文/姜宇浩（廣西大學(xué)）

一、緒論

（一）研究背景與意義

1.研究背景

改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也從高增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的內(nèi)在要素，民營(yíng)企業(yè)在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮出重要作用，發(fā)展空間十分廣闊。然而，近幾年，民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)了諸多爭(zhēng)奪控制權(quán)問(wèn)題。民營(yíng)上市公司通過(guò)收購(gòu)與兼并等方式提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在此過(guò)程中控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題難免會(huì)發(fā)生。C集團(tuán)，因陷入資金鏈危機(jī)而被收購(gòu)股權(quán)，在這期間卻因控制權(quán)的過(guò)度，而產(chǎn)生了一系列糾紛并最終導(dǎo)致控制權(quán)的爭(zhēng)奪。因此，本文通過(guò)個(gè)案研究法，全面回顧此次控制權(quán)爭(zhēng)奪的事件，并從合約不完備、企業(yè)文化的差異、治理結(jié)構(gòu)混亂、一致行動(dòng)人行為四個(gè)方面進(jìn)行深入分析事件原因，最后從信息透明度、契約精神和公司治理三個(gè)角度給出相應(yīng)建議，為其他企業(yè)在收購(gòu)與兼并時(shí)產(chǎn)生的控制權(quán)糾紛與爭(zhēng)奪事件提供一定的啟示和借鑒。

2.研究意義

一直以來(lái)，上市公司都會(huì)追逐控制權(quán)。在我國(guó)改革不斷深化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，上市公司間兼并重組，控制權(quán)爭(zhēng)奪、控制權(quán)不斷轉(zhuǎn)移的案例屢見(jiàn)不鮮?？刂茩?quán)爭(zhēng)奪大部分與大股東減持、機(jī)構(gòu)舉牌、董事變更等事項(xiàng)有關(guān)，極大程度上會(huì)引起公司股東結(jié)構(gòu)的重大變動(dòng)，對(duì)上市公司治理形成新的挑戰(zhàn)。因此，亟須對(duì)上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪的原因及其對(duì)公司治理的影響進(jìn)行探究。

文章著重分析控制權(quán)爭(zhēng)奪方面的各種原因，并從創(chuàng)始人視角，對(duì)C集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪事件進(jìn)行分析和思考，并為相似的上市集團(tuán)提供啟示，是本文研究最主要的現(xiàn)實(shí)意義。在解決C集團(tuán)的實(shí)際情況時(shí)，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究相對(duì)較少。已有的研究主要是以案例報(bào)告的形式，分析C集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的原因，并提出思考和啟示，并沒(méi)有以一定的理論基礎(chǔ)為導(dǎo)向來(lái)進(jìn)行分析。此外，尚未有學(xué)者基于創(chuàng)始人視角來(lái)研究C集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的問(wèn)題。因此，以C集團(tuán)為案例，研究控制權(quán)爭(zhēng)奪內(nèi)在原因，從創(chuàng)始人視角，分析C集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的原因，如何做才能避免類(lèi)似控制權(quán)爭(zhēng)奪問(wèn)題的發(fā)生，進(jìn)而對(duì)其他上市集團(tuán)提供一些啟示，是迫切且現(xiàn)實(shí)的。

（二）文獻(xiàn)綜述

目前，關(guān)于控制權(quán)爭(zhēng)奪的研究主要集中在控制權(quán)爭(zhēng)奪的定義、主要?jiǎng)右?、方式、由此產(chǎn)生的市場(chǎng)反應(yīng)以及對(duì)公司治理的影響，并針對(duì)這些原因總結(jié)了避免控制權(quán)爭(zhēng)奪的有效措施，控制權(quán)的相關(guān)理論體系已經(jīng)建立，研究的問(wèn)題也比較全面。針對(duì)的公司類(lèi)型方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的理論和觀點(diǎn)大多是關(guān)于上市公司的治理問(wèn)題，也有部分?jǐn)U展到公司制企業(yè)。其理論基礎(chǔ)主要是基于兩權(quán)分立的委托——代理理論。

關(guān)于控制權(quán)的概念方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度對(duì)控制權(quán)概念做了界定。黃群慧(2000)[1]從產(chǎn)權(quán)理論的角度，將控制權(quán)拆成特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)來(lái)理解，通過(guò)是否在契約中加以明確控制權(quán)來(lái)區(qū)分兩者：明確確定了控制權(quán)權(quán)利的稱(chēng)為特定控制權(quán)，反之則為剩余控制權(quán)；殷召良(2001)在已有的控制權(quán)理論基礎(chǔ)上，從法律層面對(duì)控制權(quán)進(jìn)行定義，他認(rèn)為法律觀點(diǎn)上的控制權(quán)是抽象的，這一觀點(diǎn)受到王覬（2013）

[1]的贊同，此外，王覬還認(rèn)為公司控制權(quán)和其他法律概念不具有通約性。黃壽昌（2007）[3]從公司財(cái)務(wù)角度出發(fā)重新界定了控制權(quán)的概念，認(rèn)為公司財(cái)務(wù)控制權(quán)是公司控制權(quán)的本質(zhì)及核心。La Porta（1999）另辟蹊徑，從大股東的角度對(duì)控制權(quán)給予定義，認(rèn)為控制權(quán)就是大股東有效控制力的體現(xiàn)。

關(guān)于控制權(quán)來(lái)源方面，控制權(quán)來(lái)源主要來(lái)源于創(chuàng)始人對(duì)知識(shí)性資源、財(cái)產(chǎn)類(lèi)資源、關(guān)系類(lèi)資源的占有。對(duì)財(cái)產(chǎn)類(lèi)資源的占有體現(xiàn)于其持股比例，而持股比例對(duì)創(chuàng)始人的投票權(quán)比例產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響控制權(quán)的獲取和維持。創(chuàng)始人可通過(guò)自身知識(shí)、信息資源構(gòu)筑權(quán)力基礎(chǔ)，使其他所有者離不開(kāi)他們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)與管理方面特有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和對(duì)管理細(xì)節(jié)的認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)。關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)以及社會(huì)聯(lián)系的數(shù)量影響從關(guān)系中獲得的價(jià)值，進(jìn)而對(duì)控制權(quán)產(chǎn)生影響。

關(guān)于公司控制權(quán)維系和維持的措施，最重要的措施就是了解具有多重角色的創(chuàng)始人異質(zhì)性資源的種類(lèi)，做好控制權(quán)配置。異質(zhì)性資源，除了創(chuàng)始人的關(guān)系類(lèi)資源和知識(shí)性資源外，最重要的是以財(cái)務(wù)類(lèi)資源的股權(quán)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的投票權(quán)?？梢酝ㄟ^(guò)公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)等方式，加強(qiáng)由股權(quán)產(chǎn)生的控制權(quán)。此外，對(duì)于因股權(quán)讓渡以及關(guān)系類(lèi)資源的權(quán)力共享帶來(lái)的控制權(quán)削弱的問(wèn)題，還需要加強(qiáng)結(jié)構(gòu)化的制度設(shè)計(jì)。隨著組織的發(fā)展與演進(jìn)，掌權(quán)者可以通過(guò)制度化實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制由個(gè)人控制向結(jié)構(gòu)控制的轉(zhuǎn)變。

關(guān)于控制權(quán)爭(zhēng)奪對(duì)公司的影響方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者分為兩派，積極派和消極派。并且從不同角度分析了控制權(quán)爭(zhēng)奪對(duì)公司的具體影響。部分學(xué)者認(rèn)為控制權(quán)爭(zhēng)奪可以為企業(yè)帶來(lái)積極的正面影響，如Rahman（2016）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，如果控制權(quán)的發(fā)生起到了警示作用，從而加強(qiáng)對(duì)公司的管理，這種方式無(wú)疑于是利于企業(yè)發(fā)展的。部分學(xué)者認(rèn)為控制權(quán)爭(zhēng)奪給企業(yè)帶來(lái)的正面影響不夠顯著。曾祥飛、林鐘高[4]（2017）從企業(yè)生命周期的角度對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移、內(nèi)部控制重大缺陷和企業(yè)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明，控制權(quán)轉(zhuǎn)移雖然對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)有正向影響，但總體研究并不顯著。部分學(xué)者認(rèn)為，控制權(quán)爭(zhēng)奪給企業(yè)帶來(lái)消極影響。如龔俊瓊[5]（2015）認(rèn)為，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期陷入控制權(quán)爭(zhēng)奪事件中，不僅會(huì)損害原有股東的利益，還會(huì)影響被爭(zhēng)奪公司的正常經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。

圖1 論文的研究框架

（三）主要內(nèi)容與研究方法

1.主要內(nèi)容

第一為緒論。主要介紹論文的選題背景和研究的意義。然后簡(jiǎn)要介紹了國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究情況。最后闡述了研究的主要內(nèi)容、邏輯框架和研究方法。

第二為相關(guān)理論概述。主要是介紹創(chuàng)始人視角、公司控制權(quán)的相關(guān)理論，為后面的案例分析提供充實(shí)的理論依據(jù)。

第三為案例的正文。先是簡(jiǎn)單介紹了C集團(tuán)的基本情況；而后對(duì)C集團(tuán)在發(fā)展過(guò)程中的控制權(quán)爭(zhēng)奪事件進(jìn)行了詳細(xì)的敘述。

第四為案例分析。本章對(duì)C集團(tuán)在控制權(quán)爭(zhēng)奪過(guò)程中所存在的一系列問(wèn)題進(jìn)行分析。

第五為對(duì)策與建議。通過(guò)第四章的分析，從創(chuàng)始人視角，針對(duì)C集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪過(guò)程中暴露的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

第六為結(jié)論與展望。本章總結(jié)了本文的主要工作，并指出了工作中的不足之處。

2.研究方法

（1）文獻(xiàn)研究法。本文充分利用網(wǎng)絡(luò)資源，查閱大量的有關(guān)控制權(quán)理論、公司治理理論方面的書(shū)籍、期刊、雜志、論文等文獻(xiàn)資料，在此基礎(chǔ)上對(duì)前人的研究?jī)?nèi)容進(jìn)行整理和歸類(lèi)，并將已有的研究和理論結(jié)合具體的案例對(duì)C集團(tuán)的控制權(quán)爭(zhēng)奪進(jìn)行研究。

（2）案例分析法。本文選擇了C集團(tuán)為研究對(duì)象，通過(guò)系統(tǒng)整理收集到的資料，找到矛盾切入點(diǎn)——?jiǎng)?chuàng)始股東與新入股東對(duì)于控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。結(jié)合控制權(quán)和公司治理的相關(guān)理論，從創(chuàng)始人視角，對(duì)案例進(jìn)行深入、全面、綜合的分析，探求反映總體的規(guī)律性認(rèn)識(shí)。

二、概念界定與相關(guān)理論分析

（一）概念界定

1.企業(yè)創(chuàng)始人

在我國(guó)資本市場(chǎng)上，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)都是由個(gè)人或者家族發(fā)起成立，他們就是這個(gè)企業(yè)的創(chuàng)始人。一般而言，他們既是企業(yè)的所有者也是其經(jīng)營(yíng)者。創(chuàng)始人本身通常兼具所有者、經(jīng)營(yíng)者和控制者角色[2]，對(duì)創(chuàng)始人的控制權(quán)研究理應(yīng)考慮到其不同角色所代表的不同控制權(quán)來(lái)源。

2.控制權(quán)和控股權(quán)

控制權(quán)與控股權(quán)不僅僅存在著字面上的差異，其內(nèi)涵也不甚相同?？毓蓹?quán)是企業(yè)的股東由于持有股份而擁有的權(quán)力，這種權(quán)力表現(xiàn)為在股東大會(huì)上具有投票權(quán)，可以參與公司經(jīng)營(yíng)，對(duì)公司事務(wù)有相應(yīng)的影響?？刂茩?quán)是企業(yè)的實(shí)際控制者由于公司章程所規(guī)定而擁有的既定權(quán)力，這種權(quán)力主要表現(xiàn)為在董事會(huì)中安插親信、在公司的治理和決策的機(jī)制上面做一些安排和設(shè)計(jì)，來(lái)影響公司的決策。相比較而言，控制權(quán)的權(quán)利范圍更廣泛，包括對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、人事考核任免等日常管理決策，也就是通常所說(shuō)的實(shí)際的控制權(quán)力，這種權(quán)利會(huì)對(duì)傾向控制人的利益。想要獲得控制權(quán)僅僅靠持有公司股權(quán)是不夠的，還要靠其他的方法才能夠真正得到公司的控制權(quán)[1]。

3.創(chuàng)始人財(cái)產(chǎn)類(lèi)資源

指的是創(chuàng)始人擁有的資本、土地、機(jī)器及各種動(dòng)產(chǎn)等資源。在控制權(quán)爭(zhēng)奪中，創(chuàng)始人的財(cái)產(chǎn)類(lèi)資源體現(xiàn)于其持股比例。持股比例對(duì)創(chuàng)始人的投票權(quán)比例產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響創(chuàng)始人對(duì)控制權(quán)的獲取和維持?；谪?cái)務(wù)類(lèi)資源的股權(quán)帶來(lái)的投票權(quán)是創(chuàng)始人獲取或者維持控制權(quán)最重要的來(lái)源。

4.創(chuàng)始人關(guān)系類(lèi)資源

指的是創(chuàng)始人的社會(huì)型資本，來(lái)源可分為內(nèi)部關(guān)系、外部關(guān)系。內(nèi)部關(guān)系人，如管理者、雇員等；外部關(guān)系人，如客戶(hù)、供應(yīng)商等。

（二）公司治理相關(guān)理論

1.控制權(quán)來(lái)源理論

在一定程度上，權(quán)力是關(guān)于制度安排調(diào)整與資源配置的努力。[3]在組織權(quán)力爭(zhēng)奪過(guò)程中，對(duì)關(guān)鍵性互動(dòng)和稀缺性的組織和控制是權(quán)力爭(zhēng)奪的關(guān)鍵。只要一個(gè)人能組織并控制資源配置，以及能夠完成對(duì)關(guān)鍵性資源的界定，即使是相對(duì)豐富或次要的資源，也可能會(huì)成為權(quán)力的基礎(chǔ)。此外，制度安排對(duì)權(quán)力的影響也頗受關(guān)注。在治理組織時(shí)穩(wěn)定的行為模式，明顯體現(xiàn)在權(quán)力資源(如聲譽(yù)、政策、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、正式職位)中，行動(dòng)者可以利用或者操縱制度和權(quán)利資源以獲得影響力。

三、案例介紹

C集團(tuán)的控制權(quán)爭(zhēng)奪事件，是我國(guó)首例通過(guò)調(diào)解獲得和解的案例，案例過(guò)程完整，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，可稱(chēng)之為經(jīng)典案例。該集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪始于2014年5月，到2018年1月，C集團(tuán)宣布與W公司就控制權(quán)糾紛問(wèn)題達(dá)成和解協(xié)議，至此，長(zhǎng)達(dá)4年的控制權(quán)之爭(zhēng)終于落下帷幕[4]。

W公司是C集團(tuán)的持股股東之一，二者的關(guān)系較為復(fù)雜，在某些領(lǐng)域，W公司是C集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而在一些產(chǎn)品領(lǐng)域，二者是互補(bǔ)關(guān)系。二者的紛爭(zhēng)可以被劃分為五個(gè)階段：第一階段，可總結(jié)為兩大股東相繼減持，W公司多次舉牌。該階段內(nèi)，C集團(tuán)的第一大股東H投資公司出于戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)行減持，但在2014年5月，C集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手W公司大幅度增持C集團(tuán)股份，占股5%，到同年10月底，W公司持股比例達(dá)到了16.716%，兩者的控制權(quán)之爭(zhēng)初見(jiàn)端倪；第二階段，可總結(jié)為C集團(tuán)修改公司章程，雙方矛盾進(jìn)一步激化。該階段內(nèi)，C集團(tuán)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，并且以“手續(xù)不全、不具參會(huì)資格”為由拒絕W公司約持13%股份的股東入場(chǎng)投票，公司章程才得以修改；第三階段，可總結(jié)為C集團(tuán)溢價(jià)并購(gòu)，W公司再次舉牌。該階段內(nèi)，兩家公司在你來(lái)我往中繼續(xù)爭(zhēng)奪。2014年11月5日，C集團(tuán)收購(gòu)J公司80%的股權(quán)，此舉增加了W公司舉牌增持的難度。為此W公司也予以反擊。由于W公司的多次舉報(bào)，C集團(tuán)的“創(chuàng)東方”計(jì)劃未得到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)；第四階段，可總結(jié)為W公司舉報(bào)C集團(tuán)高管涉嫌關(guān)聯(lián)交易，雙方相互質(zhì)疑與指責(zé)；第五階段，可總結(jié)為管理層締結(jié)一致行動(dòng)人不斷增持，雙方經(jīng)協(xié)調(diào)達(dá)成和解。2017年5月24日，C集團(tuán)管理層聯(lián)合股東藏金壹號(hào)等29方簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，成為公司第二大股東。2017年12月21日，在深圳證監(jiān)局的協(xié)調(diào)下，C集團(tuán)管理層、W公司正式進(jìn)行會(huì)面，展開(kāi)商談，在進(jìn)行了充分的溝通后，雙方均提出和解申請(qǐng)。C集團(tuán)將旗下電子子公司75%的股份轉(zhuǎn)讓給W公司。同時(shí)，W公司將持有的C集團(tuán)的7400萬(wàn)股股份，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式轉(zhuǎn)讓給第三方公司，不再對(duì)C集團(tuán)后續(xù)提案投反對(duì)票[4]。

四、案例分析

這個(gè)案例中，創(chuàng)始人財(cái)務(wù)類(lèi)資源是其控制權(quán)來(lái)源的重要基礎(chǔ)，當(dāng)創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)的控制受到威脅時(shí)，傾向于采取相應(yīng)策略來(lái)影響制度安排或資源配置，以消除對(duì)其控制權(quán)的威脅[5]。C集團(tuán)在上市初期時(shí)第一大股東的持股比例少于10%，且第一大股東與第二、第三大股東的持股比例差異不大，其他股東主要為外部機(jī)構(gòu)投資者，可見(jiàn)集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，使C集團(tuán)缺乏實(shí)際控制人[4]。C集團(tuán)創(chuàng)始人為了維持其控制權(quán)，采取相應(yīng)的策略，影響制度安排。通過(guò)拒絕W公司的股東參與股東大會(huì)的方式，修改了公司章程，規(guī)定：凡與本集團(tuán)存在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的外部股東及一致行動(dòng)人所提的議案（涉及出售集團(tuán)資產(chǎn)等重大事項(xiàng)），均需通過(guò)股東會(huì)進(jìn)行特別決議方可通過(guò)。這兩條新增章程直接使得W公司加入C集團(tuán)董事會(huì)層的想法破滅。但是，以創(chuàng)始人為首的管理層利用控制權(quán)力蓄意提升自身薪酬，侵犯了其他股東的利益，從而引起矛盾。巨大的利益驅(qū)動(dòng)使得同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者W公司也加入控制權(quán)之爭(zhēng)，以謀取更多的控制權(quán)利益。這表明，創(chuàng)始人不合理的財(cái)務(wù)類(lèi)資源配置，雖然可使創(chuàng)始人獲得短暫的大額收益，但使得財(cái)務(wù)類(lèi)資源分配不夠公平，破壞了創(chuàng)始人的關(guān)系資源，激化了創(chuàng)始人同C集團(tuán)股東方的矛盾，反而會(huì)削弱創(chuàng)始人控制權(quán)。此外，W公司同C集團(tuán)是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，W公司欲橫向擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)。在高端熱縮行業(yè)中，C集團(tuán)是龍頭老大，在經(jīng)營(yíng)范圍以及核心技術(shù)方面都遠(yuǎn)超W公司。對(duì)想要加深行業(yè)發(fā)展的W公司來(lái)說(shuō)，C集團(tuán)是優(yōu)質(zhì)且稀缺的資源，一旦取得C集團(tuán)的控制權(quán)，W公司就能迅速擴(kuò)大自身的業(yè)務(wù)范圍，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。所以，二者多次相互舉報(bào)，相互指責(zé)和質(zhì)疑。先是C集團(tuán)控告W公司侵犯其技術(shù)專(zhuān)利，W公司于2006年準(zhǔn)備在深交所上市時(shí)，C集團(tuán)以W公司竊取C集團(tuán)技術(shù)機(jī)密為由實(shí)名舉報(bào)了W公司，致使W公司暫緩了上市進(jìn)程。W公司多次向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)，C集團(tuán)的“創(chuàng)東方”計(jì)劃未得到批準(zhǔn)。后來(lái)，在深圳證監(jiān)局調(diào)解下，C集團(tuán)管理層同W公司進(jìn)行商談，達(dá)成和解的共識(shí)。這表明，證監(jiān)會(huì)作為外部關(guān)系類(lèi)資源，是股東雙方矛盾協(xié)調(diào)的潤(rùn)滑劑。創(chuàng)始人應(yīng)利用證監(jiān)會(huì)這一外部關(guān)系資源，調(diào)和集團(tuán)本身同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者之間的矛盾，為企業(yè)的發(fā)展減輕阻礙。同時(shí)，結(jié)合阿里巴巴、Facebook、雷士照明的控制權(quán)爭(zhēng)奪處理經(jīng)驗(yàn)，隨著公司發(fā)展的演進(jìn)，創(chuàng)始人對(duì)公司的控制應(yīng)該著手由個(gè)人控制轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)控制[3]。創(chuàng)始人可以引入合伙人制度，其優(yōu)點(diǎn)在于：首先，創(chuàng)始人的權(quán)力受制約于公司規(guī)范，而非個(gè)人特權(quán)；其次，擁有結(jié)構(gòu)化權(quán)力的創(chuàng)始人無(wú)須其他動(dòng)員手段就能推行其政策，人們會(huì)認(rèn)為他們有資格在影響到他們利益的場(chǎng)合下?lián)碛邪l(fā)言權(quán)?；谫Y源優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造制度以追求權(quán)力，而這種制度安排減弱了權(quán)力對(duì)資源的依賴(lài)?；蛘撸瑒?chuàng)始人也可以采用雙重股權(quán)制度設(shè)計(jì)的方式，不同股東持有的股票所包含的投票權(quán)不同，創(chuàng)始人能在持有較少股份的情況下掌握更大的獨(dú)立性和控制權(quán)，既滿足了創(chuàng)始股東對(duì)于籌集資金和繼續(xù)掌握公司控制權(quán)的需求，也滿足了投資者對(duì)于獲取投資收益回報(bào)的需求[3]。這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪風(fēng)波，對(duì)C集團(tuán)的影響主要體現(xiàn)在以下方面：首先，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。在此次控制權(quán)爭(zhēng)奪發(fā)生之前，C集團(tuán)第一大股東的持股比例為 35%，股權(quán)較為集中。然而，在控制權(quán)爭(zhēng)奪發(fā)生后，股東之間持股比例差距縮小，第一大股東多年持股比例低于10%，股權(quán)結(jié)構(gòu)由集中狀態(tài)轉(zhuǎn)為制衡狀態(tài)；其次，股東性質(zhì)發(fā)生了極大改變。在控制權(quán)爭(zhēng)奪之前，前十大股東中，除了前兩大股東，其他基本為投資基金機(jī)構(gòu)。這類(lèi)投資者不會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)造成較大干預(yù)，股權(quán)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定?？刂茩?quán)爭(zhēng)奪后，前十大股東中，大量自然人開(kāi)始涌入，相對(duì)自由的自然人可以迅速減持或增持，這樣造成股權(quán)不斷轉(zhuǎn)移，股權(quán)環(huán)境較為混亂；最后，董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管人員出現(xiàn)變更。控制權(quán)爭(zhēng)奪發(fā)生后，C集團(tuán)的董事會(huì)規(guī)模雖沒(méi)有改變，但董事來(lái)源和成員大規(guī)模更換。C集團(tuán)管理層將董事會(huì)中四位非獨(dú)立董事，改為兩位非獨(dú)立董事加兩位職工董事。董事會(huì)新股東提名董事上臺(tái)，新任職工董事及爭(zhēng)奪雙方董事構(gòu)成新的決策團(tuán)隊(duì)。高管人員方面，在控制權(quán)爭(zhēng)奪期間，C集團(tuán)將財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人列入高管行列，董事任期縮短，控制權(quán)爭(zhēng)奪后又加入了四名副總裁，由新的管理層控制企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)[4]。

五、研究總結(jié)

（一）研究結(jié)論

創(chuàng)始人要獲得和維持對(duì)創(chuàng)辦企業(yè)的控制權(quán)可以從如下兩點(diǎn)展開(kāi):

加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，即從個(gè)人控制到結(jié)構(gòu)控制的制度設(shè)計(jì)。隨著公司擴(kuò)大，創(chuàng)始人財(cái)務(wù)類(lèi)資源的占有比例勢(shì)必不斷降低。而關(guān)系類(lèi)資源具有不穩(wěn)定性的特點(diǎn)，會(huì)隨情境不同而發(fā)生變化，因?yàn)殛P(guān)系類(lèi)資源基于關(guān)系雙方相互依賴(lài)性產(chǎn)生，這種依賴(lài)性受制于具體的情境。因此，降低對(duì)個(gè)人的關(guān)系類(lèi)資源的依賴(lài)，利用制度安排使創(chuàng)始人獲得對(duì)組織控制的合法性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)個(gè)人控制向結(jié)構(gòu)控制的轉(zhuǎn)變，是創(chuàng)始人獲得控制權(quán)的選擇之一。值得一提的是，進(jìn)行權(quán)力制度化的前提是創(chuàng)始人或其團(tuán)隊(duì)的掌權(quán)者角色，而實(shí)施制度化權(quán)力之后雖然對(duì)財(cái)務(wù)類(lèi)資源的依賴(lài)性降低，但創(chuàng)始人仍必須持有一定數(shù)量的財(cái)產(chǎn)類(lèi)資源，以保持其股東的角色。因?yàn)閷?duì)投資方而言，在某種程度上，這是“利益一致性”的信號(hào)。

控制關(guān)鍵資源，包括關(guān)鍵的財(cái)務(wù)類(lèi)資源、關(guān)系類(lèi)資源等，利用關(guān)鍵資源配置提升影響力[3]。創(chuàng)始人應(yīng)保證自己在關(guān)鍵的財(cái)務(wù)類(lèi)資源，如股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。但在此過(guò)程中，資源配置的公平性需引起注意。如果創(chuàng)始人用手中的權(quán)力為個(gè)人牟取私利，則會(huì)激發(fā)創(chuàng)始人與其他股東的矛盾，破壞關(guān)系類(lèi)資源，削弱創(chuàng)始人控制力。此外，創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)謹(jǐn)慎決定需引進(jìn)的投資方類(lèi)型，還要加強(qiáng)與對(duì)企業(yè)有重要影響的其他利益相關(guān)方的關(guān)系建設(shè)和維持，必要時(shí)可以利用外部關(guān)系資源推動(dòng)矛盾的解決。此外，創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)需掌握一定的治理、會(huì)計(jì)等知識(shí)性資源，利用相應(yīng)知識(shí)進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的更好治理。

（二）研究展望

本研究討論了創(chuàng)始人獲得和維持控制權(quán)的關(guān)鍵因素及運(yùn)行邏輯，從創(chuàng)始人視角，拓展了公司治理理論中對(duì)創(chuàng)始人控制權(quán)的研究，但仍有諸多問(wèn)題尚未涉及，有待進(jìn)一步探討。值得關(guān)注的是控制權(quán)爭(zhēng)奪雙方的角色和類(lèi)型。創(chuàng)始人持股比例、資源屬性、創(chuàng)始人職位、投資人或投資機(jī)構(gòu)類(lèi)型均對(duì)創(chuàng)始人的控制權(quán)爭(zhēng)奪產(chǎn)生了影響。創(chuàng)始人選擇投資方的方式方法，投資方類(lèi)型對(duì)控制權(quán)的影響是下一步展開(kāi)研究的方向。利用產(chǎn)業(yè)資本資源優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)資本引入可能帶來(lái)的控制權(quán)爭(zhēng)奪，也是進(jìn)行融資時(shí)需要權(quán)衡的矛盾之一。

本文并未對(duì)國(guó)家制度等外界環(huán)境因素進(jìn)行深入探討，但實(shí)際上，國(guó)家制度等外界環(huán)境也會(huì)對(duì)公司的實(shí)際控制產(chǎn)生不可忽視的影響。如中國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)外資投資的限制而導(dǎo)致的可變利益實(shí)體結(jié)構(gòu)對(duì)馬云及其團(tuán)隊(duì)獲得阿里巴巴實(shí)際控制權(quán)的影響。此外，制度因素及其變化會(huì)對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生進(jìn)一步影響，而且國(guó)家的政治制度差異、法律法規(guī)完善程度、市場(chǎng)化程度差異、占主導(dǎo)的公司治理結(jié)構(gòu)等都會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)始人控制權(quán)的獲取以及組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。