文/蔡萌（南京信息工程大學）

一、引言

隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展，財務杠桿應用的“度”成為企業(yè)經(jīng)營管理者討論的焦點。目前，僅以企業(yè)內(nèi)部自有資金來維持經(jīng)營運作的企業(yè)較少。為了實現(xiàn)持久穩(wěn)定的發(fā)展，企業(yè)往往既需要投資者的投入資本，也需要外部舉債籌資，而此時便是財務杠桿發(fā)揮效用的時候。

杠桿效應是財務管理中的重要理論，企業(yè)財務管理最主要的目標之一，是通過合理運用財務杠桿，達到增加企業(yè)權(quán)益、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、控制財務風險等目的。然而，在實際財務管理工作中，一些企業(yè)對財務杠桿的作用認識還不夠明確，難以合理利用財務杠桿來促進企業(yè)的長久發(fā)展。

二、研究意義及研究目的

（一）研究意義

杠桿原理在日常生活中處處可見，而且經(jīng)常會發(fā)揮一些意想不到的作用。杠桿的神奇地方在于，人們可以用很小的力量產(chǎn)生巨大的能量。同理，在企業(yè)財務管理過程中，管理層可以合理利用財務管理中的杠桿效應即財務杠桿，用少量的資本為企業(yè)贏得大量的收益，使企業(yè)在市場中站穩(wěn)腳跟。

1.降低企業(yè)風險

財務風險，顧名思義就是指由財務杠桿引起的風險。只有協(xié)調(diào)好財務杠桿與經(jīng)營杠桿之間的關(guān)系，控制總杠桿水平，企業(yè)才有可能降低財務風險。公司管理者應當具有識別財務杠桿對企業(yè)意義的強烈意識，在充分考慮企業(yè)財務狀況的情況下，調(diào)整財務杠桿力度，達到降低企業(yè)風險的目的。

2.指導企業(yè)籌資決策

財務杠桿是一把“雙刃劍”，企業(yè)追求的高收益往往伴隨著高風險，這就需要企業(yè)事先作出合理預測，讓財務杠桿物盡其用，為決策者能夠作出合理的決定提供理論指導。高杠桿企業(yè)的財務風險勢必會比較高，此時應該以減少債務、增加股票發(fā)行量的方式來籌資，降低本企業(yè)的財務杠桿系數(shù)，使企業(yè)平穩(wěn)地發(fā)展。

（二）研究目的

本文研究的主要目的是如何合理有效利用財務杠桿，增強企業(yè)的盈利能力，增加企業(yè)價值，提升社會形象。本文研究了中興通訊公司的財務杠桿應用現(xiàn)狀、財務杠桿原理，分析公司運行、財務管理這兩方面的問題，為公司的高效運營提出建設性的意見和建議。

三、財務杠桿理論

（一）財務杠桿原理

財務杠桿，是指由于固定性利息費用和優(yōu)先股股利的存在，導致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的效應[1]。財務杠桿利弊兼有，要結(jié)合公司自身運轉(zhuǎn)的情況，控制財務杠桿在適當?shù)姆秶鷥?nèi)產(chǎn)生有利效益。有利的一面體現(xiàn)在，企業(yè)以固定性利息費用為代價，獲取大量的債務資本用于內(nèi)部經(jīng)營或者對外投資，能夠給企業(yè)帶來遠遠大于利息費用的收益。不利的一面體現(xiàn)在，若企業(yè)擁有的所有資本幾乎全部來源于借債即財務杠桿過高，那么一旦債權(quán)人集體要求還本付息，也就是出現(xiàn)“擠兌現(xiàn)象”時，企業(yè)并沒有充足的資金用于償債，最終結(jié)果可能導致企業(yè)破產(chǎn)。

財務杠桿通常用財務杠桿系數(shù)來表示。所謂財務杠桿系數(shù)，即普通股每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率的比值，其計算公式為DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)，或DFL=EBIT/(EBTI-I)[2]。

（二）文獻綜述

1.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)的相關(guān)研究主要側(cè)重于經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間的相互作用以及經(jīng)營杠桿、財務杠桿與風險的關(guān)系。傅若惠(2018)在文中指出，財務杠桿像一把雙刃劍，運用得當會使企業(yè)在發(fā)展過程中回避風險，取得競爭優(yōu)勢，帶來巨大收益；而運用不得當，則會使企業(yè)在發(fā)展過程中受阻，情況嚴重時甚至會給企業(yè)帶來無法修復的災難，陷入深淵[3]。張媛(2018)在文中指出，在日趨激烈的市場競爭中，杠桿效應不僅可以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，也可以避免風險[4]。許林、董永琦(2017)在文中指出，凈資產(chǎn)收益率與公司規(guī)模對資產(chǎn)負債率的影響為負，而主營業(yè)務收入增長率、第一大股東持股比例對資產(chǎn)負債率的影響為正；總體上財務杠桿與各經(jīng)營特征之間存在非線性關(guān)系，即呈現(xiàn)“U型”特征[5]。許曉環(huán)(2018)在文中指出，在“去杠桿”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，杠桿水平對企業(yè)經(jīng)營績效的影響很大，探討杠桿率水平與企業(yè)績效的關(guān)系具有較強的現(xiàn)實意義[6]。程顥昕(2018)在文中指出，財務杠桿對收益的影響和作用具有兩面性，它在給企業(yè)帶來收益的同時也會存在風險[7]。謝田田(2018)在文中采取固定效應模型的面板計量方法，建立合適的計量模型，選取滬深兩市中的上市公司2007年到2016年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)財務杠桿與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，進一步發(fā)現(xiàn)其增加時，企業(yè)價值的增加速度放緩[8]。饒星星(2017)在文中提到中央的“三去一降一補”，要求企業(yè)優(yōu)化財務戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略，其中，“去杠桿”“去產(chǎn)能”“去庫存”與財務戰(zhàn)略密切相關(guān)，“降成本”“補短板”與經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)[9]。楊芳(2016)在文中指出，在財務杠桿應用過程中存在的影響因素較多，所以要想利用財務杠桿促進企業(yè)經(jīng)營效益的提升，就必須注重對其原理的分析，結(jié)合其影響因素，采取有效的措施，切實將企業(yè)的財務風險降到最低[10]。許世軍（2019）在文中通過研究影響財務杠桿發(fā)揮效用的內(nèi)外部因素，指出財務杠桿在優(yōu)化企業(yè)資本構(gòu)成、有效利用資本、增加企業(yè)效益等方面發(fā)揮著重要作用[11]。孫紅俠（2018）曾在文中指出，因為借債就會產(chǎn)生財務杠桿效應，運用得當會使企業(yè)賺得更多，運用不好會使企業(yè)賠得更慘，應該引起企業(yè)財務管理的高度重視[12]。姜永慧（2018）在文中從財務杠桿原理的角度出發(fā)，首先分析和簡要解釋了財務杠桿的意義，其次結(jié)合當今企業(yè)在運用財務杠桿效應時所表現(xiàn)出的問題，并提出了自己的策略[13]。王雨（2018）在文中指出，如果企業(yè)能夠合理利用財務杠桿這把雙刃劍，充分發(fā)揮其積極作用，就能不斷提高企業(yè)籌資效益，從而達到企業(yè)財務收益最大化，合理規(guī)避控制財務風險[14]。張嘉斌（2018）在文中由中小企業(yè)財務杠桿的應用給與予我們的啟示是，一個企業(yè)是否采用財務杠桿應當考慮多重因素，要正確認識負債融資的正負效應，這樣才能增強企業(yè)的獲利能力和償債能力[15]。

2.國外研究現(xiàn)狀

企業(yè)最早起源于西方發(fā)達國家，隨著市場經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)制度也是逐漸完善，所以西方對財務杠桿的研究起步要早于我國。對于財務杠桿在不同行業(yè)的表現(xiàn)，David(2015)基于財務杠桿效應視角，首先分析了財務杠桿和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的關(guān)系，對企業(yè)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)存在的問題進行針對性分析，并提出改進對策,更好地利用財務杠桿這把“雙刃劍”優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益，增強企業(yè)抗御財務風險的能力[16]。Henry(2016)提出，企業(yè)選擇融資選擇方式時，應該按照企業(yè)自身經(jīng)營情況，并結(jié)合需要融資的規(guī)模，而不是一味偏好股權(quán)融資。企業(yè)經(jīng)營者采取債券融資，發(fā)揮財務杠桿作用，能夠讓企業(yè)獲取財務杠桿利益，促進企業(yè)的良性發(fā)展，財務杠桿效應對于企業(yè)債務融資決策的影響是重要的[17]。

（三）財務杠桿的應用

財務杠桿在企業(yè)中的應用一般會產(chǎn)生兩種效應。一方面，財務杠桿可能產(chǎn)生正效應，企業(yè)在運營過程中借助負債進行融資，利息費用予以稅前抵扣，有“避稅”作用。另一方面，財務杠桿可能會產(chǎn)生負效應，若是財務杠桿變成了副作用，其結(jié)果是企業(yè)的財務狀況變差、盈利能力減弱。

企業(yè)的籌資方式有很多種，財務杠桿籌資是其中最為重要的一種。企業(yè)要根據(jù)市場情況及自身的經(jīng)營狀況等因素制定合理的資本結(jié)構(gòu)，選擇最適合自身的一種，發(fā)揮財務杠桿效應中有利的一面。當然，企業(yè)也要迅速識別市場中不斷變化的情形，及時調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。

下面分析我國企業(yè)財務杠桿應用的現(xiàn)狀：

1.財務杠桿應用兩極分化

目前，部分企業(yè)由于資本結(jié)構(gòu)不合理，形成了財務杠桿應用兩極分化的局面，一部分企業(yè)負債過度，杠桿系數(shù)過高，杠桿背后的財務風險也越高；而另一部分企業(yè)的財務杠桿系數(shù)過低，即資產(chǎn)負債率過低，也就是資源沒有得到充分利用。當企業(yè)的承受能力不強時，資金不足與負債過度并存將導致高財務風險。盡管負債利息能夠抵稅，但是一旦負債率失控，企業(yè)財務風險也將失控。

2.企業(yè)環(huán)境的不穩(wěn)定性增加了企業(yè)風險

企業(yè)內(nèi)外環(huán)境對一個企業(yè)經(jīng)營管理的影響不容忽視，其中內(nèi)部環(huán)境包括財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等，而外部環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀、法律法規(guī)等。顯然，如果企業(yè)所處的環(huán)境不穩(wěn)定，極有可能會增加企業(yè)的經(jīng)營風險，進而促使財務杠桿系數(shù)發(fā)生大幅度波動。如果企業(yè)在同行競爭中非常有優(yōu)勢，那么抬高杠桿系數(shù)就可以增加企業(yè)利潤；反之，如果企業(yè)在行業(yè)競爭中處于劣勢，行業(yè)環(huán)境一旦發(fā)生的變化就會對企業(yè)產(chǎn)生很大的影響，此時增加財務杠桿不僅會增加財務風險，而且會給企業(yè)造成更大的危害。

3.經(jīng)營者的風險偏好影響財務杠桿應用

上文提到，目前我國企業(yè)財務杠桿應用的情況呈現(xiàn)兩極分化局面，大多數(shù)企業(yè)負債水平較低，他們對財務杠桿的使用意識不強，這是因為他們對風險的偏好程度低。企業(yè)管理者對風險的偏好程度越低，那么其應用財務杠桿的可能性就越小。他們認為財務杠桿的應用帶來的風險要比帶來的利益多，這種片面的思想很可能影響到企業(yè)的發(fā)展。

4.風險意識不足導致財務杠桿濫用

我們經(jīng)常看到企業(yè)用杠桿合并的方式來擴大經(jīng)營，其實他們是想利用財務杠桿來籌資。事實是借款必然產(chǎn)生利息，利息具有固定性，而企業(yè)的經(jīng)營狀況和利潤的增長都是不穩(wěn)定的。此類負債高的企業(yè)防范風險的意識不夠強，僅看到舉債籌資有利的一面，而忽略不利的一面。此時，要控制企業(yè)財務風險就需要重視現(xiàn)金流量的預算。企業(yè)的發(fā)展階段不同，現(xiàn)金流量預算的作用也會隨之變化，當現(xiàn)金流不能覆蓋企業(yè)的日常經(jīng)營成本和債務成本時，它就預示著該企業(yè)可能會資金斷裂，瀕臨破產(chǎn)。

（四）財務杠桿應用的風險

財務杠桿應用的風險又稱財務風險，通常發(fā)生在具有負債的企業(yè)，由負債引起的固定性費用支出會產(chǎn)生財務杠桿效應。企業(yè)利用債務融資，在給企業(yè)帶來現(xiàn)金增加的同時也使企業(yè)背負無法逃避的固定性利息費用，一旦到期利息得不到償還，會嚴重影響企業(yè)的信譽，甚至可能造成重大損失因而身陷困境。當企業(yè)資產(chǎn)負債率升高時，財務杠桿效應增大，財務風險將升高；反之，資產(chǎn)負債率下降時，財務杠桿效應減弱，財務風險也會降低。所以，在實際應用時，要正確認識財務杠桿背后的風險，確定適當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，掌握使用財務杠桿的限度，在保證資源充分使用的基礎上盡量使財務風險呈現(xiàn)低水平。

財務杠桿應用風險的影響因素主要表現(xiàn)為以下幾點：

1.資本供求的變化

資本市場中不斷變化的資金供求關(guān)系影響著企業(yè)對于資本的需求狀況及資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進而影響股東每股收益，增大財務風險。當企業(yè)有多種籌資渠道可供選擇時，那么該企業(yè)的籌資活動可以非常順利地進行，而且此時財務風險不會太大；反之，當企業(yè)僅有幾個為數(shù)不多的籌資渠道時，籌資活動將會非常有難度，而此時的財務風險比較大。

2.利率水平的變動

利率水平的波動，會直接影響到企業(yè)債務資本成本，進而對股東享有權(quán)益多少產(chǎn)生影響，增加公司財務風險的不穩(wěn)定性。所以，利率波動幅度不大時，財務風險相對較低；反之，利率大幅度波動時，財務風險相對較高。

3.獲利能力的變化

企業(yè)獲利能力的變化，主要表現(xiàn)為股東權(quán)益的變動和是否具有必要的償債能力。如果一家公司能夠短期內(nèi)收回資金實現(xiàn)利潤，那么它的財務風險不會太高；反之，如果一家公司獲利周期很長，資金短期無法回籠，那么它的財務風險一般會比較高。

4.資本結(jié)構(gòu)的變化

資本結(jié)構(gòu)的變化也與財務杠桿風險有著密切關(guān)聯(lián)。隨著資產(chǎn)負債比率的上升，杠桿的作用越來越強烈，企業(yè)的財務風險越來越大；反之，隨著資產(chǎn)負債比率的下降，杠桿的作用減弱，財務風險相應的越來越小。

四、財務杠桿效應的影響因素

財務杠桿系數(shù)是將財務杠桿的使用程度用數(shù)字表示出來，從公式DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)和DFL=EBIT/(EBTI-I)來分析，不難得出影響財務杠桿效應的有以下幾個因素：息稅前利潤率、每股收益、利率。實際上，財務杠桿效應的影響因素諸多，簡單來說可以分為兩類：一類是內(nèi)部因素，另一類是外部因素。

（一）企業(yè)內(nèi)部因素對財務杠桿效應的影響

1.企業(yè)的盈利能力

企業(yè)盈利能力可以通過息稅前利潤率這一指標來表現(xiàn)。如果某企業(yè)盈利能力很強，那么他的息稅前利潤率通常情況下不會低。假設某企業(yè)有固定性利息費用，那么每單位利潤被分攤到的利息與企業(yè)的營業(yè)利潤就會呈現(xiàn)反向變動關(guān)系，也就是說息稅前利潤的增長會使單位利潤財務費用變少，每股收益增加，股東權(quán)益增多，反之亦然。由此可見，當企業(yè)的負債確定時，可以通過提高息稅前利潤率的方式從財務杠桿中為企業(yè)謀取更多的利益。

2.稅收屏蔽效應的存在

由于債務產(chǎn)生的固定性利息費用在一定程度上可以抵稅，所以企業(yè)在納稅籌劃時應該考慮債務籌資能夠給企業(yè)帶來稅收優(yōu)惠。原因在于企業(yè)的負債利息是一項財務費用，在計算營業(yè)利潤和利潤總額時要減掉，進而減少了所得稅費用。

3.非負債稅盾

由負債的屏蔽效應啟發(fā)著我們思考是否存在除負債之外的節(jié)稅方法，即是否存在非負債稅盾。非負債稅盾是指企業(yè)的對外投資和各項折舊具有與負債相似的節(jié)稅功能。但是，顯然他們可能會削弱掉一部分負債的稅收屏蔽效應。

4.債務資本成本

企業(yè)的負債利率降低表明企業(yè)獲得債務資本花費的費用較低。由此可見，企業(yè)要想從財務杠桿效應獲利就要降低債務資本成本。如果負債利率低于息稅前利潤率，債務資本成本小于息稅前利潤，企業(yè)獲得盈利，這部分盈利最終將提高股東享有的剩余權(quán)益。

（二）企業(yè)外部因素對財務杠桿效應的影響

1.政府財政政策

企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)濟決策很大程度上受國家財政政策的影響。當政府實行積極的財政政策時，企業(yè)的發(fā)展機會明顯增多，進而降低財務杠桿使用力度；而當政府實行消極的財政政策時，政府放出的投資額減少，那么企業(yè)為了正常運營不得不轉(zhuǎn)而進行負債融資，所以不可避免地會提高財務杠桿使用力度。

2.經(jīng)濟周期

目前經(jīng)濟全球化進程不斷推進，經(jīng)濟周期的規(guī)律性顯而易見。因此，經(jīng)營者要想做出恰當?shù)呢攧諞Q策，必須把握好經(jīng)濟周期的規(guī)律性。在經(jīng)濟繁榮的形勢下，企業(yè)所處的外部環(huán)境相對樂觀，此時適當增加負債能夠發(fā)揮財務杠桿正效應。相反，在經(jīng)濟衰退的形勢下，此時企業(yè)應降低負債規(guī)模、重視降低財務風險。

3.行業(yè)競爭

不同行業(yè)的經(jīng)營特點、競爭激烈程度、債權(quán)股權(quán)最佳比例各不相同，所以不同行業(yè)財務杠桿使用的程度也呈現(xiàn)差異化特征。例如，高新技術(shù)行業(yè)中產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度很快，發(fā)展機遇較多，其財務杠桿系數(shù)相對要低一些；對于傳統(tǒng)行業(yè)來說，大多數(shù)的傳統(tǒng)企業(yè)屬于重資產(chǎn)企業(yè)，他們的資產(chǎn)中大部分由存貨和固定資產(chǎn)組成，必要時可以抵押存貨或固定資產(chǎn)來滿足資金需求，所以財務杠桿系數(shù)相應較高。

五、以中興通訊為例闡述財務杠桿

（一）中興通訊公司財務杠桿現(xiàn)狀

1985年，中興通訊公司前身深圳市中興半導體有限公司成立，至今已有30多年的歷史，經(jīng)歷過商海中的大起大落，從本質(zhì)上看，中興通訊的繁榮發(fā)展很大程度上是依賴財務杠桿的。有資料顯示，中興通訊在2014年到2018年期間的經(jīng)營杠桿系數(shù)總體是上升走向，而同期的財務杠桿系數(shù)是不斷下降的，由2.35減少到了將近1?？梢姡?jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)呈反向變動，這表明中興通訊在此期間花了大量的經(jīng)歷協(xié)調(diào)兩大杠桿之間的協(xié)調(diào)配合工作，為響應國家“去杠桿化”政策做準備。

從圖1中可以看出，公司財務杠桿系數(shù)總體呈下降趨勢，由2.35減少到1.16，說明公司為了響應國家“去杠桿化”的政策，不斷調(diào)整公司的財務管理決策，而數(shù)據(jù)表示其調(diào)整效果顯著。從2014年到2018年搜集到的數(shù)據(jù)分析，中興通訊并沒有忘記對財務杠桿的優(yōu)化，也沒有忘記增強自身的風險應對能力，使得財務壓力得以緩解。此外，中興通訊一直以來都在努力創(chuàng)新財務管理的模式，盡可能地避免財務風險，促進企業(yè)財務健康運行。

圖1 財務杠桿系數(shù)

（二）中興通訊公司財務杠桿現(xiàn)狀的成因

上文說過，一個企業(yè)的財務杠桿系數(shù)與息稅前利潤、稅收、利率、資本成本等有關(guān)，下面根據(jù)四項指標分析中興通訊公司的財務杠桿使用情況。

1.息稅前利潤

由公式DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)可以看出，財務杠桿系數(shù)與息稅前利潤變動率成反比。圖2中，中興通訊公司2014年至2018年的息稅前利潤由42.9上升到57.3再到77.6，總體上是呈現(xiàn)出上升的走勢。然而，中興通訊公司同期的財務杠桿系數(shù)從2.35下降到1附近，這一情況體現(xiàn)出該企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，企業(yè)風險顯著下降。

圖2 息稅前利潤

2.資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是用企業(yè)總負債除以總資產(chǎn)得出的比值，它是衡量企業(yè)長期償債能力的指標，可以用于反映企業(yè)的償債能力、風險狀況、資本結(jié)構(gòu)、財務杠桿使用狀況。通常情況下，資產(chǎn)負債率的指標值大致在50%上下浮動。若資產(chǎn)負債率過低，可以看出該企業(yè)債務融資不充分，沒有利用好外部融資；若資產(chǎn)負債率過高，哪怕企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)很小的問題，負債產(chǎn)生的利息費用也足以使企業(yè)的財務壓力激增，而財務杠桿的放大效應會給公司帶來巨大的損失，甚至可能進入破產(chǎn)清算流程。另外，從圖3中看到資產(chǎn)負債比率從76.39%下降到68.48%，結(jié)合前面所講的，財務杠桿系數(shù)也是呈下降趨勢的，因此，資產(chǎn)負債率與財務杠桿關(guān)系密切。

圖3 資產(chǎn)負債率（%）

在2014年至2018年這5年間，中興通訊公司資產(chǎn)負債率無一例外地都高于60%，高于合理值（50%）10多個百分點。2016年中興通訊致力于調(diào)整財務結(jié)構(gòu)，嚴控債務規(guī)模，使得指標值下降了大約10個百分點，但從宏觀角度來看依然很高。

3.流動比率與速動比率

流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比例，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期負債到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，一般認為流動比例為2:1比較適宜；速動比率是流動資產(chǎn)中可以立即用于償還流動負債的資產(chǎn)對流動負債的比例，通常認為速動比例為1:1時比較合理[18]。

圖4中，中興公司流動比率偏低，停留在1-1.5范圍內(nèi)，只有2016年數(shù)值較高，為1.41，2017年數(shù)值最低為1.23，而目前同行業(yè)平均水平為1.98，中興通訊應考慮酌情調(diào)增短期負債，提高流動比率。圖中顯示，該公司的速動比率在1左右變動，總的來說速動比率指標值要比流動比率指標值合理得多。

圖4 流動比率與速動比率

（三）應對措施

從以上分析看來，該企業(yè)在未來相當長的一段時期內(nèi)杠桿作用力度會保持在較高的水平，因而財務風險也會保持在較高的水平。通常而言，創(chuàng)新型企業(yè)的經(jīng)營效益具有極大的不確定性，而中興通訊公司作為其中一員亦是如此。此外，通信行業(yè)競爭比較激烈，公司業(yè)績呈現(xiàn)波動性，再加上國際市場風險與國內(nèi)政策風險，公司業(yè)績受牽連的可能性很大，因而順應國家政策盡量實現(xiàn)“去杠桿化”是中興通訊應對財務風險的有力武器之一。

1.注重內(nèi)部積累

中興通訊的資產(chǎn)負債率始終保持在較高的水平，有必要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，即調(diào)整總資產(chǎn)與總負債的配比，爭取使財務杠桿能夠給企業(yè)帶來效益。因此，該公司應更加注重內(nèi)部積累。一方面，應該增強企業(yè)的“造血”能力?，F(xiàn)如今，電子類產(chǎn)品的更新?lián)Q代從好幾年換一撥到一兩個月?lián)Q一撥，這就要求中興通訊敏捷地洞悉市場需求，增加5 G技術(shù)和芯片的研發(fā)，增強企業(yè)實力，開拓市場份額，降低成本增加利潤；另一方面，公司要有“自知之明”。根據(jù)本企業(yè)財務杠桿系數(shù)始終過高的情況，中興通訊要盡早采取措施，降低負債規(guī)模，擴大利潤，減少最終實現(xiàn)盈利的邊際成本，增強財務風險應對能力。

2.增加權(quán)益融資

分析中興通訊公司的各項財務指標，我們可以看出，其資產(chǎn)負債率過高，也就是說用負債撬動的利潤過多，那么最直接的解決方法就是增加權(quán)益融資、降低負債率。增加權(quán)益融資的方式有以下幾種：第一，增發(fā)股票。因為股票無到期日，不產(chǎn)生固定性利息費用，籌集到的資金可以轉(zhuǎn)化為自有資本。第二，資產(chǎn)重組。公司可以兼并“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)，利用好權(quán)益融資的靈活性。第三，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。債務偏多的企業(yè)，可以將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，將債務轉(zhuǎn)化為股本，這樣就可以降低財務風險。

3.建立預算機制

通過研究公司內(nèi)外部環(huán)境，結(jié)合公司年度報告和財務數(shù)據(jù)，評估本公司的資金供求狀況和財務風險，為公司的財務指標設置合理的期望值，來統(tǒng)籌管理整個公司的債務規(guī)模，使資產(chǎn)利用率得以進一步提升。同時，在進行財務管理時，依據(jù)預期的期望值對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實時動態(tài)調(diào)整，盡量降低對財務杠桿的依賴程度。有效的財務預算機制，可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)控債務規(guī)模，合理運用財務杠桿，將財務風險控制在適宜范圍內(nèi)，保障公司正常運作。

六、結(jié)論與相關(guān)啟示

總之，為了更好地適應激烈的市場競爭環(huán)境，企業(yè)在內(nèi)部財務管理的過程中需要重視財務杠桿的作用，在盡力規(guī)避風險的基礎上運用負債資源取得更多盈利。在實務操作時，我們要運用適合自身的財務杠桿來不斷優(yōu)化并達到企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)，合理運用負債籌資，擴大生產(chǎn)，發(fā)揮財務杠桿正效應。此外，企業(yè)在不影響正常經(jīng)營的前提下，充分考慮企業(yè)自身情況，盡力順應國家“去杠桿化”的政策，降低財務杠桿系數(shù)，逐步用股權(quán)融資代替?zhèn)鶛?quán)融資，做好防范金融風險的準備。