王嵐?曹婉佳

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展與普及使得電商行業(yè)從發(fā)展到目前進(jìn)入成熟階段，D公司經(jīng)過(guò)多年發(fā)展在電商市場(chǎng)中占據(jù)十分重要的地位。但是隨著電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，D公司的地位也并非牢固不可動(dòng)搖，A公司多年耕耘穩(wěn)坐龍頭，P公司后起之秀發(fā)展迅猛，D公司不僅要面對(duì)A公司的強(qiáng)勢(shì)，更要警惕P公司的迅猛發(fā)展。本文通過(guò)對(duì)D公司近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表以及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)D公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析;償債能力;盈利能力;營(yíng)運(yùn)能力;發(fā)展能力

一、公司介紹

D公司的創(chuàng)始人在2004年開(kāi)始進(jìn)入電商領(lǐng)域。發(fā)展至今，D公司目前已經(jīng)成為我國(guó)較大的自營(yíng)式電商之一，D公司以其特色的自營(yíng)商城模式躋身中國(guó)三大電商之一?；谔厣淖誀I(yíng)商城的運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行了多方面發(fā)展，在倉(cāng)儲(chǔ)物流方面，創(chuàng)建了自己獨(dú)特的物流體系，使得商城中近90%的訂單可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)和次日達(dá);在金融方面，D公司的小額信貸額ABS業(yè)務(wù)也發(fā)展得十分出色。

2020年新冠疫情席卷全國(guó)，但是該企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。2020全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到7458億元，同比增長(zhǎng)29.3%;凈利潤(rùn)達(dá)到494億元，同比增長(zhǎng)304.9%。

二、會(huì)計(jì)分析

本部分通過(guò)對(duì)D公司的2016年-2020年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表三大報(bào)表一些項(xiàng)目進(jìn)行分析，從而了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)結(jié)果以及現(xiàn)金流量的增減變化趨勢(shì)。

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析

D公司的資產(chǎn)總額在2016年到2020年這五年內(nèi)一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)狀態(tài)，資產(chǎn)總額從1604億元增長(zhǎng)至4223億元，五年間資產(chǎn)體量增長(zhǎng)驚人。其中流動(dòng)資產(chǎn)金額從1069億元增長(zhǎng)至2348億元，占總資產(chǎn)比重較大，每年都在50%以上，但占比整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從66.64%降至55.60%。這就很清楚地說(shuō)明了D公司的非流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)對(duì)其資產(chǎn)總額的影響程度要大于流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)對(duì)其資產(chǎn)總額的影響，相應(yīng)的D公司的償債能力就出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

D公司負(fù)債總額從1191.1億元增長(zhǎng)到2007億元，增長(zhǎng)率達(dá)到了68.5%。所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率更是驚人，達(dá)到了436.69%，從216億元增到了412億元。分析D公司財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)D公司流動(dòng)負(fù)債增加的原因是應(yīng)付賬款和預(yù)售費(fèi)用在快速增加，這是因?yàn)殡S著公司規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)業(yè)務(wù)量的大幅增加，這是企業(yè)在成長(zhǎng)階段必然面對(duì)的趨勢(shì)。相比于所有者權(quán)益的增加，D公司負(fù)債的增加可以說(shuō)是相差甚遠(yuǎn)了，合理利用財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)作資本也可以為公司帶來(lái)不小的收益。

2.利潤(rùn)表分析

分析D公司企業(yè)近五年的利潤(rùn)表，可以看出D公司的營(yíng)收和成本增長(zhǎng)速度穩(wěn)定，但是增長(zhǎng)量比較大。營(yíng)業(yè)收入從2583億元飆升至7458億元，相應(yīng)的成本也從2229億元上升到6367億元。營(yíng)業(yè)收入的增加，說(shuō)明這五年來(lái)D公司的市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，營(yíng)收能力日漸強(qiáng)大，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的增幅也比較統(tǒng)一。營(yíng)業(yè)成本中研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)最快，從44.53億元飆升至161.5億元，這和D公司因不斷擴(kuò)充業(yè)務(wù)領(lǐng)域帶來(lái)的研發(fā)投入增多有關(guān)。

2016年至2018年D公司的凈利潤(rùn)一直為負(fù)，2019年扭虧為盈，2020年飆升至493.4億元。前幾年D公司虧損的原因是該公司處于成長(zhǎng)期，投入較高，公司的成本壓力比較大。2019年D公司的成本費(fèi)用控制得當(dāng)大大減輕成本壓力，因此實(shí)現(xiàn)了盈利。D公司2019年毛利率為14.63%，與2018年度14.28%的毛利率大致相當(dāng)。2020年D公司增加了1.1億活躍用戶，這些新增的活躍用戶主要來(lái)自D公司近年來(lái)主攻的下沉市場(chǎng)。2020年雖然受到新冠疫情影響，但是D公司的凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，表現(xiàn)十分令人驚喜。

3.現(xiàn)金流量表分析

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~整體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2017年和2020年都有明顯增加，說(shuō)明其市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，尤其是近幾年下沉市場(chǎng)開(kāi)拓效果明顯。結(jié)合企業(yè)的投資活動(dòng)觀察D公司投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量，2016年D公司與達(dá)達(dá)和沃爾瑪合作，2020年D公司布局大商超、投資國(guó)美零售等均有大量現(xiàn)金流出。此外D公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~隨著投資活動(dòng)的增減也有較大的波動(dòng)。在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量無(wú)法滿足投資活動(dòng)所需資金時(shí)，D公司利用籌資活動(dòng)產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流去支持投資活動(dòng)。這是符合D公司作為一個(gè)成長(zhǎng)期企業(yè)的活動(dòng)邏輯的，即在現(xiàn)階段不過(guò)分注重利潤(rùn)的增減，而是專注于好的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行資本運(yùn)作，從別處獲取收益。

三、財(cái)務(wù)分析

本部分對(duì)D公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)D公司進(jìn)行了全面的財(cái)務(wù)分析。分別縱向分析和同行業(yè)橫向分析，從而完整、系統(tǒng)地了解其財(cái)務(wù)狀況。

1.償債能力分析

（1） 償債能力縱向分析

從2016年到2019年來(lái)看短期償債指標(biāo)，D公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，2020年提高。短期償債能力反映的是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)，這些指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力比較高。在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中發(fā)現(xiàn)D公司2020年較2019年流動(dòng)資產(chǎn)增加1000億元，流動(dòng)負(fù)債增加340億元，流動(dòng)資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)超流動(dòng)負(fù)債，這是導(dǎo)致其2020年短期償債能力提高的重要原因。

從表1中，我們可以看到代表長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的74.3%下降到2020年的47.52%。可以看出D公司在持續(xù)調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，提高它的債務(wù)償還能力來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 償債能力橫向分析

2020年D公司、S公司和P公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率差距較大，三者相比可以看出P公司的短期償債能力要優(yōu)于D公司和S公司。P公司沒(méi)有存貨，因此它的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率一樣。P公司的模式是商家個(gè)人入駐平臺(tái)，P公司收取相應(yīng)傭金或推廣費(fèi)。D公司和S公司則是采取自營(yíng)的模式，有大量存貨堆積。在長(zhǎng)期償債能力方面，D公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于P公司和S公司，這說(shuō)明D公司的償還債務(wù)的能力要優(yōu)于P和S。

D公司的短期償債能力上稍遜于P公司，短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)略大。與S公司相比，短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力都較強(qiáng)。

2.盈利能力分析

（1） 盈利能力縱向分析

從表3可以看出，D公司三大盈利指標(biāo)存在波動(dòng)但整體呈上升趨勢(shì)，D公司的盈利指標(biāo)從2019年開(kāi)始均為正值，表明D公司正在從成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡。

三個(gè)指標(biāo)中凈資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)最大，從D公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率整體上逐年上升，可知D公司運(yùn)用資本賺取利潤(rùn)的能力越來(lái)越強(qiáng)。2019年以后，D公司的盈利能力增長(zhǎng)迅速，前幾年它不以追求利潤(rùn)為目標(biāo)，采取市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略效果顯著，2019年盈利指標(biāo)全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2020年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，盈利能力表現(xiàn)良好。

（2） 盈利能力橫向分析

2020年D公司盈利能力橫向分析圖

從上圖看出2020年在盈利能力方面，D公司是表現(xiàn)最好的企業(yè)，這一年受新冠疫情影響只有D公司一家企業(yè)盈利能力指標(biāo)為正，且實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。但是D公司的銷售凈利率為6.62%，不是很高，表明D公司的成本壓力是比較大的，這與D公司自營(yíng)的商業(yè)模式和倉(cāng)儲(chǔ)物流方面的巨大成本有很大關(guān)系。在總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)和凈資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)上可以看出D公司相較于P公司和S公司有非常大的優(yōu)勢(shì)。隨著D公司近兩年開(kāi)始減緩擴(kuò)張腳步，將會(huì)更加注重盈利能力，未來(lái)D公司將會(huì)有更佳的表現(xiàn)。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

（1） 營(yíng)運(yùn)能力縱向分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款的效率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高表明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理水平越高、賬款的回收率高、賬齡短、壞賬的發(fā)生率低，資金更安全。D公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在這五年內(nèi)保持持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款管理的水平逐年提高，這給企業(yè)帶來(lái)了大量現(xiàn)金流。隨著應(yīng)收賬款管理水平的提高，即使籌資活動(dòng)失敗也可以滿足D公司的投資需求。D公司的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為平穩(wěn)，表明其存貨管理水平和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)水平較為平穩(wěn)，管理體系已經(jīng)成熟。

（2） 營(yíng)運(yùn)能力橫向分析

P公司沒(méi)有存貨，因此也沒(méi)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。在與S公司的比較中可以看出，D公司的存貨管理水平高于S公司，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率更是遠(yuǎn)高于S公司。究其緣由，一方面得益于D公司較緊的信用政策，另一方面得益于D公司自有的物流倉(cāng)儲(chǔ)體系。相比之下，反映出D公司有著更好的營(yíng)運(yùn)能力。

4.發(fā)展能力分析

（1） 發(fā)展能力縱向比較

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)收入增速越快，市場(chǎng)規(guī)模越大，市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)越快。從表6可以看出，該指標(biāo)逐年下降，這是因?yàn)榍捌谠鲩L(zhǎng)迅速造成增長(zhǎng)基數(shù)變大，此外也可以反映D公司增長(zhǎng)勢(shì)頭在減緩。由于D公司當(dāng)前不以利潤(rùn)為主要目標(biāo)，所以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)上波動(dòng)巨大，不具有參照性。資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)越高，說(shuō)明公司資產(chǎn)增長(zhǎng)速度就越快。D公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)比例雖然一直波動(dòng)但持續(xù)為正值，這表明資產(chǎn)規(guī)模一直在增加。

（2） 發(fā)展能力橫向分析

從表7中我們可以看出2020年D公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為305.49%，D公司在2020年進(jìn)一步進(jìn)入了下沉市場(chǎng)，帶動(dòng)了收入的持續(xù)增長(zhǎng)。從發(fā)展能力的三個(gè)指標(biāo)來(lái)看，D公司總體強(qiáng)于S公司。但是P公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都比D公司要好，D公司的發(fā)展能力略遜于后起之秀P公司。

四、發(fā)展建議

通過(guò)上文對(duì)D公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，本文對(duì)D公司的經(jīng)營(yíng)提出如下的建議：

1.圍繞自有物流優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力

D公司作為唯一一個(gè)擁有自有倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)，其獨(dú)特的物流體系給自身的發(fā)展帶來(lái)巨大的優(yōu)勢(shì)。十幾年的發(fā)展，D公司物流給用戶創(chuàng)造的服務(wù)體驗(yàn)和自身的物流、自身的品牌價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他電商平臺(tái)，很多消費(fèi)者選擇D公司的原因就是它優(yōu)秀的物流系統(tǒng)。因此，本文建議D公司把握自身優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展物流信息化、智能化，積極創(chuàng)新開(kāi)發(fā)新技術(shù)在物流網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，不斷提高消費(fèi)者消費(fèi)體驗(yàn)，強(qiáng)化品牌價(jià)值，整合產(chǎn)業(yè)鏈提高企業(yè)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力以及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.不斷下沉市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額

2020年D公司的凈利潤(rùn)同比增加305%，活躍用戶數(shù)量增加1.1億。這是D公司通過(guò)與T公司合作以及D公司極速版App等不斷在下沉市場(chǎng)拓展的結(jié)果。中國(guó)三四線城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村的人數(shù)大約有10億人，隨著5G的全面普及，電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)成為新的必爭(zhēng)之地。本文建議，D公司應(yīng)該充分利用自營(yíng)商城、自有物流系統(tǒng)打開(kāi)下沉市場(chǎng)，搶占用戶。

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作者簡(jiǎn)介：王嵐（1969- ），女，河南省周口市人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，副教授，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向：公司理財(cái)戰(zhàn)略管理;曹婉佳（1997- ），女，陜西省榆林市人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，2020級(jí)會(huì)計(jì)專業(yè)在讀碩士研究生