孫星河

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，蘭州730020）

一、引言

2009年，深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。至今，經(jīng)過(guò)12年的發(fā)展，已具備相當(dāng)規(guī)模，在取得一定成績(jī)的同時(shí)，也暴露出很多問(wèn)題。2012年，萬(wàn)福生科被曝出嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假，成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立以來(lái)第一只財(cái)務(wù)信息造假的股票。該事件一出，嚴(yán)重打擊了投資者的積極性與信心，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)造成了極大的沖擊。由此，各方愈加重視對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題的探究。

如何保證信息披露真實(shí)有效，滿足利益相關(guān)者的要求，成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)研究中最核心的問(wèn)題。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板尚處于發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)對(duì)信息披露研究缺乏足夠重視，多方面研究存在空白，亦缺少對(duì)國(guó)外創(chuàng)業(yè)板最新發(fā)展動(dòng)向與成果的探討，難以借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。所以，積極開(kāi)展此方面研究具有十分重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)價(jià)值。此外，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)攻堅(jiān)階段，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)在此轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演著重要角色，是未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題的研究，對(duì)推動(dòng)服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)的金融體系建立，完善融資結(jié)構(gòu)，加速科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化同樣意義重大。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息披露概要

（一）創(chuàng)業(yè)板的定義

從世界范圍來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定義大同小異。在我國(guó)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位于為中小型企業(yè)服務(wù)，尤其助力科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,是上市企業(yè)融資和投資者投資的場(chǎng)所。相較而言，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)同樣具備證券市場(chǎng)的一般特征，但上市要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)。

（二）創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)

1.股本規(guī)模小，股權(quán)集中度高

由表1可知，截至2021年3月25日，主板市場(chǎng)平均發(fā)行股本18.06億股，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行股本4.98億股，是創(chuàng)業(yè)板的3.63倍；主板市場(chǎng)平均流通股本16.10億股，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的4.17倍；主板上市公司平均流通市值181.01億元，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的2.6倍?？梢?jiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股本規(guī)模較小。此外，根據(jù)深圳證券交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司往往大部分股權(quán)由少數(shù)股東持有，集中程度遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)上市公司，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度較高。

表1 深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)概況

2.高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性

一般來(lái)說(shuō)，市盈率越高，意味著該股票評(píng)價(jià)水平較高，公司成長(zhǎng)性比較好，但同時(shí)表明該股票存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。從表2分析，2021年3月25日創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均市盈率51.39（倍），主板市場(chǎng)平均市盈率23.04（倍），其中創(chuàng)業(yè)板公司在采礦業(yè)、制造業(yè)、水電煤氣、建筑業(yè)、商務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域的加權(quán)平均市盈率都遠(yuǎn)高于深圳證券交易所主板市場(chǎng)的加權(quán)平均市盈率。由此表明，與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)。

表2 深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)加權(quán)平均市盈率對(duì)比

三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在的問(wèn)題

（一）財(cái)務(wù)信息披露失真與滯后問(wèn)題嚴(yán)重

證券市場(chǎng)中所披露的信息是否真實(shí)有效主要通過(guò)五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量，分別是真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和公平性。其中，最關(guān)鍵的衡量指標(biāo)便是真實(shí)性，即上市公司不得弄虛作假，必須保證對(duì)外報(bào)送信息符合公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，避免對(duì)信息使用者的決策造成誤導(dǎo)。尤其是投資者判斷一家企業(yè)是否具備投資價(jià)值并進(jìn)一步作出投資決策的根據(jù)，便是上述所披露的公開(kāi)信息。如果上述公開(kāi)信息不滿足真實(shí)性標(biāo)準(zhǔn)，就會(huì)誤導(dǎo)信息使用者的判斷，進(jìn)而導(dǎo)致外部利益相關(guān)者的損失。可見(jiàn)，真實(shí)反映本公司的綜合經(jīng)營(yíng)狀況是每個(gè)上市公司的必修課。然而，當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司突出的問(wèn)題卻主要表現(xiàn)在：上市公司對(duì)外報(bào)送偽造的報(bào)告，欺瞞外部信息使用者，由此損害利益相關(guān)者的事件時(shí)有發(fā)生；在時(shí)間上，所公開(kāi)的信息存在很大程度上的滯后性，不能滿足使用者進(jìn)行決策的要求，甚至?xí)?duì)決策的制定產(chǎn)生一定程度干擾。自1994年10月20日至2017年4月29日，約700家上市公司因不同類型違規(guī)而受到處罰，案例總數(shù)達(dá)1 260余起。其中，由失真與滯后原因?qū)е逻`規(guī)的案例合計(jì)1 150件，占總違規(guī)案例的91%?？梢?jiàn)，我國(guó)上市公司存在嚴(yán)重的會(huì)計(jì)信息失真與滯后問(wèn)題。

（二）內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量較差

通常，上市公司會(huì)依據(jù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)內(nèi)部控制體系是否有效進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，并以報(bào)告的形式出具內(nèi)部控制評(píng)價(jià)意見(jiàn)，以便投資者更好地判斷企業(yè)的價(jià)值，保證自己的相關(guān)權(quán)益。但由于我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制信息的披露具有較高的靈活性、復(fù)雜性，再加上創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)，造成現(xiàn)今我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部控制存在較多缺陷。例如，所披露內(nèi)部控制信息的數(shù)量和質(zhì)量上難以滿足相關(guān)要求，不能有效幫助信息使用者做出準(zhǔn)確的市場(chǎng)判斷等，嚴(yán)重影響投資者進(jìn)入市場(chǎng)的積極性與信心，以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的活力與秩序。

（三）監(jiān)管制度不完善

作為監(jiān)管工作的規(guī)范，監(jiān)管制度存在缺陷，相應(yīng)監(jiān)管也會(huì)存在缺失，意味著市場(chǎng)可能存在著較多漏洞，便難以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息能夠滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管制度的執(zhí)行要理論聯(lián)系實(shí)際，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度建設(shè)過(guò)程中借鑒了大量國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，其中難免存在不符合我國(guó)國(guó)情的條款、規(guī)定，導(dǎo)致監(jiān)管者有法難依，還有一些條款不盡合理，存在實(shí)際操作復(fù)雜繁重的情況。例如，定期報(bào)告期間，監(jiān)管審查人員需要審查大量報(bào)告，工作量較大，難免存在疏忽，不可避免會(huì)影響監(jiān)管效果。目前，我國(guó)信息披露具體執(zhí)行機(jī)制的較大缺失，在很大程度上降低了監(jiān)管實(shí)際執(zhí)行的效果。表現(xiàn)在：處罰力度不夠，難以形成威懾力，而且對(duì)上市公司主要是進(jìn)行行政處罰，幾乎不涉及民事賠償；行政處罰效率不高，上市公司違法違規(guī)進(jìn)行披露，往往在市場(chǎng)中利益相關(guān)者的權(quán)益受到嚴(yán)重?fù)p害后，監(jiān)管部門才會(huì)進(jìn)行一系列“亡羊補(bǔ)牢”的措施，手續(xù)繁瑣，存在嚴(yán)重滯后性。

（四）高新技術(shù)企業(yè)信息披露立法問(wèn)題突出

2015年至今，深圳證券交易所陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板信息披露第1-15號(hào)指引，主要針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題。此類企業(yè)信息披露立法問(wèn)題主要由兩個(gè)原因?qū)е拢旱谝?，法律?guī)范的制定通常具有一定的滯后性。往往是實(shí)際運(yùn)行中法律盲區(qū)造成的影響積累到一定程度，引起社會(huì)公眾關(guān)注后，立法者才會(huì)去填補(bǔ)此方面的法律空白，而且制定法律本身也需要一個(gè)過(guò)程。第二，高新技術(shù)企業(yè)自身的特點(diǎn)。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的核心往往是自主研發(fā)產(chǎn)生的科技成果以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，經(jīng)營(yíng)狀況好壞高度依賴于科技人才進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的快慢，產(chǎn)品或服務(wù)往往具有較高的科技含量，大多屬于新興產(chǎn)業(yè)。面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)，如何立法本身就不是一蹴而就的，況且還需要綜合考慮國(guó)家宏觀政策等因素。

四、完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息披露的建議

（一）強(qiáng)化自愿性披露意識(shí)

目前，相關(guān)法律規(guī)定除了強(qiáng)制性披露信息之外，鼓勵(lì)上市公司自愿披露與其相關(guān)的其他信息?？墒?，自愿披露的信息在內(nèi)容和質(zhì)量上，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足相關(guān)者的需求，絕大多數(shù)上市公司只愿意依照法規(guī)最低要求進(jìn)行披露信息。那么，該如何強(qiáng)化上市公司自愿披露意識(shí)？研究認(rèn)為，增強(qiáng)自愿披露的關(guān)鍵在于監(jiān)管。相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)在充分借鑒國(guó)際成熟證券市場(chǎng)自愿性信息披露監(jiān)管成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從完整性、系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性、廣泛性和比較性等諸多方面入手，建立一套立足于我國(guó)基本國(guó)情的監(jiān)管制度，來(lái)規(guī)范自愿性信息的表達(dá)，讓主體在披露的整個(gè)過(guò)程本著“三公”原則，平等對(duì)待所有信息使用者，以減少使用者的信息偏差。

（二）完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

提高內(nèi)部控制信息披露的自覺(jué)性，使企業(yè)的內(nèi)部控制信息披露能真實(shí)有效及時(shí)的進(jìn)行高質(zhì)量的披露，以達(dá)到企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制預(yù)期的效用。除此之外，在企業(yè)追求資本收益最大化過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)通過(guò)制定科學(xué)的經(jīng)營(yíng)策略來(lái)進(jìn)行引導(dǎo)，或是在資本結(jié)構(gòu)中引入戰(zhàn)略投資者，提高外部投資者的比例，促使企業(yè)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的多元化，強(qiáng)化對(duì)內(nèi)部矛盾斗爭(zhēng)的制衡，使多元的經(jīng)濟(jì)利益分配實(shí)現(xiàn)公平一致，提高會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)程度。強(qiáng)有力的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在規(guī)范企業(yè)日常運(yùn)作的同時(shí)，更在于能夠提高信息的可靠性，加深利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信任程度，從而間接塑造出企業(yè)誠(chéng)信可靠的外部形象。此外，對(duì)轉(zhuǎn)型期的企業(yè)而言，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)更是其控制運(yùn)營(yíng)成本、減少內(nèi)耗、提升盈利水平的一個(gè)重要手段。

（三）加快監(jiān)管制度建設(shè)

目前，違規(guī)、造假披露內(nèi)部控制信息的成本很低，很多企業(yè)愿意承擔(dān)虛假披露的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)明確創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露違規(guī)責(zé)任，盡快建立民事賠償訴訟機(jī)制，加大違規(guī)披露成本，規(guī)范整個(gè)資本市場(chǎng)?？梢栽趦蓚€(gè)方面入手：一是轉(zhuǎn)變監(jiān)管目標(biāo)。我國(guó)以往主要針對(duì)價(jià)位、溢價(jià)等問(wèn)題實(shí)施監(jiān)管，認(rèn)為掌控了證券價(jià)格這一產(chǎn)生問(wèn)題的源頭，便能夠保障消費(fèi)者權(quán)益?？墒?，這種監(jiān)管方式忽略了消費(fèi)者對(duì)維護(hù)自身權(quán)益的需求。在多元化市場(chǎng)訴求的基礎(chǔ)上，只有轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)投資者的保護(hù)，才能夠切實(shí)保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。二是轉(zhuǎn)變監(jiān)管價(jià)值。投資價(jià)值應(yīng)由市場(chǎng)主導(dǎo)，政府相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)避免對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)分干預(yù)。

（四）健全創(chuàng)業(yè)板法制建設(shè)體系

我國(guó)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展的關(guān)鍵階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜多變，當(dāng)前許多法律制度不再適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這就要求建設(shè)符合我國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)板法制體系。其中，建立針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的立法機(jī)制是完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板法制建設(shè)的關(guān)鍵。當(dāng)前，針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的信息披露法律法規(guī)滯后性與不適用性問(wèn)題嚴(yán)重，完善創(chuàng)業(yè)板上市公司預(yù)披露制度并建立安全港規(guī)則可以有效解決這一問(wèn)題。鑒于我國(guó)預(yù)披露制度在實(shí)際操作過(guò)程中暴露出很多問(wèn)題，需要進(jìn)一步細(xì)化，設(shè)置預(yù)披露內(nèi)容的邊界，便于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的同時(shí)，提高本制度的可執(zhí)行性。設(shè)計(jì)該制度的初衷，是在不加重主體披露負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上，對(duì)證券發(fā)行前核準(zhǔn)階段提供的財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息做一個(gè)規(guī)范，提高信息的可靠性，真實(shí)性。預(yù)披露信息一定程度上產(chǎn)生上市公司高管主觀估計(jì)，有很大不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，基于此上市公司預(yù)測(cè)性信息質(zhì)量需要法律制度來(lái)提供進(jìn)一步保障?！鞍踩垡?guī)則”的目的即在于為預(yù)測(cè)性信息質(zhì)量提供可靠保證。

總的來(lái)看，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板信息披露問(wèn)題主要存在于法律與監(jiān)管制度不完善上，所以注重法律與監(jiān)管體系建設(shè)是改善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露當(dāng)前問(wèn)題的有效途徑。相信通過(guò)進(jìn)一步解決我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題，利益相關(guān)者的需求能夠更好地得到滿足，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也能夠更好服務(wù)于相關(guān)企業(yè)融資，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。