沐恩

食品超跌邏輯為主

主持人：近期市場是什么格局？

袁月：指數(shù)在箱體下沿附近出現(xiàn)縮量，理論上就會有反彈出現(xiàn)，在反彈過程中，需要觀察兩個信號。一是放量情況，如果相對有效放量，反彈的持續(xù)性會更好，但目前的局面下有效放量難度較大。二是板塊輪動情況，這是相對容易實現(xiàn)的。如果這兩個條件都不能實現(xiàn)，短期指數(shù)和盤面氛圍仍難以轉(zhuǎn)強(qiáng)，還會在3500點(diǎn)和近期低點(diǎn)附近徘徊。

主持人：近期部分消費(fèi)股走勢較強(qiáng)，是拐點(diǎn)出現(xiàn)了嗎？

袁月：無論是今年的消費(fèi)數(shù)據(jù)還是財報，消費(fèi)整體是偏弱的，三季報中，消費(fèi)板塊的增速也是最差的，對于短期來說依舊缺少走強(qiáng)的催化劑，如果看得更長遠(yuǎn)，并沒有必要悲觀，關(guān)鍵在于個人預(yù)期，如果以短線心態(tài)看待消費(fèi)板塊，可能又是費(fèi)力不討好。

不過，消費(fèi)板塊近期呈現(xiàn)出分化走勢，有提價動作或者預(yù)期的板塊有所反彈，部分品種漲幅超過40%以上，比如最先提價的是調(diào)味品，之后瓜子、丸子、醋也宣布提價，從而提升資金對餃子、面條等食品的提價預(yù)期。

通常來說，提價可以提振短期資金情緒，但歷來提價不是公司經(jīng)營的拐點(diǎn)。食品類提價會有一定的滯后性，在原材料漲價一兩個季度后才會提價，龍頭會率先漲價，之后“小弟們”才會跟隨。從提價到凈利率轉(zhuǎn)好大概要有一年左右，需要有個傳導(dǎo)的過程，具體效果需要持續(xù)跟蹤，并不是所有企業(yè)都會因為提價而受益，有些品牌力差的公司，提價會適得其反。只能說短期食品類個股的反彈反映出資金對行業(yè)基本面預(yù)期見底的可能，但預(yù)期見底不等于經(jīng)營和股價反轉(zhuǎn)，短期反彈后走勢還會分化，當(dāng)前這個位置再去選擇并不明智。

軍工具備中期邏輯

主持人：軍工板塊本周比較強(qiáng)勢，有什么新變化嗎？

袁月：此前說到軍工，更多是消息刺激、事件性催化為主，超跌、小市值、股性活等更受游資的偏愛，但通常這種持續(xù)性都不好，談不上什么邏輯，與基本面關(guān)系也不大，短炒為主。不過今年開始，軍工板塊有了新的變化，戰(zhàn)略高度提升和盈利端的改善使得行業(yè)進(jìn)入景氣度較高的周期，從而讓板塊有了中期邏輯，是值得持續(xù)跟蹤的，這些方向與剛才說的偏概念不同，是有持續(xù)性的，可以實打?qū)嵽D(zhuǎn)化成業(yè)績的，甚至可以稱為“低配”的鋰電光伏。此外，三季度軍工行業(yè)公募基金重倉持倉規(guī)模環(huán)比增加19.11%，持倉比例為4.54%，較二季度末增加0.78個百分點(diǎn)，超配1.26%，在28個行業(yè)中位列第6，排名較二季度末上升1位。

主持人：軍工板塊范圍比較大，哪些方向更有潛力？

袁月：可以按照上中下游劃分，上游主要集中在元器件和新材料，由于應(yīng)用領(lǐng)域的特殊性，這部分技術(shù)壁壘比較強(qiáng)，在核心元器件和關(guān)鍵原材料等領(lǐng)域，國產(chǎn)化非常重要。如碳纖維、連接器、電容器、高溫合金、鈦合金等領(lǐng)域。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，后續(xù)一旦滿足航空航天等領(lǐng)域的需求后，適當(dāng)改造也可以適合民用，這樣相關(guān)公司具備軍民兩用性。

中游主要涉及零部件和機(jī)載系統(tǒng)等。其中鍛件作為航空、航發(fā)整機(jī)中關(guān)鍵零件，在整機(jī)中占比較高，預(yù)計鍛造環(huán)節(jié)的價值量約為整機(jī)成本的4%。由于機(jī)載系統(tǒng)設(shè)計十分復(fù)雜，可以參與到機(jī)載系統(tǒng)配套的公司多為中航工業(yè)旗下企業(yè)，因此市場壁壘相對較高。

下游看似比較簡單，主要是“成品”，如飛機(jī)、導(dǎo)彈、衛(wèi)星、坦克、船舶等。軍工下游應(yīng)用屬于技術(shù)、人才、資金密集型產(chǎn)業(yè)，成果可以批量轉(zhuǎn)為民用。無論是中報還是三季報，下游廠商合同負(fù)債增加幅度是最多的，訂單飽滿不僅意味著自身受益，同時也會帶動上中游的需求。

整體看，軍工行業(yè)有一定核心壁壘，目前上游維持高速發(fā)展，中游業(yè)績逐步釋放，下游增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。此外，受交付節(jié)奏的影響，三季度是軍工行業(yè)的“淡季”，所以部分領(lǐng)域環(huán)比增速下滑是正常的，不是景氣度的問題，這點(diǎn)必須要清楚?？紤]到四季度是傳統(tǒng)旺季，接下來行業(yè)壁壘較強(qiáng)、合同負(fù)債大幅增加以及需求穩(wěn)定的環(huán)節(jié)，理論上資金會給予正反饋。當(dāng)然，再好的板塊都不能追高，等調(diào)整后安全邊際會更高。具體內(nèi)容已經(jīng)在“滾雪球”視頻中分析過了。