陰秀琦，宋崇宇，董延濤，李曉宇，孫仁斌

(1.中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京 100037；2.中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)際礦業(yè)研究中心礦業(yè)金融研究所，北京 100037)

2020年初全球經(jīng)濟(jì)遭遇新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件沖擊，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)斷崖式下跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)籠罩在疫情的陰霾之下，引發(fā)全球金融市場(chǎng)跌宕起伏，重大金融事件顛覆傳統(tǒng)的市場(chǎng)認(rèn)知。2020年3月美國(guó)貨幣寬松政策出臺(tái)引發(fā)全球貨幣超發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，推動(dòng)礦產(chǎn)品價(jià)格加速上漲，呈現(xiàn)出“產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、?guó)際資本流動(dòng)加速”并存的異?，F(xiàn)象，對(duì)中國(guó)礦產(chǎn)品供應(yīng)鏈安全和金融安全帶來巨大挑戰(zhàn)。中國(guó)政府積極應(yīng)對(duì)國(guó)際金融大變局，出臺(tái)了一系列的財(cái)政、貨幣和金融改革政策，加大開放力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。石油、黃金、鐵礦石、銅、鋁等具有天然的金融屬性，是國(guó)際金融重要風(fēng)向標(biāo)，與貨幣、利率、匯率、期貨、資本市場(chǎng)息息相關(guān)，其價(jià)格高位運(yùn)行對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和我國(guó)礦業(yè)發(fā)展影響巨大。2020年底以來，中國(guó)礦業(yè)上市公司受礦產(chǎn)品價(jià)格上升、產(chǎn)業(yè)集中度增強(qiáng)等影響經(jīng)濟(jì)效益明顯提升，受到資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，走出十余年來的低迷行情，開啟了周期行情。2021年9月2日北京證券交易所成立，形成了“三足鼎立”南北方資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展的新格局，將為中國(guó)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供更多融資機(jī)會(huì)，促進(jìn)礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在國(guó)際國(guó)內(nèi)金融的各種變局下，本文以金融視角分析了中國(guó)礦業(yè)上市公司疫情以來的走勢(shì)和礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨的歷史機(jī)遇，并對(duì)未來進(jìn)行了展望[1-5]。

1 全球金融大變局的態(tài)勢(shì)分析

全球金融大變局是百年未有之大變局中非常重要的一個(gè)方面。尤其是新冠肺炎疫情以來，各國(guó)先后推出一系列非常規(guī)財(cái)政政策、貨幣政策和金融政策，金融格局調(diào)整步伐明顯加快，具體體現(xiàn)在七個(gè)方面。

1.1 世界主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的作用明顯增強(qiáng)

為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，美國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行提出了直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策，直接參與了市場(chǎng)交易規(guī)則的制定和修改，先后采取了大規(guī)模量化寬松政策，投放大量貨幣購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和企業(yè)融資成本，刺激生產(chǎn)、投資和消費(fèi)，從某種意義上說，央行已經(jīng)從“最后貸款人”變成了“最后交易商”。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，世界主要經(jīng)濟(jì)體央行的作用和地位明顯增強(qiáng)。

1.2 對(duì)金融監(jiān)管的重視程度顯著提高

當(dāng)前世界主要國(guó)家都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到對(duì)單體金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不足以防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)宏觀審慎金融監(jiān)管。這種金融監(jiān)管主要從兩方面入手：一是加強(qiáng)各國(guó)國(guó)內(nèi)的金融監(jiān)管；二是協(xié)調(diào)國(guó)際間金融監(jiān)管。在加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管方面，2008年金融危機(jī)后，全球各國(guó)不約而同地摒棄自由放任的觀點(diǎn)，以往部門化、碎片化的情況得到有效改善，出現(xiàn)了整合和集中的傾向，金融監(jiān)管正在向綜合監(jiān)管和功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在協(xié)調(diào)國(guó)際間金融監(jiān)管放方面，全球各國(guó)認(rèn)識(shí)到僅靠國(guó)內(nèi)監(jiān)管不足以防止危機(jī)蔓延，因此也要加強(qiáng)國(guó)際間金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作。在此背景下，二十國(guó)集團(tuán)(G20)、金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)、歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)、金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排(CRA)等新型經(jīng)濟(jì)、金融治理組織或機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。

1.3 全球跨境資本流動(dòng)總量和結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化

隨著各國(guó)央行作用和金融監(jiān)管的變化，全球跨境資本流動(dòng)總量出現(xiàn)明顯收縮。從結(jié)構(gòu)上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動(dòng)總量萎縮，新興經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動(dòng)總量上升。2008年金融危機(jī)后，各國(guó)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加重視，投機(jī)性資本流動(dòng)減少，全球跨境直接投資占比上升，而證券投資和其他投資占比有所下降。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的資本流入出現(xiàn)明顯下降，而中國(guó)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020年是唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的國(guó)家，成為全球資本的價(jià)值洼地，資本流入明顯增多。

1.4 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的溢出效應(yīng)前所未有的增大

全球金融危機(jī)和這次新冠肺炎疫情期間，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家先后采取“QE+零利率”的非常規(guī)貨幣政策，通過購(gòu)買債券，特別是中長(zhǎng)期的債券，壓低利率，提供大量基礎(chǔ)貨幣，給市場(chǎng)更多的流動(dòng)性。這些政策在穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)，也對(duì)市場(chǎng)造成不可忽視的負(fù)面影響，尤其是在全球化的今天，資本跨境流動(dòng)活躍，隨著量化寬松政策的實(shí)施和退出，可能會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

1.5 新興經(jīng)濟(jì)體在全球金融體系中的地位和作用明顯上升

新興經(jīng)濟(jì)體持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)中的配額和話語權(quán)得到顯著提升，并積極參與國(guó)際金融治理。尤其是中國(guó)國(guó)際地位上升，銀行資產(chǎn)規(guī)模全球第一，外匯儲(chǔ)備規(guī)模全球第一，A股市值全球第二，債券市場(chǎng)規(guī)模全球第三，人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，為全球金融治理做出積極貢獻(xiàn)。但從市場(chǎng)角度來看，新興經(jīng)濟(jì)體在金融治理能力方面還存在較多短板，比如在金融機(jī)構(gòu)方面，包括中國(guó)在內(nèi)的新興國(guó)家的強(qiáng)項(xiàng)是商業(yè)銀行，但是在投資銀行方面還很不足。

1.6 全球債務(wù)杠桿率上升到前所未有的高度

當(dāng)前全球總債務(wù)杠桿率已經(jīng)超過2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)杠桿率上升幅度不大，主要表現(xiàn)為政府債務(wù)較高；新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)杠桿率快速上升，其中企業(yè)杠桿率上升顯著，家庭杠桿率次之，政府杠桿率較小。部分發(fā)展中國(guó)家系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

1.7 金融科技對(duì)金融生態(tài)、服務(wù)模式、運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生巨大影響

科技快速發(fā)展提高了現(xiàn)有金融業(yè)態(tài)效益，創(chuàng)造了新的金融業(yè)態(tài)，拓展了新的金融業(yè)務(wù)，創(chuàng)造了新型跨境支付體系，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)直接進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支出，各國(guó)都在加快推進(jìn)數(shù)字貨幣的研發(fā)應(yīng)用。同時(shí)金融科技有效提升財(cái)富管理質(zhì)效、促進(jìn)產(chǎn)品服務(wù)智能化、助力企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效率提升和成本控制，提升產(chǎn)融協(xié)同質(zhì)量和效率。能源變遷帶來貨幣國(guó)際化的深刻變化，需要借助金融科技改變?cè)械呢泿鸥窬帧?/p>

全球金融大變局，將對(duì)全球礦業(yè)格局重塑、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、礦產(chǎn)品貿(mào)易結(jié)算產(chǎn)生重大影響，需進(jìn)一步密切跟蹤全球金融政策調(diào)轉(zhuǎn)對(duì)礦業(yè)國(guó)際投融資合作帶來的深層次影響。

2 全球各國(guó)財(cái)政政策及中美利差影響分析

2.1 全球各國(guó)財(cái)政政策分析

2020年初新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散，3月23日美聯(lián)儲(chǔ)最先啟動(dòng)“無限量化寬松+零利率”模式，面對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊，各國(guó)政府果斷采取行動(dòng)挽救本國(guó)經(jīng)濟(jì)。在財(cái)政政策方面，2020年，日本、意大利、德國(guó)、南非、美國(guó)財(cái)政刺激規(guī)模分別達(dá)到其GDP的48%、47%、28.2%、20.3%和17.5%。相對(duì)而言，中國(guó)的財(cái)政刺激規(guī)模僅占GDP的3.2%，主要通過提高財(cái)政赤字率、發(fā)行專項(xiàng)債、發(fā)行特別國(guó)債等精準(zhǔn)施策進(jìn)行應(yīng)對(duì)。在貨幣政策方面，美國(guó)、歐盟、日本和英國(guó)的央行緊急采取了降息、降準(zhǔn)、購(gòu)買資產(chǎn)(包括國(guó)債、企業(yè)債，日本央行還購(gòu)買了證券交易所ETF等)政策，美國(guó)還推出了薪資保護(hù)計(jì)劃等一攬子寬松貨幣政策。中國(guó)央行也果斷采取降準(zhǔn)、引導(dǎo)LPR貸款利率下行、向中小企業(yè)提供再貸款并對(duì)到期貸款實(shí)行臨時(shí)性延期等手段；巴西、印度尼西亞、印度等其他新興經(jīng)濟(jì)體除了降息、降準(zhǔn)之外，還采取了匯率穩(wěn)定政策。綜合來看，中國(guó)政府施行的財(cái)政政策及貨幣政策均較為克制，用相對(duì)較小的代價(jià)化解了疫情沖擊風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策仍將維持適度寬松[6]。

2.2 美元弱勢(shì)震蕩，前低后高

2020年美元走弱，2021年下行后企穩(wěn)回升通道。美聯(lián)儲(chǔ)自2015年底開啟加息周期，于2019年按下了暫停鍵，2020年迎來了徹底反轉(zhuǎn)，將美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0%～0.25%的區(qū)間，回到了歷史最低水平。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的降息，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率也快速回落。從歷史數(shù)據(jù)上看，美聯(lián)儲(chǔ)的降息標(biāo)志著新一輪美元下跌周期的開始。美國(guó)生產(chǎn)、消費(fèi)、就業(yè)幾個(gè)指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整的可能性較低，仍需寬松的貨幣政策為宏觀經(jīng)濟(jì)“保駕護(hù)航”[7]。綜合看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的韌性或使得美元指數(shù)下行空間相對(duì)受限，2021年下半年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快以及通脹抬頭可能驅(qū)動(dòng)美元階段性反彈，預(yù)計(jì)美元指數(shù)仍將維持低位，中樞上行，節(jié)奏前低后高(圖1)。

圖1 美元指數(shù)和人民幣匯率Fig.1 US dollar index and RMB exchange rate(資料來源：WIND)

2.3 人民幣升值空間打開，重心或?qū)⑸弦?/h3>

新冠肺炎疫情爆發(fā)后，中國(guó)快速控制疫情。2020年4月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至常態(tài)。2020年GDP實(shí)現(xiàn)2.3%正增長(zhǎng)，2021年上半年GDP同比增長(zhǎng)12.7%，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，跨境資本加速流入，對(duì)人民幣需求提升，支撐人民幣匯率穩(wěn)定乃至升值。中國(guó)央行逐步退出超常規(guī)貨幣寬松政策，中國(guó)國(guó)債收益率快速上行，中美國(guó)債利差高企，國(guó)債利差擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)人民幣兌美元持續(xù)升值，支撐人民幣匯率走強(qiáng)(圖2)。

圖2 中美利差變化圖Fig.2 Chart of interest rate difference betweenChina and the United States(資料來源：WIND)

新冠肺炎疫情的爆發(fā)，導(dǎo)致部分國(guó)家供給不足和全球供應(yīng)鏈條中斷，中國(guó)因防控成效顯著復(fù)工復(fù)產(chǎn)迅速，憑借制造業(yè)完備的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，填補(bǔ)了海外供需的缺口，強(qiáng)化了中國(guó)在全球供應(yīng)體系中的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)重估。

從疫情控制、國(guó)債利差、制造業(yè)綜合優(yōu)勢(shì)幾個(gè)角度看，當(dāng)下人民幣匯率面臨的基本面較為良好，展望未來幾年，人民幣很可能步入較長(zhǎng)的升值周期，人民幣在國(guó)際結(jié)算中的比例也有明顯提升(表1)。

表1 全球主要儲(chǔ)備貨幣的份額占比Table 1 Share of major global reserve currencies 單位：%

2.4 美元貶值產(chǎn)生影響的歷史借鑒

每一次美元的貶值周期都伴隨工業(yè)產(chǎn)能在國(guó)際間的代際轉(zhuǎn)移，伴隨著巨額美元流出，商品價(jià)格被推高，使得新興市場(chǎng)可以大幅增加固定投資，從而催生設(shè)備周期和庫存周期，比如1970年至1980年的日本、1985年至1995年的亞洲“四小龍”、2000年后的中國(guó)以及2016年后以越南為代表的東南亞國(guó)家。受益于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，當(dāng)期產(chǎn)能接收國(guó)的權(quán)益市場(chǎng)一般都會(huì)有超額收益。然而，由于經(jīng)濟(jì)本身的時(shí)滯性，產(chǎn)能擴(kuò)張的后期可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、杠桿過高等負(fù)面效應(yīng)，這些問題通常需要時(shí)間進(jìn)行消化，因此產(chǎn)能接收國(guó)在隨后的美元升值周期內(nèi)，權(quán)益市場(chǎng)普遍表現(xiàn)明顯較差。中國(guó)應(yīng)以史為鑒，為國(guó)際資本流出預(yù)期做好提前防范。

3 資本市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，礦業(yè)板塊持續(xù)受資本關(guān)注

3.1 全球資本市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，美股以科技股為引領(lǐng)創(chuàng)歷史新高

受新冠肺炎疫情在歐美蔓延影響，2020年3月美股觸發(fā)了四次熔斷，道瓊斯指數(shù)從28 900點(diǎn)大跌至18 213點(diǎn)，造成全球資本市場(chǎng)恐慌。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)“超級(jí)QE+零利率”刺激政策，推動(dòng)股指穩(wěn)步上升。拜登政府上臺(tái)后陸續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，伴隨著疫苗加快應(yīng)用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇。截至2021年8月底，道瓊斯指數(shù)漲至35 360點(diǎn)，較最低點(diǎn)上漲94.15%，對(duì)全球資本市場(chǎng)起到了“穩(wěn)定劑”作用。2021年8月底美股市值達(dá)68萬億美元，以科技股為引領(lǐng)創(chuàng)歷史新高，蘋果、微軟、谷歌、特斯拉等七大科技公司市值較2020年初增加了6.3萬億美元。超常規(guī)刺激政策也給美國(guó)帶來通脹壓力，因低利率支撐，美股估值高企，科技股與價(jià)值股的估值分化，呈現(xiàn)“K”形結(jié)構(gòu)。寬松的政策環(huán)境和極低的債務(wù)成本將繼續(xù)激發(fā)美股上市公司主動(dòng)回購(gòu)的動(dòng)力，進(jìn)一步支撐美股估值(圖3)。

圖3 新冠肺炎疫情以來中美股市走勢(shì)對(duì)比圖Fig.3 Compared with the US and China stockmarket trend since COVID-19(資料來源：WIND)

3.2 礦業(yè)板塊受資本關(guān)注，在新能源推動(dòng)引領(lǐng)下迎來礦業(yè)周期性行情

從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)股市從2019年的“轉(zhuǎn)折之年”到2020年的“轉(zhuǎn)折到復(fù)蘇”，2021年是確認(rèn)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)的關(guān)鍵之年。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)基本建成，新冠肺炎疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)活力不斷恢復(fù)，上證指數(shù)從2020年3月的最低點(diǎn)2 646點(diǎn)升至2021年8月的3 544點(diǎn)，漲幅34%。2020年白酒引領(lǐng)食品飲料行業(yè)上漲69.46%，其次是軍工、電氣、醫(yī)藥、農(nóng)牧，與美股科技引領(lǐng)存在巨大結(jié)構(gòu)性差異。在我國(guó)金融擴(kuò)大開放的背景下，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)普遍看好中國(guó)市場(chǎng)，2020年外資機(jī)構(gòu)持有2.3萬億A股股票，資金聚集在白酒、醫(yī)藥等板塊，引導(dǎo)其他基金跟進(jìn)，A股走勢(shì)分化呈現(xiàn)“K”型結(jié)構(gòu)。截至2021年8月底，A股上市公司總市值突破86.73萬億元，增長(zhǎng)8%，資本市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)股票與資金供給呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢(shì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2021年結(jié)束了白酒食品飲料獨(dú)領(lǐng)的行情，高端制造、礦業(yè)等周期性股票的價(jià)值回歸，隨著鐵礦石、銅、鋁、錫、鎳、天然氣等國(guó)際大宗礦產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，新能源戰(zhàn)略、稀土保護(hù)條例等一系列政策出臺(tái)，礦業(yè)板塊受資本關(guān)注度提升，在北上資金的引領(lǐng)下，越來越多的基金持有礦業(yè)龍頭公司，贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、北方稀土、五礦稀土、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中國(guó)神華等國(guó)內(nèi)龍頭礦業(yè)企業(yè)市值大幅增加。

3.3 礦產(chǎn)品期貨價(jià)格接替性走高

期貨具有定價(jià)和避險(xiǎn)兩大功能，也是體現(xiàn)大宗礦產(chǎn)品定價(jià)影響力和話語權(quán)的重要工具。當(dāng)前國(guó)際大宗商品定價(jià)中心主要集中在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所、紐約商品交易所。受新冠肺炎疫情、庫存減少、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、資本推動(dòng)等多重因素影響，2020年以來主要國(guó)際礦產(chǎn)品期貨表現(xiàn)為“√”型走勢(shì)，呈現(xiàn)輪翻上漲的態(tài)勢(shì)，2020年上漲幅度較大的品種主要為黃金、白銀、鐵礦石、銅，2021年上漲幅度較大的品種主要集中在錫、鎳、鈷、鋁、天然氣等。特別是原油期貨走勢(shì)顛覆傳統(tǒng)認(rèn)知，2020年4月20日，WTI原油期貨跌至-37.63美元，歷史上首次收于負(fù)值，當(dāng)前已經(jīng)升至70美元/桶，波動(dòng)巨大。截至2021年8月底，相比于2020年最低點(diǎn)，NYMEX天然氣期貨上漲122%，COMEX金期貨上漲21%，COMEX白銀期貨上漲100%，國(guó)際鐵礦石期貨上漲31.39%，LME銅期貨上漲111%，LME鋁期貨上漲101%，LME鋅期貨上漲71%，LME鉛期貨上漲44%，LME鎳期貨上漲87%，LME錫期貨上漲155%，LME鈷期貨上漲74%。從“大宗礦產(chǎn)行業(yè)周期性、貨幣投放量、全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期”三個(gè)尺度看，大宗礦產(chǎn)品期貨價(jià)格高位震蕩且振幅加劇，2021年是考驗(yàn)中國(guó)應(yīng)對(duì)輸入性通貨膨脹和加強(qiáng)海外礦業(yè)合作的重要窗口期，需時(shí)刻關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)礦業(yè)市場(chǎng)的影響(圖4)。

圖4 全球主要礦產(chǎn)品期貨合約走勢(shì)圖Fig.4 Trend chart of global major mineral products futures contracts(資料來源：WIND)

4 全球金融大變局下中國(guó)金融深化改革分析

近年來，中國(guó)大力推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推出一系列重大改革開放新舉措，著力提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[8]。

4.1 完善多層次資本市場(chǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力明顯增強(qiáng)

4.1.1 推出科創(chuàng)板，促進(jìn)科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

2019年3月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，6月13日，科創(chuàng)板正式登陸上海證券交易所，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來了一個(gè)全新板塊，將為中國(guó)企業(yè)核心技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資本動(dòng)力。

4.1.2 設(shè)立北京證券交易所，助力“專精特新”型企業(yè)融資和發(fā)展

2021年9月2日，宣布成立北京證券交易所，中國(guó)資本市場(chǎng)將形成京、滬、深三地交易所功能互補(bǔ)、各具特色、各顯優(yōu)勢(shì)的新格局。北京證券交易所定位為“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”，重點(diǎn)是堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展、突出特色建設(shè)，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升服務(wù)“專精特新”型中小企業(yè)能力。同時(shí)，北京證券交易所設(shè)立后，將加速推進(jìn)上市發(fā)行、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，提升制度的包容性和精準(zhǔn)性，有效彌補(bǔ)新三板的不足。

4.1.3 實(shí)施新《證券法》，將全面推行注冊(cè)制，資本市場(chǎng)生態(tài)加速重塑

新《證券法》加快推行注冊(cè)制，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制，建立常態(tài)化退市機(jī)制、提高直接融資比重，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制有望進(jìn)一步發(fā)揮，上市公司質(zhì)量進(jìn)一步提高，為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展注入更多活力，構(gòu)建雙循環(huán)發(fā)展格局需要資本市場(chǎng)深層次的雙向開放。未來資本市場(chǎng)國(guó)際化有望進(jìn)一步提速，要素資源雙向流動(dòng)向制度層面推進(jìn)，制度規(guī)則或加快與國(guó)際接軌，“T+0”等交易制度改革值得期待[9]。

4.2 中國(guó)加大推進(jìn)金融對(duì)外開放力度

中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放進(jìn)入新階段。2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的有關(guān)舉措》，從債券市場(chǎng)、銀行保險(xiǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)3個(gè)領(lǐng)域，推出11條金融開放新舉措。2020年1月15日中美兩國(guó)簽署《中華人民共和國(guó)政府和美利堅(jiān)合眾國(guó)政府經(jīng)濟(jì)貿(mào)易協(xié)議》，中國(guó)金融市場(chǎng)開放力度明顯加大，全面取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度限制，放寬境外機(jī)構(gòu)投資者本外幣匯出比例限制，給予外資機(jī)構(gòu)非金融債務(wù)融資工具A類主承銷商資格，取消銀行、證券、基金管理、期貨、人身險(xiǎn)領(lǐng)域的外資持股比例限制，取消企業(yè)征信評(píng)級(jí)、信用評(píng)級(jí)、支付清算等領(lǐng)域的準(zhǔn)入限制，給予外資國(guó)民待遇等。2020年9月25日，國(guó)際著名指數(shù)編制公司富時(shí)羅素宣布，從2021年開始將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)。至此，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)、富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)等全球三大主流債券指數(shù)全部將中國(guó)債券納入其中。2018年以來，中國(guó)共批準(zhǔn)外資來華設(shè)立100多家各類銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，10家外資控股證券、基金管理、期貨公司，6家外資企業(yè)征信評(píng)級(jí)支付清算機(jī)構(gòu)。2021上半年，境外投資者增持包括股票、債券、存貸款在內(nèi)的境內(nèi)人民幣資產(chǎn)共計(jì)1.27萬億元，中國(guó)金融市場(chǎng)開放力度明顯、成效顯著，顯示出中國(guó)金融市場(chǎng)的巨大吸引力[10]。

4.3 加快金融衍生品市場(chǎng)化改革步伐，服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)市場(chǎng)定價(jià)能力

期貨、期權(quán)市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，品種體系日趨完善。2020年以來先后上市了液化石油氣期貨、低硫燃料油期貨、動(dòng)力煤期權(quán)、鋁期權(quán)、鋅期權(quán)、國(guó)際銅期貨。截至2020年底，中國(guó)期貨市場(chǎng)上市的品種已經(jīng)達(dá)到90個(gè)左右，覆蓋能源化工、金屬、農(nóng)產(chǎn)品及金融等領(lǐng)域，初步形成期貨期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外等品種層次體系，為廣大實(shí)體企業(yè)提供了有效的避險(xiǎn)工具[11-12]。

法律法規(guī)體系不斷完善，市場(chǎng)監(jiān)管水平不斷提高。2021年4月，全國(guó)人大常委會(huì)首次審議了《期貨法》(草案)，將補(bǔ)齊期貨市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法制度短板，實(shí)現(xiàn)投資者保護(hù)有法可依、有法可循。目前中國(guó)已建立起包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)各地派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中期協(xié)、監(jiān)控中心在內(nèi)的“五位一體”的期貨監(jiān)管體系。

4.4 綠色金融政策體系不斷完善，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展

2020年9月，中國(guó)政府宣布2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的總體目標(biāo)。圍繞這一戰(zhàn)略目標(biāo)，中國(guó)有關(guān)部門先后出臺(tái)系列政策，著力構(gòu)建綠色金融政策，增加綠色金融供給。同時(shí)，重點(diǎn)省份、地市陸續(xù)開展綠色金融試點(diǎn)。總體上看，中國(guó)綠色金融政策的政策法規(guī)體系、業(yè)務(wù)布局體系、產(chǎn)品服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控體系、國(guó)際合作體系已經(jīng)基本形成。這必將對(duì)包括礦業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出新的更高要求。

全球金融大變局和中國(guó)金融改革開放對(duì)中國(guó)包括礦業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來重大機(jī)遇與挑戰(zhàn)：一是有利于拓寬礦業(yè)企業(yè)融資渠道、降低融資成本；二是金融開放有利于礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投融資模式；三是加快了中國(guó)期貨期權(quán)發(fā)展進(jìn)程，豐富了中國(guó)礦業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的金融手段和工具；四是金融的政策、制度、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范等處于持續(xù)調(diào)整優(yōu)化過程，需要礦業(yè)企業(yè)不斷創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，適應(yīng)金融市場(chǎng)的外部環(huán)境，不斷增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。礦業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中重要的組成部分，是中國(guó)制造業(yè)復(fù)興的基石、中國(guó)能源轉(zhuǎn)型的重要載體。在中國(guó)深化金融改革的大潮中，礦業(yè)必須插上金融的翅膀，促進(jìn)產(chǎn)融協(xié)同，以金融手段促進(jìn)中國(guó)礦業(yè)復(fù)興。

5 中國(guó)礦業(yè)資本市場(chǎng)從“轉(zhuǎn)折”到“復(fù)蘇”

5.1 中國(guó)礦業(yè)上市公司走出多年低迷行情，2020年下半年曙光乍現(xiàn)

據(jù)中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)家礦業(yè)研究中心礦業(yè)金融研究組統(tǒng)計(jì)，中國(guó)主要礦業(yè)上市公司(不含石油、天然氣企業(yè))除st股和*st股共127家，其中煤炭32家、鋼鐵18家、大宗有色18家、貴金屬13家、新能源10家、稀有稀土22家、農(nóng)用礦產(chǎn)7家、其他重要非金屬7家。2020年礦業(yè)上市公司股價(jià)平均上漲20.33%，呈現(xiàn)二八分化態(tài)勢(shì)，總市值約3.23萬億元，同比增長(zhǎng)20%，低于整個(gè)A股34%的市值漲幅，相當(dāng)于18家白酒上市公司市值的62.22%。

2020以來，受大宗礦產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，2021年大多數(shù)礦業(yè)公司股價(jià)從低位開始上行。截至6月底，礦業(yè)上市公司總市值增至3.84萬億元，較2020年底增幅19%，高于整個(gè)A股8%的市值漲幅，127家礦業(yè)上市公司股價(jià)平均漲幅18.85%。其中各礦業(yè)細(xì)分行業(yè)龍頭上市公司股價(jià)輪翻上漲，價(jià)值得以修復(fù)，市值超過500億元的公司達(dá)16家，突破千億市值的8家，4家新能源礦產(chǎn)相關(guān)上市公司入圍。礦業(yè)資本市場(chǎng)經(jīng)過2007以來十余年的調(diào)整進(jìn)入一個(gè)新的復(fù)蘇周期。

5.2 2020年至今，中國(guó)礦業(yè)上市公司從“轉(zhuǎn)折”到“復(fù)蘇”分析

5.2.1 在“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)下，新能源等相關(guān)上市公司表現(xiàn)搶眼，持續(xù)受市場(chǎng)關(guān)注

受新能源技術(shù)革命的多重因素影響，“鋰鈷鎳”資源成為多國(guó)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。2020年底，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、格林美等重點(diǎn)上市公司受資本重點(diǎn)關(guān)注，股價(jià)平均漲幅達(dá)81.20%。龍頭企業(yè)贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)漲幅分別達(dá)191%、101%、74%，受外資關(guān)注度明顯提升，40余家外資機(jī)構(gòu)持有上述三家公司股票。2021年上半年延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，但個(gè)股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。天齊鋰業(yè)半年漲幅均超過50%、華友鈷業(yè)漲幅44.33%，格林美漲幅33.91%(圖5)。在“碳達(dá)峰、碳中和”約束目標(biāo)下，新能源迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，相關(guān)龍頭公司成長(zhǎng)性依舊可期。

圖5 2020年以來典型新能源相關(guān)上市公司股價(jià)走勢(shì)圖Fig.5 Trend chart of futures contracts of major globalmineral products stock price trend chart of typical newenergy related listed companies since 2020(資料來源：WIND)

5.2.2 2020年國(guó)際化程度較高的貴金屬公司受資本抱團(tuán)追捧，2021年上半年受金價(jià)回調(diào)影響股價(jià)盤整

2020年全球避險(xiǎn)情緒升溫，黃金現(xiàn)貨價(jià)格漲幅高達(dá)40.34%，紫金礦業(yè)、赤峰黃金、山東黃金、中金黃金、貴研鉑業(yè)、豫光金鉛等六家企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超70%，但資本市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)礦業(yè)上市公司的關(guān)注度差異較大。擁有海外資源且形成產(chǎn)能的上市公司股價(jià)大幅上漲，如赤峰黃金漲幅高達(dá)256%，紫金礦業(yè)106%。擁有海外資源但尚未達(dá)產(chǎn)的上市公司，如山東黃金、中金黃金微漲。其他上市公司股價(jià)下跌，如銀泰黃金下跌10.31%，西部黃金下跌10.53%。2021年一季度受美元指數(shù)反彈，十年國(guó)債收益率創(chuàng)新高影響，以黃金為代表的貴金屬價(jià)格在1 680～1 800美元/盎司盤整，上半年除紫金礦業(yè)、貴研鉑業(yè)、銀泰黃金外，其他公司股價(jià)均有所下滑。預(yù)計(jì)受美元指數(shù)穩(wěn)定性增強(qiáng)影響，黃金價(jià)格穩(wěn)定在1 700～1 900美元/盎司之間，相關(guān)的公司股價(jià)也應(yīng)在一定區(qū)間盤整，白銀在光伏方面用量增大，豫光金鉛、盛達(dá)資源等白銀相關(guān)的公司有望得到市場(chǎng)進(jìn)一步關(guān)注(圖6)。

圖6 2020年以來主要黃金上市公司價(jià)格走勢(shì)圖Fig.6 Price trend of major gold listed companiessince 2020(資料來源：WIND)

5.2.3 中國(guó)稀土政策優(yōu)化調(diào)整和緬甸政局突變共振，稀土龍頭公司受益

2020年稀土價(jià)格指數(shù)從130漲到189，但2020年相關(guān)上市公司股價(jià)平均上漲僅為8.27%。2021年1月15日《稀土管理?xiàng)l例(征求意見稿)》出臺(tái)，2月1日重稀土重要來源國(guó)緬甸政局突變，2月8日全球首只稀土ETF金融產(chǎn)品推出，新能源電池的應(yīng)用加大了對(duì)稀土資源的需求，多重因素利好稀土價(jià)格，2021年6月底稀土價(jià)格指數(shù)上漲至205.5。稀土板塊在多重利好的刺激下順勢(shì)大漲，北方稀土、五礦稀土、盛和資源、廣晟有色、廈門鎢業(yè)五家公司股價(jià)爆發(fā)式上漲，2021年1—6月平均漲幅46.43%，預(yù)計(jì)2021年下半年隨著稀土管理?xiàng)l例出臺(tái)，稀土價(jià)格有望繼續(xù)高位運(yùn)行，相關(guān)公司將得到資本市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注(圖7)。

圖7 2020年以來主要稀土上市公司走勢(shì)圖Fig.7 Trend chart of major rare earth listed companiessince 2020(資料來源：WIND)

5.2.4 2020年傳統(tǒng)煤炭、鋼鐵礦業(yè)企業(yè)上市公司低迷，2021年價(jià)值回歸

中國(guó)礦業(yè)企業(yè)主要集中在煤炭、鋼鐵傳統(tǒng)行業(yè)，2020年上述兩個(gè)板塊股價(jià)、市值變化不大，三分之一煤炭公司和一半鋼鐵公司股價(jià)下跌。2021年上半年，受“雙碳”目標(biāo)、需求加大、價(jià)格上漲、產(chǎn)業(yè)集中度提升、效益好轉(zhuǎn)影響，鋼鐵板塊結(jié)束了5年的低迷態(tài)勢(shì)，股價(jià)平均漲幅29.17%。馬鋼股份、八一鋼鐵漲幅超過50%，鞍鋼、首鋼、寶鋼、包鋼上漲超過30%(圖8)。

圖8 2020年以來黑色金屬礦業(yè)上市公司走勢(shì)圖Fig.8 Trend chart of listed companies in ferrous metalmining industry since 2020(資料來源：WIND)

2020年煤炭行業(yè)市值僅增長(zhǎng)5%，2021年上半年周期性行情開始預(yù)熱，行業(yè)市值增幅達(dá)19.64%，其中，陜西黑貓股價(jià)翻倍，中煤能源、兗州煤業(yè)等5家公司上漲超過50%。隨著“煤飛色舞”周期性行情的開啟，下半年煤炭、鋼鐵板塊的價(jià)值進(jìn)一步修復(fù)，還有一定上漲空間(圖9)。

圖9 2020年以來典型煤炭礦業(yè)上市公司走勢(shì)圖Fig.9 Trend chart of typical coal mining listed companiessince 2020(資料來源：WIND)

5.2.5 2020年國(guó)際定價(jià)的大宗金屬礦產(chǎn)價(jià)格上漲幅度較大，公司股價(jià)表現(xiàn)一般

2020年鐵礦石暴漲107%，銅73.7%、鋅57.7%、鋁41.5%、鉛31.4%。18家大宗金屬上市公司股價(jià)平均上漲20.3%，礦產(chǎn)品價(jià)格漲幅傳導(dǎo)滯后，公司分化明顯，僅四分之一公司超過平均漲幅，四分之一低于年初開盤價(jià)，與新能源板塊形成鮮明對(duì)比。2021年1月中旬有色板塊開始啟動(dòng)，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，鉻鐵礦概念的西藏礦業(yè)股價(jià)翻倍。其他大宗有色公司受資本關(guān)注度有所增強(qiáng)，仍處于十年來低位，下半年相關(guān)公司業(yè)績(jī)受大宗商品價(jià)格上漲影響大幅提升，受基金的關(guān)注度增強(qiáng)，大宗礦產(chǎn)品價(jià)格受美國(guó)貨幣政策影響較大，需進(jìn)一步跟蹤其金融屬性(圖10)。

圖10 2020年以來典型有色金屬上市公司走勢(shì)圖Fig.10 Trend chart of typical non-ferrous metal listedcompanies since 2020(資料來源：WIND)

5.2.6 中國(guó)戰(zhàn)略性優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)上市公司價(jià)值走出低位行情，逐漸得到市場(chǎng)深度挖掘

鉬、鎢、石墨、螢石、重晶石是中國(guó)優(yōu)勢(shì)、西方緊缺礦產(chǎn)，低水平重復(fù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品附加值低，長(zhǎng)期缺乏定價(jià)權(quán)，2020年價(jià)格延續(xù)多年來的低位，這類上市公司估值、市盈率、市凈率、股價(jià)均處于較低水平，公司價(jià)值沒有得到挖掘，與其戰(zhàn)略地位不匹配，受資本的關(guān)注度不高，多數(shù)股價(jià)下跌。2021年其戰(zhàn)略價(jià)值得到深度挖掘，金石資源(螢石)、紅星發(fā)展(重晶石)、錫業(yè)股份(錫)、章源鎢業(yè)(鎢)、中國(guó)寶安(石墨)、金鉬股份(鉬)、湖南黃金(銻)等分礦種具有典型代表性的公司受到資本關(guān)注高度關(guān)注，以中國(guó)寶安為代表的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)公司走出多年的價(jià)格低谷，呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲態(tài)勢(shì)(圖11)。

圖11 2020年以來中國(guó)稀有金屬和優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)相關(guān)上市公司走勢(shì)圖Fig.11 Trend chart of listed companies related torare metals and advantageous mineralsin China since 2020(資料來源：WIND)

5.2.7 農(nóng)用礦產(chǎn)上市公司稀缺，得到資本市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注

2020年磷鉀等農(nóng)用資源相關(guān)上市公司走勢(shì)平穩(wěn)，磷鉀等農(nóng)用資源相關(guān)上市公司共有7家，2020年股價(jià)平均漲幅17.47%，其中磷礦龍頭興發(fā)集團(tuán)上漲8.43%、云天化14.53%，鉀鹽龍頭亞鉀國(guó)際表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上漲37.99%(圖12)。

圖12 2020年以來主要磷鉀上市公司走勢(shì)圖Fig.12 Trend chart of major phosphorus and potassiumlisted companies since 2020(資料來源：WIND)

隨著中國(guó)“十四五”規(guī)劃綱要出臺(tái)，糧食安全提到前所未有的戰(zhàn)略高度，2021年，農(nóng)用化工板塊得到了資本的高度關(guān)注，尤其是磷化工產(chǎn)業(yè)受新能源(磷酸鐵鋰)應(yīng)用和糧食安全概念的雙重影響，走出低迷行情，龍頭上市公司云天化股價(jià)翻倍，有望得到長(zhǎng)期利好。

6 展 望

6.1 探索金融支持礦業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制、培育有影響力的跨國(guó)公司

國(guó)際礦業(yè)公司已高度金融化，全球前十大礦業(yè)公司金融機(jī)構(gòu)持股比例平均達(dá)36%。金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)雅寶公司、美鋁公司、紐蒙特黃金集團(tuán)的持股比例分別高達(dá)93%、88%和85%，而中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家礦業(yè)公司金融機(jī)構(gòu)持股比例普遍低20%。中國(guó)礦業(yè)上市公司股價(jià)在2007年達(dá)到頂峰，至2020年底企穩(wěn)回升，總體上呈現(xiàn)熊長(zhǎng)牛短，長(zhǎng)期的巨幅震蕩不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，需建立金融支持礦業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制，提高公募基金的持倉(cāng)比例、搭建投融資平臺(tái)、豐富投融資產(chǎn)品、創(chuàng)新投融資模式、完善低息免息補(bǔ)貼政策、健全海外風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系等，破解礦業(yè)金融發(fā)展面臨的中長(zhǎng)期突出問題，加快培育有影響力的跨國(guó)公司。

6.2 利用多層次資本市場(chǎng)，提升直接融資比例，促進(jìn)礦業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

中國(guó)多層次資本市場(chǎng)改革步伐加快，尤其是北京證券交易所將為“專精特新”型企業(yè)發(fā)展提供精準(zhǔn)高效金融服務(wù)，將為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供更多融資途徑。2020年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，對(duì)提高上市公司質(zhì)量做出了系統(tǒng)性、有針對(duì)性的部署安排。新形勢(shì)下，需要用足用好多層次資本市場(chǎng)改革紅利，提升直接融資比例，促進(jìn)礦業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。一是對(duì)于已經(jīng)在A股上市的礦業(yè)龍頭企業(yè)，支持企業(yè)根據(jù)需要開展再融資，進(jìn)一步提升再融資能力，支持海外二次上市；二是對(duì)于科技含量高、發(fā)展前景好的中小型企業(yè)，加大培育、輔導(dǎo)力度，支持其到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)上市或掛牌融資；三是開展混合所有制改革，釋放經(jīng)營(yíng)活力，盤活優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，通過金融手段和市場(chǎng)化機(jī)制優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成“國(guó)有+民營(yíng)+金融機(jī)構(gòu)”的股權(quán)模式，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力；四是加大國(guó)內(nèi)礦業(yè)資本市場(chǎng)改革開放水平，鼓勵(lì)外資持有中資礦業(yè)企業(yè)，支持通過“換股”方式，開展國(guó)際并購(gòu)和參股合作，形成利益共同體。

6.3 引導(dǎo)礦業(yè)企業(yè)發(fā)展綠色金融，樹立ESG投融資理念

“2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和”目標(biāo)的提出，為包括礦業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)發(fā)展主體綠色低碳轉(zhuǎn)型提出了要求。以ESG(環(huán)境，社會(huì)責(zé)任，公司治理)為代表的綠色金融理念已成為國(guó)際資本市場(chǎng)評(píng)估企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要考核指標(biāo)，也是礦業(yè)企業(yè)投融資的重要參考。近年來，越來越多的投資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注ESG投資理念，將ESG納入投資決策過程中。新形勢(shì)下，中國(guó)礦業(yè)上市公司應(yīng)提高對(duì)ESG認(rèn)識(shí)、關(guān)注自身建設(shè)、提升評(píng)級(jí)等級(jí)。礦業(yè)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)需開展“礦業(yè)行業(yè)ESG標(biāo)準(zhǔn)”研究，推動(dòng)“本土化礦業(yè)ESG評(píng)級(jí)”體系建設(shè)，擇機(jī)發(fā)布“中國(guó)礦業(yè)ESG指數(shù)”；引導(dǎo)綠色信貸、綠色債券等綠色金融工具對(duì)優(yōu)質(zhì)礦業(yè)項(xiàng)目、重要資源基地的支持力度。

6.4 發(fā)揮期貨等衍生品正向作用對(duì)沖價(jià)格變化

隨著《中國(guó)期貨法》正式出臺(tái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，將成為全球金融衍生品的主要市場(chǎng)。面對(duì)大宗礦產(chǎn)品的巨幅波動(dòng)，企業(yè)需提升應(yīng)用期貨工具的水平，發(fā)揮正向的作用，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另外，加快研究推出鉬、石墨、鎢等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)的期貨品種，提升對(duì)戰(zhàn)略性礦種的定價(jià)影響能力。

6.5 探索人民幣在礦產(chǎn)品投資與貿(mào)易中應(yīng)用比例，提高人民幣國(guó)際化程度

美元目前仍擁有近60%的全球儲(chǔ)備貨幣份額和超過85%的全球外匯市場(chǎng)交易份額。中國(guó)GDP總量在全球占比接近17%，進(jìn)出口貿(mào)易全球占比超過13%，是世界第一大貨物貿(mào)易國(guó)，而人民幣在國(guó)際結(jié)算和全球外匯儲(chǔ)備中的占比僅為2%左右。隨著跨境貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大，以及自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、自貿(mào)港等開放新高地建設(shè)加快，人民幣跨境投融資規(guī)模將會(huì)有更大幅度的躍升。鐵礦石和石油人民幣結(jié)算已做了嘗試，未來礦產(chǎn)品的人民幣結(jié)算是提升人民幣國(guó)際結(jié)算比例的重要突破口。以史為鑒，每一次能源變遷都會(huì)帶來貨幣國(guó)際化的深刻變化，比如煤炭之于英鎊、石油之于美元，下一步，隨著全球能源轉(zhuǎn)型變遷，新能源作為新載體，可能會(huì)推動(dòng)國(guó)際貨幣格局的發(fā)展變化。

6.6 補(bǔ)齊礦業(yè)金融學(xué)科建設(shè)短板，培育復(fù)合性人才

礦業(yè)是資本密集型行業(yè)，在全球化背景下，大多數(shù)礦產(chǎn)品具有較強(qiáng)的金融屬性，未來中國(guó)礦業(yè)企業(yè)在參與全球礦業(yè)治理和國(guó)際合作中，迫切需要礦業(yè)金融復(fù)合性人才。英國(guó)、美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)有能源與有色金屬金融等專業(yè)，培養(yǎng)復(fù)合型人才，而中國(guó)尚未建立礦業(yè)金融學(xué)科體系，與發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大，急需補(bǔ)齊礦業(yè)金融學(xué)科短板，培養(yǎng)一批可判讀礦業(yè)周期和有效應(yīng)用金融投融資工具的復(fù)合性人才。