王楨（副教授）祁亞

（西北師范大學(xué)商學(xué)院 甘肅 蘭州 730070）

一、引言

創(chuàng)新是一項(xiàng)關(guān)乎企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期導(dǎo)向活動(dòng)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的核心要素。家族企業(yè)作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的主體，增強(qiáng)其創(chuàng)新投入對(duì)于創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)至關(guān)重要。相比于非家族企業(yè)，其顯著特征體現(xiàn)在家族股權(quán)“一股獨(dú)大”以及存在“家族傳承”意愿等方面（顧露露等，2017）。當(dāng)家族涉入企業(yè)后，不僅會(huì)增加家族的控制和影響，使得家族企業(yè)更加追求以家族為中心的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的投資意愿不強(qiáng)（羅宏和秦際棟，2019）。此外，家族企業(yè)自身資源稀少制約著其創(chuàng)新投入，尤其是缺少足夠的經(jīng)濟(jì)資源、人力資源來(lái)支持其創(chuàng)新活動(dòng)，最終家族企業(yè)創(chuàng)新投入不足（陳凌和竇軍生，2016）。

企業(yè)創(chuàng)新尤其依賴于人力資本的投入與運(yùn)用，通過(guò)優(yōu)化人力資本激勵(lì)制度促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，更是公司治理的重要內(nèi)容。股權(quán)激勵(lì)作為一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)高管與核心員工兩類主要對(duì)象實(shí)施的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，不僅有助于調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，還有利于調(diào)動(dòng)人力資源，具有其他激勵(lì)機(jī)制不可替代的作用。但是，現(xiàn)有研究大多集中在高管層面，忽視了核心員工這一激勵(lì)對(duì)象（姜英兵和史藝然，2019）。事實(shí)上，核心員工在創(chuàng)新投入決策中同樣發(fā)揮關(guān)鍵作用，尤其是在管理者創(chuàng)新投資意愿不足的家族企業(yè)背景下。由于家族管理者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及社會(huì)情感財(cái)富保護(hù)傾向（嚴(yán)若森等，2020），對(duì)創(chuàng)新投資決策意愿不足。

綜上，鑒于家族企業(yè)創(chuàng)新投入不足的特殊背景，本文以我國(guó)家族企業(yè)A股上市公司為研究樣本，探討核心員工股權(quán)激勵(lì)水平與家族企業(yè)創(chuàng)新投入的相互作用關(guān)系，并考慮家族控制權(quán)對(duì)基本關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，探討促進(jìn)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的作用路徑。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)回顧

1.社會(huì)情感財(cái)富理論。社會(huì)情感財(cái)富（Sociol Emotional Wealth，以下簡(jiǎn)稱SEW）強(qiáng)調(diào)家族成員在戰(zhàn)略決策中更加追求使其自身情感獲得滿足的非經(jīng)濟(jì)效用，家族管理者具有維護(hù)SEW的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，甚至?xí)誀奚?jīng)濟(jì)利益為代價(jià)來(lái)追求非經(jīng)濟(jì)利益，SEW作為投資決策的重要參照（Gomez-Mejia，2007），該理論也逐漸成為家族企業(yè)研究的核心理論，SEW又被分為兩大類：約束型與延伸型SEW。其中，約束型SEW強(qiáng)調(diào)家族對(duì)企業(yè)的影響和控制，研發(fā)投入的高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期以及不確定性可能會(huì)使SEW受到威脅，家族管理者由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避轉(zhuǎn)為損失規(guī)避，創(chuàng)新投入意愿不強(qiáng)，減弱企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（朱沆等，2016）。另外，延伸型SEW兼顧其他利益相關(guān)者，注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有利于提高創(chuàng)新投入水平。

2.核心員工與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系。企業(yè)創(chuàng)新是一項(xiàng)長(zhǎng)周期、多階段且勞動(dòng)密集的復(fù)雜活動(dòng)，不僅需要大量物質(zhì)資本和人力資本投入，還需各層級(jí)與部門員工共同參與、團(tuán)隊(duì)協(xié)作與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。員工是企業(yè)創(chuàng)新思想產(chǎn)生的源泉，而創(chuàng)新思想形成正是企業(yè)研發(fā)投入的基石（Janssen等，2004）。然而，現(xiàn)有創(chuàng)新投入的研究普遍忽視核心員工對(duì)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)（孟慶斌等，2019），有學(xué)者提出企業(yè)創(chuàng)新的四個(gè)簡(jiǎn)化環(huán)節(jié)，包括創(chuàng)新思想、創(chuàng)新決策、執(zhí)行反饋以及創(chuàng)新產(chǎn)出，在各環(huán)節(jié)上管理層與核心員工分別扮演重要的角色。其中，創(chuàng)新思想是員工參與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)也是員工容易懈怠且管理者難以監(jiān)管的環(huán)節(jié)。通過(guò)內(nèi)部激勵(lì)制度，增強(qiáng)員工風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與分享合作，緩解高管和員工代理問(wèn)題，提高創(chuàng)新投入水平（姜英兵和于雅萍，2017）。

（二）理論分析與研究假設(shè)

1.核心員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。首先，根據(jù)委托代理理論，股東、管理者與員工之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，股東對(duì)員工知識(shí)技能的掌握并不熟悉且監(jiān)督困難。核心員工股權(quán)激勵(lì)作為一種重要的人才激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)授予員工所有權(quán)，使員工與企業(yè)利益掛鉤，增強(qiáng)員工在企業(yè)中的歸屬感，提高員工積極性（譚洪濤等，2016；王莉等，2019），促使非高管身份的核心員工也參與到創(chuàng)新戰(zhàn)略的形成與調(diào)整過(guò)程，為創(chuàng)新決策實(shí)施提供技術(shù)保證，降低管理層的決策風(fēng)險(xiǎn)。其次，根據(jù)社會(huì)情感財(cái)富理論，研發(fā)投入的高風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，使得家族管理者為減少SEW的損失，在創(chuàng)新投資決策方面意愿不強(qiáng)。股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期性不僅為企業(yè)留住了創(chuàng)新型人才（肖淑芳和付威，2016），促使員工與家族利益趨同，激勵(lì)員工風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，更加關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這與家族追求的基業(yè)長(zhǎng)青、代際傳承等延伸型SEW目標(biāo)相一致，進(jìn)而促使家族企業(yè)注重創(chuàng)新投入。最后，核心員工不僅掌握企業(yè)創(chuàng)新必備的關(guān)鍵技術(shù)，其特有的知識(shí)、技能、資歷、熟練程度等是企業(yè)重要的人力資本（周冬華等，2019）。此外，企業(yè)員工更是最接近產(chǎn)品與客戶的群體，了解市場(chǎng)環(huán)境與客戶需求，為創(chuàng)新決策提供更好的信息反饋，影響創(chuàng)新投資決策的制定與實(shí)施。故而，核心員工股權(quán)激勵(lì)水平有利于增強(qiáng)家族企業(yè)創(chuàng)新投入?；诖?，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：在家族企業(yè)中，核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與家族企業(yè)創(chuàng)新投入正相關(guān)。即核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越高，家族企業(yè)創(chuàng)新投入水平越高。

2.家族控制權(quán)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)往往呈現(xiàn)家族股權(quán)“一股獨(dú)大”的特點(diǎn)，高度的家族控制權(quán)是約束型SEW的核心（Gomez-Mejia，2007）。然而，家族企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)不可避免地需要引入外部投資者或外部專業(yè)人才，這無(wú)疑會(huì)對(duì)家族控制造成威脅。因此，為了避免家族控制權(quán)和影響被稀釋，家族企業(yè)會(huì)盡可能避免SEWS損失的行為決策（陳凌和吳炳德，2014），削弱核心員工在在創(chuàng)新決策方面的積極作用。

一方面，家族企業(yè)SEW目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的沖突對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生重要影響（李常洪等，2018）。當(dāng)家族控制權(quán)越高時(shí)，家族內(nèi)部具有高度的決策權(quán)，創(chuàng)新決策更容易受到家族內(nèi)部的影響控制，對(duì)創(chuàng)新投入容易出現(xiàn)短視行為，表現(xiàn)為對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資決策的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向。在研發(fā)投入階段，家族控制權(quán)強(qiáng)度會(huì)抑制創(chuàng)新資本的投入（許永斌等，2020）。另一方面，相對(duì)來(lái)說(shuō)，核心員工在家族股權(quán)結(jié)構(gòu)中比例較小，在家族控制權(quán)越高的情況下，核心員工激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)家族股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用較弱，家族“一股獨(dú)大”的局勢(shì)難以調(diào)整，更有可能出現(xiàn)家族管理者對(duì)投資決策的謹(jǐn)慎態(tài)度傾向。因此，家族控制權(quán)越高時(shí)，核心員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的促進(jìn)作用越弱。故而，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：家族控制權(quán)負(fù)向調(diào)節(jié)核心員工股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新投入的關(guān)系。即當(dāng)家族控制權(quán)越高時(shí)，核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用越弱。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

首先確定樣本界定標(biāo)準(zhǔn)。目前，關(guān)于家族企業(yè)的界定學(xué)術(shù)界還未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。參考已有研究，確定家族企業(yè)樣本如下：最終控制人可追蹤至自然人或家族；終極控制人為企業(yè)的第一大股東，并且擁有的控制權(quán)比例必須大于10%。從CSMAR中國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)滬深A(yù)股中，手工篩選符合家族企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)的樣本數(shù)據(jù)，剔除ST企業(yè)、金融類企業(yè)，并搜集樣本公司在2012—2018年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)據(jù)資料。最終剔除數(shù)據(jù)缺失樣本后，獲得1 098個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)。手工查閱相關(guān)信息，對(duì)未披露資料通過(guò)網(wǎng)絡(luò)查詢進(jìn)行補(bǔ)充，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%縮尾處理，使用Stata 16數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量：家族企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度（RD）。為消除樣本個(gè)體規(guī)模差異，保證研究結(jié)果穩(wěn)健性，參照顧露露等（2017）的研究，選取研發(fā)投入占公司營(yíng)業(yè)收入的百分比來(lái)表示創(chuàng)新投入水平。

2.自變量：核心員工激勵(lì)（EIE）。通常有股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)，本文通過(guò)核心股權(quán)激勵(lì)方式測(cè)量，設(shè)定核心員工激勵(lì)的虛擬變量，運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度表示。為了研究股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的影響，文章選取股權(quán)激勵(lì)授予核心員工數(shù)量與總股本的占比表示。

3.調(diào)節(jié)變量：家族控制權(quán)（Famcon）。從家族整體角度來(lái)分析考慮，選取家族成員中所有實(shí)際控制人擁有的上市公司控制權(quán)比例，當(dāng)樣本公司的實(shí)際控制人為多人時(shí)，合并折算控制權(quán)比例。

4.控制變量為：（1）公司特征層面：企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)的年齡（Age）、無(wú)形資產(chǎn)（Int）、股權(quán)制衡（B）；（2）經(jīng)營(yíng)績(jī)效層面：企業(yè)的盈利能力（Roa）、發(fā)展能力（Develop）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）、投資機(jī)會(huì)（TQ）；（3）不同年份（Year）和行業(yè)（Ind）對(duì)創(chuàng)新投入存在差異，并且高科技行業(yè)具有較高的研發(fā)投入力度，參考唐清泉等（2011）的研究，以是否為高科技行業(yè)（取值為1，否則為0）控制行業(yè)啞變量。變量的具體定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

通過(guò)以上理論與假設(shè)過(guò)程的初步分析，本文構(gòu)建如下三個(gè)模型對(duì)家族企業(yè)核心員工股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新投入關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。其中，Controls表示所有控制變量集合，α1—α2、β1—β4、γ1—γ4為回歸系數(shù)，εit為殘差項(xiàng)。

模型（1）是在僅考慮所有控制變量的基礎(chǔ)上對(duì)基本假設(shè)的檢驗(yàn)，探討家族企業(yè)核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與家族企業(yè)創(chuàng)新投入的作用關(guān)系，以驗(yàn)證假設(shè)1。模型（2）是在模型（1）的基礎(chǔ)上引入家族控制權(quán)（Famcon），并在模型（3）中產(chǎn)生核心員工股權(quán)激勵(lì)（EIE）與家族控制權(quán)（Famcon）的交互項(xiàng)（EIE×Famcon），探討家族控制權(quán)對(duì)核心員工股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用，以驗(yàn)證假設(shè)2。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果。首先，家族企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度（RD）平均值是5.131，最大值為24.55，標(biāo)準(zhǔn)差為4.186，說(shuō)明家族企業(yè)創(chuàng)新投入水平平均為5.131%，并且家族企業(yè)之間的創(chuàng)新投入水平差別較大。核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度（EIE）均值為1.360，標(biāo)準(zhǔn)差為1.218，最小值僅為0.003，說(shuō)明家族企業(yè)對(duì)外部核心員工的股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度普遍較小，而且家族企業(yè)之間差異不大。此外，家族控制權(quán)（Famcon）平均高達(dá)43.57%，說(shuō)明樣本中家族股權(quán)“一股獨(dú)大”的情況較為突出，并且最高值達(dá)到76.74%。股權(quán)制衡程度（B）平均僅為0.829%，說(shuō)明家族企業(yè)股權(quán)制衡程度相對(duì)較低。因此，從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果初步來(lái)看，家族企業(yè)整體的創(chuàng)新投入水平不足，并且存在較大差異；家族涉入的特征明顯，家族控制權(quán)比例相對(duì)較高，股權(quán)制衡程度較低，對(duì)家族外部核心員工的股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度較小。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）相關(guān)性分析

表3為主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果。首先，核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度（EIE）與家族企業(yè)創(chuàng)新投入（RD）相關(guān)系數(shù)為0.070，說(shuō)明家族企業(yè)核心員工激勵(lì)強(qiáng)度與創(chuàng)新投入正相關(guān)，并且在5%水平上顯著，初步驗(yàn)證假設(shè)1。此外，家族控制權(quán)（Famcon）與研發(fā)投入（RD）相關(guān)系數(shù)為-0.091，說(shuō)明家族控制權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新投入在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。然而，股權(quán)制衡（B）與研發(fā)投入（RD）相關(guān)系數(shù)為0.113，在0.01水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明外部股權(quán)對(duì)家族內(nèi)部制衡強(qiáng)度有利于家族企業(yè)創(chuàng)新投入。

表3 主要變量相關(guān)性分析

（三）回歸結(jié)果分析

1.核心員工股權(quán)激勵(lì)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系。如下頁(yè)表4所示，模型（1）反映了主效應(yīng)的回歸結(jié)果?？梢钥闯觯诵膯T工股權(quán)激勵(lì)（EIE）與企業(yè)創(chuàng)新投入（RD）回歸系數(shù)為0.3118，并在1%水平上顯著，這說(shuō)明核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與家族企業(yè)創(chuàng)新投入之間存在非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。在家族企業(yè)中，核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度可以顯著促進(jìn)家族企業(yè)創(chuàng)新投入水平。因此，假設(shè)1得到支持。

表4 回歸結(jié)果表

2.家族控制權(quán)的調(diào)節(jié)作用分析。根據(jù)前文分析，模型（1）檢驗(yàn)了主效應(yīng)顯著存在，模型（2）在模型（1）的基礎(chǔ)上加入家族控制權(quán)（Famcon），可以看出Famcon回歸系數(shù)為-0.0177，p＜0.05，說(shuō)明家族控制權(quán)與創(chuàng)新投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并在5%水平上顯著。因此，家族控制權(quán)程度越高，越不利于企業(yè)創(chuàng)新投入，這也說(shuō)明家族控制權(quán)程度是企業(yè)創(chuàng)新投入不足的重要因素。高度的家族控制權(quán)抑制創(chuàng)新投入，這與許永斌（2020）的研究結(jié)論一致。

為進(jìn)一步驗(yàn)證家族控制權(quán)的調(diào)節(jié)作用，在模型（2）基礎(chǔ)上產(chǎn)生交互項(xiàng)（EIE×Famcon）得到模型（3）。從表4看出，交互項(xiàng)（EIE×Famcon）回歸系數(shù)為-0.0120，t值為-2.0495，P＜0.05，交互項(xiàng)為負(fù)值并且在0.05水平上顯著，交互項(xiàng)與自變量回歸系數(shù)符號(hào)相反。說(shuō)明家族控制權(quán)負(fù)向調(diào)節(jié)核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與家族企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，即當(dāng)家族控制權(quán)越高時(shí)，核心員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用將會(huì)削弱。驗(yàn)證假設(shè)2成立。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文回歸結(jié)果可能受以下因素的影響，為進(jìn)一步驗(yàn)證本研究的可靠性，選擇以下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.回歸模型的影響。考慮到因變量指標(biāo)創(chuàng)新投入（RD）是以0為下限、1為上限的截尾變量，參考羅宏和秦際棟（2019）的研究，改用Tobit模型對(duì)基本假說(shuō)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果如表5所示，列（4）是主效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，EIE回歸系數(shù)0.3102，在1%顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明假設(shè)1仍然成立。列（5）中交互項(xiàng)（EIE×Famcon）系數(shù)為-0.0119，在5%水平上顯著為負(fù)，自變量系數(shù)為正，說(shuō)明家族控制權(quán)對(duì)主效應(yīng)起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，前文研究結(jié)論穩(wěn)健。

2.被解釋變量研發(fā)投入可能存在滯后性?？紤]股權(quán)激勵(lì)實(shí)施以后，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響可能存在一定的滯后效應(yīng)。將被解釋變量（RD）滯后一期處理，在某種程度上減弱模型內(nèi)生性問(wèn)題。因此，將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后一年的研發(fā)投入數(shù)據(jù)作為被解釋變量（RD_L）。如表5所示，列（6）EIE回歸系數(shù)為0.4879，依然在1%水平上顯著為正，說(shuō)明前文主效應(yīng)研究結(jié)論穩(wěn)健。列（7）交互項(xiàng)系數(shù)為-0.0182，在5%水平上顯著為負(fù)，與自變量EIE系數(shù)符號(hào)相反，說(shuō)明以上結(jié)論穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

家族企業(yè)創(chuàng)新投入不足的問(wèn)題關(guān)乎民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)和支持家族企業(yè)創(chuàng)新是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要議題。針對(duì)家族企業(yè)的異質(zhì)性，如何解決其創(chuàng)新投入不足至關(guān)重要，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：

1.核心員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度顯著促進(jìn)家族企業(yè)創(chuàng)新投入。缺乏外部人力資源支撐是家族企業(yè)創(chuàng)新投入不足的重要因素，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制引進(jìn)外部員工創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。提高核心員工股權(quán)激勵(lì)水平，增強(qiáng)員工在家族企業(yè)中的歸屬感，積極貢獻(xiàn)創(chuàng)新思想，參與企業(yè)創(chuàng)新決策過(guò)程，有助于家族管理者降低決策風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)創(chuàng)新投資信心，引導(dǎo)家族管理者積累延伸型SEW，進(jìn)而促進(jìn)家族企業(yè)創(chuàng)新投入水平。

2.家族過(guò)度涉入是創(chuàng)新投入不足的顯著影響因素。家族控制權(quán)對(duì)核心員工股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新投入關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。當(dāng)家族控制權(quán)越高時(shí)，家族內(nèi)部對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策的影響和控制會(huì)越高，對(duì)約束型SEW追求更為強(qiáng)烈，族內(nèi)部對(duì)創(chuàng)新決策更加謹(jǐn)慎。高度的家族控制權(quán)使得家族對(duì)投資決策更具有主觀性，外部員工在創(chuàng)新決策過(guò)程中的作用大大弱化，從而使得核心員工股權(quán)激勵(lì)效果在這種影響下被弱化。此外，股權(quán)制衡強(qiáng)度與研發(fā)投入具有非常顯著的正向關(guān)系，但股權(quán)制衡家族企業(yè)中普遍較低。

（二）啟示與建議

綜上分析，家族企業(yè)可通過(guò)適當(dāng)提高核心員工股權(quán)激勵(lì)水平來(lái)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，但高度的家族控制權(quán)不利于核心員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入的促進(jìn)效果。所以，要解決家族企業(yè)創(chuàng)新投入不足的問(wèn)題，還是要從家族涉入因素入手，過(guò)度的家族涉入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新可能帶來(lái)不利影響。首先，在家族企業(yè)戰(zhàn)略決策中，應(yīng)該適當(dāng)降低家族的絕對(duì)控制和影響，合理提高股權(quán)制衡強(qiáng)度，適度權(quán)衡約束型與延伸型SEW的不同效用，克服家族在維持約束型SEW過(guò)程中給決策者帶來(lái)的的短視行為。其次，在培養(yǎng)管理者家族情感的同時(shí)，不能一味地追求家族控制和影響，還更應(yīng)該注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資策略，增強(qiáng)其創(chuàng)新意愿與投資信心。最后，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代背景下，家族內(nèi)部更需要具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資視野，關(guān)注家族企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，增加對(duì)延伸型SEW的重視，提高對(duì)長(zhǎng)期導(dǎo)向投資決策的意愿，增強(qiáng)創(chuàng)新投入水平，為實(shí)現(xiàn)家族“代際傳承”與“基業(yè)長(zhǎng)青”的目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。