張學(xué)慶

提要：歷史上看，個(gè)股10月份漲幅與其三季報(bào)業(yè)績增速呈明顯正相關(guān)關(guān)系。

近期，A股市場出現(xiàn)頻繁的風(fēng)格切換，市場缺乏行情主線，行業(yè)板塊的表現(xiàn)也無持續(xù)性。

業(yè)績?yōu)橥?/p>

隨著首家中信特鋼公布三季度業(yè)績，滬深兩市上市公司進(jìn)入三季報(bào)正式披露期。

歷史上看，個(gè)股10月份漲幅與其三季報(bào)業(yè)績增速呈明顯正相關(guān)關(guān)系，三季報(bào)業(yè)績增速越高的個(gè)股，其市場表現(xiàn)有望越好。

“市場進(jìn)入三季報(bào)披露期，建議重點(diǎn)挖掘業(yè)績超預(yù)期的個(gè)股，警惕部分周期品種業(yè)績陷阱，可適當(dāng)關(guān)注調(diào)整充分、業(yè)績穩(wěn)健的白馬藍(lán)籌股，以及Taper臨近下的大金融布局機(jī)會?！睎|吳證券認(rèn)為。

申萬宏源表示，三季報(bào)總體盈利能力回落，業(yè)績驗(yàn)證期可能擾動較多，不支持全面的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散。需求改善最為稀缺，建議圍繞著這個(gè)方向做底倉：新能車、新能源、國防軍工、白酒。

今年以來，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)一輪上漲。信達(dá)證券認(rèn)為，從美股的經(jīng)驗(yàn)來看，商品價(jià)格上漲的時(shí)候，大部分時(shí)候?qū)?yīng)的是牛市，只有極少數(shù)時(shí)間（1968～1969、1973～1974、1987）才會同時(shí)出現(xiàn)商品漲、股市跌。原因是，商品漲價(jià)會驅(qū)動整體ROE的抬升。對A股來說，這種經(jīng)驗(yàn)依然是有效的。雖然上游資源品的漲價(jià)會壓制中下游的利潤，但整體上來看，A股ROE依然會持續(xù)受益于商品的漲價(jià)。在此背景下，預(yù)計(jì)上市公司三季報(bào)整體依然會超預(yù)期，對股市的正面影響還未結(jié)束。

末季行情

A股四季度的機(jī)會在哪里？

對于后市行情如何演繹，渤海證券認(rèn)為，在業(yè)績承壓但整體可控以及流動性總量穩(wěn)中趨松下仍維持震蕩行情的判斷，機(jī)會將更多來自于包括美聯(lián)儲Taper、國內(nèi)局部信用風(fēng)險(xiǎn)及北交所籌建等因素帶來的情緒層面的擾動。持續(xù)看好中證500、中證1000，政策的呵護(hù)疊加業(yè)績及估值層面的優(yōu)勢，令其性價(jià)比較為凸顯。從中長期角度看，可對消費(fèi)板塊中估值回歸合理區(qū)間的個(gè)股進(jìn)行左側(cè)布局。此外，還可關(guān)注政策預(yù)期推動下專精特新“小巨人”的主題性機(jī)會。

國盛證券繼續(xù)看好相對業(yè)績優(yōu)勢明顯的上游能源鏈（石化、天然氣、油運(yùn)油服）以及前期經(jīng)過充分回調(diào)的周期品（鋁、小金屬、化纖、磷氟化工）;對于價(jià)值股維持逐步增持的建議，低估值首推：電力、券商、地產(chǎn)龍頭、航空;重點(diǎn)關(guān)注新能源基建（風(fēng)光、儲能、特高壓）、國產(chǎn)工業(yè)軟件等。

天風(fēng)證券認(rèn)為，如果原材料價(jià)格維持高位，毛利率繼續(xù)下降，四季度行業(yè)投資機(jī)會更聚焦在能夠提高附加值、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級趨勢的細(xì)分領(lǐng)域。

券商熱情

在個(gè)股方面，機(jī)構(gòu)集中調(diào)研的上市公司值得關(guān)注。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次能在一定程度上反映市場情緒及結(jié)構(gòu)性機(jī)會多寡。一般來看，調(diào)研數(shù)量居前的個(gè)股質(zhì)地都較為優(yōu)良。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，券商累計(jì)調(diào)研A股上市公司1623家，數(shù)量較上年同期增長近四成。券商對深市主板公司調(diào)研更為密集，對滬市主板公司調(diào)研頻次則相對較低。

從被調(diào)研個(gè)股看，中微公司是今年前三季度接待券商調(diào)研次數(shù)最多的上市公司，累計(jì)接待了147家券商。

中微公司在調(diào)研中被問及在泛半導(dǎo)體行業(yè)拓展方面有何具體計(jì)劃和進(jìn)展。公司表示，將從深耕集成電路關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域、擴(kuò)展在泛半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域應(yīng)用并探索其他新興領(lǐng)域的機(jī)會這3個(gè)維度擴(kuò)展業(yè)務(wù)布局。

?？低?、華陽集團(tuán)、華峰測控、愛美客等12家公司今年前三季度均接待超百家券商調(diào)研，這些公司覆蓋了電子設(shè)備和儀器、半導(dǎo)體設(shè)備、生物科技、應(yīng)用軟件等多個(gè)行業(yè)。

從股價(jià)表現(xiàn)看，在剔除年內(nèi)新上市新股后，今年前三季度被券商調(diào)研的1469家公司中有762家今年以來股價(jià)上漲，占比超過50%，其中11家公司股價(jià)漲超100%，表現(xiàn)最好的聯(lián)創(chuàng)股份前三季度股價(jià)累計(jì)上漲超過600%。

基金積極

9月漲幅最大的個(gè)股是冀中能源，累計(jì)漲幅近80%。其他漲幅較大的個(gè)股還有金雷股份、中閩能源、江蘇新能等，累計(jì)漲幅均超過60%。

兆易創(chuàng)新成為9月份調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的公司。數(shù)據(jù)顯示，合計(jì)有382家機(jī)構(gòu)調(diào)研了該公司，包括110家基金公司、55家證券公司、12家保險(xiǎn)公司等。

在調(diào)研紀(jì)要中，有機(jī)構(gòu)問如何看待目前美國跟中國之間在政策方面的影響？

公司表示，中美的關(guān)系、政策等其實(shí)對兆易的影響并不大，兆易作為Fabless的角色和產(chǎn)品、方向，這方面挑戰(zhàn)相對是少的，公司也有相應(yīng)的考慮和部署。

9月其他調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量較多的公司還有云圖控股、中微公司、倍輕松、科德數(shù)控等，均有100家以上機(jī)構(gòu)調(diào)研。

在私募機(jī)構(gòu)方面，高毅資產(chǎn)出現(xiàn)在新產(chǎn)業(yè)、天奈科技、東方嘉盛、拓邦股份等4股調(diào)研機(jī)構(gòu)名單中;混沌投資調(diào)研了倍輕松、海爾生物、拓邦股份、西藏礦業(yè)、天奈科技等個(gè)股;鴻道投資調(diào)研了景嘉微、石基信息、天微電子、東方電熱、新洋豐、中兵紅箭等。

在公募基金方面，匯添富基金經(jīng)理勞杰男調(diào)研了華峰測控，中歐基金經(jīng)理周應(yīng)波調(diào)研宇瞳光學(xué)，鵬華基金經(jīng)理王宗合調(diào)研了宏力達(dá)。

根據(jù)半年報(bào)，9月份機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司中，鞍鋼股份、英科醫(yī)療、京基智農(nóng)、贊宇科技、首鋼股份等個(gè)股凈利同比增長超過100%且動態(tài)市盈率低于10倍。凈利增速方面，粵高速A、智光電氣、中集集團(tuán)等個(gè)股中報(bào)凈利同比增長超20倍。

從市盈率角度看，英科醫(yī)療、鞍鋼股份等個(gè)股動態(tài)市盈率低于5倍。

銀行股機(jī)會

值得關(guān)注的是，銀行股成為近期機(jī)構(gòu)調(diào)研的重點(diǎn)。9月共計(jì)有13家銀行迎來機(jī)構(gòu)的調(diào)研，環(huán)比增長550%。其中，常熟銀行獲調(diào)研次數(shù)最多，共計(jì)被調(diào)研11次，吸引55家機(jī)構(gòu)參與。其次是蘇州銀行，9月獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研5次，共計(jì)有9家機(jī)構(gòu)參與。蘇農(nóng)銀行被調(diào)研4次，參與調(diào)研機(jī)構(gòu)共計(jì)19家。

杭州銀行吸引調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量最多，達(dá)到146家。共計(jì)有26家券商、44家基金公司在9月對杭州銀行進(jìn)行了調(diào)研。

從調(diào)研的問題來看，機(jī)構(gòu)普遍較為關(guān)注銀行全年的業(yè)績表現(xiàn)以及資產(chǎn)質(zhì)量、息差走勢等問題。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)紛紛表示看好銀行股四季度行情。多家券商分析師認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋疊加三季報(bào)增長預(yù)期，銀行板塊可能再度迎來布局機(jī)會，估值抬升可期。