曹井雪

國慶節(jié)前監(jiān)管糾偏公募風(fēng)格漂移的成效，在基金三季報中有所體現(xiàn)。在窗口指導(dǎo)后，績優(yōu)產(chǎn)品華安文體健康主題等存在類似嫌疑的基金，明顯風(fēng)格歸位。但是記者也發(fā)現(xiàn)，這類場景還是存在于多只產(chǎn)品中。

其中，以新能源產(chǎn)業(yè)為代表的高端制造板塊由于顯見的賺錢效應(yīng)，仍舊吸引基金經(jīng)理不惜轉(zhuǎn)換賽道來推高凈值，例如博時的女基金經(jīng)理蔣娜，將其管理的文體娛樂主題和女性消費(fèi)主題兩只基金都打上了程度不一的新能源烙印，例如寧德時代、億緯鋰能、天賜材料就一起入圍了文體娛樂主題的當(dāng)季十大重倉。而也有高端制造主題的情況恰恰相反，例如永贏高端制造和金信智能中國2025則多傾向于傳統(tǒng)銀行領(lǐng)域，特別是后者連續(xù)多季幾乎悉數(shù)重倉銀行股。

風(fēng)格漂移場景減少但難以杜絕

從公募基金三季報來看，多只文體傳媒類基金漂移后歸位的效果比較顯著，例如由新銳基金經(jīng)理劉暢暢所管理的華安文體健康主題，其二季度末的重倉股悉數(shù)被半導(dǎo)體和軍工類公司占據(jù)。

而到了三季度末，記者發(fā)現(xiàn)，重倉股中包含了藥明康德、浙江醫(yī)藥和三星醫(yī)療3只醫(yī)藥股，契合了主題中“健康”這一關(guān)鍵詞。此外，她還重倉了凱撒文化和完美世界兩只文化類公司，也恰好與另一主題文化相合拍。截至11月4日收盤，該基金憑借58.17%的年內(nèi)凈值增長率高居第29位。

“華安文體健康的規(guī)模在二、三季度暴增，產(chǎn)品換手率高、又傾向于持有中小票，或主動或被動離開過去制造業(yè)能力圈之后，劉暢暢能否繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)揮其實(shí)還需要持續(xù)觀察。”上海某券商基金分析師王曉明坦言。

但是，根據(jù)三季報，基金風(fēng)格漂移的情況仍是屢禁不止。博時基金蔣娜管理的文體娛樂主題和女性消費(fèi)主題基金，似乎都成為了硬核的科技投資產(chǎn)品;而永贏高端制造和金信智能中國2025，卻將目光鎖定在了傳統(tǒng)的銀行或能源板塊。此外，韓文強(qiáng)管理的全市場基金景順長城中國回報，長期將重倉的焦點(diǎn)鎖定在地產(chǎn)股上。

對此，格上旗下金樟投資研究員岳坤中分析：“首先，公募依靠短期業(yè)績排名的考核體制問題。當(dāng)基金經(jīng)理所布局的板塊與市場風(fēng)格不匹配時，就會造成業(yè)績不及預(yù)期，而公募的考核機(jī)制迫使基金經(jīng)理配置熱門板塊。其次，基金管理規(guī)模的影響。一方面基金經(jīng)理都希望管理規(guī)模越大越好;另一方面規(guī)模變大后，像專注于中小盤投資的基金如果不風(fēng)格漂移，很難持續(xù)挖掘到足夠的中小盤個股機(jī)會。”

根據(jù)記者對三季報的不完全統(tǒng)計，小基金公司的漂移情況更為明顯。一位不愿具名的基金分析師表示：“首先，小基金公司權(quán)益產(chǎn)品的類型不夠全面，若想要追趕熱點(diǎn)，就會存在違背基金契約的風(fēng)險;其次，部分小基金公司基金經(jīng)理更迭頻繁，歷任基金經(jīng)理的能力圈不同，自然也容易造成風(fēng)格轉(zhuǎn)換或漂移出現(xiàn)?！?h3>蔣娜所管兩產(chǎn)品疑似偏離基金契約

作為風(fēng)格漂移的“重災(zāi)區(qū)”，文體娛樂類基金雖然被監(jiān)管重壓，但是也并非都嚴(yán)格回歸基金契約的規(guī)定范疇中擇股，記者發(fā)現(xiàn)，博時文體娛樂主題就是一例。

根據(jù)三季報，其前十大重倉股中新能源和信息技術(shù)兩大板塊權(quán)重較高，其中三峽能源、寧德時代、億緯鋰能和天賜材料都可以歸入新能源賽道，而深信服、歌爾股份和寶信軟件則都是信息技術(shù)行業(yè)的公司。此外，剩余3席也似乎與文體娛樂主題相距甚遠(yuǎn)，它們分別是可選消費(fèi)領(lǐng)域的中國中免、醫(yī)療健康領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療和藥明康德。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，該基金的前十大重倉股的倉位占比合計達(dá)到48.7%，意味著有近半數(shù)的倉位與所屬的投資主題無關(guān)。根據(jù)基金合同，該基金的投資目標(biāo)是“通過投資于文體娛樂主題上市公司的標(biāo)的，結(jié)合有效的估值體系，在嚴(yán)控風(fēng)險和良好流動性的情況下，為基金持有人創(chuàng)造良好的投資回報?！?/p>

但是在這種情況下，該基金依舊選用“中證800媒體指數(shù)收益率×50%+中證800服務(wù)指數(shù)收益率×30%+上證國債指數(shù)收益率×20%”作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。截至11月4日收盤，該基金今年以來的收益率為-0.09%，而同期的業(yè)績比較基準(zhǔn)的增長率為-13.95%。

該基金成立于2017年5月25日，成立之初，其由韓茂華和蔣娜兩位基金經(jīng)理聯(lián)袂管理。根據(jù)2017年的三季報，該基金彼時還是恪守基金契約，重倉三七互娛、慈文傳媒等文化傳媒類股票?；蛟S由于文化傳媒類公司也有信息技術(shù)的屬性，基金經(jīng)理也開始關(guān)注和重倉與此相關(guān)的信息技術(shù)類股票，例如2018年重倉的智能制造領(lǐng)域的寶信軟件，不過基金整體風(fēng)格并沒有“偏航”。

而風(fēng)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在了去年韓茂華離職后，去年二季度末和三季度末，其分別將與主題無關(guān)的億緯鋰能置于重倉股的第二位和第一位。進(jìn)一步從去年四季開始，基金重倉股中除了芒果超媒和三七互娛外，其他皆與基金主題無關(guān)。

到最新披露的三季報，該基金前十大重倉股悉數(shù)脫離了主題。記者發(fā)現(xiàn)，雖然基金經(jīng)理蔣娜是女將，但是對于文體娛樂板塊的興趣并不濃厚，反而更加青睞“硬核”的新能源和信息技術(shù)等賽道。

對此，基金經(jīng)理在三季報中解釋：“持倉主要集中于TMT與新興消費(fèi)相關(guān)的子行業(yè)，三季度重點(diǎn)配置ARVR、消費(fèi)者服務(wù)、新能源車等。”但是產(chǎn)品今年基本零漲幅讓投資者用腳投票，該基金的規(guī)模在三季度末僅有0.42億元，季報中也提示當(dāng)季出現(xiàn)連續(xù)20個工作日出現(xiàn)資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

再審視產(chǎn)品的年內(nèi)業(yè)績，其年內(nèi)-0.09%的收益率在1536只同類基金中排在第960位。究其原因，記者發(fā)現(xiàn)部分源于中國中免和深信服等股票下跌，它們?nèi)径鹊牡謩e為13.36%和9.59%。與新能源主題相比，可選消費(fèi)以及網(wǎng)絡(luò)安全的確不是當(dāng)前投資的風(fēng)口。尤其是重倉股中國中免，第三季度的營業(yè)收入環(huán)比下降了11.73%。

不僅是文體娛樂主題，蔣娜管理的博時女性消費(fèi)主題也出現(xiàn)了類似的風(fēng)格漂移。她曾公開表示，投資的重點(diǎn)是美妝、網(wǎng)紅直播、紡織服飾等以女性為主的消費(fèi)衍生出的“她經(jīng)濟(jì)”。但在真正投資的過程中卻似乎開錯賽道，十只重倉股中只有醫(yī)美公司愛美客完全契合主題，此外中國中免也在一定程度上與主題靠攏。