告使用者的信息不對(duì)稱影響著資本市場(chǎng)運(yùn)行效率（Jensen等，1976）。報(bào)告使用者是在信任審計(jì)報(bào)告的基礎(chǔ)上使用報(bào)告中披露的事項(xiàng)作為影響決策與判斷的因素。截至目前，已有部分學(xué)者從審計(jì)師、管理層、投資者和分析師等報(bào)告使用者角度探討了披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的影響。

從審計(jì)一側(cè)反應(yīng)來(lái)看，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則的實(shí)施意味著審計(jì)師需承擔(dān)的法律責(zé)任在增加（Backof等，2018），審計(jì)師所耗費(fèi)的時(shí)間與成本在提高[ 10 ]，會(huì)向市場(chǎng)提供更高質(zhì)量的審計(jì)報(bào)告[ 12 ]。楊明增等[ 12 ]使用雙重差分模型首次驗(yàn)證了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露能提高審計(jì)質(zhì)量，梁剛和曾旭[ 14 ]也通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一影響效果。披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)判斷能力，審計(jì)工作更為嚴(yán)謹(jǐn)，并且這種影響還會(huì)溢出到與A+H股上市公司使用相同審計(jì)師的A股上市公司中（鄢翔等，2018）。從管理層一側(cè)反應(yīng)來(lái)看，楊明增等[ 12 ]、李延喜等（2019）、楊開(kāi)元等（2020）、朱澤鋼等（2021）發(fā)現(xiàn)當(dāng)要求披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，管理層的盈余管理水平下降，溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)管理層起到了“威懾”作用，有效抑制了盈余操縱行為。由此可見(jiàn)，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能減少管理層盈余管理行為。但是有另外部分學(xué)者持相反觀點(diǎn)，他們認(rèn)為管理層會(huì)盡全力去規(guī)避關(guān)鍵事項(xiàng)披露，因?yàn)殛P(guān)鍵事項(xiàng)披露需要耗費(fèi)時(shí)間準(zhǔn)備，解釋披露的信息，可能會(huì)導(dǎo)致不利的市場(chǎng)反應(yīng)（Bloomfield，2012;Robinson等[ 5 ];王艷艷等，2018）。同時(shí)，披露成本高，管理層并不會(huì)認(rèn)為披露所帶來(lái)的好處能超過(guò)披露成本[ 7 ]。因此，管理層可能會(huì)更加傾向于隱瞞財(cái)務(wù)信息，或者保持敏感信息的私密性[ 5 ]，不利于分析師獲取充足信息。從投資者一側(cè)反應(yīng)來(lái)看，投資者往往缺乏途徑與能力去充分了解企業(yè)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露打開(kāi)了投資者的視角。Kachelmeier等[ 1 ]、Christensen等[ 2 ]的研究表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露會(huì)造成投資者對(duì)企業(yè)負(fù)面顧慮增加，公司市值降低，企業(yè)資本成本增加。然而，張繼勛和韓冬梅[ 15 ]、王木之和李丹[ 16 ]持相反觀點(diǎn)。張繼勛和韓冬梅[ 15 ]研究發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能夠使投資者重點(diǎn)感知到管理層重大判斷和估計(jì)等信息，有助于他們?cè)跊Q策過(guò)程中加以綜合考慮，使得投資者判斷的投資吸引力更高（張繼勛等，2019）。王木之和李丹[ 16 ]也證明了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露越多，公司特有信息越多，股價(jià)同步性越低。從分析師一側(cè)反應(yīng)來(lái)看，學(xué)者主要從企業(yè)性質(zhì)、信息環(huán)境、管理層特征等方面著手探討了分析師預(yù)測(cè)行為的影響因素[ 8，17 ]。例如信息環(huán)境方面，王霞等（2020）研究發(fā)現(xiàn)披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能提升分析師公共信息精度和私有信息精度，降低分析師預(yù)測(cè)分歧度。趙剛等[ 8 ]研究表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露會(huì)改善資本市場(chǎng)信息環(huán)境，提升分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度尤其在信息透明度低的公司。