萬靜文

一、公司概況

特變電工股份有限公司成立于1993年，于1997年在上海證券交易所上市，總部位于新疆昌吉市，經營范圍包括變壓器、電線電纜及其他電器機械材料的研發(fā)、制造、銷售等涉及輸變電產業(yè)、新材料產業(yè)、新能源產業(yè)。成立至今致力于產品技術的研發(fā)，形成了自主創(chuàng)新優(yōu)勢，如今已經成為中國重大裝備制造業(yè)的龍頭企業(yè)、國家級重點高新技術企業(yè)，是中國最大的變壓器研制基地，其中變壓器年產能居世界第三，亞洲第一。

二、財務報表分析

特變電工的財務報表分析主要以特變電工2017-2019年的財務報表為基礎，從資產的保值性、周轉性、盈利性和償債能力方面的財務指標來縱向評價其資產質量。通過對近三年相關指標的變動，結合相應指標所代表的含義，分析特變電工2017-2019年資產的變動情況，并分析這些變化背后的原因及對企業(yè)的影響。

1.資產保值性分析。①應收賬款保值性分析。從報表中可以看出特變電工2017年-2019年應收賬款余額分別為1220276.5萬元、1209665萬元、1294017.8萬元，就2018年到2019年而言，應收賬款增加了843.53萬元，較同期上升了6.97%。2019年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3698004.86萬元，上年同期數(shù)為3965552.78萬元，較同期下降6.75%。就壞賬損失率而言，特變電工三年間呈上升趨勢，從2017年的6.13%上升到2019年的6.3%，漲幅略大。其中2017年到2018年是由于銷售收入的增加引起產品賒銷的增加，進而導致壞賬準備的計提有所增加。但2019年特變電工的銷售收入相較于2018年下降了6.75%，銷售收入沒有增加，而應收賬款卻增長了，主要原因是賒銷的增加，使得壞賬準備計提有所增加，由此可推測，2019年特變電工的壞賬損失率的增加是企業(yè)為了應對市場競爭，促進產品銷售，在銷售環(huán)節(jié)采用了比較寬松的信用政策，賒銷增加，應收賬款的回收難度增大。②資產減值率分析。特變電工2017-2019年資產減值損失分別為35342.2萬元、17215.44萬元、-8024.95萬元。特變電工三年間呈下降趨勢，從2017年的1.52%下降到2018年的0.77%，下降福度頗大。2018年資產減值損失較2017年呈現(xiàn)了大幅度下降，下降了百分之五十，其主要原因是公司對于債券管理有所加強，是債券應計提的減值準備減少。2019年資產減值損失同2018年沒有可比性，主要是由于會計準則的改變，公司按照新的會計準則將以前應在資產減值損失科目列報的部分項目更改至信用減值損失列報，損失下降而損失率微微上升的原因是2019年應收賬款遠高于2018年。

2.資產周轉性分析。①總資產周轉率。2017年-2019年特變電工總資產周轉率分別為45.79%、42.83%、36.18%。在總資產周轉率方面，特變電工三年來持續(xù)下降，從2017年的45.79%下降到了36.18%，下降幅度極大。總資產周轉率反映了企業(yè)全部資產的利用率，用于評價整體資產的系統(tǒng)作用，一般該比率越高，說明總資產的周轉越快，反映企業(yè)的營運能力越強，企業(yè)對資產的利用率越高。特變電工三年來總資產周轉率呈下降趨勢，表明其營運能力逐年變弱，資產使用率變低，是由于特變電工 2019年銷售收入下降，總資產增幅比銷售收入增長幅度要快。②流動資產周轉率。2017-2019年特變電工流動資產周轉率分別為85.38%、82.75%、73.02%。在流動資產周轉率方面，特變電工處三年來持續(xù)下降，從2017年的85.38%下降到2019年的73.02%，下降福度極大。特變電工三年來流動資產周轉率持續(xù)下降，說明2017年-2019年特變電工的營運能力在逐漸變弱。特變電工2019年銷售收入下降，流動資產增長速度比銷售收入的增長速度要快，導致流動資產周轉率變小，表示2019年特變電工的流動資產利用率變低，企業(yè)應該采取措施，使流動資產能夠充分被利用，為其創(chuàng)造更大的價值。③存貨周轉率。2017年-2019年，特變電工的存貨周轉率分別為267.71%、299.35%、294.48%，雖然2019年較2018年由小幅度的下降，但整體呈增長趨勢。存貨周轉率反應的是存貨的變現(xiàn)能力，特變電工的存貨周轉率大，企業(yè)生產經營中存貨及其占用的資金利用率越高，其流動性就越強，該指標可以存進企業(yè)在日常經營中注重提高存貨的流轉，增加企業(yè)短期償債能力。

3.資產盈利性分析。①總資產收益率?？傎Y產收益率是分析企業(yè)盈利能力時常用的比率，是用來衡量企業(yè)收益能力的重要指標，該指標反映了企業(yè)的競爭實力和發(fā)展能力，體現(xiàn)了企業(yè)對資產的利用效率，在企業(yè)資產總額一定的情況下，總資產收益率越高，表明企業(yè)額盈利能力越強。2017-2019年特變電工的總資產報酬率分別為3.33%、2.88%、2.45%，在三年有所下降，側面反映出近年來行業(yè)競爭激烈，2019年總資產報酬率的下降是由于當年的營業(yè)收入下降，說明特變電工營運能力下降。企業(yè)的凈資產收益率總體也處于下降趨勢。②營業(yè)利潤率。2017-2019年特變電工營業(yè)利潤率分別為7.69%、6.99%、7.71%，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢。從2017年的7.69%下降至2018年的6.99%其主要原因：一是由于變壓器產品的市場競爭加劇、原材料價格上漲以及毛利率水平較高的特高壓產品銷售占比下降導致變壓器產品營業(yè)收入較上年同期下降3.65%，營業(yè)成本較2017年增長6.71%;二是由于公司簽訂的輸變電成套項目新開工較少，確認收入較少導致輸變電成套工程營業(yè)收入、營業(yè)成本較上年同期下降 14.14%、15.75%;三是由于國家煤炭產業(yè)結構調整，公司積極開拓市場，煤炭價格上漲及產銷量增加導致公司煤炭產品營業(yè)收入、營業(yè)成本較上年同期增長 50.86%、56.40%。③凈利潤。2017-2019年特變電工歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為219576.23萬元、204790.92萬元、201841.91萬元，2019年較2018年同期下降了1.44%，而扣除非經常性損益后的凈利潤分別為189201.38萬元、190642.78萬元、159580.99萬元，2019年較2018年下降了16.29%，說明2019年的凈利潤中包含了大量的非經常性損益。

4.償債能力分析。①資產負債率。2017-2019年特變電工資產負債率分別為59.31%、57.90%、57.91%。從資產負債比率中可以看到，負債占有的比重比較合理，超過百分之五十，說明特變電工有較好的融資能力，低于百分之六十，企業(yè)的財務風險比較低。②流動比率。2017-2019年特變電工流動比率分別為1.32（倍）、1.33（倍）、1.48（倍）。從上述數(shù)據(jù)中可以看出2019年流動比率比2017年由較大幅度的提高。流動比率同樣反映了企業(yè)的短期償債能力，流動比率越高，企業(yè)資產的變現(xiàn)能力就越強。一般認為電器及器材制造行業(yè)的標準系數(shù)在2左右，相對于行業(yè)而言，特變電工的流動比率系數(shù)偏低，說明特變電工的短期償債能力風險不大。③速動比率。流動資產中并不是所有的資產變現(xiàn)能力都很強，例如如果發(fā)生滯銷、積壓等情況存貨的變現(xiàn)時間可能較長，所以即使企業(yè)的流動比率很高，也不意味著就不存在短期償債風險。而速動資產僅僅指流動資產中容易變現(xiàn)的部分，很大程度上避免了這種情況的發(fā)生。2017年-2019年特變電工速動比率分別為1.01 （ 倍 ）、1.05 （ 倍 ）、1.20 （ 倍 ），通常認為速動比率的標準系數(shù)為1，由此可知特變電工速動比率指數(shù)風險較低。

三、建議

1.企業(yè)應該追求資產質量。資產的規(guī)模大小并不意味著企業(yè)的優(yōu)劣，作為企業(yè)應該在關注規(guī)模的同時追求更高質量的資產。企業(yè)應該注重資產的質量管理，降低企業(yè)的財務風險，使企業(yè)資產質量和其自身的規(guī)模相匹配，更好的利用資源、優(yōu)化資源。

2.建立應收賬款管理體系。對于企業(yè)來說，應收賬款的存在有利有弊，適量的應收賬款有利于企業(yè)促進產品的銷售，減少庫存，加快存貨周轉率，提升資源利用率。而過于寬容的信用條件，也可能帶來更多的壞賬準備。企業(yè)應當建立合適的信用制度，科學的管理應收賬款，在發(fā)揮其促進銷售的作用的同時，減少企業(yè)損失，通過有效的應收賬款管理提升企業(yè)績效。

3.充分利用現(xiàn)有資產。資產的閑置或周轉速度低，對企業(yè)來說就是一種損失，一般來說資產只有被有效利用，才能為企業(yè)帶來充足的受益，資產的周轉率在一定程度上能夠反映資產的質量，企業(yè)應該通過充分利用現(xiàn)有資源，加快其周轉率，提高企業(yè)的盈利能力。

4.關注宏觀經濟風險和行業(yè)風險。特變電工的新能源行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，國家政策的變化有可能對其市場供求關系、企業(yè)成本控制形成一定的沖擊。企業(yè)應該隨時關注國家宏觀政策，加強對宏觀政策的預判，結合企業(yè)自身的發(fā)展及時調整企業(yè)戰(zhàn)略，保障公司生產經營能力

5.減少原材料價格波動風險。特變電工的主營業(yè)務中重工業(yè)占據(jù)很大比重，對于這些產品，鋼材、鋁、銅和硅等原材料占產品成本的九成以上。這些金屬材料的價格并不穩(wěn)定，價格的波動會影響企業(yè)產品的生產成本，進而對企業(yè)利潤產生影響。企業(yè)可以通過加強科技的研發(fā)水平，來實現(xiàn)控制生產成本的目的。同樣，企業(yè)也可以通過期貨市場套期保值的方式減少原材料價格波動對企業(yè)盈利水平的影響;通過加強同上下游供應商的關系，形成上下游供應鏈來控制產品成本。

6.控制客戶信用風險。近三年特變電工應收賬款的金額都在100億元以上，因為今年來行業(yè)競爭壓力增大，為了促進銷售，企業(yè)可能存在客戶信用風險，使企業(yè)壞賬率大幅增加。為了減少這一風險，企業(yè)可以通過調查記錄客戶資產和信用情況，建立客戶信用檔案，在合作期間根據(jù)其信用等級決定賒銷額度，并持續(xù)關注其信用變化情況。加強應收賬款回收等環(huán)節(jié)監(jiān)督和控制，以保障應收款項的安全及時回收。