楊嘉軒

（黑龍江大學 黑龍江 哈爾濱 150000）

一、研究目的及意義

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，醫(yī)療消費升級疊加人口老齡化拉動醫(yī)療行業(yè)需求，醫(yī)療衛(wèi)生消費將迎來長期穩(wěn)步發(fā)展。本文選擇泰格醫(yī)藥為研究對象，通過對泰格醫(yī)藥財務(wù)報表進行分析，發(fā)現(xiàn)泰格醫(yī)藥財務(wù)經(jīng)營中存在的不足之處，并有針對性地提出可行對策。利于該公司認清財務(wù)狀況，盡早實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。

二、研究公司及研究方法簡介

（一）杭州泰格醫(yī)藥科技股份有限公司簡介

杭州泰格醫(yī)藥科技股份有限公司，是一家專注于為新藥研發(fā)提供臨床試驗全過程專業(yè)服務(wù)的合同作研究組織（CRO），為全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)，提供全面而綜合的臨床研究解決方案，保證研究質(zhì)量、降低研發(fā)風險、縮短研發(fā)周期、節(jié)約研發(fā)經(jīng)費，推進產(chǎn)品市場化進程，讓患者早日用上更新、更優(yōu)的醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)品。

（二）項目質(zhì)量分析法簡介

項目質(zhì)量分析法是將報表項目進行逐一分析，以全面地反映報表個體和整體的情況，幫助會計信息使用者關(guān)注某一項目的規(guī)模與企業(yè)戰(zhàn)略目標是否符合。對企業(yè)日常經(jīng)營活動是否有促進作用，與項目自身所發(fā)揮的職能是否相關(guān)。項目質(zhì)量分析是一種動態(tài)分析，能將業(yè)務(wù)緊密結(jié)合并進行分析，克服單純的指標分析的局限性。

三、泰格醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)分析

在合并報表中，母公司控制性投資因與子公司所有者權(quán)益進行抵消在合并報表中而不復存在，資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)類別按母公司報表劃分。在集團整體的角度上看，可以將企業(yè)的發(fā)展性戰(zhàn)略分為經(jīng)營主導型和投資主導型企業(yè)。也可將企業(yè)資產(chǎn)分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)，其中經(jīng)營性資產(chǎn)包括貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)營活動資產(chǎn)，而投資性資產(chǎn)主要包括長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資等等。以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為經(jīng)營主導型，而以投資性資產(chǎn)為主的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為投資主導型。從合并報表角度來看，經(jīng)營性資產(chǎn)共111億元，而投資性資產(chǎn)包括長期股權(quán)投資、債權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和母公司與合并報表中其他應(yīng)收款、預付賬款、長期應(yīng)收款的差額，經(jīng)計算合并報表中投資性資產(chǎn)共5.97億元。對比看出，企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)相差懸殊，經(jīng)營性資產(chǎn)多，說明企業(yè)應(yīng)該屬于經(jīng)營主導型。其次投資主導型長期股權(quán)投資科目合并報表和母公司報表之間的差額，一般是母公司對子公司控制性投資的表現(xiàn)。這類公司的母公司報表中經(jīng)營性資產(chǎn)所占的比例不高，大多集中在子公司。雖然對子公司投資了42.93億，但母公司占據(jù)了大量經(jīng)營性資產(chǎn)并且直接參與經(jīng)營活動，也佐證其企業(yè)發(fā)展策略為經(jīng)營主導型，力求在行業(yè)內(nèi)做大做強，并保證一定的競爭能力和競爭地位，以最大限度維持其自身核心競爭力。

四、企業(yè)資產(chǎn)負債表項目分析

（一）流動資產(chǎn)項目分析

由表1可知，泰格醫(yī)藥的貨幣資金近三年的增長速度十分迅速，貨幣資金具有價值尺度、流通手段、支付手段等功能，在所有資產(chǎn)中流動性最強。若企業(yè)貨幣資金不能滿足支付需要，就會陷入流動性危機。從貨幣資金占資產(chǎn)總額角度來看，一般比重在15%到25%之間較為合理。泰格醫(yī)藥在2018到2019年間均在合理范圍內(nèi)，說明流動資產(chǎn)較為充裕，沒有財務(wù)風險，企業(yè)短期償債能力較強。而在2020年間，其比重占到52%，且僅是貨幣資金占負債總額比重為6.14。表明在2020年泰德醫(yī)藥的貨幣資金相當充裕，但流動資金較為閑置，資金未轉(zhuǎn)成資本，說明企業(yè)未能有效利用資金，應(yīng)增加業(yè)務(wù)的開展。泰德醫(yī)藥在2018-2020年間，貨幣資金占流動資產(chǎn)、資產(chǎn)總額的比重持續(xù)提高，從2019年開始，由于股權(quán)籌資，僅貨幣資金總額就開始大于負債總額，說明企業(yè)財務(wù)狀況太過穩(wěn)健。由于政策對醫(yī)藥行業(yè)的影響，隨著國內(nèi)的醫(yī)?？刭M和集采，國內(nèi)仿制藥盈利空間漸微，醫(yī)藥企業(yè)普遍加大力度進入創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，臨床業(yè)務(wù)總量反而會提升，借助著政策的依托，讓企業(yè)具有較好籌資環(huán)境和發(fā)展空間。

表1 泰格醫(yī)藥貨幣資金結(jié)構(gòu)分析 單位：億元

（二）商業(yè)債權(quán)和商業(yè)負債分析

表2 泰格醫(yī)藥2017-2020年債權(quán)債務(wù)比率單位：億元

泰格集團在商業(yè)債權(quán)中，應(yīng)收票據(jù)金額少之又少，而且應(yīng)收票據(jù)中均為商業(yè)承兌匯票，能否到期還款要依賴于債務(wù)人的信用情況，所以到期收回款項的可能性并不高。而應(yīng)收賬款在4年中逐年提高，說明企業(yè)資金受到其他公司的占用，企業(yè)在行業(yè)中并不占據(jù)龍頭地位。而商業(yè)負債主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預收款項，主要為企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的負債，既泰格醫(yī)藥利用供應(yīng)商企業(yè)資金的數(shù)額，由表3可知，泰格醫(yī)藥的商業(yè)債權(quán)明顯高于商業(yè)債務(wù)，而在兩者中商業(yè)債務(wù)對企業(yè)更有利。其一可以無償占用其他企業(yè)資金，降低資金使用成本，其二，商業(yè)負債高，證明企業(yè)在上下游企業(yè)中的優(yōu)勢地位。商業(yè)債務(wù)債權(quán)越低越可以證明企業(yè)在經(jīng)營過程中處于有利地位。而在泰格醫(yī)藥的數(shù)據(jù)顯示，雖然企業(yè)通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量逐漸增加，但是在其經(jīng)營過程中并不處于有利地位，長此以往會對長期經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）存貨項目分析

泰格醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，是令人瞠目結(jié)舌的，主要與我國法律和其企業(yè)性質(zhì)息息相關(guān)。在過去的十年間，我國的藥品市場已經(jīng)進入了“專利懸崖”的特殊時期，這種情況的出現(xiàn)，源自于我國規(guī)定新藥的專利保護期為20年。過去研發(fā)出新藥的企業(yè)，因為新藥的專利保護到期，其他制藥公司可以紛紛效仿其生產(chǎn)技術(shù)，紛紛研制仿制藥，使原有制藥企業(yè)的銷售額和利潤總額大幅下降，藥品市場競爭激烈。因此，制藥企業(yè)希望生產(chǎn)出更多的創(chuàng)新藥品來獲取利潤空間，但對于他們而言研發(fā)創(chuàng)新藥品不僅投入大、耗時久，還需要面臨極大的研發(fā)風險，給制藥企業(yè)帶來了巨大壓力。在這種情況下，像泰格醫(yī)藥這樣的企業(yè)CRO應(yīng)運而生，通過合同形式為制藥企業(yè)的藥物研發(fā)，提供專業(yè)化外包服務(wù)的組織或機構(gòu)。由于“中間商”的性質(zhì)讓其存貨周轉(zhuǎn)率和天數(shù)如此迅速，雖然這對企業(yè)的發(fā)展具有極大優(yōu)勢，但也要警惕應(yīng)收賬款的收回，貨款收回的不及時，會耽誤企業(yè)的盈利和發(fā)展。

（四）固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)項目分析

泰格醫(yī)藥的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)較少，分別只占有總資產(chǎn)的1.5%和0.74%。其中固定資產(chǎn)為建筑物、土地使用權(quán)、專用設(shè)備、運輸設(shè)備及通用設(shè)備，無形資產(chǎn)為土地使用權(quán)、技術(shù)使用費及財務(wù)軟件。由此看出，泰格醫(yī)藥的企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)導致其固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，固定資產(chǎn)金額較少，但當結(jié)合行業(yè)特性分析，其屬于輕資產(chǎn)性公司，低比例的固定資產(chǎn)也并非不可接受的。同時，就目前的市場行情風險，建筑物的減值風險不高，雖然資產(chǎn)的處置變現(xiàn)能力差是毋庸置疑的，但總體來說，泰格醫(yī)藥的固定資產(chǎn)項目質(zhì)量較好。而在無形資產(chǎn)方面，由于泰格是做專業(yè)化制藥外包服務(wù)的，不存在外購專利權(quán)、非專利技術(shù)等未來轉(zhuǎn)讓增值性較低，通過攤銷也無法反應(yīng)其實際價值的無形資產(chǎn)，故不需要無形資產(chǎn)出現(xiàn)超額減值的情況，所以泰格醫(yī)藥的無形資產(chǎn)項目質(zhì)量較好。

（五）小結(jié)

泰格醫(yī)藥身為國內(nèi)CRO的第二名，擅長于并購重組，通過不斷并購小型藥企來拓展業(yè)務(wù)范圍，但2020年商譽賬面約為14億元，在同行業(yè)中算較高者，應(yīng)注意商譽減值損失。其次，目前泰格醫(yī)藥約23.5%的凈利潤來自投資收益，表明公司對主業(yè)的專注度有較大提升空間。由于投資收益的不確定性，會造成企業(yè)利潤不穩(wěn)定，公司管理層應(yīng)對其主營業(yè)務(wù)加強重視，增強盈利持續(xù)性。

結(jié)束語：

泰格醫(yī)藥公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)處于我國醫(yī)療行業(yè)的“風口”位置，其特殊的模式導致企業(yè)不存在存貨，高額負債的風險，因此不對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生風險，還會對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供幫助。但是泰格醫(yī)藥公司也應(yīng)注意貨幣資金的使用，可用于尋找新的投資市場，提高企業(yè)貨幣運營效率，從而進一步占領(lǐng)市場。